烏克蘭央行降息，背後有何考量？

時隔近一年，烏克蘭的借貸成本終於迎來了變化。 1月29日，烏克蘭國家銀行宣布，將基準利率調降50個基點至15%。

這是自2024年6月以來的首次降息，也標誌著烏克蘭央行結束了自去年3月升息以抑制物價上漲後，長期維持利率不變的政策局面。

通膨放緩打開降息窗口

促使烏克蘭央行採取行動的核心動力，是價格壓力的明顯緩解。

先前，由於戰時盟友資金支持存在不確定性，疊加頑固的通貨膨脹，政策制定者一直保持謹慎。但隨著去年下半年物價漲幅顯著放緩，降息的空間得以打開。

數據顯示，在作物豐收和匯率穩定的共同作用下，烏克蘭的通膨率已從去年5月的15.9%降至12月的8%。央行在聲明中表示，貨幣政策正在奏效，價格壓力下降為調整利率創造了條件。

展望未來，烏克蘭央行預計通膨在今年下半年前將繼續放緩。不過，隨後可能因電力中斷帶來的成本上升而再度加速。該行同時預測，2026年的通膨率將升至7.5%，高於先前6.6%的預測值。

外部資金援助緩解後顧之憂

除了通膨降溫，外部融資風險的減弱也是這次降息的關鍵背景。

歐盟已承諾向基輔提供900億歐元的貸款支持。此外，基輔也與國際貨幣基金組織（IMF）就一項為期四年、總額超過80億美元的計畫達成了協議。

這項援助方案尚待IMF董事會批准，如果烏克蘭政府能完成所有先決條件，預計將在下個月初獲得批准。這些條件包括向議會提交一項法案，旨在提高自僱人士的稅負，並擴大對境外包裹的稅收範圍，但目前烏克蘭內閣尚未提交該法案草案。

在這些外部資金的支持下，烏克蘭央行預測，到2026年，其外匯存底將被推至創紀錄的650億美元。

能源危機仍是經濟最大拖累

儘管降息和外部援助帶來了正面訊​​號，但烏克蘭經濟仍面臨嚴峻挑戰。

俄方對能源基礎設施的持續打擊導致大範圍停電和供暖不足，而當前氣溫仍遠低於冰點。這些因素足以抵銷部分利多。

考慮到能源基礎設施遭到廣泛破壞，政策制定者已將今年的國內生產毛額（GDP）成長預測從2%下調至1.8%。這表明，儘管貨幣政策開始轉向，但實體經濟的復甦之路仍充滿阻力。