聯準會暫停降息，市場預期生變

聯準會暫停了2025年9月以來的連續降息步伐。 1月29日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%至3.75%不變，此舉符合市場普遍預期。

決議聲明描繪了一幅複雜的經濟圖景：一方面，經濟活動“以穩健速度擴張”，就業增長雖然放緩，但失業率已出現“穩定跡象”；另一方面，通脹水平“仍然略顯偏高”，經濟前景的不確定性也居高不下。對於未來的政策路徑，聲明未提供明確指引，僅重申將依據最新數據、前景變化和風險平衡來做決定。

值得注意的是，本決議並非全票通過。理事史蒂芬·I·米蘭和克里斯多福·J·沃勒投反對票，他們主張應立即降息25個基點。這已經是米蘭連續第四次投下反對票，而他的任期即將在本週六結束。

鮑威爾講話釋放了哪些訊號？

在會後的新聞發布會上，聯準會主席鮑威爾強調，當前的貨幣政策立場已接近“中性區間的上端”，未來的政策“沒有預定路線”，將完全“用數據說話”。

他對通膨給出了更具體的看法。鮑威爾透露，2025年12月的核心PCE通膨數據可能升至3%左右，但由關稅引發的價格壓力預計將在2026年中見頂後逐步回落。他明確表示：“如果我們看到這些影響開始回落，那將是我們可以放鬆政策的信號。”

對於整體經濟，鮑威爾評論美國經濟正處於“堅實基礎之上”，勞動力市場在經歷放緩後“可能正趨於穩定”，通膨與就業面臨的雙重風險均已減弱。不過，他也承認經濟仍有弱點，例如房屋市場依然疲軟，服務業以外的商品通膨仍是主要的壓力來源。

政治壓力下的罕見表態

這次會議的背景尤其特殊。鮑威爾的主席任期僅剩兩次議息會議，而聯準會正面臨前所未有的政治與司法壓力。美國司法部已就華盛頓總部的翻修計畫向其發出傳票，同時，川普政府推動罷免理事庫克的法律程序也已上訴至最高法院。

鮑威爾將此案稱為“美聯儲113年曆史上最重要的法律案件”，並在發布會上罕見地強硬發聲，捍衛央行的獨立性。他表示：「央行獨立性是現代民主制度的基石……貨幣政策不應受民選官員直接控制。」他也建議下一任主席應「遠離政治」。

市場如何定價未來路徑？

聯準會的「按兵不動」引發了市場的劇烈波動。決議公佈後，現貨黃金價格上演過山車行情，先是下跌，隨後迅速拉升並刷新歷史新高，波動幅度超過60美元。美元指數則走出相反行情，美債殖利率小幅走高。

交易員們迅速調整了對未來的預期。期貨市場目前的定價顯示，市場預計2026年全年總降息幅度約為46個基點，其中6月降息的機率為60%。

高盛資產管理公司預計，聯準會可能會在今年稍晚重啟降息，全年或將有兩次「正常化」降息。但也有分析師指出，除非勞動市場出現顯著惡化，否則下一次降息很可能會延後到鮑威爾任期結束後。