羅素分析：OPEC+以微妙調整應對潛在原油過剩危機

川普政府正在探討如何推動更多國家採用美元作為主要貨幣，以因應全球去美元化趨勢。這項政策討論已進入實質階段，多個政府部門參與其中，並諮詢了美元化領域的權威專家。

根據英國《金融時報》週一報道，包括財政部和白宮在內的政府部門官員今年夏天會見了約翰斯霍普金斯大學教授、美元化問題專家Steve Hanke，討論政府如何推動這項政策。 Hanke表示："這是他們非常認真對待的政策，但仍在推進中，尚未做出最終決定。"

拉丁美洲國家被視為美元化的首選目標。一些政策制定者和經濟學家認為，阿根廷因比索頻繁貶值而成為美元化的主要候選國，儘管美阿兩國政府都表示目前未積極考慮此事。此外，黎巴嫩、巴基斯坦、加納、土耳其、埃及、委內瑞拉和辛巴威也被列為潛在對象。

美元化討論恰逢美國參與應對阿根廷市場危機之際，美國財政部近期向阿根廷提供了200億美元的金融援助，這一時機引發了外界對美國推動美元化戰略意圖的關注。

美國政府高層力推美元化戰略

川普政府對美元化政策的興趣源於對新興市場減少使用美元的擔憂。 Hanke透露，一位與白宮有聯繫的"政治人物"在8月下旬的會議上明確表達了這些關切。

"這位政治人物清楚表明，政府高層有一個團體對增強美元的國際角色感興趣，"Hanke表示，美元化政策與政府推動美元支持的穩定幣更廣泛使用"屬於同一領域"。他補充說："高層要求對所有相關問題進行徹底研究，這就是我參與的原因。"

Hanke與政府官員的兩次面對面會議分別在8月中旬和下旬舉行。總統經濟顧問委員會、國家經濟委員會和國家安全委員會的高級官員參加了兩次會議，第二次會議還有財政部官員和白宮政治人物出席。白宮發言人Kush Desai確認官員會見了Hanke，但強調政府尚未就是否鼓勵美元化做出正式決定。

阿根廷成為"焦點案例"

阿根廷長期被視為美元化的理想對象。該國曾在1991年至2002年期間實施與美元掛鉤的"貨幣局"制度，但在2001年災難性債務違約後崩潰。美元化曾是米萊在2023年總統競選中的核心承諾。

阿根廷經濟部長Luis Caputo本月稍早排除了短期內實施美元化的可能性，稱該國沒有足夠的美元儲備來實現這一目標，但並未完全否定這個想法。

對沖基金Elliott Management在與阿根廷債務糾紛中的關鍵人物Jay Newman表示："如果你想打破這個循環，就必須這樣做。否則每次你向經濟注入美元，它們都會被寡頭和所有擁有離岸銀行賬戶的人吸走。"

厄瓜多和薩爾瓦多等拉丁美洲小型經濟體已經使用美元。然而，國際貨幣基金組織認為，美元化將迫使阿根廷採用聯準會的貨幣政策，進而導致低成長。許多阿根廷美元債券持有人認為，正式美元化是一個遙遠的前景，因為這需要大幅增加已枯竭的美元儲備作為支撐。

市場穩定後的阿根廷政策前景

阿根廷上月陷入危機，米萊政黨在地區選舉中一度慘敗，引發比索擠兌，威脅該國脆弱的宏觀經濟穩定。隨後在上月全國立法選舉中政府取得壓倒性勝利後，動盪基本平息。

隨著市場在米萊獲勝後趨於穩定，投資者預計阿根廷政府最終將在美國和IMF的支持下，將比索從對美元的官方匯率"區間"轉向更大靈活性。債券持有人擔心，將比索維持在交易區間的政策使該貨幣過於強勢，雖然降低了通膨，但代價是無法吸引美元來重建儲備。

Hanke認為，自1995年以來，阿根廷累積的債務中有76%因對比索的長期不信任而透過資本外逃消失。 "所有這些救助都是糟糕的交易——如果只有四分之一的債務留下並投資於生產性活動，遠遠不足以產生足夠的自由現金流來償還債務，"Hanke表示，"回報率必須高得離譜才行。"

來源：華爾街見聞

三位美歐官員透露，五角大廈在評估後認為，向烏克蘭提供戰斧遠程飛彈不會對美國自身庫存構成威脅，已為白宮"開了綠燈"。然而，最終的政治拍板權仍掌握在美國總統川普手中。

