美國10月CPI前瞻：核心通膨阻力猶存，升息之弦引而不發

Damon

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摘要:

聯準會密切關注政策雙向風險。

當地時間週二，美國將公佈10月消費者物價指數（CPI）數據。

距離聯準會下次會議還有一個月時間，在聯準會主席鮑威爾最新表態後，反通膨趨勢的走向可能成為年內是否繼續升息的重要參考。機構預測顯示，能源價格回落將讓整體通膨重回下降通道，但核心通膨降溫將放緩。近期美債殖利率波動造成的金融狀況收緊，經濟放緩的跡像有所顯現，聯準會如何在穩物價和軟著陸間找到平衡難度不小。

核心通脹依然焦灼

在能源價格的推動下，美國整體通膨在過去3個月內一直在小幅上升。

隨著第四季開始國際油價受制於供需平衡的擔憂下跌，物價壓力將再次回落。機構預測，上月整體通膨CPI將從3.7%回落至3.3%，較上月降至0.1%，創近期新低。

根據美國能源資訊管理局（EIA）統計，上週全美加油站價格已從9月創下的今年高點下跌12%，目前處於3月以來的最低水平，也是近三年同期新低。在夏季消費熱潮後，美國能源消耗正逐步降溫。 Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）表示，隨著中東局勢並未進一步惡化，市場關注轉向了需求端。為了應對物價壓力，有跡象顯示，包括聯準會、歐央行在內的主要央行可能更長時間將利率維持在高位，正在給經濟帶來壓力。

最新PMI調查顯示出商業活動從夏季短暫恢復後再次全方位降溫，引發了需求下滑的擔憂。厄拉姆分析稱，考慮10月的PMI顯示訂單指標回落，需求降溫下商品價格風險可能會向下傾斜。如果悲觀情緒持續對油價形成打壓，整體通膨可能會在年底繼續放緩。

不過，作為聯準會更關心的通膨指標，不考慮能源、食品的核心CPI成長率4.1%不變。這可能引發市場擔憂，聯準會仍需權衡是否要再次升息。

9月美國住房成本佔CPI漲幅的一半以上。業主等效租金（OER）飆升0.6%，這是自2月以來的最大漲幅。儘管有更多的公寓供應上市，租金仍在上漲。 10月房租或繼續成為物價推升，Realtor.com租金報告顯示，租屋需求強勁，尤其是低價公寓。 50個最大城市的租金中位數為1,747美元，仍明顯高於疫情前的水平，

二手車價格可望轉漲微跌。第一財經記者註意到，風向標指數Manheim二手車批發價格比9月回落2.5%。隨著消費需求減弱，美國汽車工人聯合會罷工行動並未造成批發價格上漲。

酒店和休閒娛樂開支可望維持成長。隨著美國家庭消費從商品轉向服務，服務業擴張成為了支持美國經濟韌性的關鍵因素。勞動市場的活力保障了需求。美國勞工部數據顯示，9月全美職缺再次回升，從申請失業金人數來看，企業似乎只是選擇減少招聘名額，而並沒有採取裁員來解決勞動力需求出現的變化。

需要注意的是，上周公布的密西根大學消費調查顯示，消費者對未來一年通膨的預期連續第二個月上升至4.4%的七個月高點。厄拉姆表示，由於職位需求旺盛，服務業通膨仍處於較高水平，「聯準會希望隨著經濟放緩和就業市場軟化，勞動供需平衡有助於抑制薪資成長，從而緩解整個服務業的成本壓力。如果持續高於2%的目標，美聯儲的容忍度將面臨考驗。”

聯準會或延續政策壓力

從聯準會官員的最新表態可以看出，為進一步升息敞開大門的訊號有所強化。

鮑威爾上週出席國際貨幣基金組織（IMF）研討會時表示，對迄今為止在降低美國通膨方面取得的進展感到“滿意”，但還不相信利率高到足以在一段時間內將通膨降至2%的目標，需要防範通膨的一些假象。「展望未來，在降低通膨方面取得的進展中，可能有更大份額來自於政策抑制了總需求的成長。」他說。

近期美國經濟放緩的跡象引發了關注，服務業PMI擴張接近了臨界點。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型估計第四季經濟年化成長率為2.1%，遠不及三季4.9%的成長速度。不過聯準會內部認為，將通膨率從3%降至聯準會2%的目標可能面臨更大挑戰。最新SEP顯示，時間節點已延至2026年。多位聯準會官員在近日表態稱，對抗通膨的鬥爭遠未結束。

厄拉姆表示，軟著陸是最好的情形，隨著經濟放緩通膨逐漸回落。「然而最大的風險是演變為滯脹，也就是經濟放緩的同時物價依然高企，這會讓下一步的選擇進退兩難。」他分析道。

值得一提的是，市場並不相信聯準會再次升息。根據聯邦基金利率期貨的數據，明年1月升息25個基點的可能性只有20%，而到明年年底利率預計將回落約80個基點，相當於三次降息。

富國銀行宏觀策略師馬諾拉托斯（Angelo Manolatos）認為，聯準會已經走到了對抗通膨的「最後一英里」。「他們仍在與高於目標的物價作鬥爭，優勢在於經濟成長超過了潛力增速。在這種背景下，鮑威爾發表了更強硬的評論，警告市場不要得意忘形。事實上，聯準會基本上可以確認加息週期的結束。」他說。

厄拉姆表示，需要注意接下來消費支出的風險對美國經濟的影響。學生貸款還款於10月恢復，不少美國家庭可能會削減支出。儘管疫情期間累積的超額儲蓄仍然充足，但主要集中在高收入家庭中，消費習慣因此將更加分化。他認為，如果本周公布的零售銷售月率不如預期，只要通膨風險可控，聯準會將維持靜觀其變的態度。 “現在還不是說結束戰鬥的時候，委員會密切關注政策雙向風險，隨著經濟放緩的壓力顯現，政策力度過大更需要防範。”

文章來源：第一財經

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