激進降息押注突然被點燃！黃金多頭衝擊2600？

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摘要:

週五，隨著聯準會下週降息50個基點的押注抬升，現貨黃金在隔夜飆升近2%的基礎上持續走高，觸及2580美元/盎司，再創歷史新高；COMEX期金日內漲超1% ，站上2600美元/盎司。現貨白銀也跟著金價上漲，日內漲超2.5%。 COMEX期銀站上31美元/盎司，日內漲近3%。

根據芝商所（CME）聯準會觀察工具，下週聯準會降息50個基點的押注從昨天的28%上升到43%。

先前本周公布的CPI和PPI數據，支撐了對本月底PCE數據表現溫和的預期，導致一些投資人預期聯準會將更加擔心就業問題。

同時，《華爾街日報》報道稱，由於官員們認為通膨已受到控制，並擔心就業問題，他們正在考慮採取更激進的貨幣寬鬆政策。

頗具影響力的前紐約聯邦儲備銀行主席杜德利在新加坡的論壇上表示，「有充分的理由支持降息50個基點」。

City Index市場策略師Fiona Cincotta表示：「到目前為止，我一直堅定地站在預計降息25個基點的陣營。但市場的表現實際上讓我覺得他們可能認為降息幅度可能達到50個基點。現在下週的利率決議結果就像拋硬幣一樣，考慮到我們在債券、日元、美元和黃金上看到的反應，這就是市場所顯示的。

澳洲聯邦銀行策略師Carol Kong認為，目前市場對聯準會寬鬆政策的定價過高。她在一份報告中寫道：「我們繼續傾向於降息25個基點而不是降息50個基點，因為勞動市場和更廣泛的經濟仍然具有彈性。與歷史上經濟衰退之外的降息週期相比，目前的市場定價是激進的。

在聯準會貨幣寬鬆路徑的支持下，黃金今年飆升了約四分之一。央行購買以及中東和俄烏衝突導致的強勁避險需求支撐了漲勢。散戶的興趣也在上升。

IG Asia Pte的市場策略師Jun Rong Yeap表示，PPI數據給「聯準會留下了考慮更大幅度降息的空間。金價再創歷史新高，強化了金價的整體上行趨勢」。

投資者結束對黃金的看跌押注也可能是導致黃金上漲的原因。根據最新數據，在截至9月3日的一周內，基金經理在Comex黃金期貨中的空頭部位總額處於四週以來的最高水準。

Pepperstone Group Ltd. 研究主管Chris Weston表示，「黃金現在更多地被用作投資組合中的對沖工具」。他指出，週四疲軟的初請失業金人數數據表明，基金經理人可能會將黃金視為存放資金的地方，以防美國經濟惡化，這將進一步提振黃金價格。

Fxstreet分析師表示，金價已經突破盤整區間，達到了一個半月的對稱三角目標，即2560美元，且14日相對強弱指數（RSI）仍守在看漲區域，在突破超買邊界之前還有更多上行空間。如果金價延續看漲勢頭，下一個上行障礙位於2600美元水平，突破此處後將測試2650美元的心理水平。如果出現修正，初步支撐位在先前的歷史高點2532美元。

來源: 金十數據

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事件：

近期國際奢侈品牌陸續發表2024年上半年業績。我們統計了12家奢侈品公司，大部分公司收入端有一定韌性，但Q2表現弱於Q1。表現最好的三家公司愛馬仕、Prada、Brunello Cucinelli(BC)在第二季仍取得雙位數成長速度；三大奢侈品集團LVMH、歷峰集團、開雲集團第二季營收成長率分別為+1.00% 、+1.00%、-11.00%，表現一般；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、菲拉格慕）營收端平均下滑7%，整體表現一般。

重點公司業績已分化：

LVMH：1H24集團營收內生年增+2%至417億歐元。歷峰集團：1QFY25（2024年4-6月）集團營收固定匯率下年成長1%達52.68億歐元。開雲集團：1H24營收年比及財報口徑均下滑11%至90.18億歐元。

