「末日博士」展望2026年美國經濟：「金髮姑娘」式軟著陸成基準情境！

華盛頓正在對比特大陸進行壓力測試，首批故障將出現在美國的礦場，而不是華爾街的終端上。

美國政府已對比特大陸啟動安全審查，這家總部位於北京的製造商佔據全球比特幣礦機市場的主導地位。一項名為「紅色日落行動」的聯邦調查已持續數月，核心調查方向是比特大陸的礦機是否可被遠端操控用於間諜活動，或乾擾美國電網。這個問題看似抽象，彷彿只存在於機密備忘錄中，但答案卻與多個普通場景息息相關：北達科他州的維修工作台、俄克拉荷馬州的貨運場，以及每一位依賴中國硬體的礦工的升級計劃表。

要釐清後續可能出現的連鎖反應，首先需理解美國政府的真實意圖。

解密“紅色日落行動”

根據彭博社查閱的文件及知情人士透露，「紅色日落行動」 已在多個政府部門間推進約兩年，由國土安全部牽頭，國家安全委員會提供支持。調查的核心目標是確認比特大陸礦機是否有被外部操控的可能性，進而被用於間諜活動或蓄意破壞。

聯邦執法人員已對比特大陸硬體設備採取行動。部分礦機被攔截在美港口，並在檢驗台上被拆解，晶片與韌體均接受了隱藏功能檢測。官員們還核查了關稅與進口相關問題，將安全擔憂與常規貿易執法結合。

比特大陸在發給彭博社的郵件聲明中表示，“有關公司可從中國遠程控制礦機的說法完全不實”，強調自身遵守美國法律，不從事任何威脅國家安全的活動。同時，公司稱未獲悉任何名為「紅色日落行動」 的調查，此前硬體被扣事件與美國聯邦通訊委員會（FCC）的審查相關，且「未發現任何異常」。

美國政府的擔憂並非無的放矢。參議院情報委員會的一份報告已將比特大陸設備標記為「易受中國操控的高危險資產」。數年前，研究人員發現螞蟻礦機的韌體存在遠程關機功能；比特大陸當時將其解釋為“未完成的防盜功能”，後續雖進行了修補，但這一事件仍留下安全隱患。

「紅色日落行動」 的推進也基於一起確鑿案例。 2024年，美國政府強制關閉了懷俄明州一處靠近飛彈基地、與中資相關的挖礦項目，原因是該基地部署的數千台礦機構成國家安全風險，其使用的硬體與比特大陸產品類似，且地理位置極具敏感性。

因此，美國政府看來比特大陸遠非設備供應商，它被視為「貼近電網、部分靠近戰略要地的基礎設施參與者」。這也解釋了為何一家專用積體電路製造商，會與電信公司、電力設備企業一同出現在國家安全相關文件中。

而這一切都發生在比特大陸與美國一位極具影響力的客戶深化合作之際。

美國挖礦業離不開比特幣大陸

2025年3月，一家規模較小、知名度不高的上市公司宣布拆分新比特幣挖礦業務，美國前總統川普的兒子艾瑞克・川普與小唐納德・川普均為該專案投資者。這家名為American Bitcoin的新企業，目標是成為“全球規模最大、效率最高的純比特幣挖礦公司”，計劃在德克薩斯州、紐約州及加拿大阿爾伯塔省部署7.6萬台礦機。為實現這一龐大目標，該公司選擇了比特大陸作為核心供應商。

企業文件顯示，American Bitcoin已同意以3.14億美元購買1.6萬台比特大陸礦機。不同於現金支付或傳統債務融資，該公司以2234枚比特幣作為抵押獲取硬體。一位前美國證監會（SEC）執法律師向彭博社表示，這項交易結構異於常規，相關條款應進行更詳細的揭露。

這項交易集中體現了美國挖礦產業的「依賴困境」：一家與總統家族關聯密切、備受關注的挖礦企業，將數千枚比特幣及雄心勃勃的增長目標，押注在一家正接受國家安全調查的中國供應商身上。美國官員擔憂，這種合作關係會給立志將美國打造成「全球加密貨幣中心」 的本屆政府帶來利益衝突。