川普本月稍早在白宮與烏克蘭總統澤連斯基的工作午餐會上表示，他傾向於不向烏克蘭提供這些飛彈，因為「我們不想把保衛國家需要的東西送出去」。

參謀長聯席會議在本月稍早向白宮通報了其評估結果，當時正值川普與澤連斯基會晤前夕。澤倫斯基一直希望獲得這些飛彈，以便更有效地打擊俄羅斯境內的石油和能源設施。戰斧飛彈的射程約為1000英里。

兩名歐洲官員表示，這項評估結果讓美國的歐洲盟友備受鼓舞，他們認為美國現在更沒有理由不提供這些飛彈了。就在與澤倫斯基會晤的幾天前，川普還曾表示，美國"有很多戰斧飛彈"可以提供給烏克蘭。

因此，當川普幾天後的態度突然大轉彎時，美歐官員都感到非常意外。他在與澤連斯基的白宮工作午餐會上公開表示，美國"需要"戰斧飛彈。隨後，他又在閉門會議中告訴澤連斯基，美國不會提供這些飛彈，至少目前不會。

根據CNN報道，川普做出這項決定前一天，曾與俄羅斯總統普丁通了電話。普丁告訴川普，戰斧飛彈雖然可以打到莫斯科和聖彼得堡等俄羅斯主要城市，但在戰場上不會產生重大影響，反而會損害美俄關係。

白宮和五角大廈未回應置評請求。

先前有消息人士向CNN透露，川普並未完全排除提供飛彈的可能性，政府也已製定好計劃，一旦川普下令，就能迅速向烏克蘭交付。

最近幾週，川普對普丁不願認真考慮和談的態度日益失望，因此上週批准了對俄羅斯石油公司的新一輪制裁，並暫時取消了原計劃在布達佩斯與普丁就烏克蘭問題舉行的會晤。

官員表示，儘管五角大廈對庫存沒有顧慮，但美國國防官員仍在研究烏克蘭將如何進行相關訓練和部署。消息人士補充說，烏克蘭要有效使用這些飛彈，仍有幾個操作層面的問題需要解決。

一個懸而未決的問題是，如果美國提供了飛彈，烏克蘭將如何發射。戰斧飛彈通常由水面艦艇或潛水艇發射，但烏克蘭海軍已嚴重損耗，因此這些飛彈很可能需要從陸地發射。美國海軍陸戰隊和陸軍已經開發出可以提供給烏克蘭的陸基發射裝置。

但即使美國不想提供發射裝置，歐洲官員也相信烏克蘭能找到解決方案。一位官員指出，烏克蘭工程師曾成功地將英國提供的"風暴之影"飛彈進行了改造。這種飛彈原本是為現代北約戰機設計的，但最終被成功整合到了烏克蘭老舊的蘇制戰鬥機機隊。

早些時候，澤連斯基表示，烏克蘭希望在今年年底前擴大其遠程打擊能力，以便戰爭能夠"以對國家公平的條件"結束。

他寫道："全球製裁和我們的精準打擊幾乎正在同步發揮作用，以對烏克蘭公平的條件結束這場衝突。到今年年底，所有縱深打擊目標必須完全鎖定，包括擴大我們的遠程打擊範圍。"

來源：金十數據

一場由小型玩具製造商發起的法律挑戰，本週將把川普標誌性的關稅政策推向美國最高法院的最終裁決。

11月5日本週三，美國最高法院將審理一起案件，其核心是挑戰川普總統自上任以來實施的大部分關稅的合法性。如果法院做出對川普不利的裁決，可能會使其標誌性的關稅政策被推翻，並可能引發超過1000億美元的關稅退款。

川普本人也高度關注此事，於10月24日在社群媒體上稱之為"有史以來最重要的案件"。

案件的最新動態是，最高法院將聽取雙方辯論，焦點集中在總統是否超越其法定權限。這場訴訟由玩具商Rick Woldenberg旗下的兩家公司——Learning Resources Inc.和hand2mind Inc.——所主導。同時，最高法院還將一併審理由另外五家小型企業以及12個由民主黨總檢察長領導的州份所提起的獨立案件。

