白銀價格閃崩，散戶被割韭菜？

一場創紀錄的暴漲，最終演變為一輪殘酷的暴跌。白銀市場的驚天逆轉，不僅讓專業交易員目瞪口呆，也讓先前瘋狂湧入的散戶投資人損失慘重。

這場雲霄飛車行情堪比疫情期間的「迷因股」狂潮。白銀價格從上週四每盎司超過120美元的高點，一度崩跌超過40%。儘管週二價格反彈超10%，但劇烈的震盪仍在持續。黃金也未能倖免，從高點下跌21%後，週二反彈6%。

散戶狂熱是漲勢主推手

許多分析指出，近期投機狂潮的突然逆轉，是這次銀價暴跌速度和強度的根本原因。而這股狂潮的主力，正是散戶。

交易員表示，近幾個月來，來自散戶，特別是亞洲散戶的投機性資金，是推動價格上漲的關鍵驅動力。 Vanda Research的數據顯示，光是1月份，個人交易員就向白銀交易所交易基金（ETF）注入了創紀錄的10億美元。這讓他們在此次崩盤中首當其衝。

這場狂熱不僅體現在金融市場。實體白銀在1月也遭到瘋搶，各國造幣廠難以滿足對金銀幣的需求。精煉廠甚至需要晝夜不停地融化客戶送來的珠寶、餐具甚至舊牙齒填充物來提煉白銀。

但市場參與者認為，投機熱潮在金融資產中表現得最為明顯。最受歡迎的白銀ETF——SLV，也是散戶的最愛，上週創下了一系列交易活動記錄。 1月26日，隨著銀價逼近歷史高點，SLV的單日交易額高達394億美元。相較之下，追蹤標普500指數的最熱門ETF——SPY，當天交易金額也僅419億美元。而在去年同期，SPY的交易量是SLV的70倍。

一場殘酷的“多頭踩踏”

“白銀從來都是個'死亡陷阱'，”StoneX分析師Rhona O’Connell直言，“過去幾週我們看到了極其誇張的走勢，這真的是一場遲早要發生的事故。”

根據《金融時報》計算，自上週市場見頂以來，追蹤黃金和白銀的ETF市值已蒸發約1,​​500億美元。

許多在高位追漲的投資者損失慘重。一種提供兩倍槓桿的ETF——AGQ，上週五一天就暴跌60%，週一又下跌9%。 Global X ETFs的Trevor Yates表示，槓桿ETF“通常更多是由散戶驅動的”，因為機構投資者有更有效率的方式來獲取槓桿。

一位在上週銀價高點附近投資了AGQ的散戶表示，到上週末，他的帳面虧損已超過2.5萬美元。他寫道：「我今天在整個投資組合上虧掉了幾年的稅後工資。」另一位交易白銀衍生品的散戶則稱，在上週五銀價創紀錄單日下跌27%那天，他「虧了一筆巨款」。

暴跌的導火線與深層邏輯

市場普遍認為，川普提名沃什擔任聯準會主席的消息是貴金屬暴跌的直接導火線。一些投資者認為，與其他人選相比，沃什不太可能屈服於川普要求降息的壓力。這項預期緩解了外界對聯準會信譽喪失的擔憂，而這種擔憂正是過去六個月推動貴金屬反彈的核心動力之一。

此外，美國和中國的交易所提高了貴金屬交易的保證金要求，以及季節性拋售，也共同促成了這次下跌。摩根大通的數據顯示，1月社群媒體上散戶對白銀的提及次數，是其五年平均的20倍，市場情緒極度亢奮。

但分析師指出，白銀之所以波動如此劇烈，根本原因在於其市場特性。這是一個相對小眾的市場，根本無法承受今年以來湧入的大量熱錢。當投資者恐慌性地平掉看漲押注時，踩踏便發生了。

“白銀被稱為'打了激素的黃金'是有原因的，因為它在任何一個方向上都容易反應過度，”CRU分析師Kirill Kirilenko解釋說，“白銀市場比黃金市場小得多。”

牛市回檔還是熊市開啟？

儘管跌幅驚人，但許多投資人認為，這只是一輪更深層反彈中的回調。畢竟，目前價格也只是回到了1月中旬的水平。對於黃金和白銀的長期投資者而言，過去一年的收益依然非常可觀。

顧問公司Acumet的Sébastien Le Page表示：“對我來說，這只是下意識的反應。我們仍處於牛市區域。”

對於白銀最忠實的支持者來說，最近的價格下跌似乎只是一個小插曲。在上週四市場急轉直下後，一些散戶依然在號召「繼續囤貨」。即便在周一跌幅加深後，仍有人認為“這是有史以​​來最明顯的長期買入訊號。”