盧比暴漲，印度央行或成最大阻力

印度盧比近日上演七年來最強勁的單日漲勢，但市場分析普遍認為，這波反彈可能很快就會遇到天花板。關鍵變數在於印度儲備銀行（RBI），它很可能藉此機會買入美元、重建外匯儲備，從而限制盧比的進一步上漲。

華爾街押注盧比漲勢到頭

多家投行已經開始建議做空盧比。巴克萊銀行和野村控股等機構預測，印度央行將利用盧比反彈的機會購買美元。

野村預計，到今年5月，盧比對美元匯率可能貶值至94。巴克萊則建議客戶透過三個月期離岸頭寸，來押注盧比走弱。

週二，盧比對美元匯率大漲1.4%，從上個月亞洲表現最差的貨幣，一躍成為區域內表現最強者。這一逆轉讓市場開始重新審視其未來走向。

央行「神祕之手」攪動市場

印度央行現任行長桑傑·馬爾霍特拉的外匯策略，向來被認為難以預測，這為本輪盧比反彈增添了極大的不確定性。

匯豐控股亞洲外匯研究主管Joey Chew指出：「盧比的前路未必一帆風順。」他表示，印度央行近幾個月的干預方式變幻莫測，目的就是為了防止市場形成單向的投機性部位。

央行的數據顯示，截至去年12月，其持有的短期遠期淨空部位高達-624億美元，這意味著未來需要償還這些美元。 Chew認為，印度央行在2025年第二季需要平掉約250億美元的頭寸，這也是此前盧比表現疲軟的主要原因之一。

重建外匯存底的窗口期

儘管面臨壓力，印度的外匯存底在美元走弱、金價飆升和央行外匯互換操作的共同作用下，已攀升至7,090億美元的歷史新高。去年，印度央行曾大舉拋售美元以支撐盧比，野村估計其淨拋售額達495億美元。

澳新銀行駐孟買外匯策略師Dhiraj Nim表示：“關鍵觀察點在於，印度央行會在哪個匯率水平開始購買美元並重建儲備。”

最近幾個月，每當盧比匯率試探低位時，印度央行都曾入場幹預，買入盧比。央行官員也多次強調，其職責僅抑制過度波動，維護市場有序運作。行長馬爾霍特拉上月更表示，考慮到印度與主要經濟體的通膨差異，盧比每年貶值3%「屬於正常區間」。

短期看漲，中期看跌？

儘管市場對印度央行幹預的預期升溫，但短期內，貿易協定帶來的利多以及外資回流的預期，仍將為盧比和本土債券市場提供支撐。

• 法國興業銀行分析師預計，未來幾週盧比將走強至87-88區間。

• 匯豐銀行則預測，盧比在3月底前將觸及88。

同時，中期看空的觀點也十分明確。巴克萊建議客戶進行戰術性做空，認為當前漲勢不可持續。三菱日聯銀行也建議在中期建立做多美元/盧比的部位。

野村策略師Nathan Sribalasundaram在報告中總結道，短期的資本流入為印度央行提供了重建儲備、並向市場注入盧比流動性的機會。這意味著，央行的干預策略將透過外匯市場，成為影響債券市場的關鍵因素。