愛馬仕：1H24公司營收固定匯率下年成長15%，財報揭露口徑下年增12%至75.0億歐元。 Prada：1H24集團營收固定匯率下年成長+17%，財報口徑下年增+14%至25.5億歐元。 Brunello Cucinelli(BC)公司1H24銷售額總計6.21億歐元，較去年同期成長14.1%。

第一線奢侈品的稀缺性保證公司業績韌性，成長期品牌需精準卡牌。超一線品牌的韌性首先來自其以高淨值人群為主的目標消費客群，相較於中產階級人群，高淨值人群對於高端消費品依舊具備購買力。典型的品牌為愛馬仕、BrunelloCucinelli(BC)，其超高端的定位決定了其品質一流，定位於最優消費韌性的客群，其次品牌的稀缺性決定了公司對產品組合的把控能力強，從而可以一定程度可自主掌控價盤和放貨節奏。成長品牌方面，Prada集團成為2024表現最好的奢華集團之一，主要原因是公司旗下的MiuMiu品牌成長速度高，MiuMiu品牌卡位精準，重奢的價格定位+年輕的設計風格，使其精準抓住年輕富人群客戶。

分地區看：

日本區奢侈品銷售強勁，主要是匯率原因導致旅遊消費增加；中國區消費疲軟；歐美地區具備韌性。以三大奢侈品集團為例：

LV集團：上半年日本地區收入+28%，主要受惠於旅遊市場景氣；亞太不含日本收入-13%，第二季成長持續回落。歐洲、美國具備韌性，歐洲上半年微增2%，美國收入微跌1%。

歷峰集團：第二季日本區營收+59%，成長最快，亞太不含日本較去年同期下滑18%，主要受大中華區拖累。美洲地區收入+10%，歐洲收入+5%，歐美需求具備韌性。

開雲集團：上半年除日本外的亞太地區、西歐、北美、日本分別為-20%、-8%、-12%、22%，日本地區為唯一成長區域，主要係Gucci品牌近兩年品牌認可度下降所導致的銷量下滑。

國際品牌中報交流共通點：

奢侈品景氣度處在回落通道上，區域表現差異，大中華區成為多數品牌績效壓力來源。

高端消費品的發展有週期性，在當前景氣度下降區間，產品力大於漲價，品牌需把關注點更多地放在設計與研發上，不斷提升品牌力與產品力。

經濟放緩期間，消費者對價格越來越敏感，近兩年絕大部分奢侈品提價謹慎。

投資啟示：

中國區第二季呈現疲軟，日本區域強勁（但目前入境旅遊消費放緩），歐美地區穩健。中國客戶的消費行為愈發受到財富波動而非收入影響，目前消費者普遍的消費意願較低，特別是入門奢侈品級消費者的消費下降。中國區K型消費仍較明顯，甚至加強，關注性價比。海外消費具備韌性，可關注出口企業。

風險提示：

海外通膨持續壓制需求，市場競爭加劇等。

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Alan

大宗商品

外匯

由於主要央行實施貨幣寬鬆政策以及美國總統選舉的激烈競爭，黃金市場的多頭正在押注金價飆升至新紀錄，3000美元的里程碑成為焦點。

現貨黃金週五達到了每盎司2572美元的歷史高點，並有望實現自2020年以來最強勁的年度表現，受地緣政治和經濟不確定性以及央行強勁購買的推動，金價上漲逾24%。

花旗研究（Citi Research）北美商品部負責人阿卡什·多希（Aakash Doshi）表示，受美國降息、黃金ETF的強勁需求以及場外實物需求的推動，黃金價格可能在2024年底達到每盎司2600美元，並在2025年中期達到3000美元。

上週，世界黃金協會表示，全球實物支持的黃金ETF在8月迎來了連續第四個月的資金流入。

隨著9月18日聯準會會議的臨近，市場普遍預期聯準會將實施自2020年以來的首次降息。低利率往往對黃金有利，因為黃金不會產生利息。

芝商所的聯準會觀察工具顯示，目前定價聯準會降息25個基點的機率為55%，降息50個基點的可能性為45%。

Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師彼得·A·格蘭特（Peter A. Grant）表示，如果即將到來的美國經濟數據指向經濟成長風險和勞動力市場的疲軟，那麼11月或12月降息50個基點的可能性將增加，這將增強黃金的順風，並提前實現3000美元目標的時間。

