歐央行按兵不動？內部分歧與風險並存

歐洲央行內部最新觀點認為，在當前經濟前景下，維持現有利率水準是一條穩健的路徑。但這項決定背後，是歐元區經濟喜憂參半的現實，以及決策層對未來通膨走勢的激烈辯論。

利率維穩的底氣與壓力

歐洲央行之所以選擇“按兵不動”，主要得益於歐元區經濟活動展現出比預期更強的韌性。同時，整體通膨前景依然向好。

然而，壓力同樣存在。根據歐元區去年12月的通膨報告，核心通膨年率仍高於2%的目標。從細分數據來看，食品價格漲幅約2.5%，而服務業價格上漲了3.4%，後者的高企是決策者重點關切的對象。因此，在看到明確的降溫訊號前，歐洲央行大概率會繼續保持謹慎。

內部激辯：通膨風險倒向何方？

儘管維持利率不變是共識，但歐洲央行管委會內部對通膨前景的風險判斷卻有顯著分歧。最新的會議紀錄顯示，目前環境的不確定性極高。

• 多數派認為通膨上行和下行風險基本平衡。

• 部分鷹派認為風險已經偏向上行。

• 部分鴿派則認為風險較偏向下行。

由於內部分歧明顯，委員們一致同意，在未來的會議上保留所有政策選項至關重要。當下，密切監測服務業通膨和薪資成長能否如期放緩，已成為決定下一步的關鍵。

成長預期上調，降息門檻有多高？

在去年12月的會議上，歐洲央行不僅維持利率在2%不變，也調漲了經濟成長預期。

根據其最新預測：

• 經濟成長：2026年最高將達1.2%，2027年及2028年預計皆為1.4%。

• 通膨預測：2026年平均為1.9%，2027年降至1.8%，2028年則回升至2.0%。

市場普遍將此解讀為一個強烈的訊號：歐洲央行進一步放寬貨幣政策（即降息）的門檻已經非常高。

多重風險浮現，政策重心轉向內需

除了通膨，歐洲央行官員也對一系列潛在風險表達了擔憂。歐洲央行副總裁金多斯明確表示，金融穩定風險仍高漲。

其他值得警惕的風險點包括：

• 經濟復甦進程依然脆弱。

• 通膨若持續低於預期，可能導致通膨預期「脫錨」下行。

• 外部風險，例如美國貨幣政策可能比預期更寬鬆，導緻美元貶值；以及歐元區整體財政政策可能比預期更為寬鬆。

面對挑戰，歐洲央行明確指出，依賴出口的成長模式已難以為繼，未來必須依靠強勁的國內需求來應對外部衝擊。這清楚地表明，其政策重心正在向刺激內需轉移。