然而，在這場高風險的博弈中，那些受關稅影響最深、支付金額最大的大型進口商卻保持著異常的沉默。儘管美國商會反對關稅，但通用汽車和沃爾瑪等巨頭並未將自己的名字列入訴訟名單，使得這場挑戰呈現出"小企業對抗政府"的鮮明態勢。

小企業的代價

對原告Rick Woldenberg而言，這場官司源自於實質的商業痛苦。 Woldenberg在芝加哥附近經營兩家教育玩具公司，他表示，川普政府反覆無常的關稅政策使其業務遭受重創。

他以一款名為"BubblePlush瑜珈球夥伴"的玩具舉例，該產品最初計劃在中國生產。據Woldenberg稱，今年4月，他的團隊緊急將生產轉移到印度。

然而，隨後關稅政策又發生了劇烈改變，美國轉而對印度進口商品徵收更高的關稅。其公司爭分奪秒地趕在印度關稅生效前發貨，但貨物最終晚到了六個小時，為此支付了5萬美元的罰款。

Woldenberg預計，今年他的公司將承擔2,000萬至3,000萬美元的關稅，遠高於去年的230萬美元。

大公司的缺席

在這場法律鬥爭中，小型企業的積極參與與大型企業的缺席形成了鮮明對比。數百家小公司透過"我們支付關稅"（We Pay the Tariffs）聯盟發聲，反對這項政策。

紐約葡萄酒進口商VOS Selections Inc.的總裁Victor Schwartz對此表示："我很震驚，那些擁有更強大權力和更多資金的公司沒有站出來。"

Woldenberg也表示，他是在其他考慮提起訴訟的公司退出後，才決定扮演領導角色的。他強調，儘管接受了未具名外部人士的捐助以支付數百萬美元的法律費用，但他不會接受非美國人或任何有政治背景人士的幫助，並稱"我不是任何人的幌子"。

總統權限的法律交鋒

本案的核心法律爭議在於總統權力的邊界。川普政府認為，1977年的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）授權總統採取廣泛措施以應對國家安全、外交政策和經濟緊急情況。

美國政府律師稱，國家貿易逆差和芬太尼危機都構成緊急狀態，因此總統有權援引法案徵收關稅。聯邦總檢察長D. John Sauer在法庭文件中辯稱："對總統而言，這些案件提供了一個鮮明的選擇：有關稅，我們就是富裕國家；沒有關稅，我們就是貧窮國家。"

然而，反對者指出，美國憲法將徵稅權賦予國會，而關稅本質上是一種稅。他們認為，IEEPA法案條文中並未提及"關稅"或"稅"，即便該法案允許總統"管制"進口，也不等同於授權其徵稅。

代表其他小型企業訴訟的史丹佛法學院教授Michael McConnell表示：「未經國會授權，總統無權對美國公民徵稅。而關稅就是對美國進口商徵收的稅。"

白宮的辯護與後備計劃

白宮為關稅政策進行了辯護。白宮發言人Kush Desai表示，關稅"已經幫助達成了多項貿易協議，為美國工人和行業創造了公平的競爭環境，並確保了數萬億美元的投資在美國本土進行生產和招聘。"

儘管如此，白宮似乎也在為可能的敗訴做準備。白宮新聞秘書Karoline Leavitt在福克斯週日新聞節目上表示："我們確實有後備計劃，總統的貿易團隊正在努力製定這些應急計劃。"

美國政府官員稱，即使敗訴，大部分關稅仍可能透過其他更複雜的法律工具重新實施。值得注意的是，此案不直接影響川普政府依據另一項法律對鋼鐵、鋁和汽車徵收的關稅。

來源：華爾街見聞

引言：貨幣市場突發性緊縮訊號

2025年10月31日，萬聖節前夕，美國貨幣市場出現顯著動盪。聯準會的常設回購設施（Standing Repo Facility, SRF）使用量創下歷史新高，達到503.5億美元，遠超過先前數週的水平。這事件並非季節性波動所致，而是貨幣市場流動性壓力急劇升級的標誌。回購市場作為批發融資的核心管道，其利率波動和設施使用激增，引發市場對整體金融體系穩定性的擔憂。

