美國農業部8月報告前瞻：國內玉米要重演去年「劇情」？

Devin

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經濟

摘要:

美國農業部8月供需報告即將發布，新作美玉米產量如何評估？出口目標能否達成？國內玉米市場又將如何演繹？本文深入解讀。

本次，美國農業部（USDA）8月供需報告將於當地時間8月12日12時公佈，通常8月報告的重要性僅次於6月底的種植面積報告，調整也更多集中在2025/2026年度新作。

這份報告提供新作美玉米授粉完成後的首次產量評估，不過基於衛星作物數據以及天氣模型來判斷，美國農業部將會通過向農戶發郵件和打電話的方式來獲得單產的評估，並沒有採取實地的調查，但是卻能讓市場對於新作美玉米的供應潛力產生更加清晰的了解。

8月報告美玉米供需會做哪些調整？

截至7月17日當週，2024/2025年度美國玉米淨銷量為64萬噸，較前一周顯著增加，但較前四周平均水平下降2%；2024/2025年度美國玉米累計銷售量達到7011萬噸，同比提高27.4%，超過美國農業部全年的出口，6985、歐盟、韓國進口、約歐盟增量。

圖1：美玉米目前市場年度週度淨銷售量（噸）

截至7月18日，美國工業乙醇產量為107.8萬桶/天，前一週為108.7萬桶/天，去年同期為110.6萬桶/天。進入7月後，乙醇產量平穩，庫存為2,444.4萬桶，上週為23.63.5萬桶，去年同期為2,316萬桶，庫存處於近年同期最高水準。這也反映出美玉米加工需求暫時無亮點，因此，2024/2025年度美玉米出口可能再度窄幅上調，消費不變，由於8月報告中舊作玉米供應通常不變，因此2024/2025年度結轉庫存小幅下降。

圖2：美玉米週度優良率（%）

截至7月27日，美國玉米優良率為73%，較前一周下降1%，處於歷史同期第八高。到8月初，美玉米主產區降水和氣溫大多正常，根據歷史數據，如果優良率處於或高於73%，那麼單產大多會高於趨勢水準（7月報告中趨勢單產181蒲式耳/英畝），目前市場中大多預估單產在182～185蒲式耳/英畝。

美玉米優良率偏低的地方是密西根州、俄亥俄州以及北達科他州，6月20日遭風暴襲擊，北達科他州玉米種植者考慮改種大豆或其他農作物。但上述災害影響有限，因此，8月報告中美玉米種植面積相比7月可能變化不大。單產上調可能性較大，整體新作美玉米產量較7月報告增加。

截至7月17日，2025/2026年度美玉米淨銷售73.39萬噸，比前一周增加30%，新作美玉米銷售進度僅完成年度目標的9%，低於歷史均值13%，儘管週度出口銷售環比回升，但是還將面臨南美等地區的競爭，巴西二茬玉米還有賣壓，阿根廷玉米關稅出口下降。

由於7月報告中下調2025/2026年度玉米產量，本土消費也同步下調。其中，工業消費未變，飼料消費下降，主要是美國紅肉和家禽產量調低。而USDA不太可能在8月報告中繼續調整需求量，通常還要結合9月末季度庫存再做調整。儘管舊作美玉米庫存或許略降，但是新作供應增量將會更大，最終新作結轉庫存可能上調。因此，CBOT美玉米仍將處於探底過程，直到新作供應或需求發生較大改變，只是向下空間也將不大。

8月報告如何調整全球小麥供需？

美國冬小麥產量佔全部小麥的70%。截至7月27日，美冬小麥收穫進度80%，上期為73%，去年同期為81%，五年平均值為81%。南部平原收割完成，西北地區冬小麥仍在收割，7月以來天氣並未對產量造成不利影響。

美國春小麥產量佔全部小麥的30%。截至7月27日，春小麥抽穗率92%，上期為87%，去年同期為93%，五年平均值為95%。美春小麥收穫進度1%，去年同期1%，五年平均值3%；優良率49%，上週為52%，去年同期74%。

北達科他州春小麥產量佔全部春小麥的一半以上。截至7月27日，北達科他州優良率下降至64%，低於去年同期的81%，但高於歷年平均56%。雖然週度乾旱區擴大，但主要乾旱地區並不在北達科他州。

繼7月美國農業部上調2025/2026年度小麥單產至52.6蒲式耳/英畝之後，8月可能保持不變或窄幅下調。對於種植面積而言，7月因冬小麥收割面積下降而下調整體小麥種植面積，目前冬小麥接近收割完成，春小麥剛開始收割，因此，8月份種植面積即使變動也會比較小。

相較於法國、阿根廷等地區，美國小麥具有價格優勢。截至7月17日當週，2025/2026年度美國小麥淨銷售71.2萬噸，比前一周增加44%，較四周均值增加59%，2025/2026年度累計銷售895萬噸，年比增加11.8%，高於年度出口目標增速0.6%；累計出口銷售總量佔全年度目標的39%，高於平均水準37%，由於7月已上調出口2,500萬蒲式耳，因此，8月報告中美國農業部可能不會再度調整，即使略有上調也不意外。

