美股軟體股六日市值蒸發近兆美元！拋售蔓延，市場重估AI贏家與輸家

ChatGPT三年前爆紅以來，人工智慧（AI）引領的牛市和拋售潮層出不窮，但都無法與本週席捲美國股市和信貸市場的暴跌相提並論。

一方面，本週拋售速度之快、範圍之廣令市場震驚。軟體即服務（SaaS）類股首當其衝。標普500軟體和服務指數截至週三連續六個交易日下跌，自1月28日以來市值蒸發約8,300億美元。另一方面，與以往不同，這次暴跌並非由對AI泡沫的擔憂引發，而是由對AI即將取代許多企業商業模式的擔憂引發。更令投資人不安的是，長期以來被視為AI熱潮主要受益者的公司也開始顯露疲態。 Alphabet在財報中表示，在AI方面的資本支出將高於預期，Arm Holdings發布的營收預測也低於預期。兩家公司的股票在盤後交易中均下跌。

市場仍在討論本輪拋售是否反應過度，以及誰會成為AI投資的新贏家和輸家。

宏利投資管理（Manulife Investment Management）股票與多元資產首席投資官兼高級投資組合經理索夫特（Nathan W.Thooft）稍早接受一財記者專訪時就已預言了AI投資範式的轉換。在他看來，未來AI投資將從主要的"AI賦能者"，即那些實際構建基礎設施、提供構建該基礎設施所需的基礎信息和工具的企業，更加轉向"AI受益者"，即那些通過提高生產力、效率和應用AI而實際獲益的領域和企業。

SLC資管公司的董事總經理穆拉基（Dec Mullarkey）直言："這將是充滿變數的一年。我們還處在這場格局重塑的早期階段，這一重塑過程將決定誰將成為贏家和輸家。"

拋售遍及軟體硬體股及信貸市場

AI概念股拋售在周三加劇，從軟體股蔓延至半導體股和其他AI基礎設施公司股票。晶片製造商AMD在公佈財報後暴跌17%，創下2017年以來的最大單日跌幅。 Palantir下跌12%，資料儲存公司SanDis下跌16%，Meta本週累跌6.6%，英偉達累跌8.9%。

金融服務公司DADavidson的董事總經理盧裡亞（Gil Luria）稱："投資者一開始只拋軟體股，現在他們什麼都賣。這種拋售還會自我強化，跌到一定程度就會形成負面勢頭，帶動更多人跟隨拋售。"

拋售已蔓延至信貸市場。根據PitchBook數據，截至週二，軟體公司貸款的平均價格已從去年底的94.71美分跌至91.27美分。投資人持有軟體貸款相對於短期美債所需的利差，已從去年12月底的4.78個百分點躍升至1月底的5.95個百分點。同時，截至1月底，約有250億美元的軟體公司貸款處於不良水平，即低於面額的80%，高於一個月前的110億美元，佔所有不良貸款的近三分之一。

摩根大通的分析師 Toby Ogg表示，軟體產業目前處於一種"未經審理就已先被判罪"的境地。這種擔憂源於AI技術的快速採用，儘管對於許多公司而言，AI的應用仍處於早期階段，但軟體公司被認為風險敞口最大。

券商Baird的市場策略師安東內利（Michael Antonelli）認為，軟體股的回檔可能已經過度。 "更多企業不會放棄大型軟體企業的專業軟體，轉而使用那些在奧克蘭某個角落裡憑感覺編寫出來的AI軟體。當然，市場會先拋售，然後再考慮其他問題。」他說。

英偉達執行長（CEO）黃仁勳也表示，近期的軟體股拋售潮被過度炒作，"許多軟體公司的股價都承受著巨大的壓力，因為市場認為AI將會取代它們。這是世界上最不合邏輯的事情。"

但資管機構Jonestrading的首席市場策略師奧羅克（Michael O'Rourke）稱："市場反應並未過度。過去兩年來，我們一直在討論AI將如何改變世界，以及它是一項跨世代的技術。過去幾週，我們看到了它在實踐中的表現，投資者也正在重新定價。"

Ocean Park資管的首席投資長聖奧賓（James St.Aubin）也表示，這場拋售潮始於上個季度，反映了市場對AI顛覆性力量的覺醒。隨著AI產品的競爭加劇，一些企業原本看似寬廣的護城河如今顯得狹窄許多。或許本週的拋售是一種反應過度，但威脅真實存在，尤其考慮到一些企業的高估值。

