聯準會不鬆口，OPEC+不敢動，原油只能在夾縫中呼吸？

民主黨最初以推動延長稅收抵免、避免健保保費上漲為目標介入此次政府停擺事件，同時希望向選民證明，在川普執政的華盛頓，他們有魄力進行強硬談判。

然而一個多月後，這場創紀錄時長的政府停擺接近尾聲，民主黨卻未能實現上述任何目標。

週日，8名民主黨人打破黨內立場（包括參議院少數黨領袖查克·舒默在內的其他民主黨人持反對態度），與共和黨人一同投票支持推進一項法案—— 在政府停擺僵局持續40天之際重啟政府運作。

該法案並未納入《平價醫療法案》（Affordable Care Act）補貼延長條款，而這正是民主黨在停擺談判中堅守的核心訴求。他們雖獲得承諾—— 未來幾週將就醫療保健相關稅收抵免單獨舉行投票，但民主黨能否通過此次投票取得成果，目前仍存在極大不確定性。

此次協議可能在民主黨內引發分歧。就在幾天前，民主黨還在市長與州長選舉中接連獲勝—— 選民對該黨"民生可負擔性" 相關主張的認可，是其勝選的重要原因。

"我認為這是一個嚴重的錯誤。" 馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白・沃倫表示，"美國民眾希望我們為醫療保健挺身而出、堅決抗爭，這也是我認為我們理應採取的行動。" 眾議院民主黨領袖哈基姆・杰弗里斯也對重啟政府的法案提出批評，稱眾議院法案。

部分參議院民主黨人表示，儘管政府停擺的影響不斷加劇，但先前選舉中的勝利堅定了他們繼續抗爭的決心。然而，另一些民主黨議員迅速推動達成協議以結束僵局的舉動，凸顯共和黨在華盛頓的執政主導地位。

新罕布夏州民主黨參議員珍妮・沙欣參與了重啟政府的協議談判，她表示，事實已很明確：在政府停擺期間，共和黨絕不會考慮醫療保健補貼問題；若繼續拖延，只會"延長美國民眾因政府服務受限而承受的痛苦"。

此次僵局的根源可追溯至今年春季：當時埃隆・馬斯克正通過其主導的"政府效率部門" 大規模裁減聯邦僱員，舒默在此期間同意支持共和黨提出的支出法案，此舉引發黨內反彈。

舒默當時辯稱，維持政府運作比給馬斯克進一步削減開支的機會更重要。但無論是當時還是現在，民主黨核心支持者的不滿都顯而易見：他們希望本黨能就此展開抗爭。

醫療保健法案相關進展

週日達成的協議表明，在共和黨掌控的華盛頓，民主黨即便利用僅有的微弱影響力抵制川普的政策議程，也面臨巨大困難。

關於未來就醫療保健稅收抵免舉行投票的承諾，其實是參議院共和黨領袖約翰・圖恩幾週前就提出的提議。川普與共和黨議員多次表示，在政府停擺結束前，不會參與任何醫療保健相關談判。

"這事根本不可能成。" 緬因州獨立參議員安格斯・金（其政治立場傾向民主黨）表示。他補充稱，為將"奧巴馬醫改"（Obamacare）稅收抵免納入支出法案，他們"進行了近七週的嘗試，卻毫無成果"。

不過民主黨也並非毫無收穫：多項民調顯示，在整個政府停擺期間，民眾認為共和黨應對國會僵局承擔更多責任，而非民主黨。這場抗爭也迫使川普政府陷入政治困境—— 其曾主張讓各州停止向4,200萬低收入美國人發放食品援助，這一立場引發廣泛爭議。

此外，民主黨在停擺談判中堅守的核心議題—— 延長"歐巴馬醫改" 健保計畫的稅收抵免—— 仍是廣受支持的議題。目前有2400萬美國人面臨健保保費上漲，這意味著他們每月可能要多支付數百美元的保險費用。