有別於玉米飼料消費在全部消費中的比重較高，小麥飼料消費佔比較小，7月份小麥食用和飼料消費未作調整，8月份可能繼續維持。因此，8月2025/2026年度美小麥結轉庫存變動不大，下降的可能性較大。

由於黑海地區俄羅斯、烏克蘭以及歐盟和加拿大遭遇不利天氣，雖然收割進入尾聲，但是8月報告中上述國家小麥產量可能下調，相比於美國小麥變動也會更大。 CBOT小麥價格已經大部分交易了新作增產，現階段出口增量以及其他國家小麥產量調低的利好支撐盤面，但是全球整體豐產也抑制盤面漲幅，總體維持區間震盪態勢。

7月國內玉米市場發生了什麼事？

7月東北地區玉米價格以下跌為主，其中大連地區玉米現貨從月初的2370元/噸下跌至中下旬最低的2340元/噸，跌幅達1.27%，隨後價格反彈至7月30日的2350元/噸。

7月進口玉米開始拍賣，市場情緒開始變弱，貿易商積極出貨，造成供應階段性增加。然而，下游深加工以及養殖環節需求下降，形成供應多、需求少的局面。

截至7月22日，7月共進行了7次進口玉米拍賣，累計投放約210.2萬噸，但實際成交100.2萬噸，成交率僅為47.64%；拍賣溢價持續縮水，從首次的103元/噸下降至零溢價，拍賣成交率也從首次的96.9%下降至20%左右。由於基改玉米需加工資質，實際流入市場的糧源有限，拍賣的利空情緒也逐漸減弱。

目前，東北地區基層玉米餘糧見底，北部港口到庫存加速，貿易商產生惜售情緒。此外，多地降水偏多影響上量，造成現貨供應減少。截至7月18日，北方四港玉米庫存220.9萬噸，較上季減少9.7萬噸，庫存處於中等偏低水準。北方錦州港玉米庫存遠低於正常水平，但是南方港口庫存處於歷史高位，需要深加工以及飼料消費來完成去庫存。

截至7月24日，山東澱粉加工虧損151元/噸，和其他地方一樣，加工利潤處於歷史低位，澱粉企業開機率45.46%，較前一周下降4.83%，開機率是2021年以來同期最低。 7月15日當週，黑龍江酒精加工利潤-193元/噸，加工處於深度虧損，開機率也維持低位。

截至7月31日當週，山東深加工企業玉米日平均到車量為218輛，處於近期高位，但是到車量上升後又導致山東跌價。國內主要深加工業者玉米庫存400.5萬噸，較上季下降26.5萬噸，庫存處於中等偏高水準。

截至7月24日，全國飼料企業玉米平均庫存量30.87天，較前一週減少0.47天，庫存可用天數連續下降，但仍處於歷史偏高水準。因此，短期而言，玉米深加工和飼料需求也將維持弱勢。

國內玉米會重複去年的行情嗎？

通常9月中旬，遼寧玉米新糧將會陸續上市，吉林和黑龍江分別在10月中旬和11月中旬上市。然而，因為今年農民賣貨進度較快，春季氣溫低，乾糧供應少於去年同期，因此，8月玉米乾糧價格將會偏強。

對於需求而言，進入8月氣溫將會季節性下降，飼料需求將會恢復。一直到年底，生豬存欄仍將處於高位，存欄出現轉折點可能最早也要明年第一季後。儘管7月蛋雞雞苗銷量持續下降，但是數量仍處於高位，對應11月開始蛋雞存欄也比較高，且目前還未看到大規模淘汰蛋雞的情況。

另外，鑑於進口玉米拍賣成交率下降，市場對於8～9月是否拍賣稻穀存疑，均支持8月玉米現貨價格反彈。然而，從9月開始，東北地區新糧陸續上市，且新作玉米的種植成本較低，8月以後輪換糧（雙向）出庫，數量可能也比去年增加。屆時舊作和新作玉米爭相入市，玉米也將呈現和去年同期類似的下跌行情。

國內小麥價格能否有破局機會？

目前，國內新作小麥上市以及舊作小麥輪出。國家統計局預計，今年小麥減產14.7萬噸，減幅不大，市場整體供應充足。另外，玉米價格反彈之後，小麥與玉米的價差縮小，小麥飼料需求增多，但是考慮到進口玉米和少量南方春玉米上市的影響，導致飼料廠觀望，也並沒有大量收購小麥。

目前小麥製粉處於虧損狀態，麵粉也處於消費淡季，企業大多按需採購。多地陸續啟動小麥最低收購價格執行計畫，為小麥市場提供政策支撐。截至7月31日，河南新鄉地區小麥價格為2,437元/噸，較7月初下跌22元/噸。短期小麥價格將在托市價格附近震盪，如果9月開始學校開學以及雙節備貨啟動，製粉企業收購增多，或者收儲價格持續利好，那麼麥價有望破局。

資料來源：糧油市場報

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