美元/日圓在幹預風險和美元走軟的情況下削減漲幅

KuCoin Research

KuCoin Research發布的《2025加密市場展望》核心觀點是基於" 減半後歷史走勢+ 機構化/ETF推動"判斷BTC可能在2025年測試最高約250,000美元，並同時預測整體加密市值（不含BTC口徑）到2025年末約3.4萬億美元、進入更強的山寨季；監管與產品層面則預期Solana、XRP等更多加密ETF在2025年獲批代幣/季獲推展； Agents、穩定幣規模擴張（到2025年底超過400B）等會成為主線。

複盤來看：失敗主要集中在" 價格強度" — — BTC年內峰值約12.6萬美元以上、年末回落到~8.8萬美元附近，與25萬目標差距明顯。成功/ 部分成功則更體現在" 結構與供給面趨勢"：2025年內確實出現了面向SOL/XRP的合規產品推進與交易落地（如BSOL在2025–10–28開始交易、XRPC在2025–11–13開始交易），更貼合其穩定度」這類規模目標則較接近未完全兌現/ 可能偏樂觀。

Tom Lee

Tom Lee在2025年1月公開場合談到BTC可能到25萬美元的目標，理由主要圍繞" 監管順風、市場韌性、資金面改善" 等。結果是：以2025年實際波動路徑來看，此目標顯著落空。

HCWainwright

HCWainwright在2025年1月把BTC年末目標上調到22.5萬美元。他們給出的理由包括：歷史週期規律、對監管環境更友善的預期、以及機構興趣提升。結果上，這個目標明顯未兌現。原因與Tom Lee、以及多數"20萬級別" 的預測相似：它們把" 有利環境" 視作線性的上行推動力，卻低估了市場在高位階段對宏觀風險與槓桿擁擠的敏感度 — — 也就是一旦回撤觸發，行情往往先走" 風險出清"，而不是繼續把敘事折現到更高的遠期定價。

Matrixport

Matrixport在2024年12月的觀點中把2025描述成BTC的" 突破之年"，並給出16萬美元這一相對" 低於20–25萬陣營" 的目標價。相較於22.5萬/25萬，這個目標的" 門檻" 更低、也更像是基於情緒與資金面改善後的合理上沿，但對照2025年最終表現，它依然未兌現。

Bitwise

Bitwise在2024年12月的"2025十大預測" 裡，第一條就很激進：他們認為BTC、ETH、SOL會創歷史新高，且BTC會在2025年交易在20萬美元以上；同時還押註一組更偏" 行業結構" 的判斷 — — Coinbasebase會進入標普500131會

從結果來看，" 價格點位" 顯著落空：BTC雖在2025年10月出現高峰、但年底仍明顯低於年內高點，更不用說20萬。另一方面，" 主流化落地" 的部分反而更接近現實：Coinbase在2025年5月正式納入SP 500，IPO/ 上市潮也在2025年出現標誌性進展。

VanEck

VanEck的"2025十大預測" 不僅給了價格目標，還給了一個非常具體的周期路徑：他們認為牛市會在Q1達到中期高峰，並給出週期頂點目標：BTC約18萬、ETH超過6000、SOL超過500、SUI超過10；隨後預計BTC可能會撤回30%，而山寨超過500、SUI超過10；隨後預計BTC可能會撤回30%，而山寨還可能出現在恢復時還可以恢復高達30%，而回撤年可能出現在30%，而恢復高達30%，而恢復高達30%，而恢復高達30%，而恢復高達30% 的年能回撤。

對照2025的實際路徑，" 會有劇烈回撤、波動很大" 的框架並不離譜，但關鍵的硬點位（18萬/6000/500/10）整體沒有兌現。

Galaxy Research

Galaxy Research在2024年底發布的2025預測裡，把BTC的核心邏輯寫得很直白：機構、企業與國家層面的採用將推動BTC在上半年突破15萬，並在Q4測試或超過18.5萬；同時還做了一攬子行業預測，包括穩定幣增長、DeFi擴張、機構參與度提升等。

結果上，BTC在2025年確實出現明顯的上行階段，但整體並未接近他們設定的15萬/18.5萬目標。可能的原因是：採用是" 慢變數"，它能改變長期邊界條件，卻很難抵銷宏觀衝擊、部位擁擠、槓桿清算帶來的" 快變量"。當年內出現明顯回檔時，市場往往先給出的是風險收縮與去槓桿的價格，而不是把採用敘事繼續折現到更高的遠期極值。