主要央行的降息行動正在進行中，歐洲央行週四宣布了今年第二次降息25個基點。

世界黃金協會市場策略師約瑟夫·卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）表示：「我們也在評估其他因素，包括即將到來的美國總統大選可能增加的不確定性，以及黃金作為對抗即時事件風險的對沖工具。」

即將到來的11月5日總統大選可能會推動金價上漲，因為潛在的市場波動可能會促使投資者轉向避險黃金。

RJO期貨高級市場策略師 Daniel Pavilonis表示，實現每盎司3000美元的目標是可能的，他還補充說，這種情況可能是由選舉後可能出現的政治動盪所推動的。

投資銀行和分析師對黃金變得越來越樂觀，高盛表示黃金近期價格上漲潛力最大，黃金仍然是其首選的對沖地緣政治和金融風險的工具。

澳洲麥格理銀行（Macquarie）本週上調了黃金價格預測，並預計在明年的第一季度，黃金的季度平均價格將達到每盎司2600美元，有可能向3000美元衝刺。

麥格理分析師表示：“儘管美國的財政前景仍然對黃金構成結構性的積極因素，但目前價格中已經包含了大量預期，明年晚些時候可能出現週期性逆風。”

來源: 金十數據

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Alex

經濟

瑞典電池製造商Northvolt計劃採取裁員、暫停和出售部分業務，以及推遲產能建設等措施，以度過目前面臨的危機。這引發了業內人士的擔憂，其成為歐洲成為本土電動車電池領導者的最佳機會或將面臨停滯的風險。

今年6月，由於產品無法準時交付，BMW取消了與Northvolt價值20億美元的電芯採購合約。該公司表示，將暫停該公司瑞典超級工廠的電池正極材料生產，轉而從中國或韓國公司採購，同時將為其位於波蘭的電池系統業務尋找買家或合作夥伴。

Northvolt表示，它將專注於製造電池的核心業務。這項決定實際上意味著，作為歐洲最發達的電池製造商，Northvolt已經放棄了其最初的使命，即成為一家提供從材料生產、電池製造到報廢回收等一切服務的一體化商店。

就在歐洲央行前行長德拉吉(Mario Draghi)在一份報告中警告來自中國的綠色科技競爭之際，這一聲明引發了人們對Northvolt是否有能力成為歐洲電動交通推動的主要力量的質疑。

供應鏈專家SC Insights聯合創始人Andy Leyland表示:“Northvolt是歐洲電池行業的元老，如果他們不能生產(電池)，這確實表明，在工業上，歐洲未來將非常依賴亞洲。”

Benchmark Mineral Intelligence分析師Evan Hartley表示，廢棄陰極活性材料生產將使歐洲「在本地生產方面進一步處於劣勢」。

一位知情人士表示，Northvolt現在需要從中國或韓國供應商購買正極活性材料。

合約被取消

國際能源總署(IEA)的數據顯示，儘管Northvolt獲得了包括大眾汽車在內的客戶價值超過500億美元的訂單，但該公司目前仍處於虧損狀態，這突顯出歐洲在減少西方汽車製造商對中國的依賴方面所面臨的困難。中國控制全球85%的電池產量。

文件顯示，Northvolt從高盛和貝萊德等多家公司獲得了150億美元的股權和債務融資，並一直在努力籌集更多資金，為其昂貴的擴張提供資金。

一位知情人士和一位業內消息人士表示，由於電池生產和交付困難，BMW6月取消了20億美元的訂單。這最終導致周一的戰略大轉彎。

"當寶馬等客戶取消訂單合約時，情況變得越來越棘手，"直接了解情況的第三位消息人士表示。

一位業內消息人士表示，寶馬之所以決定終止合同，是因為Northvolt在電池方面落後了兩年，這意味著在交付時，這些電池可能已經過時了。

此外，福斯旗下的瑞典卡車製造子公司斯堪尼亞(Scania)今年5月對瑞典媒體表示，Northvolt的交付問題導致該公司去年未能交付數千輛電動卡車，突顯出一個普遍存在的問題。

