美國貿易逆差暴增95%，關稅效應失靈？

美國商務部最新數據顯示，11月貨物和服務貿易逆差飆升至568億美元，季增95%。這一劇烈反彈，再次凸顯了川普政府的關稅政策如何持續攪動全球貿易格局。

具體來看，資料反轉主要來自進出口兩端的同步施壓。當月，美國出口額下滑3.6%至2,921億美元，黃金、藥品、消費品及原油的出口減少是主要拖累。同時，進口額卻上漲5%，達到3,489億美元，主要由外國藥品和用於新建資料中心的設備採購所驅動。

數據過山車：關稅引發的劇烈波動

這次逆差的急劇擴大，與前幾個月的趨勢形成了鮮明對比。此前，美國貿易逆差一度大幅收窄，10月份的數據甚至創下2009年6月以來的月度新低，這曾被川普視為一項「重大政績」。

然而，經濟學家早就警告，這種「改善」很大程度源自於臨時性因素。在關稅引發的市場動盪中，黃金等避險資產的交易波動，以及企業為規避關稅而調整出貨節奏，都對月度數據造成了嚴重干擾。

回顧川普政府執政以來的貿易模式，可以清楚看到這種「政策市」特徵：

• 關稅宣布前：企業為避免高額成本，會搶在關稅生效前加緊進口，導致進口額和貿易逆差短期內急劇攀升。

• 關稅生效後：進口規模隨之回落。

隨著關稅政策在2018年不斷加碼、調整，藥品、半導體等多個品類的貿易額都出現了類似的劇烈波動。儘管短期擾動頻現，但從更長週期看，貿易格局並未被根本扭轉。截至去年11月，美國整體貿易逆差與去年同期相比，仍擴大了4.1%。

經濟學家警告：下調第四季成長預期

11月貿易逆差的增幅遠超市場預期。投資銀行雷蒙德·詹姆斯的首席經濟學家歐金尼奧·阿萊曼直言，這一數據“超出預期”，並將因此下調對美國第四季度經濟成長的預測。

在經濟核算中，淨出口（出口減進口）是GDP的組成部分。前幾個月逆差的收窄曾經推高了GDP的預測值，而現在，逆差的擴大將直接拖累經濟成長數據。

畢馬威首席經濟學家戴安·斯旺克也指出，10月到11月的逆差增幅是有史以來最大的月度增幅之一，僅次於川普剛上任時出現的激增。她認為，黃金貿易和製藥業的波動是主要推手，並預測製藥業的波動性將持續到2025年。

前景不明：關稅政策走向何方？

未來幾週，關稅政策可能還會面臨新的變數。美國最高法院近期將就川普政府依據一項1970年代緊急法案徵收多項關稅的合法性作出裁決。

不過，川普政府已明確表態，即便相關關稅被裁定為無效，也會迅速透過其他合法途徑替代。

正是利用這項緊急法案，川普政府得以對幾乎所有國家的商品加徵關稅，並重點打擊其認定的所謂“國家安全關鍵產品”，涵蓋鋼鐵、銅乃至軟包家具等多個行業。截至今年1月，美國的實際關稅稅率已攀升至近17%，是1935年以來的最高水準。

核心問題依然存在：總統的關稅政策，究竟能否在長期內真正降低進口或貿易逆差？從11月的數據來看，答案依舊充滿不確定性。