美債突遭拋售，美元拐點將至？

歐洲兩大退休基金突然清倉美債，市場風聲鶴唳。這股拋售潮恰逢川普政府在地緣政治上意外“降溫”，背後邏輯耐人尋味。同時，美國國內的關稅政策正在反噬通膨，聯準會的獨立性也面臨考驗，在多重壓力之下，美元指數的下行風險正在累積。

歐洲釜底抽薪？美債市場暗潮湧動

美債市場正面臨一股不尋常的拋售壓力。瑞典最大退休基金Alecta週三（1月21日）宣布，已清倉其持有的絕大部分美國國債，規模高達700億至800億瑞典克朗（約77億至88億美元）。無獨有偶，丹麥退休基金AkademikerPension稍早前也宣布，將在月底前清倉全部1億美元的美債。

儘管這些拋售可能是出於投資組合再平衡的考慮，但在當前歐美貿易關係緊張的背景下，此舉無疑被市場解讀為一種反制信號，暗示著衝突可能從貿易領域蔓延至資本市場。

這股拋售潮並非個案。近期，由於地緣政治動盪和日本即將於2月8日舉行提前大選引發的債務擔憂，全球債券市場殖利率曲線正在陡峭化，投資者要求更高的回報率，從而推高了殖利率。歐洲機構的行動，加劇了市場的緊張。

川普的“緩兵之計”

在美債市場承壓之際，川普政府在格陵蘭島問題上的態度出現了戲劇性轉變。週三，川普明確表示不會動用武力，而是尋求透過與北約達成協議來解決問題，並取消了原定於2月1日對歐洲8國實施的相關關稅。

這項舉動迅速為市場避險情緒降溫。黃金價格衝高回落，一度失守4,800關口；美元指數則穩定在98.5上方。市場反應最明顯的當屬美債，拋售壓力緩解，10年期美債殖利率在周三下跌5個基點至4.247%，10年期日債殖利率也從2.38%回落至2.23%。

分析認為，川普的姿態軟化更像是一種「緩兵之計」。考慮到歐洲在能源和軍事上對美國的依賴，以及格陵蘭島的戰略重要性，預計未來歐美雙方將進入反覆博弈的階段。

關稅反噬通膨，聯邦儲備獨立性受考驗

自進入2026年以來，受AI泡沫擔憂影響，美股漲勢放緩。川普政府試圖在經濟成長和財政收入上發力，但其核心工具——關稅，卻帶來了意想不到的後果。

德國一家智庫的研究指出，川普加徵的進口關稅成本中，約96%最終由美國進口商和消費者承擔，外國企業僅承擔約4%。亞馬遜行政總裁賈西（Andy Jassy）也證實，由於賣家需要消化關稅帶來的成本壓力，亞馬遜平台上的商品價格已經開始上漲。

更添變數的是，美國最高法院在周二暫時對關稅政策作出裁決，下一個可能的裁決日期是2月20日。川普已表示，若關稅工具受限，將考慮採用許可證制等替代方案。

關稅帶來的通膨壓力，正將市場焦點引向聯準會的利率前景。對美國政府而言，較高的通膨有利於稀釋其龐大的債務。然而，聯準會的職責是控制通膨。這使得白宮與聯準會之間的潛在衝突加劇，引發了市場對聯準會獨立性的擔憂。

在此背景下，即將公佈的核心PCE物價指數成為關鍵。市場普遍預期美國11月核心PCE物價指數季增0.2%，較去年同期上漲2.8%。若數據符合預期，則表示通膨降溫速度不足，難以支撐聯準會進一步降息的預期。

綜合來看，在地緣政治、關稅政策及聯準會獨立性等多重風險下，美元指數的下行趨勢並未扭轉，甚至可能進一步走弱。

美元指數技術分析：關注98.0關鍵支撐

從日線圖來看，美元指數目前在98.70附近盤整，上方99.0至99.5區域構成阻力。

圖：美元指數日線圖顯示，價格在關鍵支撐位98.0上方盤整，若跌破該水平，可能打開通往95.2的下行通道。

若後市有效跌破98.0此關鍵支撐位（江恩2/1線），下行空間將進一步打開，中期目標可能指向95.2水準。