複盤川普關稅：六大經濟預言真相

在川普的關稅政策實施後，他描繪的樂觀圖景與經濟學家的嚴峻預測形成了鮮明對比。當企業和消費者還在消化這些混亂訊息時，川普在2024年的競選活動中再次加碼承諾：“市場、股市和整個國家都將繁榮興盛。”

然而，另一邊，經濟學家和商界領袖卻拉響了警報。貝萊德的拉里·芬克直言：「多數CEO都認為我們可能已經身處衰退。」摩根大通甚至警告全球衰退的可能性。

事實證明，雙方的預測都未完全應驗。大規模的經濟崩潰並沒有發生，但預想中的經濟復甦也並未到來。

儘管部分聯邦數據發布延遲，但現有數字顯示美國經濟展現了韌性，未來一年衰退的機率已降至25%以下。川普關於關稅收入的承諾部分實現，但其他多數承諾，尤其是製造業大規模回流，並未兌現。海外較低的勞動成本和國內政策的不確定性，讓許多公司對在美投資或遷回生產線望而卻步。

本文將深入剖析川普、白宮、經濟學家和商界領袖曾經做出的六項關鍵經濟預測，看看究竟發生了什麼，未來又將走向何方。

就業：製造業職缺不增反降

關稅政策實施八個月後，對就業的提振作用微乎其微。相反，一系列裁員公告和疲軟的勞動力數據，預示著勞工正面臨挑戰。

9月份，美國新增了11.9萬個工作崗位，遠超經濟學家預期，但這更像是前幾個月就業成長停滯後的異常反彈。截至9月，失業率已攀升至4.4%，創下四年來新高。

圖表顯示，川普曾預測10%的全球關稅將新增280萬個就業機會，而經濟學家則認為關稅可能導致失業。 2025年9月的非農業就業數據顯示，月僅增加了11.9萬個職位，與宏大預測形成對比。

經濟學家不否認關稅未來可能帶動招聘，但情況遠比想像的複雜。許多製造商仍需從海外進口原料，而關稅讓這些材料變得更昂貴。自川普上任以來，製造業已淨減少約5.4萬個工作崗位，儘管很難精確剝離關稅是唯一原因。

自行車進口商和製造商肯特國際公司的老闆阿諾德·卡姆勒就是一個例子。他表示，對中國產自行車零件的高關稅，直接導致其南卡羅來納州的工廠倒閉，64名工人失業。儘管他的公司仍在從中國及亞洲其他地區進口整車，但為零部件支付的數百萬美元關稅，使得在美國組裝自行車變得無利可圖。

“這太難了，”他說，“4月互徵關稅後，我們就徹底結束了。”

通膨：衝擊小於預期，不確定性抑制價格

在通膨問題上，川普和經濟學家的預測都出現了偏差。

關稅確實迅速傳導至消費端。從梅西百貨到百思買，各大零售商紛紛提價，直接衝擊了美國民眾的皮夾。沃爾瑪首席財務官約翰·戴維·雷尼在5月時曾表示：“價格上漲的幅度和速度在某種程度上是前所未有的。”

但最壞的通膨情景並未出現。通膨率連續數月在3%左右徘徊，雖高於聯準會2%的目標，但低於許多經濟學家的預期。

這背後有幾個原因：

• 影響範圍有限：關稅主要衝擊了部分消費品，而住房和汽油等關鍵領域的成本抑制了整體通膨。

• 政策反覆無常：川普在關稅政策上的搖擺不定，讓許多公司選擇觀望，不敢貿然進行更大範圍的價格調整。

• 司法懸念：最高法院關於川普徵收關稅權力的案件懸而未決，也給了企業繼續等待的理由。

經濟學家預計，隨著企業消耗完關稅實施前的庫存並重新談判合同，未來價格仍會上漲。聯準會主席鮑威爾坦言：「我們一直無法對此做出精確預測。沒有人能。」如果不再宣布新關稅，現有影響完全傳導至經濟大約需要九個月，這可能推動商品通膨在2026年下半年回落。

財政：關稅收入大增，但替代不了所得稅

在增加財政收入這一點上，政府確實得分了。關稅帶來了相當可觀的收入。

根據財政部數據，在4月至9月關稅迅速加徵期間，聯邦國庫平均每月收到250億美元的關稅收入，而2024年同期的月均額僅66億美元。

圖表顯示美國進口關稅收入在2025財年預計將飆升至約1800億美元，遠高於前幾年水平，證明了關稅在增加財政收入方面的直接效果。

然而，川普另一個更大膽的預測卻被證明過於樂觀。他曾在4月表示，關稅收入「可以替代所得稅」。事實遠非如此。

2025財年，關稅總額預計將達到約1,950億美元，是前一年770億美元的兩倍多。但相較之下，2024年個人所得稅收入高達2.4兆美元，佔據聯邦總收入的半壁江山。關稅收入與之相比，仍是杯水車薪。