圖恩承諾就"歐巴馬醫改" 補貼舉行投票，金周一上午在微軟全國廣播公司（MSNBC）節目中表示，這"給了我們一個考驗共和黨的機會"。

競選議題相關影響

民主黨如今計劃利用協商得來的這場即將到來的投票，圍繞醫療保健議題啟動中期選舉造勢活動。在2026年中期選舉前，醫療保健仍是該黨最具優勢的議題之一。

若共和黨在參議院投票中阻撓稅收抵免延長，或在眾議院拒絕將該議題提上議程，民主黨將明確指出：明年年初即將生效的醫保保費飆升問題，責任完全在共和黨。

目前共和黨面臨壓力— 在執政期間，必須就醫保保費飆升問題拿出解決方案。儘管該黨在"政府重啟前不就醫療保健展開談判" 這一點上立場一致，但在如何解決醫保問題上存在嚴重分歧。

部分共和黨人希望先透過小幅調整延長補貼，有些人則主張《平價醫療法案》進行全面改革。

在這一議題上的失利可能會給共和黨帶來政治代價。 2018年川普第一任期內，共和黨試圖廢除《平價醫療法案》引發民眾強烈反對，這項因素助力民主黨重新掌控眾議院。

停擺帶來的壓力與影響

從歷史經驗來看，試圖透過政府停擺爭取政策勝利的政黨往往難以如願，最終會在未實現預期變革的情況下讓步。此次事件也不例外。

民主黨的談判結果，與川普第一任期內的停擺僵局頗為相似：當時川普為爭取美墨邊境牆更多撥款，擱置政府資金長達35天，一個多月後僵局結束，他卻幾乎沒有取得任何實質成果。

這次停擺的收尾階段，與2018-2019年政府停擺的結束也有相似之處：都是在航空旅行陷入癱瘓後，談判才真正取得進展。

由於空中交通管制員連續數週無薪工作，越來越人選擇請假，交通部長肖恩・達菲不得不下令航空公司取消航班，以應對管制員短缺問題。

週日，受政府停擺混亂局勢與惡劣天氣的雙重影響，航空旅行陷入混亂，主要交通樞紐出現嚴重擁堵，超10000架次航班延誤或取消。達菲警告稱，正值數百萬美國人準備搭乘航班度過感恩節（一年中最繁忙的出行時段之一），航空旅行可能會陷入近乎停滯的狀態。

目前政府停擺尚未完全結束。參議院仍需就最終法案進行投票；自9月底以來一直被共和黨領袖排除在談判之外的眾議院，也需返回華盛頓並無修改通過該法案；最終，川普還需簽署法案使其生效。

整體而言，該法案需經過數天立法程序才能正式成為法律。

這意味著，政府停擺帶來的所有相關影響—— 出行混亂、食品援助延遲發放、聯邦僱員薪資拖欠—— 都將持續，直至法案正式通過。

來源：新浪財經

首飾需求遇冷，投資與工業用金成長

央行持續增持，未來或仍是大方向

來源：國是直通車

資料來源：中國宏觀經濟論壇(CMF)

當前美國經濟正站在關鍵十字路口：一面是展現出極強韌性、通膨逐步回落的積極態勢，一面是勞動市場快速走弱、週期性與長期性因素交織的複雜格局。聯邦公開市場委員會（FOMC）今年已累積降息50個基點，卻仍面臨核心拷問──是否需要進一步加碼政策力道？破解這困境的關鍵，或許藏在1970年代與90年代的歷史對比中。

聯準會在做出決策時，時常要回憶先前製定政策是所犯過的錯誤，舊金山聯邦儲備銀行戴利表示FOMC在1970年代就曾出現過此類政策誤判。

時間回到1970年代，當時委員會觀察到勞動市場走軟後啟動降息，卻忽視了生產力成長的結構性放緩，導致通膨與通膨預期急劇攀升，直至沃克時期的聯準會採取激進緊縮措施才得以扭轉。

（聯準會利率與通膨疊加全要素生產力）

同時1990年代，市場將面臨截然不同的格局。那也是政策制定者的攻堅時期：勞動市場情緒謹慎、失業率相對偏低、通膨處於高位，同時電腦與網路技術可望催生顯著的生產力提升。

