金價飆漲破5000，背後五大推手

金價的上漲勢頭正變得越來越猛烈。從突破每盎司3000美元到站上4000美元，黃金期貨耗費了半年時間。而從4000美元到如今叩響5000美元大關，只花了短短三個月。

本週三，黃金期貨價格收在每盎司4,831.80美元的歷史新高，漲幅1.5%。光是本月以來，金價累計漲幅就超過500美元，其中週二單日暴漲171.20美元，刷新單日漲幅紀錄。

無論是債券殖利率走低，或是股市估值高企，疊加政策層面的不確定性，都讓投資人湧向同一個避風港：黃金。這輪驚人漲勢的背後，是五大核心因素共同作用的結果。

避險之王：對沖貨幣貶值風險

黃金最大的多頭，往往是那些對美元及其他主要貨幣失去信心的投資者。他們將黃金視為能夠抵禦經濟衝擊的價值儲存工具，並因此大舉買進。

近期的一系列事件加劇了這種擔憂。川普政府批准對委內瑞拉採取軍事行動，透過司法部向聯準會主席鮑威爾施壓要求降息，一度威脅對歐洲盟友加徵關稅。這些舉動讓投資者感到不安。

這種策略在華爾街被稱為「貨幣貶值交易」。其核心邏輯是，投資人擔心各國政府無力控制通膨或削減債務，最終將導致支撐全球金融體系的貨幣不斷縮減。

早在2025年初，密集的關稅政策就已導緻美元錄得50年來最差的上半年表現，當時投資人便已湧入黃金市場。同年8月，儘管通膨仍高於目標，鮑威爾卻釋放了降息訊號，進一步推高了金價。

同時，歐洲和日本不斷膨脹的債務規模和擴張性經濟政策，也為金價上漲火上加油。歐美貿易戰的陰雲重現，而日本債市週二的拋售潮，更是將該國長期國債殖利率推向歷史極值。

道明證券策略師丹尼爾‧加利認為，黃金的漲勢本質上關乎市場信任。他表示：“目前來看，信任雖已出現裂痕，但尚未徹底崩塌。一旦崩塌，金價的上漲勢頭將持續更久。”

利率下行，黃金機會成本降低

聯準會的降息舉措，是推動投資者湧入黃金市場的另一個重要原因。降息直接壓低了政府公債和現金等資產的收益率。

回顧2022年，為因應高通膨，聯準會開啟升息週期，高安全性的美國公債一度成為極具吸引力的投資品。到去年年底，主要投資國債的貨幣市場基金規模已從2022年初的約5.1兆美元飆升至7.7兆美元。

而現在，隨著利率走低，這些資產的吸引力正在下降。無風險資產收益率的降低，直接減少了持有黃金的機會成本。雖然黃金本身不產生利息，但其潛在的上漲空間卻大得多。

值得注意的是，目前沉澱在貨幣市場基金中的龐大資金池，即使只有一小部分轉移到黃金，都可能對金價產生巨大影響。高盛分析師測算，持有黃金的ETF僅占美國私人金融投資組合的0.17%，若比例因資金買進每提升0.01個百分點，金價就將上漲1.4%。

「神秘買家」：全球央行瘋狂掃貨

除了一般投資者，黃金市場還有一類「不差錢」的大買家——各國央行。對它們而言，價格高低通常不是首要考慮因素。

全球央行曾是黃金的淨賣出方，但2010年金融危機後，它們重新評估風險，轉為淨買入方，並在2022年俄烏衝突後顯著加快了購金步伐。當時西方對俄羅斯的製裁，促使許多與西方關係緊張的國家減持美元資產、增持黃金，因為黃金不受任何外部勢力控制。

圖：全球央行自2010年以來持續淨購入黃金，並在2022年後顯著加速

此外，一些西方國家的央行也在增持黃金。例如，波蘭國家銀行向來是黃金的積極買家，週二該行又批准了一筆大額採購。這些央行希望透過增持這種無主權債務風險的資產，來維持本國貨幣的穩定性。

世界黃金協會研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯表示：“央行買入黃金，並非單純看重價格表現，而是看重其在外匯儲備中的作用，是實現多元化和對沖風險的絕佳工具。”

股市高處不勝寒，資金轉投黃金

和金價一樣，全球股市基準指數也不斷刷新歷史高位，但這背後畸高的估值正讓投資人感到不安。

週期調整本益比（CAPE）是衡量股票估值常用的指標。數據顯示，在過去100年裡，美股估值僅在一個時期高於當前水準──那就是2000年網路泡沫破裂前夕。

科技股再次成為市場擔憂的焦點。如今，英偉達、特斯拉、亞馬遜等少數科技巨頭的漲跌，就足以決定標普500指數的走向。例如本週二，被稱為「七大科技巨頭」的個股悉數收跌，拖累標普500指數大跌2.1%。同時，代表小型股的羅素2000指數僅下跌1.2%，連續第12個交易日跑贏標普500指數。這現象反映出，投資人正在積極尋找大型科技股以外的投資標的。

趨勢的力量：上漲本身就是一個理由

最後，黃金的強勁漲勢本身就形成了強大的慣性，這可能成為其持續走高的最簡單理由。

花旗銀行分析師的數據顯示，在2025年之前的六個黃金期貨年度漲幅至少達到20%的年份裡，有五年金價在隔年都持續走高，平均漲幅超過15%。

這項規律在2025年依然有效：在2024年大漲27%之後，2025年金價再度飆升了65%。