然而，即便川普之子的挖礦計畫投入巨額算力，在整個美國挖礦產業中也只是「滄海一粟」。過去十年間，美國礦工已在全國部署了數十萬台比特大陸礦機。北美地區的比特幣挖礦業務，幾乎完全依賴螞蟻礦機。

因此，當我們追問“如果比特大陸受到衝擊會發生什麼”，本質上是在探討：當這個產業生態中的核心供應商遭遇聯邦政策衝擊時，整個體系將如何承壓。

如果美國政府採取強硬措施，誰將率先崩塌？

每家成熟的挖礦企業都會面臨設備損耗問題：風扇故障、電源燒毀、哈希板損壞屢見不鮮。部分故障可內部處理，但大部分需透過比特大陸生態內的授權維修中心解決。比特大陸在全球設有覆蓋美國市場的海外及區域維修中心，貨運通道遍佈阿肯色州、北達科他州、奧克拉荷馬州等地。

這項維修與配件供應體系極為脆弱，也最有可能率先崩潰。如果美國政府採取強硬措施，例如將比特大陸或其核心關聯方列入實體清單，或實施定向制裁，最易操作的手段便是在邊境攔截。備用配件可能被滯留在臨時倉庫，等待海關審查；原本只需數日的流程，可能因律師與合規團隊應對新規則而延長至數週。

對單一挖礦企業而言，影響將逐步顯現：更多礦機因缺乏配件而閒置，設備可用率小幅下降，礦場內的故障設備堆積如山。資金雄厚的礦企固然可以囤積配件、向第二供應商傾斜採購，但小型礦商將迅速面臨巨大壓力。

接下來受衝擊的是大型訂單交貨。

如果「紅色日落行動」 以溫和措施收尾，例如對特定晶片增加許可證或強制出口審查，比特大陸仍可能向美國市場交付S21、T21系列礦機，但交付週期將延長。原本預計6週的交貨時間，可能延長至3個月甚至更久，同時伴隨繁瑣的文書工作。如果結果更為嚴厲，比特大陸被限制向特定美國買家供貨，那些已規劃的訂單將從「確定產能」 變為「不確定因素」。

由於挖礦產業高度依賴融資，時間損耗絕非單純的延誤：它意味著額外的利息支出、違反貸款契約風險，以及無法兌現向股東承諾的股權回報目標。一家已向投資者承諾「某季度達到特定算力規模」 的上市礦企，將不得不解釋為何設備仍滯留在深圳至休斯頓的運輸途中。

一旦新設備供應出現不確定性，二手礦機市場將迅速升溫。那些原本即將退役的老舊螞蟻礦機，只要能源效率未大幅落後，將突然變得極具吸引力。比特大陸的主要競爭對手－ 神馬礦機與嘉楠耘智的銷售團隊將瞬間忙碌起來。

但這些競爭對手也並非擁有裝滿高效礦機的魔法倉庫，它們本身也面臨生產瓶頸、晶片配額限制及已承諾的交付訂單壓力。如果美國礦商集體轉向替代供應商，這些替代硬體的交付週期也將延長。部分供需缺口可能透過灰色管道填補，例如礦機經第三國轉運，或從仍能接觸比特大陸庫存且不違反美國規則的中間商處採購。

未來三種可能走​​向

從外部視角來看，人們傾向於用二元邏輯判斷：要嘛比特大陸被禁，要嘛毫無影響。但實際上，局勢可能出現三種走向。

第一種情況，「紅色日落」悄悄落幕國土安全部持續監控，或許會提交一些內部建議，但政府最終認為當前的產業安全措施、網路隔離與韌體審計足以管控風險。比特大陸雖仍面臨政治層面的尷尬，但商業上仍可向美國市場供貨。礦商會進一步向神馬礦機、嘉楠耘智多元化採購，但美國挖礦產業的整體格局保持不變，算力增長基本上維持當前趨勢。