Bloomberg

在2024年末，Bloomberg的ETF分析師（如Eric Balchunas等）在公開討論中把" 山寨現貨ETF的審批節奏" 作為2025年的重要變數：他們認為Solana與XRP現貨ETF在2025年有望進入現實路徑，但也明確提示審批不會」 時間

複盤來看，這個判斷整體可以算是命中（方向與節奏都對）：2025年10月28日，Bitwise的Solana Staking ETF（BSOL）開始交易；隨後2025年11月13日，Canary XRP ETF（XRPC）也在納斯達克開始交易，兩者在時間上確實表現為" 先發、同日齊日。

Pantera

Pantera的2025加密展望主線是" 政策環境轉暖+ 產業合規/ 基礎設施加速"，並特別強調RWA/ 現實資產代幣化持續擴張等結構性趨勢。

複盤來看成功的部分主要在" 方向" — — 政策/ 監管推動與行業結構性進展在年內明顯發生；而失敗/ 不及預期的部分主要在" 價格強度" — — Pantera自己也承認2025的價格表現低於許多人的預期，市場在衝高後經歷了更強的波動與回撤。

Forbes

一些Forbes的專欄/ 觀點文章也在年初給出過"2025年加密行業七大趨勢" 式的判斷，包括" 主要經濟體建立戰略比特幣儲備"、" 穩定幣市值翻倍至4000億美元"、"BTC DeFi與L2快速增長"、" 加密ETF擴展到以太坊質押與Solana" 等。

複盤來看，這類" 趨勢清單" 裡有部分方向性內容更接近兌現（例如ETF產品線與監管環境改善的討論在年內確實有進展），但將多個激進變量同時假設為" 全年順利發生" 的預測，整體偏樂觀 — — 尤其是"8萬億美元總市值"、 " 科技巨頭效仿特斯拉增持BTC ""穩定幣年底翻倍到4000億"等更難在同一年內兌現到目標值，最終呈現為" 少數部分印證、多數未達預期"的結果。

結語

整體來看，2025年初這批預測的輸注並不複雜：越是押注單一價格點位、且目標越極端（20–25萬），越容易失敗；越是押注監管流程、產品供給與行業結構變化，越容易部分或方向性命中。 2025的市場更像是" 創新高 — 回撤 — 再定價" 的高波動路徑：宏觀風險與槓桿出清反复打斷趨勢，使得" 邏輯正確" 並不必然轉化為" 年底點位兌現"；相反，合規產品落地、主流機構參與度提升這類" 供給側變化"更具可驗證性，因此在復盤中表現得更穩。

來源: 金色財經

聯準會理事史蒂芬米蘭發出了明確警告：如果聯準會明年不繼續下調利率，美國經濟將面臨陷入衰退的風險。

米蘭在周一接受彭博電視台採訪時表示：“要是我們不相應下調政策利率，那經濟確實會面臨風險。”

不過，他也指出，隨著近期貨幣政策的調整落地，他先前一直主張的大幅降息50個基點的迫切性已經降低。

失業率攀升，寬鬆政策刻不容緩？

米蘭認為，不斷上升的失業率是聯準會應繼續推動降息的核心理由，儘管他預計短期內不會出現經濟衰退。

他強調：“目前失業率已超出人們先前的預期水平。諸多數據都表明，我們的政策立場應朝著寬鬆方向調整。”

自今年9月上任以來，米蘭一直是大幅降息的積極倡導者。他的聯準會理事任期將於明年1月屆滿。

政策轉向：從大幅降息到“精細化管理”

米蘭表示，自9月以來，聯準會決策者已連續三度降息，累計降幅達75個基點。

他認為，在這一背景下，下個月底的議息會議上再次採取50個基點的大幅降息舉措，其必要性已經下降。但他同時表示，自己尚未就此作出最終決定。

“政策調整差不多可以進入一個可以開始精細化管理，而不是大幅降息的階段，”這位美聯儲理事稱，“至於目前是否已到這個階段，或者還需再進行幾次降息才能進入該階段，我尚不確定。”

當被問及明年1月的會議是否會是他最後一次出席時，米蘭表示並不確定。他被任命接替前聯準會理事阿德里亞娜·庫格勒（Adriana Kugler）的剩餘任期。他說：“如果到1月底仍未有繼任者獲得確認，我將默認自己將繼續履職。”

