澳加繼續收弱，過程震盪下行

2025年末，國產GPU企業跑出了資本化加速度。被業界稱為"GPU四小龍"的摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技、燧原科技紛紛走向資本市場。

12月17日，"國產GPU第二股"沐曦股份登陸科創板。沐曦股份的發行價為104.66元/股，總募資約42億元。上市首日，該公司股價大漲692.95%至829.9元/股，總市值達3,320億元。這一漲幅也超過了摩爾線程425.46%的首日漲幅。

以上市首日收盤價計算，沐曦股份的股價在A股中排名第三位，僅次於貴州茅台和寒武紀，在科創板中，沐曦股份的市值排行第六位，略低於前不久上市的"國產GPU第一股"摩爾線程。摩爾線程目前股價為714.80元/股，總市值3,360億元。

沐曦股份創辦人陳維良的身價也水漲船高。陳維良直接持有沐曦股份5.03%的股份，並透過上海驕邁、上海曦驥兩個持股平台持有公司9.12%的股份，合計持股比例為14.15%。以最新股價計算，陳維良的身價已達470億元。

兩家GPU明星企業接連上市，引發資本市場狂歡，背後是AI發展帶來的算力需求爆發。為了提振算力，國內外AI龍頭均投入大筆資本支出用於增加算力設備，作為"算力心臟"的GPU也成為市場關注焦點。

在此背景下，國產"GPU四小龍"紛紛加快資本運作，摩爾線程、沐曦股份均已登陸科創板。在沐曦股份上市的同一天，壁仞科技成功通過香港交所聆訊。燧原科技目前處於上市輔導狀態，正推動科創板上市進程。今年10月底，公司向上海證監局辦理輔導備案登記，輔導機構更換為中信證券。

雖然統稱為"GPU四小龍"，但4家公司的技術路線、產品定位有差異。其中，摩爾線程選擇了英偉達式的全功能GPU路線，整合AI運算加速、圖形渲染、實體模擬、視訊編解碼等多型功能。

壁仞科技與沐曦股份則較為聚焦，主要研發通用GPU（GPGPU）產品，其中，沐曦股份的GPU涵蓋通用運算、圖形渲染等場景，壁仞科技的GPGPU產品主要應用於雲端、算力場景。燧原科技則主要針對AI訓練、推理負載深度客製化產品，應用於雲端大模型訓練與大規模推理。

"中國版AMD"沐曦股份上市

沐曦股份成立於2020年，是國產"GPU四小龍"中成立最晚的一家。沐曦股份創辦人擁有清華大學微電子學研究所碩士學位，2007年加入AMD，曾擔任AMD全球GPU SoC設計總負責人。公司共同創辦人彭莉、楊建同樣出身AMD，其中彭莉曾是AMD首位華人女性科學家，楊建是AMD大中華區第一位科學家。

自成立以來，沐曦股份主要進行通用GPU（GPGPU）的研發，目前主打產品為訓推一體晶片曦雲C500。根據招股書，以算力性能指標FP16/BF16為標準衡量，公司C500/C550晶片處於英偉達A100的算力區間。

曦雲C500於2024年2月量產，此後出貨量持續攀升，2024年及今年一季度，該產品的營收占公司總營收均在97%以上。招股書顯示，2022年至2024年，公司的營收分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，期間年營收複合成長率高達4074.52%；歸母淨虧損分別為7.77億元、8.711億元、14.09億元。

今年上半年，沐曦股份的營收為9.15億元，年增幅為404.51%；歸母淨虧損1.86億元，較去年同期收窄63.74%。招股書顯示，2025年公司預估營收15-19.8億元，歸母淨虧損5.27-7.63億元。先前公司表示，預計最快於2026年達到損益平衡點。

為了拓展業績規模，搶佔GPU市場，沐曦股份也正在研發新一代晶片產品。招股書顯示，公司正在研發新世代訓推一體晶片曦雲C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列。

