烏克蘭債務重整成功，標普上調評級

標普全球評級（SP Global Ratings）近日宣布，將烏克蘭的長期和短期外幣主權信用評級從“選擇性違約”（SD/SD）上調至“CCC+/C”，前景展望為穩定。這項評級調整的直接原因是烏克蘭成功完成了一項關鍵的債務重整。

債務重整成功，評等脫離違約區

評級上調的背後，是烏克蘭完成了一筆價值26億美元的國內生產毛額（GDP）掛鉤權證的交換。

此前，這批與GDP掛鉤的證券因未能在2025年6月支付6.7億美元而構成違約。透過這次重組，烏克蘭用新發行的C類債券和現有的B類債券置換了這些違約權證。

標普對新發行的C類債券給予了「CCC+」評等。這些債券的本金償還期設定在2030至2032年之間，票息會逐漸增加。

這次重組顯著減輕了烏克蘭的短期償債壓力。儘管仍有極小部分商業債務（不到商業債務總額的2.5%）處於違約狀態，但烏克蘭當局已在與相關債權人進行談判。

重組後，烏克蘭未來三年的外國商業債務償付需求大幅降低，平均每年約10億美元。第一筆外國債券的本金要到2029年才到期。同時，烏克蘭的外匯存底在2025年底達到了創紀錄的573億美元，為償債提供了支持。

CCC+評級：脆弱的穩定與外部依賴

「CCC+」評級反映了一個核心事實：烏克蘭履行財務承諾的能力仍然脆弱，並且高度依賴有利的外部條件。

標普認為，烏克蘭的財政狀況能否維持，關鍵在於兩個因素：戰爭的後續發展和國際社會的持續支持。

目前，外部援助是烏克蘭財政的重要支柱。歐盟已承諾向烏克蘭提供900億歐元的貸款，加上其他七國集團（G7）國家的資金，基本上能涵蓋烏克蘭在2026年和2027年的融資需求。這些資金預計將從4月開始發放，並且有一個特殊條款：只有在戰爭結束且俄羅斯提供賠償的情況下才需要償還。

戰爭陰影下，經濟復甦道阻且長

標普的基準情境預測，高強度的軍事衝突將持續到2026年，因為俄烏雙方在停火的先決條件上分歧巨大，外交解決面臨重重障礙。

戰爭對烏克蘭經濟造成了沉重打擊。目前，俄羅斯軍隊佔領了烏克蘭約20%的領土，這部分地區佔其戰前GDP的8-9%，工業產出的14%，以及農業產出的10%。此外，烏克蘭近三分之一的人口被迫流離失所，約15%的人已成為難民。

評級機構的結論很明確：如果安全風險沒有顯著降低，烏克蘭的GDP成長將持續低迷，其公共財政也將繼續承受巨大壓力。