比特幣跌破關鍵位，熊市來了？

比特幣市場再現劇烈動盪，價格持續下探，引發了關於「加密寒冬」是否會再次降臨的激烈討論。

週一亞洲交易時段，比特幣價格一度跌至7.456萬美元，日內最大跌幅達2.5%，逼近去年4月7日創下的7.443萬美元低點。儘管晚間因部分投資人逢低買進而小幅反彈，但整體的悲觀情緒依然濃厚。

自去年10月創下12.5萬美元的歷史高點後，比特幣開啟了持續下跌通道。目前約7.76萬美元的價格，已較高峰縮水超過三分之一，單月跌幅超過13%。更值得注意的是，比特幣已連續四個月收跌，這是自2018年泡沫破裂（從1萬美元跌至3100美元）以來最長的連跌記錄。

Coinglass數據顯示，過去24小時內，全網有多達1.99億美元的多頭頭寸被強制平倉。其他主流加密貨幣也未能倖免，以太幣單日下跌3.79%至2,246美元，XRP過去一週跌幅更是達到12%。

聯準會新鷹派掌舵，市場風聲鶴唳

引爆本輪恐慌情緒的導火線，是聯準會的人事變動。

北京時間1月30日晚，美國總統川普提名前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh）為下一任聯準會主席。沃什早年以鷹派立場著稱，曾高調呼籲「縮表應優先於降息」。這項提名迅速引發了貴金屬和風險資產的大幅拋售，比特幣當日最大跌幅達8.32%。

加密貨幣一直被視為聯準會資產負債表擴張的主要受益者之一。 Annex Wealth Management首席經濟策略師Brian Jacobsen指出，美聯儲過去“膨脹的資產負債表與嚴格的銀行監管相結合”，導致大量資本滯留金融體係而非流入實體經濟，從而助長了債券、加密貨幣、金屬乃至“迷因股”等領域的資產泡沫。

新火科技研究院院長丁元分析認為：“美聯儲換帥人選基本落定，市場正處於對未來貨幣政策重新評估的過渡期，這種不確定性加速了資金的觀望與撤離。”

資金出逃與「數位黃金」敘事失靈

事實上，近一個多月來，資金流出和流動性緊張一直是比特幣面臨的困境。

光是2026年1月，比特幣ETF就出現了大規模資金外流，淨流出總額高達16.1億美元。市場擔憂，隨著價格持續下跌並低於許多ETF的成本基準，可能會引發投資者更大規模的恐慌性贖回。

就連曾經堅定的多頭也在轉變立場。傑富瑞全球股票策略主管Christopher Wood在1月底宣布，已將其長期年金模擬投資組合中的比特幣持股全部清空，一半資金轉投實體黃金，另一半配置黃金礦業股。

香港Uweb商學院校長於佳寧指出，近期數位資產市場正處於典型的「缺增量資金、缺明確敘事」階段。 1月第三週，數位資產投資產品的資金流出高達17.3億美元，是自2025年11月中旬以來的最大單週流出。其中，比特幣和以太幣分別以10.9億和6.3億美元的流出額領先，顯示出市場普遍的負面情緒。

2025年比特幣的牛市，很大程度上由「數位黃金」的敘事驅動。然而，當近期地緣政治緊張局勢點燃貴金屬的避險需求時，比特幣不僅沒有跟漲，反而出現了資金從加密市場轉向黃金的現象。丁元也觀察到，本輪避險情緒升溫，資金明顯更青睞黃金、白銀等傳統硬通貨，數位資產出現了「跟跌不跟漲」的尷尬局面。

這是否意味著「數位黃金」的信仰已經破裂？

於佳寧認為，比特幣的「數位黃金」屬性更像一個長期願景，其短期價格依舊受流動性、機構部位和風險偏好的嚴格約束。黃金的避險價值根植於數千年的社會共識和現代金融體系，而比特幣本輪從1.5萬美元附近漲至12.6萬美元，積累了大量獲利盤，機構在關鍵點位進行止盈操作，加上場內的高槓桿，共同放大了價格的劇烈波動。

市場激辯：深度回檔還是熊市開端？

隨著加密市場連續數月深度回調，市場觀點開始出現嚴重分化。

有些人認為加密貨幣正面臨「信心危機」。 Pimco公司董事總經理普拉莫爾·達萬表示，「數位黃金」的敘事已經減弱，價格下滑表明加密貨幣「並非一場貨幣革命」。

加密分析公司CryptoQuant的分析師Carmelo Alemán則更為悲觀。他認為，一系列關鍵支撐位的失守強化了市場格局轉變的觀點，顯示比特幣已進入熊市。他提醒，比特幣現貨和期貨的交易形態已明顯“看跌”，市場正處於“投降”階段。

不少業內人士已開始調低對2026年市場的預期。當市商Wincent董事Paul Howard坦言，他認為比特幣在2026年不會再創歷史新高。 Ferro BTC Volatility Fund創辦人Richard Hodges甚至表示，他已提醒比特幣大戶保持耐心，因為未來1000天可能都看不到新的價格高點。

後市三大拐點與比特幣的長期悖論

對於市場何時回暖，丁元提出了需要關注的三大核心維度：

1. 內因看監管：重點關注CLARITY法案在美國參議院的推進情況，明確的監管架構是吸引合規資金入場的基礎。

2. 外因看政策：緊盯新任聯準會主席沃許的政策傾向及後續貨幣政策節奏，將直接影響市場流動性與風險資產估值。

3. 需求看機構：觀察美國退休金等兆級長期資金何時能合規配置比特幣，這將是市場重燃的關鍵推手。

此外，比特幣現貨ETF週度淨流入能否持續回正、恐慌貪婪指數的變化，以及衍生性商品持股規模等都是直觀的觀測指標。

有趣的是，被市場視為「鷹王」的沃什，過去對比特幣的態度卻相對正面。他在2021年曾稱比特幣是40歲以下人群的“新黃金”，2025年7月時更表示“比特幣作為替代貨幣正煥發新生”。

於佳寧判斷，今年比特幣走勢將取決於兩條主線的博弈。如果美國經濟數據支持高利率維持更久，比特幣可能呈現震盪探底的路徑；如果年中後市場確認寬鬆週期開啟，那麼比特幣的修復彈性將顯著提高。

然而，從更長遠的角度來看，比特幣的價值邏輯始終面臨挑戰。上海社會科學院學者王瀅波分析稱，比特幣面臨一個邏輯上的死循環：其高昂價格依賴於「未來將被廣泛採用」的投機預期，但要成為廣泛使用的交易媒介，又必須像法幣一樣保持幣值相對穩定。這兩者本質上是矛盾的。一旦價格穩定，其飆升的投機魅力消失，支撐高估值的基礎就會瓦解。

在王瀅波看來，無論是黃金或比特幣，最終都可能走向邊緣化。他認為，數位經濟時代的貨幣標準是算力。缺乏現金流支撐的資產最終都會淪為「擊鼓傳花」的遊戲，黃金如此，比特幣亦是如此。

回顧歷史，比特幣在2021年見頂後，花了28個月才恢復元氣；2017年的牛市過後，更是迎來了長達近三年的寒冬。本輪下跌將持續多久，轉折點何時出現，很大程度上將是一場關於市場情緒和信念的考驗。