未來，這筆收入還面臨變數。最高法院即將對川普徵收關稅的權力做出裁決。如果法院推翻基於《國際緊急經濟權力法》徵收的關稅，每月關稅收入將減少一半以上，已經徵收的超過1000億美元甚至可能需要退還。屆時，川普很可能會嘗試透過其他法律途徑來彌補損失。

成長：AI熱潮成意外功臣

關稅並未如預期的拖垮經濟。相反，美國經濟表現強勁，第二季GDP年化成長率達到3.8%，創下近兩年來最強的季度成長。第三季也緊追在後，成長約3.5%。

圖表顯示了美國GDP的季度變化，2025年第二季實現了3.8%的強勁成長，主要得益於AI投資熱潮，而非關稅政策。

這背後的主要推手，幾乎是所有經濟學家在2025年初都未預料到的AI投資熱潮。巴克萊銀行估計，光是上半年與AI相關的支出就為GDP年化成長率貢獻了0.8個百分點，約佔同期成長的一半。 AI熱潮帶動的股市反彈，又進一步刺激了作為經濟關鍵引擎的消費者支出。

此外，川普本人也撤回並推遲了許多他曾威脅要加徵的關稅。例如，對中國商品的關稅在4月一度提高到145%，幾週後降至30%，到10月又隨著貿易協定的達成降至20%。

同時，進口商透過尋找替代品和從其他國家採購，巧妙地規避了部分高關稅。稅收基金會估計，雖然名義上的加權適用關稅稅率已升至15.8%，但企業實際支付的有效稅率僅為11.2%，遠高於2024年的2.5%，但低於紙面數字。

展望2026年，經濟學家預計持續的AI投資和減稅將繼續為經濟成長提供支撐。

製造業：回流乏力，活動持續萎縮

川普的關稅策略，似乎正在與其重振製造業的目標背道而馳。

美國製造業活動已連續九個月萎縮。供應管理協會（ISM）11月的製造業採購經理人指數（PMI）為48.2，低於50的榮枯線，顯示產業處於收縮狀態。

圖表顯示美國製造業PMI指數在2024至2025年間多數時間在50榮枯線以下徘徊，顯示製造業活動並未因關稅政策而擴張，反而呈現萎縮態勢。

許多製造商指出，不斷變化的關稅環境使他們無法進行提前規劃或推動重大投資。儘管白宮列舉了蘋果、豐田、英偉達和台積電等公司宣布加強在美製造業的計劃，但其中一些投資無論有無關稅都可能發生，而且大型項目從宣佈到落地需要數年時間，期間政策可能再次生變。

要真正讓製造業回流，關稅需要高到足以使美國本土生產具有成本競爭力。但如此高的關稅在短期內反而會損害產業，因為美國目前所需的許多零件和生產資料只能從國外取得。

貿易逆差：未扭轉，經濟學爭議仍存

關稅無疑擾亂了今年的美國貿易。 3月，在關稅生效前，企業爭相囤貨導致商品逆差大幅擴大；4月，隨著10%的全球基礎關稅生效，逆差又急劇收窄。

9月份，商品逆差縮小至790億美元，是約五年來的最低水平，但這主要是由黃金的短期交易所驅動。從全年來看，商務部數據顯示，今年的商品逆差仍高於去年同期。

圖表顯示，2024年至2025年期間，美國商品進口（棕色線）持續高於出口（藍色線），貿易逆差（陰影區域）並未像川普預測的那樣消失或逆轉。

川普將貿易逆差描述為有害的，並將關稅視為解決方案。但許多經濟學家認為這項前提就是錯誤的。他們指出，逆差不一定是經濟的危險訊號，甚至可能是好事。

當美國人支出超過儲蓄時，產生的貿易逆差為外國投資者提供了美元，這些美元通常會再投資於美國資產，這種穩定的資本流入長期以來一直支撐了美國的經濟實力。相較之下，在經濟衰退期間，隨著消費和進口需求下降，逆差反而通常會變窄。

只要川普繼續用關稅政策為市場帶來意外，貿易的波動性就會持續存在。