自9月中旬以來，貨幣市場已顯示出緊縮跡象。 9月15日，三色集團（Tricolor）事件揭露了私人信貸領域的潛在風險，隨後季度末流動性窗口效應加劇了壓力。進入10月，中旬後回購需求持續攀升，10月29日聯準會會議後，市場雖短暫平復，但10月31日再度爆發。上午回購作業中，美國公債抵押品借入44億美元，抵押支持證券（MBS）借入近160億美元；下午進一步激增，國債抵押品達250億美元，MBS追加50億美元，總額超過500億美元。這一規模已超出聯準會先前"技術性波動"的預期，類似於2019年9月的回購危機，當時市場流動性短缺迫使聯準會緊急幹預。

目前，聯準會聯邦基金利率目標區間為3.75%-4.00%，經10月29日25個基點的下調。然而，擔保隔夜融資利率（SOFR）於10月30日錄得4.04%，30天平均值為4.20185%，略高於區間中位數，顯示回購市場壓力向其他短期融資管道的溢出。這現象並非孤立，而是量化緊縮（QT）過程中風險厭惡情緒累積的結果。聯準會已宣布將於12月1日終止QT，提前結束資產負債表縮減。但市場質疑，這項調整是否足以化解潛在危機。

本文將回顧2019年事件，分析現行數據，探討影子銀行與私人信貸風險，並評估對宏觀經濟的潛在影響。透過這些層面，揭示貨幣市場緊縮背後的系統性挑戰。

歷史回顧：2019年回購市場危機的教訓

2019年9月17日，美國回購市場突發流動性危機，當日隔夜回購利率飆升至10%，遠超過聯邦基金利率上限5.25%。當時，聯準會資產負債表已從峰值4.5萬億美元縮減至約3.8萬億美元，QT進程導致銀行儲備下降至1.4萬億美元，流動性從"充裕"轉向"充足"框架引發市場摩擦。

危機根源在於多重因素疊加：季度末監管要求促使銀行"窗口修飾"（window dressing），減少槓桿暴露；企業稅季現金需求高峰；以及全球貿易摩擦引發的風險厭惡，導致海外美元資金回流。影子銀行體系放大壓力，非銀行金融機構（如貨幣市場基金）持有大量國債，卻因抵押品再利用鏈條中斷而無法有效融資。

聯準會迅速回應：9月17日啟動臨時回購操作，向市場注入數千億美元流動性；10月起擴大資產購買，重啟資產負債表擴張。危機持續至年底，總幹預規模超過5,000億美元。事後，聯準會引入常設回購設施（SRF）和逆回購設施（RRP），旨在提供永久性流動性緩衝。此外，儲備框架從"充裕儲備"調整為"充足儲備"，目標儲備水準設定為1.4兆-1.6兆美元。

這事件揭露了現代金融體系的脆弱性：回購市場規模超過4兆美元，佔短期融資的70%以上，卻高度依賴少數大型銀行（如摩根大通、高盛）。 2019年危機雖未引發衰退，但加速了聯準會轉向寬鬆政策，推動了2020年疫情刺激的鋪墊。目前2025年情境與之高度相似：QT導致儲備下降、影子銀行風險浮現，以及全球經濟不確定性。

當前貨幣市場數據：緊縮跡象急劇升級

2025年10月，回購設施使用量呈指數級增長。 9月中旬，平均每日借入不到10億美元，主要歸因於季節性瓶頸。 10月初，季末效應推高至20億美元，但中旬後穩定在7-10億美元區間。 10月29日，聯準會會議後使用量升至約100億美元。然而，10月31日爆發式成長：上午公債回購44億美元、MBS 159億美元；下午公債250億美元、MBS 50億美元，總計503.5億美元，創2021年SRF推出以來紀錄。

這一激增並非月末效應所致。在貨幣市場中，月末並非關鍵節點，與季度末不同，後者涉及監管報告。數據顯示，10月31日逆回購協議（RRP）餘額達518億美元，較前日增加，顯示貨幣市場基金（MMF）吸收流動性能力飽和。同時，三方回購一般抵押品利率（TGCR）10月前八個月平均低於IORB（儲備餘額利率）8-9個基點，但9-10月轉為略高於，顯示融資成本上升。

SOFR作為回購市場基準，10月趨勢清晰：10月2日4.31%，隨後回落至10月30日的4.04%。 30天平均SOFR從10月初的4.19115%上升至月末4.20185%，高於聯邦基金有效利率（EFFR）中位數（約3.875%）。 EFFR計算需至週一發布，但初步估計10月31日將高於上限4.00%，延續9月以來的波動模式。 9月SOFR一度超過上限4個基點，10月雖回落，但週末效應可能放大壓力。