Northvolt的未來現在看起來不確定。

該公司位於瑞典北部謝萊夫特奧的旗艦工廠還遠未達到滿載生產。公司CEO 7 月對一家瑞典媒體表示，Northvolt的目標是到2026 年實現每年16 千兆瓦時(GWh) 的初始產量，據該報紙報道，這比最初的目標推遲了三年。

這引發了人們的疑問：該工廠何時才能達到每年60 吉瓦時的滿載生產能力，足以每年生產100 萬輛汽車所需的電池。

產業分析師表示，這也使計劃在德國海德、加拿大魁北克和哥德堡建設的三座超級工廠的未來前景蒙上陰影。

其他可能面臨風險的業務包括這家瑞典公司與葡萄牙Galp Energia的鋰轉化廠合資企業、瑞典電池材料回收企業Revolt Ett，以及與挪威海德魯(Norsk Hydro)的電池回收合資企業Hydrovolt。

萊蘭說：“他們的回收項目可能會放緩……他們在葡萄牙有一個潛在的鋰精煉廠項目，可能會被取消或推遲。”

Northvolt 週一表示，將在今年秋季決定是否推遲其計劃中的三家超級工廠中的任何一家，但並未透露其他項目的細節。

儘管面臨困境，Northvolt 仍遠遠領先挪威的Morrow 和Freyr 以及Stellantis 與梅賽德斯的合資企業汽車電池公司(ACC) 等競爭對手。

但一位業內人士和一位與Northvolt 部分客戶交談過的行業專家表示，客戶一直在緊張地關注著這種情況。

一位直接了解情況的消息人士透露，Northvolt 面臨的挑戰可能會導致其計劃的上市時間推遲到明年或後年。

烏普薩拉大學電池研究小組Angstrom 先進電池中心的研究負責人布蘭德爾(Daniel Brandell) 表示：“每一次挫折都會帶來金錢損失。”

來源: 智通財經

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Alan

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外匯

根據一項對經濟學家的調查，聯準會很可能在下週以及接下來的兩次會議上，每次將利率下調25個基點。儘管市場普遍預期聯準會將在9月17日至18日的會議上降息，但大多數受訪的46位經濟學家認為，決策者將採取更漸進的降息策略，而不是像交易員預期的那樣，在年底前降息整整一個百分點。

最新的經濟調查數據顯示，只有少數經濟學家預期聯準會在11月或12月的會議上會進一步降息50個基點。然而，受訪者普遍認為，與6月的預測相比，未來幾年聯準會將採取更激進的降息路徑。根據經濟學家預期，聯準會即將公佈的利率點陣圖的中位數預測或將顯示，到明年年底，利率可能在3.5%至3.75%之間，到2026年底可能在2.75%至3%之間。

BMO資本市場的首席美國經濟學家安德森·安德森表示，他預計聯準會將降息，並可能在即將召開的會議上暗示一系列進一步的降息措施，以減少貨幣政策的緊縮效應。

整體來看，最新的非農業數據以及CPI與PPI數據未能解決市場關於聯準會9月降息幅度的巨大爭論，包括非農在內的一系列經濟數據公佈之後，堅持降息25個基點的常態化步伐的陣營與堅持降息50個基點提振美國經濟的陣營都有所擴大，綜合利率期貨與債券市場定價來看，同意9月降息25個基點的交易員勢力更加龐大。這些最新經濟數據暗示的綜合資訊意味著，聯準會9月份究竟選擇降息多少的懸念，恐怕得等到最後一刻才能揭曉——即美東時間9月17日至18日的聯準會FOMC貨幣政策會議。

失業率上升，勞動市場擔憂加劇

隨著對招聘放緩和失業率上升的擔憂加劇，降息的步伐也在加快。這增強了現在開始政策正常化的理由，因為通膨尚未完全降至聯準會2%的目標。經濟學家普遍預期，聯準會決策者對今年失業率的預測中位數將從6月的4%上升至4.3%，且80%的經濟學家認為失業風險主要偏向上行。

