都在擔心伊朗出手！這一晚，股債匯商市場都不平靜

註：今年上半年各國央行黃金儲備變動情形。圖源：世界黃金協會

文章來源：界面新聞

通貨緊縮步伐放緩

圖1：通膨正在下降

預計2026年通膨率將降至央行目標水平

圖2：通膨組成部分與預期

地緣政治緊張局勢及其他通膨風險

圖3：通膨情境和目標

隧道盡頭的曙光？

文章來源：世界銀行

文章來源：環球時報

當地時間8月10日，塞爾維亞首都貝爾格萊德發生大規模抗議活動，成千上萬的抗議者湧入市中心，反對在塞爾維亞西部開發鋰礦資源。

2004年，在塞爾維亞西部的亞達爾（Jadar）發現了鋰礦，經過後續的勘測，確認規模十分龐大，被認為是歐洲範圍內最大的鋰礦。在靠近消費市場發現如此大規模的鋰礦，令多方垂涎。

但圍繞著如何開發這座鋰礦，塞爾維亞政府和民眾多年來展開了拉鋸戰。塞爾維亞政府認為開發這座鋰礦對塞爾維亞經濟至關重要，許多民眾則擔心開發會造成環境問題。

長期研究巴爾幹問題的首都師範大學文明區劃研究中心特聘研究員陳慧稚表示，從塞爾維亞政府的角度來看，與西方政府和企業簽署開發鋰礦的協議，不僅對塞爾維亞構建新能源車產業鏈，發展經濟是重要的提振，同時也有利於在科索沃等地緣問題上減輕壓力。

環保與政治

抗議者10日揮舞著塞爾維亞國旗，在貝爾格萊德的街道上高喊「不能採礦」等口號，部分抗議者還佔據了鐵軌。近來，在塞爾維亞40多個城市都發生了反對亞達爾鋰礦開發的抗議示威。

塞爾維亞內政部長達契奇（Ivica Dacic）表示，根據警方的估計，10日的抗議活動，參與人數在2.4萬至2.7萬之間，嚴重擾亂了公共秩序。

對於這場抗議，塞爾維亞政府認為有政治動機驅使。塞爾維亞總統武契奇9日表示，塞方收到俄羅斯的情報顯示，有人希望在塞爾維亞境內藉機策動政變。塞爾維亞副總理武林（Aleksandar Vulin）10日則表示：「我們有理由保持警戒」。

陳慧稚分析道，在應對抗議的策略上，武契奇強調的是項目的經濟效益，表示將確保環境得到保護，「他批評抗議者有顛覆政權傾向，主要是減少公眾在環境問題上的過度聚焦，把公眾意見轉向項目本身的經濟意義。

其實，針對亞達爾鋰礦的抗議在塞爾維亞並不是新鮮事。 2021年全球礦業巨頭—力拓集團（Rio Tinto）斥資24億美元開發亞達爾鋰礦，同年11月，因擔心環境問題，貝爾格萊德民眾進行示威遊行，抗議力拓集團的開發計畫。迫於壓力，2022年1月，塞爾維亞政府撤銷了力拓集團鋰礦計畫的開採許可，但抗議聲仍沒有停止。

陳慧稚表示，在2022年塞爾維亞舉行了大選，選舉結果顯示武契奇個人地位相當穩固，但他領導的執政聯盟議會席位出現較大縮水。

她進一步分析道，武契奇的執政聯盟在塞掌權已有10多年，反對派會抓住政府的重大經濟發展項目向其發難，包括大型地產開發、採礦項目等，這屬於一種鬥爭策略。因為鋰礦抗議曾經為反對黨帶來了一些政治紅利，因此這次反對黨肯定也不會放棄這個機會。

鋰礦開發計劃

作為發展儲能電池和新能源汽車不可或缺的金屬原料，鋰礦已被稱為「白色石油」。

今年6月，武契奇開始為重啟亞達爾鋰礦吹風。他表示，力拓集團和歐盟將為亞達爾鋰礦開採提供新的解決方案。如果進展順利，礦山可能會在2028年開採，預計每年將生產5.8萬噸鋰，足以滿足歐洲電動車產量的17%，即約110萬輛汽車生產。

在7月12日，塞爾維亞憲法法院裁定，政府先前撤銷力拓集團開採許可的決定違反憲法等法律，最終為鋰礦計畫開了綠燈。

7月19日，武契奇和德國總理朔爾茨及歐委會副主席塞夫科維奇簽署協議，允許歐盟成員國的生產商獲得在塞爾維亞開採的包括鋰在內的原材料，以減少歐盟對外部進口的依賴。

德國汽車工業協會對該協議表示歡迎，協會主席穆勒（Hildegard Müller）表示，與塞爾維亞的協議是重要和正確的信號，為了實現氣候保護目標，原材料的供應至關重要。