鷹鴿爭鳴：聯準會內部對未來路徑存分歧

儘管聯準會本月再次降息25個基點，但委員會官員對未來的政策走向分歧嚴重。

近期多數官員的公開演說顯示，他們傾向於在未來幾個月維持利率穩定，以等待經濟前景進一步明朗。從整體預期來看，多數官員預計明年可能只會再降息一次。

這種分歧背後，是不同官員對經濟風險的關注點不同：

• 部分地區聯邦儲備銀行主席：對通膨問題表示擔憂，目前美國通膨率仍比2%的目標低了將近1個百分點。

• 另一部分官員：則更擔憂失業率的持續攀升，這加劇了市場對就業市場可能大幅走弱的憂慮。

前日本央行審議委員櫻井真最新表示，到2028年初行長植田和男任期結束前，日本央行可能還有三次升息，最終將利率推高至1.5%。

櫻井與現任決策者聯繫密切，他認為，這一系列升息的節奏和最終能否實現，將取決於美國經濟狀況以及日本國內的工資與通膨數據。

升息路線圖：何時升至1.5%？

櫻井預測，邁向1.5%目標的第一步－升息至1.0%，可能在明年6月或7月左右發生。

後續的升息路徑則有兩種可能：

• 樂觀情境：如果美國經濟維持穩健，為日本提供支撐，且國內通膨率持續高於2%的目標，那麼日本央行可能在2026財年（2026年4月起）內連續升息兩次。

• 謹慎情境：反之，若美國經濟前景不明朗，國內通膨明顯放緩，央行在2026財年可能只會升息一次，並將下一次升息推遲到2027年。

1.5%的阻力：政治博弈與中性利率

櫻井指出，將利率推高至1.0%以上將更具挑戰性，因為它會使借貸成本接近被認為是「中性」的水平——即既不刺激也不抑制經濟的利率。

他表示，這類措施可能引發鴿派首相高市早苗陣營中主張再通膨的顧問們的批評。

“儘管日本央行不會公開承認，但內部可能認為1.75%是估算的中性利率水平。”櫻井分析道，“加息至1.5%仍明顯低於該水平，同時也為未來必要時降息保留了政策空間。”

櫻井認為，日本央行可能希望以大約每六個月一次的節奏升息，但似乎擔心來自政府的反對。 「這或許就是植田和男溝通風格含糊的原因。」他補充道。

最新動態：30年未見的高利率

就在上週五，日本央行剛將利率從0.5%上調至0.75%，這是日本借貸成本30年來未曾見過的高位，標誌著其向結束數十年大規模貨幣寬鬆政策又邁出了關鍵一步。

此次升息使政策利率更接近其估算的1.0%-2.5%中性利率區間的底部。

儘管行長植田和男錶示政策利率距離該區間下限仍有一定距離，但他並未明確說明還需要多少次升息才能達到中性水平，這為未來的政策路徑留下了懸念。

市場擔心的經濟衰退並未在2025年降臨，但美國民眾的日子並不好過。失業率正在上升，薪資成長開始放緩，生活成本壓力日益沉重。在經歷了貿易爭端、市場震盪和政府停擺的混亂一年後，美國經濟再次展現出超乎多數人預期的韌性。

然而，這種「韌性」並不等於「繁榮」。許多美國人正帶著對工作和財務狀況的焦慮邁入2026年，並且對新一年的前景信心不足。

經濟數據裡的“矛盾訊號”

上週，因政府停擺而中斷的官方經濟數據恢復發布。儘管解讀這些數據存在一些技術性幹擾，但整體圖景依然清晰：美國經濟仍處於一種低迷的僵局中，未能實現突破。

具體來看，經濟數據喜憂參半：

• 就業市場： 11月就業成長尚可，但失業率卻在同步攀升。

• 消費與收入：零售銷售數據表現穩健，但薪資成長速度卻在放緩。

• 通膨壓力：通膨雖有緩解，但仍處於高位。

這個局面，已經遠好於今年春季時的悲觀預測。當時，許多經濟學家警告，川普總統的關稅政策可能引發惡性通膨、經濟衰退，甚至二者併發。

事實恰恰相反。本週即將公佈的數據預計將顯示，美國第三季國內生產毛額（GDP）成長強勁。而明年初發布的全年數據可能表明，經通膨調整後，2025年美國經濟成長率約為1.5%。這個數字雖低於2024年，但遠未到衰退的地步。

民眾感受：為何「宏觀資料」與「個人體感」脫節？

不過，經濟的逐步惡化終究還是惡化。多項調查顯示，絕大多數美國人坦言正承受生活成本的重壓，不認為目前的經濟體制能讓自己受益。數據也佐證了這個感受——當前的消費成長，主要由少數富裕家庭拉動。