此次上市，沐曦股份計畫將募資用於新型高性能通用GPU研發及產業化、新一代人工智慧推理GPU研發及產業化、面向前沿領域及新興應用場景的高效能GPU技術研發三個面向。

今年10月，沐曦股份在南京公開發布曦雲C600，公司表示，產品在IP設計、晶圓製造、封裝測試等全流程由國內生產，性能對標國際旗艦產品。

沐曦股份在招股書中表示，未來曦雲C600量產，產品線進一步完善，疊加智算中心建設及運營商、互聯網企業採購需求釋放，公司收入結構可望進一步多元化，市場份額及營收增速預計保持高位。

壁仞科技、燧原科技加速資本化

國產"GPU四小龍"中，摩爾線程、沐曦股份先後上市，壁仞科技、燧原科技的IPO進程也在推進中。

壁仞科技成立於2019年，由前商湯科技總裁張文創立。張文曾在聯合國和華爾街工作多年，擔任高級律師和華爾街泛美亞市場資深投資人等職位。 2011年，張文加入中芯國際創辦人張汝京創立的映瑞光電擔任CEO，2018年出任商湯科技總裁。

壁仞科技成立後，先後獲得8輪融資，啟明創投、IDG資本、華登國際、中芯聚源、高瓴創投等許多知名機構參與投資。

公開資訊顯示，壁仞科技於今年8月向港交所遞交了招股書。 12月17日，壁仞科技透過港交所聆訊。招股書顯示，壁仞科技已成功開發出兩款晶片BR106及BR110，前者於2023年1月實現量產，後者於去年10月量產。此外，該公司還透過封裝兩個BR106裸晶和4個DRAM形成BR166晶片，該產品的部分型號於今年量產。未來，壁仞科技計畫推出用於雲端訓練及推理的BR20X系列晶片，預計於2026年推出。

近年來，壁仞科技業績發展迅速，但仍未轉虧。 2022年至2024年，公司營收分別為49.9萬元、0.62億元、3.37億元；淨虧損分別為14.74億元、17.44億元、15.38億元。今年上半年，公司營收0.59億元，年增49.89%；淨虧損16.01億元，年增80.17%。

作為"GPU四小龍"成立最早的一家，燧原科技成立於2018年，但目前IPO進度排名最末。

燧原科技的創辦人趙立東、共同創辦人張亞林同樣擁有AMD背景，其中趙立東畢業於清華大學電子工程系，曾在AMD美國總部擔任產品工程部高級總監，後在紫光集團擔任副總裁，張亞林曾在AMD上海研發中心工作11年，歷任資深晶片經理、技術總監等職務。

燧原科技與騰訊關聯頗深，成立僅5個月，騰訊就參與了對該公司的投資，此後連投多輪，成為其第一大機構股東，最新持股比例為20.49%。

自2018年成立以來，燧原科技共發布了三代產品，包括訓練晶片、推理晶片等，其中第三代產品於去年6月量產。目前，公司擁有燧原S60智慧加速卡、雲燧智算集群等產品。

自2024年以來，燧原科技開始籌備上市，當年8月開啟上市輔導，輔導機構為中金公司。今年10月底，公司重啟上市輔導，輔導機構更換為中信證券。

來源: 華爾街見聞

週四，美國將公佈11月消費者物價指數（CPI），這份關鍵報告將為市場和聯準會揭示物價前景，並為未來的政策路徑提供重要線索。

在此之前，最新的非農業報告已經表明，美國經濟進入2026年的成長動能顯現不足。同時，關稅問題如同懸頂之劍，持續對經濟構成壓力，企業界則普遍期盼貿易爭端能夠平息。

CPI通報前瞻：通膨見頂了嗎？

今年4月，美國CPI年漲幅曾一度降至2.3%的近四年低點。但隨著川普總統將關稅提升至數十年來的最高水平，物價開始轉向。截至9月，通膨率已回升至3%，明顯高於聯準會2%的目標。