第二種情況下，比特大陸將被納入監管範疇。這可能需要達成正式的緩解協議，要求比特大陸滿足嚴格的韌體認證標準、接受第三方審計，並將特定維修與組裝工作交由經審核的美國本土合作夥伴完成。出口可能需要額外許可，高風險區域（如靠近敏感電網基礎設施或軍事設施的礦場）可能面臨特殊規則限制。

對礦企而言，這種走向雖令人困擾，但並非災難性。交付週期延長、法律成本上升，工程師需花更多時間證明營運符合美國政府設定的新安全標準。但硬體供應仍將持續，只是摩擦成本增加，每單位部署算力的綜合成本上升。

第三條路是礦企最害怕的：制裁或被列入實體清單，這將直接影響銷售、韌體支援和美元結算。一夜之間，比特大陸設備對受監管的美國買家而言將變成噩夢：維修中心難以跨境運輸配件，軟體更新陷入法律灰色地帶。現有礦機雖仍可運行，但礦企需認真權衡：是否願意長期依賴一家無法提供服務與升級的供應商。

比特幣算力不會崩潰，畢竟比特大陸並非華為，未深入美國核心網路。但成長計畫將受阻：未來兩季本應接入美國電網的大量算力將延遲部署或轉移至海外，而「比特幣挖礦正成為美國主導、對電網友好的產業」 這一敘事，也將變得站不住腳。

為何這事件的影響遠超過礦業？

表面上看，這是一則關於海關扣押的小眾新聞，但本質上，它是美國政府對比特幣實體基礎設施的態度測試。

美國政府已明確挖礦地點的敏感性（如懷俄明州靠近導彈基地的礦場被關閉）；正對比特大陸硬體展開即時調查，特工拆解礦機，律師們爭論中國產專用集成電路應被視為“電信設備” 還是“遊戲顯卡”；而總統家族的挖礦項目，通過合同與這家供應商深度綁定。

如果美國政府退縮或僅施加輕微懲罰，傳遞的訊號是：比特幣產業層雖面臨嚴格審查，但仍可在全球硬體市場中正常運作。如果將比特大陸納入限制框架，訊號則完全不同：礦商會將其解讀為「挖礦產業核心環節本土化或去風險化」 的開端。

對其他參與者而言，風險更為深遠。保護比特幣安全的「成本預算」 由這些礦機承擔。如果在美國運作這些設備變得更昂貴、更複雜、政治風險更高，這部分預算將轉移至其他地區。

核心是，如果比特大陸遭受衝擊，美國挖礦產業哪個零件將率先崩塌？而更深層的問題是，美國究竟希望這些礦機在本土電網中轟鳴，還是寧願將它們推向他國？

來源：非小號

美國供應管理協會(ISM)當地時間12月1日發布的調查報告顯示，11月美國製造業採購經理人指數(PMI)由上月的48.7降至48.2，美國製造業活動連續第九個月處於萎縮狀態。

關稅陰霾短期難以消散

彭博社指出，當前客戶需求整體疲軟。 11月，美國的工廠活動出現四個月來最大幅度收縮，積壓訂單量也創下七個月以來最大降幅。 ISM的調查顯示，美國製造業基礎仍受到貿易政策不確定性和生產成本高企的拖累。

ISM製造業商業調查委員會主席斯彭斯表示，關稅的不確定性導致經濟下滑，因為客戶在商品成本明確之前會推遲下單，"在情況更加明朗之前，我們看不到任何能夠扭轉局面的跡象。"

桑坦德資本美國資本市場首席美國經濟學家史丹利也表示，"(美國)製造業繼續受到充滿不確定性的關稅環境的拖累。"

自今年4月川普政府迅速提高關稅水準以來，不少美國生產商從國外採購生產所需原料的成本上升。此外，由於今年大部分時間美國關稅水準都在波動，關稅的不確定性也給製造商帶來了壓力。

