美國“放手”，日元幹預獨木難支？

美國財政部長的一句話，幾乎澆熄了市場對「聯合拯救日圓」的最後希望，也讓交易員們的心態有了微妙的變化。

當地時間週三，美國財長貝森特明確表態，美國「絕不會」幹預美元兌日圓匯率市場。此言一出，聯合介入的預期瞬間破滅，日圓匯率應聲大跌1.2%，創下五個多月來的最大單日跌幅。此前，關於紐約聯邦儲備銀行可能進行利率核查的傳聞曾一度短暫提振日圓，將美元兌日圓匯率推向150關。

儘管日圓目前尚未跌至市場公認的“幹預紅線”，但交易員們已開始重新盤算：在2月8日眾議院提前大選前，如果日元再度大幅貶值，日本當局單槍匹馬的干預究竟能有多大效果？

聯合幹預夢碎，市場或將試探底線

既然美國已經關上了合作的大門，市場可能會更大膽地試探日本財​​務省的容忍底線。

澳洲聯邦銀行策略師Carol Kong分析表示：「聯合幹預的可能性微乎其微，市場或許會再次推高美元兌日圓匯率。沒有美國的參與，日本財務省任何單邊行動對緩解日元下行壓力的效果都將大打折扣。」她認為，這意味著即便日本出手幹預，帶來的匯率反彈也很可能轉瞬即逝。

基本面疲弱，兩大核心問題待解

幹預前景不明，更讓投資人憂心的是持續施壓日圓的基本面因素。

首先是貨幣政策的落後。日本的實質利率仍為負值，而通膨率持續高於2%的目標。同時，隔夜指數互換市場的數據顯示，交易員預計日本央行今年只會升息兩次。這種預期強化了市場的一種判斷：日本的貨幣政策仍然跟不上經濟情勢的變化。

其次是財政政策的風險。市場普遍預計，執政的自民黨將在大選中保住多數席位，這加劇了外界對日本政府可能推出大規模財政刺激計畫的擔憂。這種無資金支持的擴張性財政政策，無疑將對日圓構成進一步的貶值壓力。

澳洲國民銀行外匯策略師Rodrigo Catril直言：“日本的基本面並未改變——央行維持寬鬆，政府計劃財政擴張。除非日本央行的貨幣政策出現根本性轉向，否則外匯幹預很難對日元走勢產生長期影響。”

美國態度關鍵，歷史難言樂觀

日本若要幹預匯市，操作上通常是在即期市場拋售美元、買入日圓。這項行為本身就會對美元造成下行壓力，因此需要獲得美國的默許，否則極易成為敏感議題，尤其是在市場正熱議美元可能開啟新一輪下跌的背景下。

IG Australia市場分析師Tony Sycamore指出，從美國的角度來看，如果日本只進行匯率幹預，而不同步調整貨幣政策基本面，這種幹預的長期成功率很低，美國自然也不願支持。他甚至預測，在貝森特表態後，美元兌日圓匯率可能快速回升至155，甚至在市場情緒再次轉向謹慎前試探158的高點。

歷史經驗也表明，單邊幹預的效果往往有限。 2024年，日本曾四次出手幹預，每次都只能帶來日圓的短暫升值，但始終未能扭轉其長達數年的貶值趨勢，因為市場總會反覆試探政策制定者的決心。

高盛的策略師George Cole等人在報告中總結道，單靠匯率幹預，既無法實現日圓的長期穩定，也難以有效緩解通膨風險。在他們看來，無論是出現膠著的選舉結果，還是日本政府主動調整，真正的出路在於政策轉向——“財政政策調整是當前最有可能推動日本國債和日元匯率實現持久走強的路徑。”