美股代幣：加密交易所的新戰場

一個繞過美國監管的美股平行市場，正在加密世界悄悄成形。全球多家大型加密貨幣交易所正競相佈局，推出追蹤美股走勢的「股票代幣」交易服務。

知情人士透露，業界巨頭幣安（Binance）正考慮重新上線曾在2021年下架的股票代幣產品。另一家交易所歐易（OKX）也表示正在評估這項服務。同時，Kraken、Bitget等平台以及去中心化協議Jupiter的相關產品，已經開始吸引市場的目光。

什麼是股票代幣？

股票代幣本質上是蘋果、英偉達等美股巨頭的代幣化憑證。它允許投資者在海外加密貨幣交易所進行交易，甚至在美股休市期間也能操作。

這種模式為那些無法開設美國券商帳戶的投資者打開了一扇窗，讓他們能間接參與美股市場，而交易過程支持匿名。

Kraken消費者產品負責人Mark Greenberg表示：「我們看到歐洲、拉丁美洲和亞洲的客戶對股票代幣的接受度非常高。」該公司去年收購了股票代幣發行商Backed Finance。

規模尚小，但成長迅猛

儘管與真實的股票交易相比，股票代幣的規模仍微不足道，但其市場正在快速擴張。

根據數據平台RWA.xyz的統計，目前流通中的代幣化股票總價值為9.15億美元，相較一個月前成長了19%。作為對比，光是標準普爾500指數成分股的總市值就高達約60兆美元。

交易量同樣懸殊。以特斯拉為例，其股票代幣週三的交易量為1,200萬美元，而同一天在納斯達克交易所，特斯拉股票的成交額高達約290億美元。交易標的也高度集中在特斯拉、英偉達、Alphabet等科技巨頭，以及少數像Circle這樣的加密相關公司。

交易所為何爭相入局？

加密交易所積極佈局股票代幣業務，背後是清晰的商業邏輯。目前加密貨幣市場持續低迷，而美國科技巨頭的股價卻屢創新高。交易所不希望看到客戶帳戶中的閒置資金流向傳統股市。

Bitget執行長Gracy Chen指出：「加密用戶持有大量USDT穩定幣閒置在帳戶裡，他們正在尋找加密產業以外的金融資產。」該平台已於去年9月推出股票代幣服務。

此外，她補充說，股票代幣也吸引了那些「可能無法在傳統金融領域開戶」的用戶，例如難以滿足券商身份驗證要求或沒有美國地址的投資者。

幣安發言人也表示，探索代幣化股票是「推動傳統金融與加密貨幣進一步融合」的自然一步。早在2021年，幣安就曾因該業務被德國聯邦金融監管局（BaFin）警告而暫停服務，當時的理由是「調整商業重心」。

遊走在監管的灰色地帶

在美國，立法者和監管機構尚未明確如何規範代幣化股票。

關鍵在於，目前市場上的這類產品並非真實的股票，而是由xStocks、Ondo Finance等第三方機構發行的加密代幣。這些發行方代表投資者購買美股，並將其存入離岸的特殊目的實體（SPV）中，為代幣提供價值支撐。目前，這些代幣不對美國投資者開放。

這項監管模糊地帶甚至導致一項加密市場法案在國會擱淺。業界高層擔心，該法案可能阻礙美國平台推出類似服務。這也促使Coinbase執行長Brian Armstrong公開表示反對該法案。 Coinbase希望修改法案，允許美國證券交易委員會（SEC）豁免代幣化股票的部分證券規則，以加速產品上市。

匿名交易背後的雙重風險

加密產業強調股票代幣的「無需許可」特性，即用戶可以透過匿名帳戶進行交易和持有。 Ondo執行長Nathan Allman稱，這就是他們想要凸顯的優勢——資產的全球無許可分發。

然而，匿名性也為內線交易和市場操縱打開了方便之門，尤其是在交易量極小的情況下。雖然發行方Ondo和xStocks表示會對直接交易者進行身份驗證，並使用分析工具防範洗錢，但一旦代幣轉手，交易便可匿名進行。

投資者還面臨另外兩大風險：

1. 結構風險：代幣的價值依賴發行方的信譽。無論是透過持有實體股票或金融衍生性商品來支撐代幣，一旦發行方面臨經營困境，投資人可能血本無歸。 Securitize首席執行官Carlos Domingo直言：“面對特斯拉的衍生品，誰願意承擔交易對手方風險？”

2. 價格偏差：儘管股票代幣的設計初衷是追蹤特定股票價格，但實際交易中，兩者價格往往會出現小幅偏差。

同時，傳統金融機構也開始行動。紐約證券交易所和納斯達克正計劃引入股票代幣交易，以期提高結算效率。一些公司如Superstate和Securitize則在嘗試獲得企業授權，直接將股票代幣化，讓投資者獲得直接所有權，但這種模式推進緩慢。顯然，圍繞美股代幣的競爭才剛開始。