路透社認為，這種不確定性在短期內難以消散。美國最高法院大法官上月對美國關稅政策的合法性提出質疑，加劇了外界對這些關稅可能被推翻、進而引發更大混亂的猜測。因為外界普遍預期，如果最高法院做出不利裁決，川普政府可能會轉向其他貿易策略。

"製造業病了"

川普政府先前表示，徵收關稅是保護國內製造業的必要措施。但經濟學家認為，工人短缺等結構性問題，令美國製造業難以恢復昔日的輝煌。

「製造業生病了。」高頻經濟(High Frequency Economics)首席經濟學家溫伯格表示，從這份報告中，他未能看到自關稅政策出台以來，美國製造業出現任何增長的跡象。

路透社報道，製造業在美國經濟中的佔比為10.1%。 ISM調查涵蓋的產業中，只有電腦和電子產品、機械等4個產業實現成長。服裝、木材、紡織等產業收縮最為嚴重。

木製品產業認為，目前美國國內外業務均表現低迷，客戶通常只接受短期訂單，仍然沒有信心建立庫存，更不用說制定擴張計畫。

化學產品生產商表示，關稅和經濟不確定性繼續抑制市場對其產品的需求。電氣設備、電器和零件製造商抱怨"貿易混亂"。亦有製造商則指出，"供應商在對美出口過程中遇到越來越多的差錯問題"。

運輸設備產業的製造商表示，受關稅環境變化影響，將進行更長期、持久的變革。

來源：中國經濟網

據賽富時數據顯示，消費者在"網絡星期一"當天的線上消費額達到173億美元，為"黑色星期五"週末畫上了句號。截至美東時間週一中午12點，全球線上銷售額成長了5.3%。該公司預計，當天結束時，線上消費額將成長6%，達到527億美元。同時，賽富時稱，截至美東時間週一中午12點，美國線上銷售額成長2.6%，達34億美元。該公司預計，到當天結束時，銷售額將成長4%，達到133億美元。

賽富時也稱，"黑色星期五"當天全球線上支出達790億美元，成長6%， 其中美國銷售額為180億美元，年增3%。

這一系列數據為密切關注假日購物季的高階主管、經濟學家和投資者均提供了重要訊號。美國消費者在今年"黑色星期五"與"網絡星期一"展現出的消費韌性超出了市場預期，使得零售總額實現了穩健增長，但這一數據掩蓋了高通脹環境下實際購買力增長乏力以及日益加劇的經濟分化現實。

雖然整體支出攀升，但富裕階層與低收入群體的消費行為呈現出"K型經濟"，通膨焦慮與價格敏感性成為主導市場情緒的核心變數。儘管整體支出增加，但銷售額的成長很大程度上是由商品價格上漲而非銷售數量增加所推動——購物者每筆交易購買的物品卻減少了。賽富時表示，銷售量下降了1%，每次結帳的單位下降了2%，而平均銷售價格較去年同期成長了7%。

賽富時消費者洞察主管Caila Schwartz將價格上漲歸因於兩個因素："首先絕對是關稅的影響，尤其是對那些銷售價格大幅增長的自由裁量類別的影響。另一個事實是，我們看到高收入者比平均收入者強得多，奢侈品類別的強勁就證明了這一點。"

零售顧問公司Sensormatic Solutions的分析師指出，消費者今年"在購買前會更仔細考慮"，以確保獲得最優惠的價格。 Accertify總裁Mark Michelon表示，消費者似乎正在"重新定義黑五"，傾向於進行多次小額購買，而非大額採購，這可能反映出經濟上的謹慎態度或"先買後付"(BNPL)選項的影響。

其次，若扣除通膨因素，實際支出的成長幅度可能非常有限，顯示消費者在購買決策上變得更加精明和審慎。黑色星期五4%的總銷售成長率，若剔除約3%的通膨率，實際成長可能僅1%左右，成長幅度並不大。

而美國消費者信心驟降至三年多來最低水平，反映出政府停擺帶來的經濟不確定性，以及持續高企的物價對家庭財務造成壓力。根據密西根大學11月消費者信心初值，美國消費者信心指數從10月的53.6下滑至50.3，創下2022年6月以來新低，且低於媒體調查中大多數經濟學家的預期。

