超級央行週：聯準會迎艱難抉擇，黃金、原油進入多空賽局期！

大宗商品

技術分析

摘要:

目前黃金企穩於3,000美元關卡上方，整體升勢保持良好，預計短期黃金將圍繞3,020美元水準整理，若有效穩定，後市可望進一步反彈調整3,100美元甚至3,250美元水準。另一方面，短期內若油價進一步突破68.5美元，則後市可望進一步反彈挑戰70美元關卡甚至74美元水準。

聯準會迎艱難抉擇，年內降息預期或僅一次，暫停縮表？

隨著德國長債殖利率上升至接近美國10年期公債殖利率，美元跌至五個月低點；10年期美債殖利率持穩4.3%；標普500、那斯達克指數均跌超10%，進入調整區域。

美國針對各國貿易限制措施的關稅編號將於4月2日正式生效，該編號代表了他們將面臨的關稅水平，15%的國家將佔據大部分被徵收關稅的份額。三大評級機構之一的惠譽預計關稅政策將推升美國通膨1%。

另一方面，市場對美國經濟陷入「滯漲」擔憂上升，美消費者信心創逾兩年新低，長期通膨預期創1993年來最高，而投資級信貸息差擴大凸顯出當前市場對美國經濟衰退擔憂及對未來企業違約風險預期上升。

再者，中東戰火重燃，市場預期胡塞武裝為報復美國、聲援加沙，很可能會進一步加大在紅海以及對以色列本土的進攻力度，中東局勢面臨進一步惡化的風險，若供應端的風險推動油價上漲，則通膨預期將進一步升溫。

毫無疑問，聯準會目前陷入兩難困局，市場渴望聽到更清晰的雙向風險評估，既要控制通膨，也要應對成長放緩。投資人可密切關注聯準會決議聲明、經濟預測、點陣圖和鮑威爾講話所釋放的種種訊號，從中尋找關於今年稍後降息的訊號。

除了利率前景，市場也關注聯準會對量化緊縮QT的調整動向。儘管市場普遍預期此次會議中不會出現利率政策，但一些跡象表明，聯準會越來越擔心，當前財政部在聯邦債務上限下管理政府財政時面臨限制，如果根據量化緊縮QT計劃減少債券持有量可能導致貨幣市場出現問題。

綜上所述，筆者認為聯準會難以提供令市場感到滿意的答卷，這或以為市場避險情緒再度升溫，市場波動進一步擴大，並有望朝著近一個月以來的方向運行。尤其需要警覺的是，目前市場押注聯準會將於6月降息，較為忽視對通膨的擔憂，若通膨進一步遠離2%目標水平，預計年內降息的幅度或令市場感到失望。

黃金技術分析：上升趨勢維持良好，關注3020水準得失

黃金日線圖

日線圖顯示，目前黃金企穩於3,000美元關口上方，整體升勢保持良好，預計短期黃金將圍繞3,020美元水準整理，若有效企穩，後市可望進一步反彈調整3,100美元甚至3,250美元水準。但若黃金擊穿3000美元關口，則需警惕進一步回來考驗上升趨勢線2950美元附近支撐。

WTI原油技術分析：中東局勢升溫，仍不排除觸底可能

WTI原油日線圖

儘管全球經濟下行風險打壓油價，但考慮到歐佩克+財政預算平衡，預計油價進一步下行風險受限，投資人可專注於中東局勢變化，料將對油價構成影響。

WTI原油目前正處於大型三角形整理之中，同時跌至三角形下軌65.0美元附近支撐。短期內若油價進一步突破68.5美元，則後市可望進一步反彈挑戰70美元關卡甚至74美元水準。不過，若最終WTI原油擊穿65.0美元水平，不排除後續下行考驗62.0及60美元關口的可能。

來源：投資慧眼

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Damon

大宗商品

經濟

週三，現貨黃金價格在亞洲時段一度升至3,038.90美元/盎司的歷史高點，續創歷史新高。美國黃金期貨價格上漲0.1%，報3,042.20美元/盎司。黃金價格的強勁上漲，主要受到中東緊張局勢加劇以及貿易不確定性的提振，市場避險需求大幅上升。

