美債失寵？藍籌公司債遭瘋搶

儘管川普政府近期的關稅威脅攪動了各大資產市場，但資金仍在持續湧入公司債，將美國藍籌企業的融資成本推向了本世紀以來的最低點。

根據ICE BofA的數據，美國投資等級企業債的借貸成本，目前僅比同期限的美國公債高出0.73個百分點。這一信用利差水平，已經刷新了自1998年6月以來的最低紀錄。

市場無視喧囂，發債熱潮持續

即便是本週川普就格陵蘭問題發出關稅威脅，一度引發美股拋售，市場的緊張情緒也並未傳導至公司債市場，美元公司債的需求依舊強勁。

雖然周初有部分美國企業短暫延後了發債計劃，但債券市場很快就恢復了常態。 Truist Bank、PNC Financial Services等區域銀行，在發布季度財報後，依然順利地完成了債券發行。

這股熱潮背後，是投資人對高品質美元債務的旺盛需求。根據LSEG的數據，今年以來，美國投資等級債券市場的融資總額已超過1,720億美元，這是自2020年以來最快的發行節奏。

高報酬率才是“硬道理”

業內人士指出，在當前利率水準下，投資人更重視綜合收益率，而不僅僅是利差。

儘管利差被壓縮至極限，但在美國利率仍顯著高於金融危機後長期水準的背景下，公司債的整體殖利率對許多投資者來說依然極具吸引力。一位業內人士表示：“現在投資者買的是綜合收益率，而不是利差。”

對於需要鎖定長期回報的保險公司和退休金等機構而言，目前的高票息尤其具有吸引力。另一位業內人士評論道：“美國投資級債券的需求仍然非常、非常強勁，從利差角度看，我們已經接近歷史最緊水平。”

同時，市場對政治「噪音」的敏感度似乎也在下降。 “重大的宏觀事件如今已經很難再撼動信貸市場。我們經歷過太多最終並未落地的政治喧囂。”

「避險」邏輯生變：押注大公司而非政府？

利差的急劇收窄，也反映出一種更深層的市場觀點：在政策反覆無常的背景下，美國政府債務本身的風險正在上升。

相較之下，一些藍籌企業長期穩定的獲利記錄，反而成了政治不確定性環境中的「安全墊」。

T. Rowe Price的全球固定收益主管Arif Husain指出：“信用利差確實很緊，但它們所對比的政府，其製度品質正在變差。我認為這種利差收窄在一定程度上是一種錯覺。”

瑞士Vontobel的全球公司債主管Christian Hantel也表達了類似看法：“我們現在看到，越來越多客戶開始主動要求配置公司債，而不是國債。企業基本面仍然非常穩健，而在政府層面，我們看到的只是不斷增加的支出。”