其中，衡量當前經濟狀況的指數大跌6.3點至52.3，創下有紀錄以來最低水平，顯示民眾對政府停擺可能衝擊經濟活動的擔憂快速升溫。報告指出，這一情緒惡化幾乎在所有年齡、收入及政治傾向群體中普遍出現。

而且，供應管理協會(ISM)週一公佈的數據顯示，美國11月製造業PMI下降0.5點至48.2，連續九個月低於50的榮枯線，創下四個月來的最大萎縮，反映企業在需求疲弱與成本壓力下仍難擺脫長期低迷。

此外，美國非農就業市場(勞動市場)正在從"過熱"徹底切換到"低速且易碎"的慢性衰退這一新階段：最新公佈的9月非農僅新增11.9萬人，相比於前幾年無疑是顯得疲軟，自4月以來非農就業規模幾乎原地踏步，7、8月數據還被明顯是落下100% 9%已升位，7、8月10%已升位，8月明顯走高，平均時薪年增速回落到3.8%，但是仍高於2% 通膨目標所對應的"安全區間"。這些數據都凸顯出美國非農就業市場雖然未持續陷入負成長但仍趨於疲軟曲線。

綜上所述，雖然"黑色星期五"和"網絡星期一"的線上消費數據令人印象深刻，但其背後隱藏著消費者對價格敏感度增加、依賴信貸、以及對未來經濟前景缺乏信心的信號。美國經濟的消費引擎仍在運轉，但其動力來源和結構性問題值得警惕。

來源：智通財經

無論川普推動結束俄烏衝突的最新努力結果如何，歐洲都擔心，遲早會達成協議，該協議不會如歐洲領導人所期望，這將使歐洲大陸的安全處於更大的危險之中。

歐洲甚至很可能不得不接受其北約聯盟的傳統保護者華盛頓與莫斯科之間日益增長的經濟夥伴關係，而大多數歐洲政府以及北約本身都表示，莫斯科是歐洲安全的最大威脅。

儘管烏方和部分歐方設法抵制了被視為嚴重親俄的美國28點停火計畫的部分內容，但任何協議仍可能為歐洲大陸帶來重大風險。

然而，歐洲影響協議的能力有限，尤其是因為它缺乏強制制定條款的硬實力。上週末在美國佛羅裡達州舉行的美烏官員會談中，歐洲沒有代表出席，週二（12月2日）美國特使史蒂夫·維特科夫訪問俄羅斯總統弗拉基米爾·普丁時，歐洲也只能遙遙觀望。

布魯塞爾地緣政治研究所智庫創始主任呂克·範·米德拉爾表示："我感覺到，人們逐漸意識到，遲早會達成一項不光彩的協議。川普顯然希望達成協議。讓歐洲人感到非常不安的是，他希望透過大國邏輯達成協議：我們是美國，他們是俄羅斯，我們都是大國。"

盧比歐試圖安撫歐洲盟友

但歐洲外交官對此類保證並未感到寬慰。他們指出，協議的幾乎每個方面都將影響歐洲——從潛在的領土讓步到美俄經濟合作。

美國的最新舉措也再次引發歐洲對北約承諾的擔憂，這些承諾涵蓋從核子保護傘、大量武器系統到數萬駐軍的方方面面。德國國防部長鮑里斯·皮斯托里烏斯上週表示，歐洲人不再清楚"未來我們還能信任哪些聯盟，哪些聯盟能夠持久"。

儘管川普先前曾批評北約，但他在6月確認了對該聯盟及其第五條款（集體防禦）的承諾，以換取歐洲國家增加國防開支的保證。然而，在擔心北約東翼成員國可能成為莫斯科下一個目標之際，盧比歐計畫缺席本週在布魯塞爾舉行的北約外長會議，這可能只會加劇歐洲的不安。

德國外交部長約翰·瓦德普爾上週表示："我們的情報部門明確告知，俄羅斯至少保留了與北約開戰的選項，最遲不超過2029年。"