「當前不穩定的市場環境正增強黃金的避險屬性，投資者視黃金為應對貿易不確定性的最佳資產之一，」KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示。

聯準會利率決議臨近，市場關注政策基調。

聯準會將於今日稍後公佈利率決議，預計將維持4.25%-4.50%的利率不變。然而，市場更加關注聯準會主席鮑威爾的講話，試圖從中尋找未來貨幣政策走向的線索。

「如果聯準會在FOMC會議上釋放鴿派訊號，以應對貿易政策帶來的經濟不確定性，那麼金價可能會獲得進一步支撐，並突破3,050美元/盎司的關鍵阻力位，」Waterer補充道。

貿易政策帶來經濟衰退風險，黃金吸引力持續增強。

美國總統川普近期宣布的新一輪關稅引發市場對經濟成長放緩及通膨上升的擔憂。特別是2月生效的25%鋼鋁關稅，以及4月2日即將實施的產業性關稅，預計將加劇全球貿易緊張局勢，並可能影響企業投資和消費信心。

「投資者正在為潛在的經濟衰退風險做準備，黃金作為對沖通膨和經濟不確定性的工具，需求不斷上升，」一位市場分析師指出。

地緣政治風險升級，進一步刺激避險資金流入黃金市場。

中東局勢的不穩定性亦對金價上漲形成支撐。據報道，以色列空襲加薩造成超過400人死亡，打破了近兩個月的相對平靜，市場避險情緒持續升溫。投資人尋求黃金作為避險資產，以對沖地緣政治衝突可能引發的市場動盪。

貴金屬市場表現分化，白銀、鉑金、鈀金承壓。

儘管黃金價格大幅攀升，但其他貴金屬市場表現相對疲軟。截至週三早盤，現貨白銀下跌0.2%，報33.97美元/盎司，鉑金下跌0.4%，至992.85美元/盎司，鈀金微跌0.1%，報966.24美元/盎司。

金價強勢創新高，避險需求激增，市場聚焦聯準會政策走向_1 編輯觀點：

金價屢創新高，反映出市場對避險資產的強烈需求。聯準會的政策立場將是接下來影響金價走勢的關鍵因素。如果聯準會釋放更鴿派的訊號，可能會推動金價進一步衝高。

而貿易政策的不確定性與地緣政治風險，將在中長期內持續支撐黃金市場。但要注意的是，若市場風險偏好回升或美元走強，可能會對金價形成一定抑制。

來源: 匯通網

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Thomas

經濟

中國加強尖端技術出口管制_1 針對電池和半導體不可或缺的核心零件的生產技術，中國政府將加強出口管制。此前，中國一直收緊稀有金屬等貨物的出口管理，現在擴展到中國具有優勢的技術。這是為了在與美國的高科技主導權爭奪日益激烈的情況下，防止自身技術外流。

新限制的是生產鎵的技術，鎵是作為純電動車(EV)等使用的鋰離子電池主要部件的正極材料和半導體材料。將技術用到海外時需要商務部的許可。預計商務部將於2月結束公開徵求意見,並在近期正式實施。

正極材料和鎵都是中國掌握全球份額的90%。在生產方法上也領先其他國家，中國加強有助於提高品質的尖端技術的管理。

正極材料的相關管制是以延長純電動車等新能源車的續航里程所需的技術為對象。中國金屬產業資訊網站「我的鋼鐵網（Mysteel）」透露，在正極材料的量產中，只有一部分中國企業將該技術實用化，但預計將在2025年底之後在電池製造商中普及。中國政府似乎搶先一步將其列為管制對象。中國加強尖端技術出口管制_2

鎵是鋁冶煉過程中產生的副產品。中國的鋁冶煉企業正在開發一種被稱為熔煉法的新技術，與傳統的技術不同，這種技術雖然成本高，但能高效地生產純度高的鎵。政府一直限制傳統技術出口到海外，但現在將把目標轉向新技術。

管制的目的是防止技術外流。

正極材料企業隨著作為客戶的電池製造商進入海外市場，已開始在海外開設工廠。常州鋰源新能源科技於2024年4月在印尼開設了該公司的第一家海外工廠。湖南裕能新能源電池材料也在同一時期宣佈在西班牙新設工廠，湖北萬潤新能源科技則在美國建立工廠，將於2028年開始滿載生產。