FOMC當時展開激烈辯論：是針對低失業率與通膨上行訊號採取強力緊縮，還是從生產力成長與勞動市場的長期性轉變苗頭中捕捉政策線索。

最終，委員會採取平衡型政策路徑，催生了"咆哮的90年代"，通膨也得到有效管控。

（聯準會利率與通膨疊加全要素生產力）

那麼，核心啟示何在？

透過上圖比較我們可以看到全要素生產力在中間扮演的關鍵角色。

全要素生產力（TFP）是驅動經濟成長的核心"無形引擎"，指剔除勞動力、資本等要素投入後，由技術進步、管理革新、效率提升帶來的產出成長。

它在70年代和90年代扮演了完全相反的角色——70年代的TFP停滯放大了勞動力市場"結構性供給短缺"的矛盾，90年代的TFP爆發則化解了潛在供給約束，重塑了勞動力市場的良性循環。

簡單說就是70年代的TFP停滯，讓勞動市場"人不夠用"的矛盾無法透過"效率提升"緩解，只能陷入"搶人→加薪→通膨→再搶人"的惡性循環。

而90年代的TFP爆發，用"效率提升"替代了"勞動力投入"，既化解了潛在的供給約束，又讓工資、就業、通脹形成良性循環，這也是"咆哮的90年代"實現"低通脹、低失業、高增長"的核心支撐。

而觀察本次就業和通膨的問題，非農就業成長放緩，根源是負面供給衝擊（缺人長期性），還是負面需求衝擊缺工作（週期性），即非農就業增長放緩，根源是"長期結構性缺人、供給端補不上"的負面供給衝擊，還是"短期經濟週期導致企業缺崗、負面需求端縮減了"的需求衝擊"

工資變動給出明確答案。隨著勞動市場降溫，整體名目與實質工資成長均呈放緩態勢，即便在外國出生勞工佔比較高的多個產業，此趨勢同樣成立。

若非農就業成長放緩主要源自於結構性勞動供給問題，情況將截然相反：薪資成長會逆勢上行，尤其是受移民政策變動直接影響的產業。

核心結論：

由於我們推斷出由於就業崗位缺少導致就業放緩，則聯準會傾向於繼續降息，動作可能比市場期待的更為"積極"，但節奏會異常審慎。

聯準會利率與QE政策核心將聚焦"漸進寬鬆+精準托底"：利率端以25BP為節奏適度加碼降息，降低企業融資成本、刺激崗位需求；QE端先暫停QT進程，必要時透過小規模短端國債購買壓低長端利率，支撐資本密集型行業招工。

同時透過政策溝通明確寬鬆邊界，引導資金流向AI等提升TFP的領域，繼續降息對通膨僅溫和提振（消化產能閒置、規避通貨緊縮），因勞動力無供給剛性，工資難大幅上漲，通膨長期可控。

政策關鍵是堅守資料依賴，動態匹配需求缺口，避免盲目寬鬆或過度緊縮。

來源：匯通網

11月10日，星期一。布蘭特原油於64美元/桶下方交投，價格在宏觀情緒與供需錯配的夾縫中震盪。短期內，美國財政不確定性緩解帶來一輪情緒修復，但供給側的變動與合規脈衝正在改寫貿易流向，令"情緒改善—基本面承壓"的拉扯更為突出。

隨著美政府停擺接近解決，市場風險偏好邊際回升，美元與美債殖利率波動收斂，能源板塊獲得情緒性提振。然而，聯準會通膨路徑與實際利率維持在相對高位，融資成本對終端需求的擠壓並未消失；意味著"需求復甦的證據尚不充分"，原油價格更易受高頻變量擾動。在成品油端，航班大規模取消帶來的航煤需求擾動曾引發市場擔憂，但該因素更偏短期、事件性，其對布倫特的影響主要體現在裂解價差波動，經由煉廠排產調整反饋至原油拉動，傳導通常滯後且易被其他變量覆蓋。

供給端的結構性變化較為實質。受合規與制裁時點牽引，俄羅斯相關桶型的交易與物流成本上升。兩家印度煉廠最新在現貨端採購了來自美國、西亞與海灣的桶型組合：包含西德克薩斯輕質、穆爾班以及巴士拉中質，並集中在明年一季度交付。此動作釋放兩層訊號：其一，買方在主動對沖合規不確定性，前置鎖定可取代資源；其二，來自中東與美洲的船期被相對前移，推動相關等級的現貨溢價與運費結構發生微調。