陳慧稚分析，武契奇政府再次放棄亞達爾鋰礦的可能性較小，針對鋰礦的抗議活動在未來一段時間內或仍將持續。

文章來源：第一財經

圖：日本再分配前和再分配後的居民所得差距基尼係數

文章來源：東方財經雜誌

全球市場再現「大逆轉」。從日圓到加密貨幣，再到科技股，曾經在暴利時代躺賺的高槓桿投資者，如今似乎開始接受新的遊戲規則。

所以這場動盪背後的原因究竟是什麼？對此Damped Spring Advisors 的執行長Andy Constan表示：“最近的損失很大程度上是由“去槓桿化”造成的。”

上週美股「黑色」一週下的行情巨變，令高槓桿投資者被迫平倉以此控制損失。例如投資人可能就需要出售持有的美國或日本股票，以彌補對日圓槓桿押注的損失。

在這種背景下，有交易員認為市場可能還會出現更多動盪，因為重新調整部位需要時間，Andy Constan表示：「去槓桿首先必須讓那些做多且被追加保證金的人退出，然後才能將其轉化為新的做多頭寸和新的槓桿交易。

本次「去槓桿化」正值夏季，恰是交易低迷期

高盛表示，7月是過去10年來，高盛大宗經紀業務對沖基金客戶去槓桿化程度最高的時期之一。

有分析指出，這次去槓桿化正值夏季，可能是市場最糟糕的時刻，許多交易者和投資人正在度假。雖然現在的交易自動化程度比以往任何時候都高，但個人決策仍然非常重要。

辦公室裡資深專業人士的減少意味著交易台上缺乏經驗豐富的人員，同時隨著價格暴跌，可以介入買入的投資者也減少。

雖然比以往任何時候都有更多的交易是自動化的，但個人做出的決定仍然很重要。辦公室裡的專業人士越來越少，意味著交易台上經驗豐富的個人越來越少，價格暴跌時可以介入買入的投資者也越來越少。

分析指出，這也是為什麼8月過去曾出現恐慌的原因，如1998年8月Long-Term Capital Management的倒閉和2007 年8月的「量化地震」。

在過去一周的動盪中，Trident Digital 加密借貸主管Patrick Heusser指出：“流動性比新冠疫情期間更差或相同。”

但是，市場暴跌的確切原因仍很難確定。有分析認為，準確的解釋可能有很多，其中美國經濟放緩的跡象無疑加劇了市場的波動性。而投資人感受到的市場劇烈波動，很大程度可歸因於投資人急於快速減少槓桿。

高槓桿押注日元，大起大落

根據商品期貨交易委員會的數據，7月，對沖基金和其他通常依賴槓桿的投機者持有的日圓淨空頭部位達到了自2017年以來的最高水準。

日圓套利交易規模上，數據顯示，在7月的高峰時，對沖基金和其他投機者對日圓的空頭押注總額高達140億美元。

然而，有分析指出：「當高槓桿押注方向錯誤時，可能會發生急劇逆轉。經紀人要求為借入的資金提供更多抵押品，對沖基金可能會被迫賣出以降低風險並滿足這些要求。

過去一個月，隨著美國和日本公債殖利率差距的縮小，交易量出現下滑。當日本央行升息推高日圓並迫使這些交易員解除槓桿押注時，交易再度承壓。

另外，槓桿率不斷上升的另一個跡像是，根據ING對國際清算銀行數據的分析，日本銀行的海外貸款在3月份達到1兆美元，自2021年以來成長了21%。

截至上週二，即近期市場暴跌的第二天，這些對日圓的押注已從高峰暴跌了80%以上，淨空頭部位也較為溫和。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick認為：“槓桿投資者破產是因為他們借入了大量低收益的日元來購買其他所有資產。”

科技股和加密貨幣的墜落

其他受歡迎的槓桿交易也變得痛苦不堪。過去一個月，亞馬遜和英偉達等長期受投資人青睞的股票下跌了15%或更多。

其中，特斯拉在過去一個月下跌了近20%，截至8月12日收盤，特斯拉報收200美元/股。

一年多來，對沖基金、電腦驅動的量化基金和其他投資者使用借入的資金大量投資於美國大型科技股，同時做空小型股。

然而，7月，由於業績不佳，科技股受到打擊，小型股迎來了期待已久的反彈，部分原因是投資者預期這些股票將受益於較低的借貸成本。

在加密貨幣市場，數據公司CoinGlass稱，本月前五天，由於交易者的保證金帳戶不足以應對最近的損失，出現了超過30億美元的「強制清算」。比特幣價格在這五天內下跌了18%以上，而以太幣下跌了24%。

自2022 年底FTX 交易所倒閉以來，加密貨幣投資者一直在削減槓桿。然而，隨著美國交易所交易基金推出了持有比特幣和以太坊這兩種最大的加密貨幣，提振了投資者對主要代幣價格上漲的樂觀情緒。

據CCData稱，8月初，中心化交易所未清償的比特幣衍生性商品合約總額達370億美元，是去年同期的三倍。 8月5日的市場混亂將這一總額推低至280億美元。

如今，專業人士正在為更多的波動做準備，連續第二次令人失望的業績可能證實經濟懷疑論者最擔心的事情，引發新一輪去槓桿。

而強勁的業績報告可能表明，7月份的業績只是一次性放緩，受颶風影響。

文章來源：華爾街見聞