上週，川普發表了一篇措辭激烈且包含誤導性訊息的黃金時段演講，試圖扭轉大眾的負面看法。他將經濟問題歸咎於前政府，並承諾一個「黃金時代」即將到來。

然而，對川普而言，真正的問題在於：那些在2024年導致選民疏遠執政黨的重大經濟難題，至今幾乎沒有改善，有些甚至變本加厲。

• 關稅政策雖未引發通膨失控，卻實實在推高了部分消費品的價格。

• 對許多美國人來說，擁有自己的房屋依然遙不可及。

• 兒童託育服務價格普遍高昂，電費持續上漲。

• 隨著健保補貼在年底到期，數百萬家庭也將面臨保費上調。

「當一般美國人衡量經濟狀況時，只關心兩個問題：我買得起我需要和想要的東西嗎？我有改善自己財務狀況的機會嗎？」曾擔任拜登總統經濟顧問的希瑟・鮑謝伊分析道。

她指出，當這兩個問題的答案都是「不」時，就很難讓民眾相信經濟狀況一片大好。這是她和拜登政府同僚們用沉重代價換來的教訓。鮑謝伊補充說：“你無法強行向人們灌輸一套與他們切身感受完全相悖的現實。”

經濟韌性背後：AI熱潮的意外支撐

儘管川普聲稱自己“接手了一個爛攤子”，但從多數指標來看，他再執政時的美國經濟基礎是穩固的：失業率處於低位，薪資穩步上漲，通脹雖高於正常水平，但已從2022年的峰值大幅回落。

然而，川普政府執政初期的一系列激進舉措，幾乎是葬送了這一好開局。總統反覆無常的關稅威脅，加上伊隆・馬斯克主導的聯邦計畫裁減計劃，導致消費者信心暴跌，股市劇烈動盪。

4月2日，川普宣布對幾乎所有貿易夥伴加徵關稅，市場應聲暴跌。經濟學家紛紛預警，美國可能面臨經濟衰退，或重現70年代「滯脹」（高通膨與經濟疲軟並存）的困境。

但最壞的情況並未發生。部分原因在於川普政府後來調整了方向，取消了部分關稅，並推遲了其他關稅的實施，給了企業重構供應鏈和增加庫存的緩衝時間。此外，企業向消費者轉嫁成本的意願也低於預期，或許是擔心消費者無力或不願承擔額外開支。

同時，美國經濟也展現出一些意想不到的韌性來源，抵銷了貿易戰的負面衝擊。

• 企業投資：人工智慧模型資料中心的建設熱潮，有力地拉動了企業投資。

• 居民消費：主要由人工智慧樂觀預期推動的股市上漲，也提振了居民的消費意願。

「如果沒有人工智慧領域的投資熱潮，美國經濟恐怕會是另一番光景。」右翼智庫「美國企業研究所」的經濟學家麥可・斯特雷恩表示。

K型分化加劇：誰的繁榮？誰的困境？

經濟復甦的紅利並未被均衡分享。富裕家庭攫取了股市上漲的大部分收益，而疲軟的勞動市場則導致薪資增速放緩，低收入族群受衝擊尤為嚴重。

結果是，消費市場呈現明顯的兩極化：高收入家庭消費強勁，而低收入家庭的債務違約風險卻在加劇。今年以來，汽車被收回等反映居民財務壓力的現象顯著增加。

「的確有一部分人日子過得很好，但我並不認為當前經濟呈現出『水漲船高、普惠大眾』的態勢。」左翼智庫「羅斯福研究所」的經濟學家邁克爾・馬多夫說。

對特定族群而言，本已降溫的勞動市場更是雪上加霜。

• 應屆畢業生正遭遇十多年前大衰退以來最嚴峻的就業市場。

• 黑人勞工的處境尤其艱難。 11月，其失業率飆升至8.3%，遠高於去年年底的6.1%，是白人勞工失業率的兩倍。

「這樣的失業率如果發生在全體美國人身上，足以被認定為一場經濟危機。」聚焦黑人議題的智庫「政治經濟研究聯合中心」資深研究員傑西卡・富爾頓表示。

富爾頓指出，聯邦政府的裁員計畫對黑人勞工的衝擊尤為嚴重。但她同時警告，如今困擾黑人家庭的種種問題——疲軟的勞動力市場、聯邦社會保障項目縮水、AI數據中心擴張推高的電費——可能很快就會波及更廣泛的群體。