儘管對勞動市場的擔憂加劇，但超過四分之三的受訪者表示，未來12個月美國經濟可能仍將持續成長。經濟學家預計，聯準會官員的最新季度預測將保持經濟成長預期不變，但通膨和核心通膨預期可能會略有下降。受訪者對通膨風險的看法不一，有的認為風險偏向上行，有的則認為偏向下行。

聯準會主席鮑威爾最近在懷俄明州傑克遜霍爾的會議上暗示，他和他的同事可能會在9月的會議上降息。他強調，勞動市場的進一步疲軟是「不受歡迎的」。

然而，一些政策制定者擔心，一旦開始降息，通膨可能會重新燃起，因此主張以更漸進的步伐實現政策正常化。在近年來，房地產市場的通膨一直是推高整體價格水準的關鍵因素，儘管目前尚未出現顯著的降溫跡象。這引發了一些人的擔憂，他們認為降低利率可能會進一步刺激經濟活動，甚至可能導致物價水準的進一步上升。

聯準會降息步伐引熱議：漸進還是激進?

在貨幣政策的製定中，"漸進"一詞被一些決策者用來描述他們對降息步伐的預期，但這一概念在不同人心中有著不同的解讀。在最近的一項調查中，超過一半的經濟學家認為，漸進的降息意味著每次政策會議都會下調利率25個基點，而27%的受訪者則認為降息會在每次會議中持續進行。根據這些經濟學家的中位數預測，央行在當前降息週期中可能會將利率降至3%。

儘管大多數經濟學家預計下週的政策決定將是一致的，但仍有16%的人預測可能會有支持更大幅度降息的異議聲音。在傑羅姆·鮑威爾擔任聯準會主席期間，異議是罕見的，而如果地區聯邦儲備銀行行長提出異議，這將是自2022年聯準會開始快速升息以抑制需求以來的首次。更罕見的是，如果聯準會理事或主席反對降息，這將是自2005年以來的首次。

對於聯準會將如何傳達其下週的政策行動，經濟學家的看法並不統一。雖然大多數人預計聯準會將在會後聲明中採取更溫和的立場，更專注於就業問題，但對於決策者將如何就未來行動發出信號，意見分歧。

大約44%的受訪者預計，聯準會官員將調整聲明，以承認未來可能進行的政策調整;31%的人認為，他們將明確表示繼續降息的意圖，並可能提供關於降息步伐的指引。而有五分之一的經濟學家認為，聯準會不會改變對未來政策調整的指引。

PNC金融服務集團的首席經濟學家格斯·福徹表示：「預計聲明將確認就業成長放緩和失業率上升的情況，但同時指出勞動力市場總體上仍處於充分就業狀態。」他補充說： “聲明還將強調，美聯儲不希望看到勞動力市場進一步疲軟。”

來源: 新浪財經

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Alan

大宗商品

外匯

颶風弗朗辛破壞了美國海灣地區42%的石油生產，導致短期供應緊張，原油期貨價格攀升。颶風弗朗辛可能使美國海灣地區的石油日產量減少5萬至6萬桶，提振近期價格前景。由於全球需求疲軟，原油市場面臨巨大的阻力。

週五（9月13日）歐盤時段，受颶風弗朗辛造成的供應中斷推動，WTI原油期貨價格持續上漲。西德州中質原油(WTI)本週上漲約2.5%，布蘭特原油上漲約1.9%。

颶風弗朗辛造成的短期供應中斷

颶風弗朗辛暫時減少了美國墨西哥灣的產量，迫使平台撤離，截至週四，該地區約42%的石油生產停止。瑞銀分析師估計，9月份的產量可能下降5萬桶/日，而FGE分析師預計，該地區的產量將下降6萬桶/日，使該地區的產量達到169萬桶/日左右。這種中斷使市場緊張，支持了最近的價格反彈。

儘管取得了這些進展，但整體需求前景仍令人擔憂。美國能源情報署( EIA )報告稱，由於進口增加和出口減少，石油庫存上升，進一步為需求前景蒙上陰影。此外，在OPEC +修訂了2024年和2025年的需求成長預測後，布蘭特原油週二一度跌破70美元，創下2021年底以來的最低水準。

