美日聯手介入匯率？美國態度大轉變

上週五，紐約聯邦儲備銀行一通關於美元兌日圓匯率的詢價電話，直接導致該貨幣對跳水約1.6%。市場風聲鶴唳：為阻止日圓過快貶值，美國和日本聯手幹預匯市的可能性正在上升。

美銀證券在1月25日發布的研報中分析，此舉可能標誌著美國外匯政策立場發生了關鍵轉變。這背後或許隱藏著美國打壓美元升值、提升貿易競爭力、維護美債穩定以及增加對日外交籌碼等多重意圖。

而對於即將迎來大選的日本，與美國聯手穩定匯率，更像是在為高市早苗政府爭取寶貴的選舉窗口期。此舉目的在於將匯率控制在政治可接受的範圍，避免股市震動，而非立即將日圓推向一個極高的水平。

美國外匯政策立場悄悄生變

美銀證券指出，紐約聯邦儲備銀行的這次詢價打破了市場對美國長期以來「不干預」外匯的固有認知。先前，市場普遍認為，在美國財長貝森特表態後，美國最多只是默許日本財務省在必要時出手幹預。

然而，紐約聯邦儲備銀行交易台的直接介入，徹底改變了遊戲規則。過去十五年裡，儘管日圓經歷數次大幅波動，美國通常僅透過G7聯合聲明或默許的方式參與，鮮有直接行動的記錄。

美銀分析師Alex Cohen團隊強調，這次「匯率檢查」一旦屬實，就意味著本屆美國財政部展現了數十年來罕見的激進姿態。這與去年秋季美國直接幹預以支持阿根廷比索的行動邏輯一致，顯示美國正更積極地將外匯政策納入其更廣泛的外交與經濟工具箱。

美國為何出手？三大潛在動機

理解美國財政部此時介入的動機至關重要。美銀報告認為，美國的戰略目標可能包括以下三點：

1. 防止美元過度升值：美國可能希望透過打壓美元來提升本國的貿易競爭力。如果這是主要動機，意味著美元未來將面臨更廣泛的下行壓力。

2. 維護美債市場穩定：如果日本單獨幹預，很可能需要拋售美國國債來籌集資金。美國透過支持日圓，可以幫助穩定日本國債（JGB）市場，從而降低其對美債市場的溢出風險。

3. 增加對日外交籌碼：此舉也是一種外交工具，意在支持重要盟友日本。尤其在日本承諾向美投資5,500億美元並可能增加國防開支的背景下，美國希望透過匯率政策上的配合，換取日本在其他政策目標上的合作。

日本的訴求：大選前的市場穩定

對日本政府而言，目前的核心目標就是確保匯率和股市的穩定。美銀報告分析，高市早苗政府可能希望近期將美元兌日圓匯率維持在145–155區間，並在中期引導其回落至更符合基本面的135–145水準。

不過，在2月8日大選將近的關頭，日本政府並不希望日圓升值過猛。匯率的劇烈波動可能引發股市大幅回調，對選情不利。同時，過於強勢的日圓也會讓央行在重新錨定通膨預期時束手束腳。

因此，美日此次聯手更像是一次策略性的“匯率維穩”，旨在為高市早苗政府爭取時間，將匯率控制在政治可接受的範圍內，而不是立即發動大規模幹預。

後市展望：單邊做空日圓策略已失效

展望未來，美銀證券預計，聯準會和美國財政部的姿態將在短期內（尤其在2月8日日本大選前）將美元兌日圓壓制在160下方。一旦該貨幣對再次衝擊近期高點，包括美國在內的聯合幹預風險將顯著上升。

當然，分析師也提醒，儘管預計2026年日本央行將升息兩次、聯準會降息兩次會為日圓提供支撐，但考慮到美國經濟的強勁表現和日本結構性的資本外流，美元兌日圓的上漲趨勢可能在稍後重燃。只要美國通膨保持可控，未來協調幹預的可能性就將持續存在。

對於交易者而言，這意味著簡單的單邊做空日圓策略已不再安全。現在，必須時刻警惕來自華盛頓和東京的雙重政策阻力。