「聯準會傳聲筒」深度剖析：9月降息25還是50個基點？

「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos最新撰文稱，聯準會主席鮑威爾目前面臨一個艱難的決定：首次降息幅度是25個基點還是50個基點？

在討論這個問題之前，可以先回顧一下最近公佈的經濟與就業數據，這方面喜憂參半：本週的CPI報告顯示，住房成本走強削弱了下週降息50個基點的可能性，但周四的另一份報告顯示，聯準會偏好的通膨指標8月的基礎價格可能要溫和得多。同時，6月和7月的招聘情況弱於最初公佈的數據，而8月的就業成長又有所改善。

下週的經濟預期同樣重要：聯準會將在下週會議上公佈的季度經濟預測可能會使問題更加複雜。這些預測將顯示官員預計今年將有多少次降息。曾擔任鮑威爾高級顧問的經濟學家福斯特說，在接下來幾個月內降息次數比首次行動的幅度重要得多。下週公佈的點陣圖並不是委員會辯論的最終結果，但對投資者來說可能和降息幅度一樣重要，尤其是如果官員選擇較小幅度的降息的話。

由於市場目前預期聯準會今年將降息逾100個基點，若降息幅度小於預期，可能導致市場回調，從而收緊金融環境，在聯準會下調短期利率之際推高借貸成本。

目前市場對於下週降息幅度的辯論分為兩大陣營，而他們似乎各有理由支撐。

支持聯準會首降25個基點的理由：

1. 若經濟看起來將走弱，後續可增加降息幅度

聯準會通常喜歡以25個基點的幅度進行調整，因為較小的調整可以給他們更多時間來研究其政策變化的影響。 2011年至2023年擔任堪薩斯城聯邦儲備銀行主席的艾斯特喬治說：聯準會可以說，我們要麼保持這種勢頭一段時間，但如果情況看起來更弱，我們後續也可以採取更強硬的措施。

2. 可以不造成通膨反彈

根據現任和前任官員的說法，從較小的規模開始降息的理由是假定經濟基本上良好。他們表示，以降息50個基點開始，可能會傳達出對經濟的更大擔憂，或導致市場預期聯準會將加快降息步伐，而這反過來可能引發市場反彈，從而加大遏制通膨的難度。

3. 以50個基點開始可能導致市場對今後行動進行「錯誤」定價

若聯準會下週以50個基點開啟降息週期，將導致市場錯誤地認為聯準會在11月和12月的會議上的降息幅度將會與9月相同。

在2008年至2023年期間擔任聖路易斯聯邦儲備銀行主席的布拉德上週接受采訪時表示，這將讓人產生一種預期，即美聯儲將非常迅速地轉向既不刺激也不減緩增長的中性利率水平。

考慮到聯準會傾向於建立廣泛共識，以及在大選前面臨解釋更大幅度降息的挑戰，從降息25個基點開始是阻力最小的途徑。

支持聯準會首降50個基點似乎同樣有理由支撐：

1. 聯準會是否還想要在失業率上升的情況下保持嚴格立場？

芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比上週接受採訪時表示，官員們需要考慮的是，在通膨率明顯接近2%且失業率高於多數聯準會官員預期的水平之際，是否還想要在整個降息週期中採取最嚴格的限制措施。

當金融市場對經濟前景表現出更大的擔憂時，負責制定利率的聯邦公開市場委員會通常會以更大的幅度降息，例如2001年初和2007年全球金融危機初期的情況。

2. 聯準會可以透過大量措辭打消市場對其行動太慢產生的顧慮

約翰霍普金斯大學金融經濟中心研究員Faust說，他也更傾向於從50個開始降息，聯準會完全可以透過提供大量措辭，使其不那麼可怕，來應對投資人對更大幅度降息的擔憂。

Faust說，他認為幾位官員預計今年將降息100個基點。如果是這樣的話，首先降息25個基點可能會引發一個尷尬的問題：為什麼官員們要在今年晚些時候會採取更大的降息幅度，而不是在剛開始便降息50個基點？

3. 如果聯準會真的達到了“平衡”，那麼以25個基點行動是沒意義的

2009年至2018年擔任紐約聯邦儲備銀行主席的杜德利表示，如果通膨上升和勞動市場疲軟之間的風險真的達到平衡，就像聯準會官員所說的那樣，那麼聯準會應該希望利率更接近中性水準。

鑑於所有聯準會官員都認為利率低於4%，以25個基點的幅度開始降息是沒有意義的。從邏輯上講，他們應該走得更快。加之上週的就業報告並不是特別令人放心，因為失業率自年初以來已經攀升了0.5個百分點。

通常情況下，當失業率上升一點點時，它往往會繼續上升，而且會上升很多。尤其是近幾個月來，房地產市場一直疲軟，儘管8月份建築業增加了就業崗位，但新住宅建設的下降表明，就業前景可能出現另一個疲軟因素。

來源: 新浪財經