罷工、美元、庫存三力共振，銅價能否再創新高？

大宗商品

摘要:

銅價強勢反彈，智利罷工加劇供應擔憂，美元下跌推升商品吸引力。然而，庫存高企與現貨貼水暗示需求端仍存隱憂，銅價後市面臨考驗。

根據外媒報道，全球銅市場在多重利好因素的共振下迎來強勢反彈。智利主要銅礦接連遭遇罷工，供應端脆弱性再度凸顯，疊加美元指數創下半年最大單週跌幅，有效提振了以美元計價的大宗商品吸引力。倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅上週五收漲3.20%，報13164美元/噸，盤中一度觸及13182美元的一周高位，累計上漲3.00%，扭轉了此前頹勢。 COMEX銅期貨亦表現強勁，主力3月合約收漲2.92%，報5.9475美元/磅，創下1月15日以來的最高收盤價，週度漲幅達2.00%。

智利礦場接連罷工，供應擾動成為核心推手

供應端的頻繁擾動是本週銅價上漲的核心驅動力。智利作為全球最大銅產國，其生產穩定性正遭受挑戰。卡普斯通銅業公司（Capstone Copper）旗下的曼陀韋德（Mantoverde）銅礦因勞資談判破裂爆發罷工，且海水淡化廠接管受阻，雖該礦年產能僅約3萬噸，但在緊平衡預期下，任何減量都極易被市場放大。

礦業巨頭必和必拓（BHP）證實，承包商工人罷工已嚴重干擾通往埃斯孔迪達（全球最大銅礦）和薩爾迪瓦爾礦的關鍵道路，導致車輛通行受阻及輪班延誤。雖然印尼格拉斯伯格礦預計下半年恢復85%產量，但頻繁的供應中斷事件令市場對全球精礦供應的穩定性仍持謹慎態度。

庫存高企與現貨貼水，短期基本面現隱憂

儘管宏觀與供應端利好頻出，但基本面數據並非全無隱憂。 LME現貨銅相對三個月期銅的價差從週二的溢價102美元急劇轉為貼水83美元，創下9月以來最大貼水幅度，顯示近期現貨供應相對充裕。庫存數據也印證了這一點。 LME、COMEX與上期所三大交易所合計銅庫存已攀升至90.5萬噸，創2018年以來新高，其中超過一半積壓在美國COMEX倉庫。中國市場方面，洋山銅溢價回落至22美元/噸的低點。

資金動向與展望

資金流向顯示出投資者的猶豫心態。 CFTC數據顯示，截至1月20日，投機基金在COMEX銅市的淨多單連續第四周減少，降至61,682號。渣打銀行預計，2026年銅價將平均為每噸12213美元，上半年價格料平均為每噸12950美元，而下半年平均為每噸11475美元。銅市仍將在"供應擾動"與"庫存壓力"之間尋找平衡。中長期來看，能源轉型、電氣化及AI算力基礎建設所帶來的結構性需求邏輯不變，銅礦投資不足導致的供應瓶頸亦難以在短期內解決。但在目前庫存高企及現貨貼水的背景下，銅價進一步上攻仍需更多實質的需求改善訊號驗證。

來源: 亞匯網

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