銀行儲備水準為另一個焦點：2025年上半年平均3.2兆美元，10月降至2.8兆美元，較2019年高峰高出兩倍。 QT自2022年啟動，已縮減1.5兆美元資產，但儲備/GDP比率仍達10-11%，遠高於"充足"門檻。這些數據表明，緊縮並非儲備絕對短缺，而是分配不均和風險溢價上升所致。

聯準會回應：QT提前終止與政策調整

聯準會對當前緊縮的回應類似於2019年。 10月29日FOMC會議聲明中，委員會決定12月1日結束QT，證券持有總量不再減少。主席鮑威爾在記者會上承認，近期市場壓力加速了這一時間表，類似於2019年從"無計劃結束"到"緊急幹預"的轉變。聯準會將QT上限從每月600億美元降至300億美元（2024年中期），但10月波動促使進一步收緊。

政策框架下，聯準會不直接針對回購利率，而是以EFFR為錨。然而，SOFR覆蓋國內回購交易的98%，更具代表性，其波動已溢流至聯邦基金市場。鮑威爾強調，這是從"充裕儲備"向"充足儲備"過渡的正常波動，伴隨季節性和監管因素。但市場數據顯示，10月TGCR高於IORB，顯示融資壓力超出預期。

SRF設計旨在平抑波動，提供無上限借入（每日5000億美元），但10月31日使用率飆升顯示其緩衝作用有限。聯準會可能在11月會議上討論額外措施，如重啟資產購買或調整儲備目標。分析家預計，QT結束將釋放約2,000億美元流動性，但若影子風險持續，可能需更激進幹預。

潛在原因：風險厭惡與影子銀行隱患

貨幣市場緊縮的核心並非聯準會政策失誤，而是市場參與者風險厭惡的放大。 8月非農就業報告顯示勞動市場放緩，失業率上升至4.2%，中小企業裁員增加。這確認了實體經濟下行，影響私人信貸組合品質。私人信貸市場規模達2兆美元，2025年成長20%，但估值泡沫和詐欺風險凸顯。

影子銀行（非銀行金融中介）是緊縮的擴大機。摩根大通CEO戴蒙近期警告"蟑螂遍佈"（cockroaches），指隱藏風險。典型案例包括Tricolor崩盤：該私人信貸提供者9月違約，暴露對高風險汽車貸款的過度曝光。 First Brands跟進，10月信貸評級下調，引發2億美元損失。這些事件導致抵押品估值疑慮，貨幣市​​場參與者（如MMF）減少回購部署，即使有國債擔保。

資訊不對稱加劇問題。英國央行行長貝利10月中旬表示，詢問私人信貸贊助商時獲得"無事可做"的回應，但監管機構難以驗證。國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃警告，私人信貸風險"令她夜不能寐"，因銀行向其貸款佔比升至20%。影子銀行總規模3兆美元，呈現"泡沫特徵"，缺乏透明度，可能引發全球衝擊。

美元匯率升值進一步推高中美利差，海外資金回流減少全球流動性供給。 10月美元指數升3%，對應SOFR波動。這些因素交織，形成"蟑螂效應"：風險從陰影中湧現，迫使現金持有者轉向美聯儲設施。

與2019年的相似性：模式重演與差異

2025年情境與2019年高度重疊。首先，QT背景相似：兩者均在儲備下降期發生，2019年儲備1.4萬億vs. 2025年2.8萬億，但相對緊縮效應相當。其次，觸發事件類似：2019年為貿易戰與殖利率曲線倒掛，2025年為就業放緩與私人信貸違約。殖利率曲線10月倒掛，預示衰退風險。

差異在於工具成熟度：SRF自2021年起已運行，但10月31日使用率顯示其未完全化解結構性摩擦。此外，2025年私人信貸佔比更高（影子銀行/GDP 15% vs. 2019年10%），風險更具系統化。聯準會政策也更謹慎：2019年緊急擴張，2025年則透過QT結束漸進應對。

宏觀影響：從短期波動到系統風險

短期內，緊縮推高融資成本，影響企業借貸。中小企業貸款利率升25個基點，抑制投資。股市雖未劇震（標普500 10月漲2%），但債券利差擴大，信用風險溢酬上升至150個基點。

