現金收益雖好但債券收益更佳

債券

摘要:

對許多投資人來說，現金殖利率比某些債券高，這是不利於固收投資的另一個原因。

高利率、高通膨、更大的波動性以及更頻繁的周期造就了不斷變化的市場環境，這將如何影響收益投資（income investing）？我們認為，在不明朗的市場環境中，收益（Income）仍然是投資回報的關鍵組成部分。

此外，雖然目前現金的收益水準頗具吸引力，但研究顯示，從長期來看，債券為投資者提供了更高的回報，特別是如果他們投資得足夠早，能夠捕捉到市場過早預期降息的趨勢。同時，波動性較高且結構性通膨高企的新經濟環境可能促使投資者將投資分散到多個資產類別以獲取收益。由於收益機會隨著時間的推移而變化，動態、主動的投資策略有助於投資人及時掌握機會。

收益仍是投資回報的關鍵組成部分

在確定性較低的市場環境中，我們認為尋求利益的理由只會變得越充分。收益不僅適用於尋求收益的投資者，對於那些專注於長期財富累積的投資者來說，收益也是總回報的重要組成部分（附圖）。我們的研究(資料來源: 1985年1月至2023年6月的滾動平均數)表明，即使對於標準的60%股票/40%債券的投資組合，在五年投資期內，收益可能貢獻50%以上的回報。如果投資人選擇收益佔更高的資產類別，例如信貸或高息股，這一比例也會隨之增加，在某些情況下甚至高達80%。

收益不僅能夠產生穩定的收入流，還能有力地提升回報，這使其成為當前投資組合的重要組成部分，因為獲得回報的投資之路可能比過去更加坎坷。

從長期來看債券為投資者提供了更高回報

儘管收益投資好處頗多，但許多投資人仍對債券這種最常與收益連結在一起的資產類別保持警惕。這種情況情有可原，因為固定收益在2022年的表現創下了歷史新低。對許多投資人來說，現金殖利率比某些債券高，這是不利於固收投資的另一個原因。加之喜憂參半的經濟前景、不確定的貨幣政策以及持續緊張的地緣政治環境，大量投資者選擇持有現金等待更明朗的投資軌跡出現。綜上，這種現象的出現也就不足為奇了。

問題在於，等待更多確定性出現之後再從現金轉向債券，總回報或將大打折扣。根據我們對聯準會過去6次升息週期的分析，當利率處於（或接近）高峰時，從現金轉向固定收益會獲得更高的總回報。我們對英國央行和歐洲央行進行了同樣的研究，也得出了類似的結論，即使將對沖貨幣風險納入考量，全球範圍內固定收益仍比現金更有吸引力。更重要的是，由於市場價格過早體現了降息前景，提早入市對回報產生了積極影響。

投資需注重收益類投資多元化

收益對長期回報率的貢獻顯著，同時也帶來其他好處，我們認為，這意味著投資者在建立投資組合時應該繼續將收益放在首位。在更不穩定的投資環境中尤其如此，因為在這種環境中，保持回報的持續性可能相當具有挑戰性。

然而，這並不意味著投資者只應瞄準收益率最高的資產類別以獲取最大化收益。雖然高收益資產類別可以在投資組合中佔有一席之地，但保持投資組合的多元化也至關重要。有些資產類別可能不會產生太多收益，但會為尋求收益的投資者帶來其他好處，例如資本增值或通膨緩解。

在一個更波動的世界裡，更高的分散性將會繼續推動創造各資產類別的收益機會。雖然債券目前是一種有吸引力的提高收益和回報的來源，但新的宏觀經濟環境也應促使投資者將投資分散到其他領域，如股票收益、高收益債券、房地產或房地產投資信託基金（ REITs），或潛在的買權立權策略。這些資產類別在提供收益的同時，也能為投資組合提供其他的利多特性。

因此，許多投資者可能會受益於動態投資的策略，保留一定的靈活性，以便在新機會出現時把握機會。

文章來源：威靈頓投資管理，編譯：紅刊價投

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