目前市場的核心問題是：物價會繼續攀升，還是會像聯準會官員和多數經濟學家預期的那樣開始回落？因政府停擺而延後一週發布的11月CPI報告（10月報告取消），將為解答這個問題提供關鍵依據。

自9月以來，為提振疲軟的勞動市場，聯準會已連續三度降息。週二公佈的合併就業報告顯示，11月非農就業人數僅增加6.4萬，而10月則減少了10.5萬，失業率也攀升至4.6%的四年高點。市場普遍認為，儘管12月失業率可能回落，但招募活動短期內難見起色。因此，聯準會是否會再次降息，這很大程度取決於通膨是否即將見頂。

市場預期如何？

• 季增速：機構預測中位數顯示，11月整體CPI與核心CPI預計均較上季上漲0.3%。

• 年增速：整體CPI年漲幅可能從3.0%微升至3.1%，這或將是關稅驅動的通膨高點。核心CPI年漲幅預計將穩定在3%。

報告中有兩大看點值得關注：

1. 服務成本：這是過去幾年推升通膨的主要動力。截至9月，服務價格年增3.5%，已是疫情以來的最小漲幅。若其增速持續放緩，可能預示整體通膨將很快回落。

2. 商品價格：疫情前，商品價格曾持續下跌，但如今年漲幅已達1.5%。近期企業調查顯示，商品價格仍在上漲，可能會抵銷服務成本放緩帶來的利多。

經濟逆風漸強：就業與消費雙雙承壓

近期的多項調查顯示，美國經濟在年末成長乏力。與關稅相關的物價上漲正在抑制消費者需求，並促使企業收緊招募。

美國商務部數據顯示，10月零售銷售年增零。生活成本的飆升對中低收入家庭的衝擊尤為嚴重。美國銀行研究院指出，高收入家庭仍在推動非必需消費，形成了所謂的「K型經濟」格局，但低收入家庭在旅行和服裝上的消費已明顯回落，貧富差距正在擴大。

此外，標普全球12月採購經理人指數（PMI）也顯示出放緩跡象，服務業PMI降至六個月新低的52.9，製造業PMI則跌至五個月低點的51.8。標普全球首席商業經濟學家威廉ソン（Chris Williamson）表示，隨著假期季節臨近，新增銷售成長顯著放緩，預示著經濟活動可能在進入2026年後進一步走弱。

聯準會內部分歧：鷹鴿激辯降息路徑

面對複雜的經濟情勢，聯準會內部的分歧也日益顯現。上週，聯準會連續第三次降息25個基點，將利率區間調整至3.50%-3.75%。但主席鮑威爾在會後暗示，在通膨和就業前景明朗前，短期內不太可能進一步降息。

本週，多位官員的演講更凸顯了聯邦公開市場委員會（FOMC）內部的立場差異。

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克（Rafeal Bostic）警告稱，現在宣布戰勝通膨還為時過早。他認為，受去年夏季通過的共和黨稅法案刺激，明年經濟成長可能高於今年，這會對通膨帶來上行壓力，因此聯準會明年很可能無法降息。

相較之下，聯準會理事米蘭（Stephen Miran）和沃勒（Christopher Waller）則維持鴿派立場。沃勒是新任聯準會主席的熱門人選，他週三表示，未來三到四個月通膨將會回落，聯準會有大幅降息的空間，可以將利率下調50至100個基點至3%以下。他認為，目前的利率水準仍在抑制經濟成長。

市場展望：降息節點與政治變數

儘管聯準會上週更新的點陣圖暗示今年可能只會再降息一次，但市場預期更為激進。聯邦利率基金期貨的定價顯示，明年6月降息的機率接近80%，全年累積降息空間約56個基點。

BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）分析稱，明年的情況更為複雜，降息時點取決於就業和通膨數據，其中勞動市場的風險稍大。如果就業市場維持近幾個月「不招募、不解僱」的停滯狀態，聯準會內部的鷹派可能會阻止進一步的寬鬆政策。

此外，聯準會主席換屆也帶來了不確定性。施羅斯伯格認為，除非發生突發經濟事件，否則川普試圖透過新主席來幹預利率的努力很難成功。這意味著，大幅降息可能只會在經濟衰退擔憂加劇時才會發生，而這對共和黨的中期選舉前景將十分不利。

美國與委內瑞拉的緊張關係，似乎正滑向戰爭邊緣。福克斯新聞頻道主持人塔克卡爾森爆出驚人言論，稱美國總統川普可能將在周三晚間的全國演講中，正式宣布對委內瑞拉開戰。儘管該說法充滿不確定性，但美國近期對委內瑞拉採取的一系列強硬措施，已經讓金融市場風聲鶴唳。

福克斯名嘴爆料：川普或將宣布開戰

週三，在美國極右翼陣營中頗具影響力的塔克·卡爾森在一個播客節目中表示：“國會議員們昨天得到通報，一場戰爭即將來臨，總統將在今晚9點的全國講話中宣布。”

卡爾森是福斯新聞《塔克卡爾森今夜秀》的主持人，此前也曾在CNN、PBS和MSNBC擔任要職。

不過，他本人也迅速為這一說法加上了多重保留意見：“話說回來，誰知道這是否真的會發生？我不知道。我從來不想誇大我所知道的情況。”

這項傳言出現的背景，是外界對川普這場黃金時段演講的高度關注。白宮方面表示，演講將聚焦於本屆政府過去一年的成就，並展望2026年的目標。

「全面封鎖」：美國的極限施壓

就在開戰傳言甚囂塵上之際，川普政府已經採取了實質的升級行動。

週二，川普下令對所有進出委內瑞拉的受制裁油輪實施「全面徹底」的海上封鎖。委內瑞拉領導人尼古拉斯馬杜羅立即譴責此舉是「戰爭挑釁」。

同時，美國在加勒比海地區集結了冷戰以來最大規模的軍事力量，包括全球最大的航空母艦「傑拉爾德·福特號」。自9月以來，美軍已在加勒比海和東太平洋地區襲擊了至少25艘被其指控為「販毒恐怖主義」的船隻，造成至少95人死亡。

民主黨眾議員華金·卡斯特羅警告稱，川普的「海軍封鎖無疑是一種戰爭行為」。

市場聞聲而動：油價飆漲能源股大漲

地緣政治風險迅速傳導至金融市場。消息一出，布蘭特原油價格飆升至每桶近60美元。埃克森美孚、英國石油和殼牌等能源巨頭的股價也應聲大漲。

市場的劇烈反應，凸顯了委內瑞拉作為全球石油資源最豐富國家之一的戰略地位，以及軍事衝突可能對全球能源供應造成的衝擊。

禁毒還是奪油？美委雙方各執一詞

對於為何採取如此激烈的行動，美方給出的理由是打擊毒品犯罪。川普在他的社群平台「真相社交」上指控馬杜羅政府，利用「竊取」的石油為「毒品恐怖主義、人口販運、謀殺和綁架」提供資金。

川普還聲稱，馬杜羅正在幫助販毒集團大規模生產芬太尼並出口至美國。他甚至不排除在委內瑞拉境內直接發動攻擊的可能性。

近期局勢升級的導火線之一，是上週一艘名為「Skipper」號的油輪在委內瑞拉沿海被扣押。美國司法部長帕姆邦迪稱，該船有運輸委內瑞拉和伊朗受制裁石油以支持伊斯蘭恐怖組織的歷史。

然而，委內瑞拉方面完全不接受美方的說法。加拉加斯認為，所謂的反毒品行動只是幌子，其真實目的是推翻馬杜羅政府，並竊取該國的石油財富。委內瑞拉軍方週三強硬表態，「不會因這些威脅而膽怯」。