長期看，若未化解，可能引發連鎖反應：影子銀行違約波及銀行資產負債表，放大信貸緊縮。 2019年危機雖短暫，但貢獻了0.5% GDP拖累。 2025年，私人信貸暴露或導致1-2兆美元損失，類似2008年次貸危機雛形。全球影響顯著：歐洲央行已監控美元融資壓力，潛在需協調幹預。

展望：11月政策轉向與風險監測

11月第一周，EFFR與SOFR數據將揭示週末效應。若SOFR超上限5個基點，Fed或加速QT結束，或啟動臨時操作。市場定價顯示，2025年底聯邦基金利率機率為3.71%，暗示進一步降息。

投資人應關注影子銀行監理：聯準會與SEC可能加強揭露要求，緩解資訊不對稱。實體經濟監測至關重要，就業與消費數據將決定緊縮是否擴散。整體而言，當前事件提醒金融體系的互聯性：貨幣市場雖隱形，卻支撐全球流動性。及早幹預可避免2019年重演，但需警惕私人信貸"蟑螂"帶來的系統性驚喜。

來源：金色財經

聯準會理事克里斯多福沃勒（Christopher Waller）表示，鑑於就業持續放緩的風險，這家美國央行應該會在12月的下次會議上繼續降息。

當地時間週五（10月31日），沃勒在接受採訪時說道："我們目前最擔心的是勞動力市場，我們知道通膨將會繼續回落，這就是我仍然主張12月降息的原因——所有的數據都告訴我應該這麼做。"

沃勒的表態，與當天其他多位聯準會官員的言論形成對比。他們警告稱，這次降息決定可能已經過於激進，最主要的理由是通膨風險依然存在。

上週三，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到3.75%至4.00%之間，以應對夏季就業市場的急劇降溫，這也是該行繼9月17日降息25個基點後再次降息，

但在決議後的記者會上，聯準會主席鮑威爾警告，不能保證會進一步降息，理由是政府關門導致經濟報告中斷，並提到貨幣政策決策者之間存在嚴重分歧。

沃勒在訪談中淡化了關稅可能帶來的通膨風險，他表示，"如果剔除我們估計的暫時性關稅效應，按我們關注的PCE（個人消費支出）指標計算，通膨率大約在2.5%。"

"通膨率確實還沒到2%，但也沒有高出太多，我們預期它會進一步下降。"

沃勒由美國總統川普於2020年任命進入聯準會理事會，目前是白宮考慮在明年5月鮑威爾任期屆滿後接任聯準會主席的五位候選人之一。

今年以來，沃勒比多數同僚更早呼籲降息，他認為關稅只會造成一次性物價衝擊，聯準會應優先關注就業風險。今年7月，他在維持利率不變的決議中投下反對票。

"如果總統邀請我，我願意效力。"沃勒說道，"他上次問我時我答應了，如果他再問一次，我還會答應。"

來源：新浪財經

上週金價延續回調走勢，上週二（10月28日）最低觸及3,886美元，創下兩週新低。然而，上週四金價大幅反彈，儘管上週五（10月31日）小幅回落，現貨黃金下跌0.5%，收報4002.94美元/盎司，但10月金價累計上漲3.7%，實現連續第三個月收漲。上週五多位聯準會官員發表鷹派講話，聯準會12月降息機率再度下降，美元指數刷新近三個月高點，令金價承壓。但市場觀望情緒較濃，因為美國政府接近歷史最長時間停擺，國際地緣局勢仍動盪，仍給予金價支持。

需要提醒的是，北美地區已於週日（11月2日）起正式實施冬令時，美國和加拿大金融市場的主要交易品種，如金銀、美油、美股的交易時間，以及重要經濟數據的公佈時間，將較夏令時普遍推遲一小時。

具體而言11月3日，週一開始：美股常規交易時段調整為北京時間22：30至隔日凌晨05：00。金銀、美油將於北京時間7：00開盤。

聯準會內部分歧升級：鷹派三連擊，12月降息機率腰斬

上週五，克里夫蘭聯邦儲備銀行主席哈瑪克公開反對本週降息，直言"通膨仍高企，需維持政策限制性"。她將成為2026年FOMC投票成員，這番表態被市場解讀為對降息路徑的長期唱衰。

同日，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根也加入戰團，稱"本週降息並無必要"，除非通膨或就業出現明確惡化，否則12月難言再降。堪薩斯市聯邦儲備銀行主席施密德更是在FOMC會議上投下唯一反對票，要求維持利率不變。