從更廣的供需格局來看，OPEC+在12月的產量安排小幅上調，但對2026年一季度釋放了"謹慎推進"的信號，顯示組織內對供需平衡的審慎把握。非OPEC產量的持續釋放仍在進行中，供應端的冗餘度提升，對布倫特的中樞構成壓制。美國商業原油庫存階段性回升，疊加亞洲近海浮倉在近期明顯增加，反映部分買家因制裁與進口配額等合規因素推遲提貨，海上庫存的"蓄洪"效應使得現貨貼水壓力階段性上行。這些現象共同指向一個結論：即便情緒修復帶動盤面反彈，若沒有"需求的硬證據"或"供應的硬約束"，布倫特的反彈更易呈現波段化與交易性特徵。

技術方面

短期重心大機率在63.4—64.3區間內切換，關註三角邊界的有效性與是否出現量價共振，同時留意63.21—62.82前低區域與64.3—64.9壓力帶的表現，以評估節奏與結構的後續變化。

展望層面

目前布倫特的定價更像"情緒修復與供給現實"的拉鋸戰。美財政不確定性的階段性緩解，給予價格一定彈性；但供應寬鬆、庫存分層與物流再平衡又限制了上行空間。

來源：匯通網

隨著預測市場對美國聯邦政府本週結束停擺的信心增強，被長期推遲的經濟數據可能很快就會湧入市場。

在預測平台Polymarket上，多數交易員現在預計停擺將在本週四(11月13日)前結束，而Kalshi平台則指向本週五前可能達成解決方案。

如果停擺真的能按此時限結束，美國聯邦數據最快可能在下週恢復發布——導致積壓報告將如"雪崩"般湧來。

德意志銀行的吉姆·里德表示："政府一旦重啟，市場將面臨延遲數據發布的洪流。2013年停擺的歷史先例表明，9月份就業報告可能是最先發布的數據之一，可能在重啟後的三個工作日內出爐。"

因此，據里德推測，如果政府本週重啟，投資者最快可能在11月18日獲得9月就業報告。

德意志銀行預期非農業就業人數將大幅反彈，整體和非農業私人payrolls預計均成長7.5萬人，失業率將穩定在4.3%。

如果政府在11月10日重啟，法國巴黎銀行預計延遲數據的洪流將在月中開始發布。原定10月3日發布的9月就業報告可能在11月12日發布，零售銷售數據緊接著11月21日發布，GDP(第三季)和PCE(9月)數據則於11月26日發布。原定11月7日發布的10月就業報告也可能在同一天發布。

停擺時間延長將使所有數據發布推遲約一周。若在11月17日重啟，大部分9月資料可能要等到11月下旬或12月初才能發布－例如GDP資料於12月3日發布，PCE資料於12月4日發布。

如果僵局持續到11月24日，數據發布可能延續到12月中旬，GDP(第三季)數據將在12月9日左右發布，PCE(9月)數據在12月10日發布。

較晚的數據——如10月PCE、11月就業和11月CPI——將進一步推遲到12月中下旬。法國巴黎銀行指出，如果重啟進程迅速，10月CPI資料很可能完全跳過，直接合併到11月資料中發布。

以下是法國巴黎銀行分析師尼爾·塞西和麥克·扎卡迪發布的表格，進一步解釋了數據可能發布的日期：

已延遲的報告包括：貿易餘額、零售銷售、耐用品訂單、批發庫存、國際商品貿易初步報告、零售庫存初步報告、批發庫存初步報告、GDP初步報告、GDP平減指數初步報告、初請失業金人數、持續領取失業金人數、就業成本指數、個人收入、個人支出、PCE物價指數、核心PCE物價指數、生產力初值、單位勞動成本初值、非農就業人數、非農業私人就業人數、失業率、平均時薪、平均每週工時、JOLTS職缺數。

原定本週發布的10月CPI和PPI數據也可能延後。

早前多家媒體報道稱，參議院談判代表已達成臨時協議，旨在結束這次破紀錄的政府停擺。

一群溫和派參議院民主黨人已同意支持一項提案，該提案將重啟政府，並為農業部、退伍軍人事務部和國會等多個部門提供資金直至本財年結束，同時將其他機構的資金延長至1月30日。

如果積壓的數據從下週開始大量發布，聯準會和市場在12月下次利率會議前將有許多需要深思熟慮的資訊。

來源：智通財經