美元暴跌背後：政策與幹預博弈

川普「淡定」表態，美元跌勢不止

隨著投資者對美國政策不確定性的憂慮加劇，美元兌主要貨幣匯率已滑落至四年來的最低點。然而，美國總統川普對此似乎並不擔心。他週二表示，美元表現很好，匯率波動是正常現象。

當被問及是否擔心美元貶值時，川普回應稱：“不，我認為美元表現很棒。看看我們的貿易，美元表現出色。」他補充說，希望美元能“找到它自己的合理水平”，並認為這才是公平的做法。

川普甚至暗示自己有能力操縱匯率，聲稱“可以把它像溜溜球一樣上下波動”，但他認為這樣做並不明智。

儘管總統表態輕鬆，但市場的反應卻截然相反。美東時間27日，ICE美元指數（DXY）一度跌破96.20，刷新2022年2月以來的最低水平，日內跌幅超過0.9%。彭博美元現貨指數也同步創下2022年3月以來的新低。兩大指數均錄得自去年4月川普宣布對等關稅以來最大的四日跌幅。

美元指數（DXY）跌破96.20，刷新2022年2月以來新低

結構性壓力：美元為何長期承壓？

市場分析普遍認為，美元的跌勢尚未結束。從長期來看，一系列結構性因素正在對美元構成下行壓力。

Brown Brothers Harriman Co.的全球市場策略主管Elias Haddad評論稱，拖累美元的結構性因素包括：對美國貿易和安全政策信心的減弱、聯準會的政治化風險，以及美國財政信譽的惡化。他認為，這些因素的影響力可能會蓋過週期性因素，推動美元持續下行。

在美元走軟的同時，全球其他主要貨幣普遍上漲。日圓在最近三個交易日累計漲幅預計超過3%。歐元兌美元升至1.1990，刷新2021年6月以來的高點；英鎊兌美元則是突破1.3790，創下同年10月以來的新高。一項新興市場貨幣指數也連續第四天上漲，創下歷史新高。

政策不確定性成最大拖累

美元的疲軟，集中反映了投資者在華盛頓政策走向不明朗背景下的謹慎情緒。

近期，包括川普威脅接管格陵蘭在內的一系列事件，加劇了市場的避險需求。根據彭博報道，投資人正積極尋求對沖美元進一步走弱的風險，短期選擇權的溢價已升至2011年有數據記錄以來的最高水準。巴克萊在報告中指出，“我們看到美元的風險溢價再次累積”，並直接將美元的糟糕表現與格陵蘭威脅聯繫起來。

此外，聯準會主席人選的不確定性也給美元帶來壓力。有分析認為，川普可能在周三聯準會公佈利率決議後，宣布接替鮑威爾的人選，特別是在他不支持聯邦儲備決定的情況下。同時，川普政府對鮑威爾的刑事調查以及試圖解僱聯準會理事庫克的行動，也備受市場關注。

川普政府對弱勢美元的偏好，以及聯邦政府可能關門的風險，進一步增加了市場的變數。

日圓強勢反彈，市場緊盯幹預訊號

日圓的強勢反彈是美元走軟的另一個重要推手。自上週五傳出日本政府可能與美國聯合幹預匯市以支撐日圓的消息後，日圓已連續三個交易日上漲。週二，美元兌日圓匯率跌破152.60，逼近152.50，日內跌幅超過1%，刷新了2025年10月底以來的低點。

美元兌日圓跌破152.60，市場幹預猜測升溫

上週五，市場傳聞日本財務省進行了匯率檢查，這被視為政府向交易員發出的警告。隨後，又有交易員表示紐約聯邦儲備銀行曾向交易商查詢美元兌日圓匯率，華爾街認為這是聯準會準備協助日本幹預市場的跡象。

本週二，日本財務大臣片山皋月再次發出乾預警告，表示日本政府已準備好與美國協調，在必要時採取「適當措施」。野村證券的策略師團隊指出，週二美元兌日圓的走勢與2022年和2024年日本政府出手幹預時的模式相似。

聯合幹預的可能性讓投資人不敢輕易做空日圓。 BNP Paribas的策略師Parisha Saimbi表示：“來自美國的跡象表明，可能有多方準備介入，這與我們過去看到的情況不同。”

儘管官方尚未確認匯率核查，但市場的宏觀邏輯已經轉向。 Monex的宏觀研究主管Nick Rees表示，無論聯準會是否協調幹預，「宏觀交易員正自行決定美元正處於下滑通道」。

目前，市場普遍預期聯準會將在周三維持利率不變，並預期年內將有兩次25個基點的降息。在全球成長預期保持韌性的背景下，投資者可能更傾向於在美國以外尋找更高的回報。 Corpay首席市場策略師Karl Schamotta認為，華盛頓的保護主義傾向正在壓縮先前有利於美元的成長和利率差。