聯準會主席鮑威爾上週三降息後罕見放鷹："12月進一步降息遠非板上釘釘。"

芝商所FedWatch工具顯示，12月降息25基點的機率已從一週前的93%驟降至63%，上週五尾盤進一步跌至62%。

獨立交易員Tai Wong一針見血："三位地區聯邦儲備銀行主席公開唱衰，市場對降息預期過於樂觀，金價自然承壓。"

美元與美債雙殺：黃金"不孳息"屬性再受考驗

上週五，美元指數上漲0.35%至99.82，盤中最高觸及99.84，8月1日以來新高，月漲幅達2%，創7月以來最佳表現。美元走強直接提高了以美元計價的黃金對其他貨幣持有者的購買成本。

同時，美國10年期美債殖利率上週上漲0.7個基點至4.079%，週線漲幅1.87%，創4月以來最大單週漲幅；兩年期收益率雖尾盤回落1.6個基點至3.598%，但周漲幅同樣可觀。殖利率曲線倒掛幅度收窄至正48.7個基點，顯示市場對經濟軟著陸的信心回升。

黃金作為典型的不孳息資產，在高利率、高美元環境中吸引力大幅下降。今年以來金價雖已暴漲53%，10月20日更創下4381.21美元的歷史新高，但上週回調正是對"高利率+強美元"組合的即時反應。

政府停擺加劇資料真空：民間資料成"救命稻草"

美國聯邦政府停擺已持續一個月，本週原定發布的非農業就業報告幾乎鐵定缺席。聯準會與市場參與者只能依賴民間二手資料：週三ADP私人就業、週四Revelio Labs就業成長預估，以及ISM製造業、服務業PMI將成為本週焦點。

滿地可銀行策略團隊警告："即便停擺結束，民間數據在12月議息決策中的權重也將空前提升。"

數據真空進一步放大了聯準會內部鷹鴿分歧對金價的擾動。聯準會理事沃勒雖主張12月繼續降息以支撐就業，但其聲音已被鷹派陣營淹沒。

華爾街中立、散戶看漲：Kitco調查揭露冰火兩重天

最新Kitco黃金周度調查顯示，華爾街情緒空前中立：14位分析師中，57%預期未來一週橫盤，21%看漲，21%看跌。

SIA財富管理首席策略師Colin Cieszynski直言："黃金需要進一步盤整。"

Asset Strategies International總裁Rich Checkan更警告："短期將再次測試4000美元下方，但這只是短暫回落。"

反觀主街，282張散戶選票中64%看漲，僅18%看跌。 Forex高級策略師James Stanley樂觀指出："金價已重返4000美元上方，3895美元支撐堅固，多頭正在反攻。"

RJO Futures經紀人Daniel Pavilonis強調："長期看，貨幣貶值邏輯未變，黃金、白銀、鉑鈀均未走完上漲之路。"

機構分歧：摩根士丹利看多4300，FxPro警告盤整期

摩根士丹利上週五發布報告，仍維持看多立場：受益於降息預期、黃金ETF資金流入、各國央行購金及經濟不確定性，預計2026年上半年金價均價達4,300美元。

反觀FxPro高級分析師Alex Kuptsikevich態度謹慎："美元走強、美債收益率上升、中美關係緩和、中東衝突降溫、央行購金放緩——黃金正逐漸失去上漲王牌，類似1979年、2011年的暴漲後，往往迎來長期盤整。"

結尾：4000美元生死線，本週數據定生死

上週金價雖然延續回檔走勢，但月線仍錄得三連陽，年內53%漲幅更彰顯黃金韌性。然而，聯準會鷹派圍剿、美元美債雙升、政府停擺數據真空，共同構成了4000美元上方的"三座大山"。本週ISM製造業PMI、ADP就業、英國銀行決議、密西根消費者信心將接踵而至，若民間數據超預期疲軟，金價或藉機反攻4300美元；若韌性十足，4000美元恐再度失守，跌向3870-3800美元區間。

對投資人而言，短期保持觀望、擇機佈局3800-4000美元區間或許是最穩健的選擇；而長期看，貨幣貶值、地緣政治輪迴、央行購金週期，黃金的策略配置價值仍未動搖。

此外，投資者本週需要關注美國政府停擺相關消息和聯準會官員的演講。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

來源: 新浪財經