對需求的擔憂持續打壓市場情緒

長期需求仍然是一個關鍵問題，歐佩克將其2024年全球石油需求成長預測下調至203萬桶/日，低於先前估計的211萬桶/日。 2025年的前景也被下調，反映出人們對全球經濟放緩的擔憂日益加劇。

美國能源資訊署將2023年全球石油需求預測上調至1.031億桶/日，理由是需求強於預期。然而，這並沒有抵消人們對更廣泛的經濟放緩的擔憂，尤其是在石油需求成長停滯的已開發經濟體。

美元疲軟和空頭回補支撐價格

美元走軟支撐了原油價格。美元指數(DXY)跌至一周低點，使得外國買家更能負擔得起油價。此外，交易員的空頭回補也推動了近期的價格回升，尤其是在本週稍早的大幅拋售之後。

市場預測：短期內看漲

短期內，由於颶風弗朗辛造成的持續供應中斷和空頭回補活動，原油價格可能會維持看漲。然而，由於全球需求疲軟，原油市場面臨巨大的阻力。

技術分析

WTI原油期貨價格在EMA50附近波動。今天預期的看漲趨勢沒有變化，這取決於68.55美元上方的價格能否穩定。如果價格繼續走高，初步阻力在70.43美元，在此之上的阻力位在71.95美元。

預計今天交易區間在68.20美元的支撐位和71.20美元的阻力位之間。

北京時間20:13，WTI原油報69.7美元每桶，漲幅1.06%。

來源: 匯通網

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經濟

威士忌產業基礎知識：

威士忌作為世界六大蒸餾酒之一，發源於蘇格蘭，後逐漸傳播至美國、加拿大、日本、印度，當前產區遍布全球，由於威士忌釀造受原料、環境、橡木桶、時間、調和等多種因素影響，因此不同的產區及釀造方式賦予了威士忌豐富的口感和風味。其中，單一麥芽威士忌價格持續走高，賦予了威士忌較強的金融投資屬性。根據Euromonitor及中國酒業協會數據， 2023年威士忌全球市場規模達1,441億美元，以19.7%的銷售佔比位居烈酒第一。目前威士忌在全球形成了寡占的競爭格局，帝亞吉歐和保樂力加穩坐Top2席位，三得利、百富門、格蘭父子等酒廠群雄逐鹿。

威士忌在中國：

起步較晚，主要集中在一二線沿海城市，人群具備高收入、高知等標籤，圈層明顯，滲透率還有很大提升空間中國威士忌行業起步較晚， Euromonitor數據顯示2023年銷售額達154億元。目前消費場景中獨飲、 2-3人親朋好友聚飲佔比高，商務佔比少。供給端價格高昂的海外品牌長期佔據主導，但國產威士忌正在崛起，據WHISKY L《2024年威士忌年度報告》， 2023年國產威士忌產能首次超過進口量，且截至2023年，中國已有42家企業投資酒廠，實際蒸餾產能達4.5千萬公升，但僅蘇格蘭總產能的10%，未來仍有進一步提升空間。

目前市場關注的三大核心問題：

在中國白酒非常強勢，威士忌有沒有發展空間？目前國內仍有許多消費者對威士忌的認知不足，消費集中在高線城市、高收入和高知群體。但隨著中外文化頻繁交流，威士忌具備較好的推廣基礎；且與白酒相比，威士忌愛好者普遍更為年輕，產品形象更符合文化發展潮流。

威士忌是舶來品，類似葡萄酒，消費者是否認可中國品牌？同為舶來品的啤酒已融入中國消費者的日常生活，而威士忌與啤酒的生產過程高度重疊。有別於白蘭地和葡萄酒的強專業性與限制性，威士忌原料及產區較為開放，因此擁有豐富的口味，各類偏好的消費者均可找到自己喜歡的產品。

威士忌是講究年份的，崍州剛建成不久，生產的酒會不會被市場認可？目前包括中國台灣在內的世界大部分主要經濟體及地區均有自己的代表性威士忌品牌，而大陸市場仍為空白。崍州是國內威士忌酒廠投資較早，產能最大的，其從2016年開始儲備，在風味、品牌、渠道等方面貼近中國消費者喜好，目前在中國威士忌愛好者中已積累了較高的品牌認知度。