“民眾正遭受來自各方的擠壓，”她說，“我們今天在黑人勞動者身上看到的困境，很可能是所有人即將面臨處境的預兆。”

2026年展望：審慎樂觀與潛在風險

儘管存在諸多隱憂，許多預測者仍預期明年美國經濟成長率將回升，勞動市場也將穩定，而非進一步惡化。

支撐這樂觀預期的因素有幾個：

• 財政政策：國會今年通過的減稅法案將使許多美國人獲得更高退稅，並有望在明年初提振消費。該法案也包含鼓勵企業投資的條款。

• 貨幣政策：聯準會今年秋天的多次降息創造了低利率環境，惠及企業和消費者，且政策制定者正考慮明年進一步降息。

• 政策確定性：經歷了充滿關稅調整、移民收緊和監管變革的動盪一年後，企業和投資者將迎來一個政策相對穩定的時期。

“2025年的經濟受制於各種政策不確定性，”西班牙對外銀行首席美國經濟學家斯蒂芬·斯坦利表示，“新一年的政策環境將為企業重啟投資創造條件。”

紐約聯邦儲備銀行行長約翰・威廉斯上週五也表達了類似的樂觀態度，稱他對美國經濟現狀「實際上相當樂觀」。他說：“我們挺過了2025年。這是充滿不確定性的一年，但美國經濟最終經受住了考驗。”

然而，這份樂觀隨時可能被打破。如果人工智慧熱潮退去並引發股市下跌，或者川普未能如期收斂其激進政策，都可能讓復甦希望落空。

即便沒有新的衝擊，目前這種「溫水煮青蛙」式的逐步惡化也可能持續。花旗集團經濟學家維羅妮卡・克拉克預測，月度就業成長乏力、薪資成長進一步放緩的態勢，將於明年開始對消費支出產生實質拖累。她認為，失業率上升的負面影響，將抵銷退稅增加等利多因素。

“如果勞動力市場真的持續走弱，”克拉克警告說，“那麼其他所有因素幾乎都將失去意義。”

加密貨幣的初心，是挑戰中央銀行和商業巨頭的金融壟斷。以比特幣為代表的去中心化技術，曾被寄予厚望，希望能夠繞過所有中間商，實現點對點的自由交易，從而構建一個更民主化的金融新世界。