值得注意的是，儘管委內瑞拉是可卡因運輸的重要樞紐，但絕大多數進入美國的芬太尼，實際上是透過美墨陸地邊境輸入的。

國際社會擔憂，經濟前景難料

不斷升級的緊張局勢引發了國際社會的普遍擔憂。墨西哥總統辛鮑姆週三呼籲聯合國介入，並採取行動「防止任何流血事件」。

自2019年以來，美國對委內瑞拉實施石油禁運，迫使其只能在黑市上以極低的價格出售原油，主要買家是亞洲國家。目前，該國原油日產量約100萬桶，遠低於21世紀初超過300萬桶的水平。

對於此次封鎖的影響，凱投宏觀的分析師預測，該措施「將在短期內切斷委內瑞拉經濟的一條關鍵生命線」。至於中期影響，“將在很大程度上取決於與美國緊張關係的演變，以及美國政府針對委內瑞拉的最終目標是什麼。”

美國國會參議院17日表決通過總額達9,010億美元的2026財年國防授權法案，送交川普總統簽署。

參議院當天以77票贊成、20票反對的表決結果通過了這項法案。眾議院已於10日投票通過該法案。

法案內容包括提高美國現役軍人薪酬，支持在美國西南邊境部署國民警衛隊和現役部隊以攔截非法移民和毒品，開發"金穹"導彈防禦系統和提升軍事戰備水平等措施。法案也要求未來兩年每年向烏克蘭提供4億美元軍事援助，廢除國會2002年授權政府對伊拉克動武的決議、取消對敘利亞的製裁。

法案還包含一項條款，要求國防部長赫格賽思交出美軍9月2日在加勒比海攻擊一艘美方所謂"販毒船"並殺死兩名生還者的未剪輯錄像及行動命令副本。赫格塞思16日對媒體表示，國防部不會向公眾公開這一完整視頻，參眾兩院的軍事委員會成員將觀看這一視頻。

美國國會參眾兩院每年依據憲法通過下一財政年度國防授權法案，由總統簽署成為法律，是美國國防年度開支預算和國防政策的指導文件。

來源: 中國金融資訊網

美國金融市場的核心基礎設施營運商——美國存管信託與結算公司（DTCC）週三宣布了一項重磅計畫：將現實世界中的美國國債通過代幣化形式，正式上線區塊鏈。此舉被視為傳統金融與前沿科技融合的關鍵一步，未來可能擴展至更廣泛的資產類別。

DTCC官網宣布與Digital Asset合作，在Canton網路上發行代幣化的美國公債。

根據公告，DTCC計劃與金融科技公司Digital Asset合作，在其創建的許可區塊鏈Canton Network上，「鑄造」由其子公司存管信託公司（DTC）託管的部分美國國債。

DTCC是美國證券清算、結算和交易的支柱，其子公司去年處理的證券交易額高達3,700兆美元。這一體量龐大的機構入局，為資產代幣化的前景增添了巨大想像空間。

監理綠燈：SEC罕見放行

這項里程碑式的計畫得以推進，離不開監管的明確支持。

上週四，DTCC獲得了美國證券交易委員會（SEC）罕見出具的「不採取行動函」。這意味著監管機構已批准其在預先批准的區塊鏈上，提供為期三年的證券代幣化服務。只要該產品依描述運行，SEC便不會採取執法行動。

SEC主席Paul Atkins對此評價稱，DTCC的舉措「標誌著向鏈上資本市場邁出的重要一步」。他補充說：“美國金融市場正蓄勢進軍鏈上領域，SEC正優先推動創新並擁抱新技術，以實現這一鏈上未來。”