中國的調查公司高工產業研究院(GGII)指出，存在歐美等國在吸引電池相關企業之際要求共享核心技術的情況。

作為鎵生產世界巨頭的國有企業中國鋁業和民間企業開曼鋁業(三門峽)開發的生產技術也是如此。使用鎵的半導體不僅對純電動車的快速充電器和資料中心的高效電力利用至關重要，還可以安裝在軍用雷達和通訊系統中。

美國戰略與國際問題研究中心(CSIS)針對鎵指出，「如果面對中國時處於劣勢，美國將在軍事和經濟競爭力所不可或缺的下一代技術方面陷入被動」。在全球對鎵生產技術的關注日益提高的背景下，中國政府感到警惕，認為如不加以限制，這些技術可能會流向海外。

此前，中國的出口管制主要以礦物等貨物為中心。從2月4日開始，將汽車和醫療等廣泛產業使用的鎢和鉬等物品列為管制對象。鎵也從2024年12月開始原則上禁止向美國出口。

中國在改革開放政策之下，一直從海外吸收技術，進而推動經濟成長，但在一些高科技技術等方面，中國已處於被追趕的地位。在車用電池領域排名世界第一的寧德時代新能源科技(CATL)也向德國大眾等海外企業供貨。許多海外的政府和企業都希望將相關技術引進本國。

中國與美國的高科技主導權爭奪權正在激化。美國總統川普正在要求烏克蘭轉讓稀土等權益。從呈現中國壟斷狀態的鎵來看，美國等國也有可能開拓新的採購管道。

來源: 日經中文網

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Devin

政治

央行

經濟

北京時間週四凌晨2點，聯準會將公佈最新利率決議以及經濟預測。「聯準會傳聲筒」、華爾街日報記者Nick Timiraos再發文，表示聯準會官員將維持利率穩定，但在表面之下，他們的策略正在改變。

在聯準會新的季度經濟預測中，大多數官員料將預計今年將有一到兩次降息。乍一看，這表明自去年12月份的上一輪預測以來，利率前景幾乎沒有發生有意義的變化，當時大多數官員預計將降息兩次。

Timiraos稱，這些預測是華爾街高度關注的話題，但它們很可能掩蓋了聯準會的觀望模式是如何進行了一次重要重置，因貿易戰的擴張性威脅導致了物價上漲。

聯準會可以因為好消息（通膨下降）而降息，去年就是如此，也可以因為壞消息（經濟萎靡不振）而降息。

與七週前聯準會官員上次開會時相比，川普全面提高關稅似乎變得更有可能了，因此第一類降息的理由已經變得不那麼充分。

關稅是一種經濟衝擊，會突然降低經濟供應商品或服務的能力，導致價格上漲，同時削弱經濟成長。對進口商品加徵關稅可能會擾亂相互關聯的全球供應鏈，而且由於其推出的隨意性，在企業對其基本成本結構有更清晰的認識之前，可能會抑制新的投資。

富國銀行首席經濟學家傑伊-布賴森（Jay Bryson）說：“這讓美聯儲左右為難。如果通膨率上升，你就想收緊政策。另一方面，如果失業率上升，你又想放鬆。”

最近，由於川普的高級顧問表示願意容忍金融市場或經濟的短期疲軟，以及高調裁減聯邦工作人員，消費者情緒下降。此外，聯準會過去升息的影響持續為美國經濟的某些部分帶來寒意，包括製造業和住房。

聯準會官員近年來有應對貿易戰的經驗，川普在第一任期內徵收了關稅。當時，聯準會先發制人地降低了利率，以支撐經濟成長。由於當時通膨率較低，聯準會可以奢侈地這麼做。

相較之下，本輪關稅的規模就大於上一輪。而且，過去四年來，通膨率一直高於聯準會的目標。

企業花了更多的時間來考慮何時以及在多大程度上能夠將更高的成本轉嫁給客戶。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）高級美國經濟學家邁克爾-里德（Michael Reid）說：“在2019年，他們確實沒有考慮過這個問題。”