在這個理想藍圖中，無論貧富，人人都能方便地享有銀行和金融服務。創新將蓬勃發展，消費者和企業將共同受益。然而，這場革命很快就偏離了預設的軌道。

從去中心化到投機工具

比特幣及其同類加密資產，在現實中遭遇了滑鐵盧。它們由電腦演算法創造和管理，卻因兩個致命缺陷而無法成為有效的交易媒介：

1. 價值劇烈波動：價格的大起大落使其難以用於日常支付。

2. 交易處理低效率：無法低成本地處理大規模交易。

最終，比特幣未能實現其設計目標，反而異化為純粹的投機性金融資產——這正是它原本想要顛覆的東西。

穩定幣登場：名為去中心，實為中心化

為了彌補加密資產在支付功能上的空白，穩定幣應運而生。它同樣基於區塊鏈技術，但透過與美元等央行貨幣或政府債券一對一掛鉤，來維持價值的穩定。

穩定幣確實促進了去中心化金融（DeFi）的發展，但其本身卻是一個中心化的產物。這構成了加密世界的核心悖論：

• 信任基礎的轉變：穩定幣的信任不來自去中心化的電腦程式碼，而來自對其發行機構的信任。

• 治理模式的集中：規則並非由公開共識決定，而是由發行機構說了算。

• 交易驗證的中心化：雖然交易記錄在去中心化的分散式帳本上，但驗證交易的權力掌握在發行機構手中，而非演算法。

冰火兩重天：支付效率與DeFi投機

儘管有中心化的問題，穩定幣仍在某些領域展現了巨大的潛力，尤其是在支付層面。

亮點：跨境支付的顛覆者

穩定幣顯著降低了支付成本，減少了交易摩擦，尤其是在跨境場景下：

• 個人匯款：經濟移民能以便捷、便宜的方式將錢匯回家鄉。

• 國際貿易：進出口商可以即時完成跨國交易，無需數日的等待。

理論上，穩定幣可以成為連結各收入階層與數位金融的橋樑，削弱傳統銀行的特權地位，甚至縮小貧富國家間的金融落差。

隱憂：淪為金融工程的試驗場

然而，在支付之外，DeFi生態卻逐漸演變成一個金融工程的試驗場。大量複雜的金融產品被創造出來，除了投機之外，其實際價值備受質疑。

這些活動幾乎沒有改善貧困家庭的生活，反而可能損害那些被高回報承諾吸引、但缺乏風險意識的散戶投資者。

新的權力遊戲：科技巨頭與銀行入局

隨著監管風向的轉變，新的巨頭正準備入場，這可能導致市場權力進一步集中。

2019年，Meta（當時為Facebook）曾試圖推出穩定幣Libra（後來更名為Diem），但因監管機構擔心其會削弱央行貨幣的地位而被迫中止。如今，華盛頓的監管環境正在變化，一個對加密貨幣更友善的政府可能會為私人穩定幣打開大門。

如果亞馬遜、Meta這樣的科技巨頭發行自己的穩定幣，憑藉其雄厚的資產負यो表，它們可能會迅速擠壓其他發行商的生存空間，導致市場走向壟斷，而非競爭。

同時，大型商業銀行也擁抱新技術，例如將銀行存款代幣化，使其能在區塊鏈上交易。可以預見，大型銀行未來也可能發行自己的穩定幣。這將進一步鞏固它們的市場地位，同時削弱區域性、社區性等小型銀行的競爭力。

全球貨幣格局：美元霸權的延伸？

穩定幣的崛起，也可能在國際上強化既有的貨幣體系。

目前，以美元為支撐的穩定幣需求最大、使用最廣。這其實間接提升了美元在全球支付體系中的主導地位。例如，全球第二大穩定幣USDC的發行商Circle，也曾發行過與歐元、日圓掛鉤的穩定幣，但市場需求極低。

這種趨勢讓其他主要央行感到不安。歐洲央行之所以積極推動數位歐元，部分原因是擔心美元支持的穩定幣被廣泛用於跨國支付，從而削弱歐元區的貨幣主權。

對小型經濟體而言，穩定幣甚至構成生存威脅。在一些通膨高企、匯率不穩的發展中國家，民眾可能更信任由亞馬遜或Meta發行的穩定幣，而非本國貨幣。即便在經濟管理良好、央行信譽可靠的國家，與全球主要貨幣掛鉤、兼具境內外支付便利性的穩定幣，其誘惑力也難以抵擋。

監理困局與未來的不確定性

穩定幣為何能迅速崛起？一個根本原因在於，全球範圍內的傳統支付系統——無論是國內還是國際——普遍存在成本高、速度緩慢、流程複雜等低效率問題。

一些國家正考慮發行本國穩定幣，以防止貨幣主權被美元穩定幣侵蝕，但這種防禦措施成功的可能性不大。更有效的做法是改革國內支付系統，並加強國際合作，消除跨國支付的障礙。

然而，穩定幣也帶來了新的風險：

• 助長非法金融：可能使打擊洗錢和恐怖主義融資的行動更加困難。

• 威脅系統完整性：可能形成由私人公司管理的、相互獨立的支付「孤島」。

理想的解決方案似乎很明確：透過有效的國際監管合作，在降低風險的同時為金融創新保留空間，並確保公平競爭。

但在當前國際合作精神匱乏、各國各自為政的背景下，這幾乎是不可能的任務。即便是美國和歐元區，在加密貨幣監管上也步調不一。小國金融體系薄弱、監管能力有限，很可能被迫接受由大國制定的、並未充分考慮其利益的規則。

穩定幣最大的貢獻，或許是揭示了現有金融體系的種種低效，並證明了新技術可以解決這些問題。然而，它帶來的並非加密先驅們所設想的那個充滿創新、競爭和金融平權的去中心化未來，而可能是一個權力更加集中、穩定性更低的新金融秩序。

在其官方聲明中，該央行提到，日本人口正在收縮，因此就業情況持續偏緊，儘管受到關稅影響，企業利潤預計仍然強勁，並表示企業「很大可能」會在明年繼續加薪，而物價將會繼續溫和上升。

見下圖，日圓30年期公債殖利率持續維持在高位水準。

01 其他央行貨幣決策符合預期，日圓優勢不明顯

02 日股先回後漲

我們猜測，日股上漲原因或包括升息符合市場預期，股市已提前消納了潛在影響，軟銀集團大漲6.14%；銀行股領漲，三井住友金融大漲2.20%，三菱日聯金融漲0.84%；日圓走弱，利好出口股，貿易伊藤忠商0.97%，漲漲.2.25%。

03 外溢影響，對港股有何啟示？