甄別潛在的贏家和輸家

接受一財記者採訪的市場人士普遍認為，AI投資仍有價值，但投資人確實要更仔細甄別AI產業內和其他產業潛在的贏家和輸家。

瑞士百達的多元資產資深投資經理郭韶瑜對記者表示，AI概念股仍有投資價值，只是會更加分化，需要尋找那些在某個特定細分領域有優勢，或有獨特產業模式的AI企業來投資。

她稱，AI硬體的一些細分領域仍有投資價值，例如晶圓代工或記憶體相關硬體企業中的幾乎每家都發布了遠超市場預期的財報和盈利展望。此外，一些半導體設備商也存在投資價值，例如市場對一些在產業鏈後端的封裝測試設備的需求擴張仍然顯著，或者是產業鏈前端的半導體供應上，美國一些企業成長前景也不錯。

在AI模型開發與應用層面，她認為："有一些企業如果在推出比較好的模型之餘，還能搭配整個平台的生態供應鏈，不只有運算，甚至有自己掌握的TPU，甚至掌握分發渠道，甚至如果本來平台上就聚集了大量的圖片、文字與影音的話，這樣子的AI模型，就能發展更好。

索夫特也表示，在可預見的未來，AI整體仍是一個合理的投資主題，但總會有部分企業更成功，部分企業相對遜色，市場正逐漸辨別這一點。 "對於那些擁有現金流、有能力在不影響其他業務的前提下大量投入AI，且能從中獲益的企業而言，它們將表現出色。而對於那些現金流受到質疑、難以持續維持當前AI投資規模的企業來說，將面臨更大挑戰。這一分化已日益明顯。"他稱。

對於投資轉向"AI賦能者"，他說，今年一個潛在的AI投資機會領域是醫療保健產業。 "該行業很可能成為AI應用的重要受益者，因為AI有助於加快藥物研發速度、提高疾病和健康問題的診斷速度與準確性並增強數據利用能力。醫療保健行業是一個數據密集型行業，且存在諸多隱私問題，而AI可以為此提供支持。在AI的推動下，醫療保健等行業或板塊將獲得此外，他認為，工業板塊和金融板塊也將獲得此外，他認為，工業板塊和金融板塊將獲得此外，他認為，工業板塊和金融板塊將獲得此外。

過去數週，投資人確實持續將資金從晶片股和大型科技巨頭中撤出，投入一些傳統上不受青睞的市場領域。週三，標普500指數的11個板塊中有7個板塊收漲。能源、材料和必需消費品板塊今年以來的漲幅均至少達到12%。

富達國際全球多元資產主管馬修·奎夫（Matthew Quaife）也告訴記者："過去6個月，AI投資帶來的變化真實發生，一些非AI領域的企業都能夠受益於這些變化和進展。未來AI投資帶來的改變，還可能進一步影響公司重組、生產力提升和盈利改善等方面。"比如，他稱，原本要縮減到AI個月，某些企業的技術更新。

他進一步表示："一些工業公司、金融機構，以及那些似乎與AI無關的領域，將是生產率提高幅度最高的領域。只要經濟保持足夠強勁，由於AI發展，這些公司就會變得更有生產力，利潤率進一步擴大，盈利潛力也在擴大，未來幾年投資潛力巨大。"

對於傳統的AI企業，奎夫稱："AI投資最終也會給他們帶來正向影響。因此，我們仍會持有，但我們確實更關注AI投資對其他行業領域帶來的影響，例如我們傾向於投資美國電網類企業股，因為它們會得益於AI數據中心擴建。此外，我們更偏好亞洲半導體股票，因為估值更具吸引力。"

對於信貸領域，品浩（PIMCO）投資總監兼董事總經理艾達信(Daniel Ivascyn)告訴記者，繼續對AI相關投資保持樂觀態度。儘管如此，機會並非毫無複雜性。 AI相關支出往往高度集中，且相對於傳統信貸市場而言，規模更加龐大。這可能會造成瓶頸，並導致發行人難以完成交易。同時，與信心相關的衝擊可能會暫時減緩信貸供應。因此，對相關公共和私人企業信貸仍保持謹慎態度。 "雖然隨著時間推移，AI可能促進經濟成長和提高生產力，但它也會帶來顛覆性影響，尤其對那些難以適應新技術的傳統經濟商業模式和勞動力市場群體而言。"他稱。

來源: 第一財經