幾位聯準會官員表示，如果有跡象顯示民眾開始預期通膨會持續上升，他們會更加謹慎。官員們尤其註重確保消費者和企業預期通膨率會保持在較低水平，因為這些預期可能會自我實現。

波士頓聯儲前主席埃里克-羅森格倫（Eric Rosengren）說：「可能在未來六個月裡，我預計聯準會將保持觀望，不會採取太多行動。」他說，他曾預計關稅會讓美聯儲在今年大部分時間裡按兵不動。但他也表示，他感到驚訝的是，已經生效和似乎可能生效的關稅加徵幅度比他預期的還要大。

聯準會的利率預測不容易捕捉到可能導致降息或聯準會繼續按兵不動的各種潛在結果。費城聯邦儲備銀行主席 Patrick Harker）上個月表示，當他必須在去年12月份提交報告時，他一直「在一次和兩次降息之間猶豫不決」。他在接受採訪時說：“我總不能提交個1.5次。”

從那時起，預測變得越來越困難。哈克說：“不確定性將非常高。我們業內人士都無法確定將會發生什麼。”

來源: 金十數據

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Devin

大宗商品

在3月14日亞洲市場收盤後，倫敦、紐約兩地黃金期貨、現貨價格均突破3,000美元/盎司大關，創下歷史新高，而且上漲動能仍在持續。事實上，國際金價近年來呈現快速攀升之勢，從1000美元/盎司攀升至2000美元/盎司用了約11年之久，而從2000美元/盎司到3000美元/盎司，僅用了4年多時間。

站上3000美元/盎司關卡的金價，又將走向何方？要回答這個問題，首先要看清推動金價飆漲背後的因素。

一方面，避險情緒高漲，是近年來特別是今年以來推動黃金價格上行的主要動力。

今年年初，美國關稅政策引發市場擔憂，加上國際地緣衝突影響，國際金價持續攀升。 Wind數據顯示，今年1月份，倫敦金現價格上漲6.63%，將金價推高至2,800美元/盎司水準。但隨後市場預期國際地緣衝突態勢或緩解，避險情緒降溫，使得黃金市場開始了一段時間的高位震盪。不過，此後美國關稅政策反复，貿易戰升級，一度導致紐約股市三大股指大幅下挫，投資者信心下滑，疊加對美國經濟可能衰退的預期升溫，市場避險情緒驟然上升，帶動了金價上行。

數據是最有力的證明。世界黃金協會報告顯示，今年1月全球實體黃金ETF淨流入約30億美元，其中歐洲地區基金需求變化最為顯著。 1月歐洲地區流入約34億美元，實現2022年3月份以來最大的流入量，英國和德國基金為流入主力。報告顯示，德國流入的主要原因之一是「美國貿易政策相關的風險大量存在」。

除短期的避險情緒外，近年來美國債務快速增長，美元信用遭受質疑，全球「去美元化」呼聲漸起，黃金作為風險對沖工具、多元化資產配置工具的吸引力也日漸增強，近年來各國央行持續增持黃金即是體現之一。

另一方面，在黃金的貨幣屬性層面，目前也出現了對其價格有利的支撐因素。

黃金主流交易仍以美元計價，美國2月部分經濟數據走弱，通膨數據持續降溫，推升了市場對聯準會年內或加大降息力度的預期，隨之走弱的美元指數和美債殖利率，進一步推高了黃金的估值。同時，在低利率環境下，黃金作為無息資產，其持有成本相對降低，這或導致願意持有黃金的投資者變多，也將推動黃金價格上漲。

由此，觀察站上3000美元/盎司關口後的金價將走向何方，關鍵就是看上述兩方面因素是將延續還是反轉。目前看，貿易保護主義抬頭、「去美元化」浪潮持續升級、國際地緣政治衝突仍在演進，各國央行不斷增持黃金，同時美國經濟衰退預期升溫、聯準會仍在降息週期中，都指向金價支撐因素或延續。短期看，剛剛邁過整數關卡的金價可能面臨獲利盤離場壓力，進而出現回檔。但長期看，金價或仍有上行空間。