路線圖：從國債到更廣泛資產

DTCC的野心不止於美國公債。其執行長Frank LaSalla表示，這次合作旨在為高價值的現實世界資產代幣化製定市場路線圖，從美債開始，最終目標是涵蓋更多符合DTC資格的資產。

根據三方規劃，專案具體推進分為幾個階段：

• 初步目標： DTCC、Digital Asset和Canton Network正致力於在2026年上半年，於受控環境中推出一個可行的產品。

• 逐步擴展： DTCC表示，將根據客戶需求，在後續數月擴大專案規模與範圍，整個路線圖將「歷時數年逐步推進」。

• 資產範圍： SEC的核准函適用於一系列高流動性資產，包括：

• 美國國庫券

• 中長期國債

• 追蹤主要指數的交易所交易基金（ETF）

• 追蹤美國1000家最大上市公司的羅素1000指數

市場觀點：革命性一步，但道阻長

儘管前景廣闊，但市場分析也指出了現實的挑戰。

NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro認為，證券代幣化短期內不會立即為加密市場帶來重大利多。他指出，目前這些代幣化資產的設計存在“顯著差異”，並且多數部署在像Canton這樣的私有區塊鏈上，這意味著它們並不能直接與更廣泛的去中心化金融（DeFi）體系兼容。

Cipolaro補充說，這些代幣化資產仍需依托傳統金融架構來支撐。未來，要讓這些現實世界資產真正融入DeFi生態，成為可交易、可藉貸或可抵押的資產，還需要技術、基礎設施以及相關法規的進一步發展和完善。

一場圍繞著俄羅斯被凍結資產的風暴，正在大西洋兩岸醞釀。根據《政治報》引述多位歐盟官員的消息，美國政府近期正繞過歐盟領導層，直接向各成員國施壓，試圖在即將舉行的歐盟峰會上，阻撓一項利用俄羅斯資產援助烏克蘭的關鍵方案。

這不僅是技術層面的分歧，更暴露出歐美在援烏戰略上的深層裂痕。

美國繞過布魯塞爾，直接施壓成員國

據報道，川普政府的官員選擇不與歐盟領導機構溝通，而是直接秘密接觸各成員國政府。這項策略似乎已經奏效，導致義大利、保加利亞、馬耳他和捷克等國加入了對抗陣營。

一位熟悉歐美關係及峰會籌備工作的歐盟高級官員直言：“他們想削弱我們。”

美國的這項舉動，正值歐盟計畫在12月18日至19日的峰會上，就如何動用約2,100億歐元俄羅斯央行凍結資產進行關鍵討論。

歐盟內部的分歧與烏克蘭的困境

事實上，在動用俄羅斯資產的問題上，歐盟內部本來就不是鐵板一塊。匈牙利和斯洛伐克等國先前一直持反對立場。美國的介入，無疑地加劇了歐盟內部的分裂。

目前擺在桌面上的歐盟方案是，計劃利用這筆龐大的凍結資產為「賠償貸款」提供擔保，以滿足烏克蘭未來兩年的財政與軍事需求。

時間非常緊迫。烏克蘭明年將面臨高達717億歐元的預算缺口。如果資金無法在明年4月前到位，烏克蘭將不得不大規模削減公共開支。

歐美各自的“小算盤”

美國之所以出手阻撓，背後有自己的盤算。按照美方制定的俄烏“和平計畫”，華盛頓希望將俄羅斯的部分凍結資產，用於一個未來由美國主導的烏克蘭重建計畫。

這與歐盟的方案形成了直接衝突。

局勢的複雜性讓一些歐洲領導人感到憂慮。德國總理默茨在15日接受採訪時警告，如果歐盟無法就援助烏克蘭達成協議，聯盟本身將「在未來幾年內遭受嚴重損害」。

這場爭端已不僅是關於如何處置俄羅斯資產，它更深層地揭示了整個歐洲大陸在面對新的世界秩序和來自美國的空前壓力​​時，所存在的嚴重分歧。