歐洲擔憂讓步將助長普丁氣焰

此外，川普和其他美國官員已明確表示，一旦衝突結束，他們看到與莫斯科開展商業合作的巨大機會。歐洲官員擔心，結束俄羅斯與西方經濟的隔離狀態將為莫斯科提供數十億美元資金用於重建其軍事力量。

歐盟外交與安全政策高級代表卡婭·卡拉斯週一告訴記者："如果俄羅斯軍隊規模龐大，如果其軍費預算維持當前水平，他們將​​再次動用武力。"

歐洲難以發揮影響力

歐盟手中握有重要的潛在籌碼——被凍結在歐盟境內的俄羅斯資產。但迄今為止，歐盟領導人未能就使用這些資產為烏克蘭提供1400億歐元貸款的計劃達成一致，該貸款本可幫助基輔維持未來兩年的抗風險能力。

波蘭擊落無人機後北約將加強東翼防禦。為展現其硬實力，由法國和英國主導的"意願聯盟"承諾部署"保障部隊"，作為對烏克蘭安全保障的一部分，但俄羅斯已明確拒絕此類部隊的部署。

即使這支部隊得以部署，其規模也將十分有限，主要用於增強基輔的軍事實力而非獨立保衛烏克蘭，且必須在美國支持下才能發揮作用。美國德國馬歇爾基金會副總裁克勞迪婭·邁傑指出：「歐洲正為近年來未能加強軍事能力建設付出代價。歐洲無法參與談判，因為用川普的話說——他們手中沒有籌碼。」她提及今年二月美國總統對烏克蘭總統澤連斯基的輕蔑表態。

來源：匯通網

2025年6月，在比利時布魯塞爾舉行的歐盟-加拿大峰會期間，加拿大總理馬克·卡尼與歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩和歐洲理事會主席安東尼奧·科斯塔共同出席新聞發布會(路透社)

加拿大已加入歐盟價值數十億美元的防務基金，因此成為第一個加入該基金的非歐盟國家。渥太華此舉旨在使其軍事開支擺脫對美國的依賴，以實現多元化。

加拿大總理馬克·卡尼在本週一表示，參與歐盟的"歐洲安全行動基金"（SAFE）將為加拿大國防企業帶來"巨大機遇"，以使其能夠在"這個充滿危險和分裂的世界內"更好地進入歐洲市場。

卡尼在聲明中這樣表示，"加拿大參與'歐洲安全行動基金'將填補其關鍵能力缺口，並擴大加拿大供應商的市場，吸引歐洲國防投資進入加拿大"。

卡尼在與歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩發表的另一份聯合聲明中表示，"這是我們深化合作的下一步，也像徵著歐盟和加拿大的共同優先事項"。

今年早些時候，歐盟宣佈設立規模高達1500億歐元（約1700億美元）的"歐洲安全行動基金"。此舉源自於歐盟對俄羅斯可能發動攻擊的擔憂，以及成員國對美國軍事保護可靠性的疑慮。

"歐洲安全行動基金"被譽為歐盟為"加快國防戰備"而採取的一項重大舉措，歐盟的目標是在2030年之際完成軍備更新，以具備抵禦外部威脅的能力。

在加拿大加入"歐洲安全行動基金"之前，卡尼曾表示，他計劃使加拿大的採購和貿易夥伴關係多元化，並加強加拿大與歐盟的關係。卡尼先前也曾表示，在加拿大每一加元的軍事資本支出中，將有超過70美分不再流向美國。

加拿大此舉是在美國總統唐納德·川普今年稍早發動貿易戰並建議加拿大成為美國的第51個州之後做出的——川普此舉激怒了加拿大人。

美國終止與加拿大的貿易談判：川普稱廣告幹擾最高法院審理案件

據報道，根據"歐洲安全行動基金"制定的聯合武器項目，其至少65%的零件必須在歐盟27個成員國境內生產，但加拿大等夥伴國可以獲得豁免。

該倡議下的優先國防支出包括飛彈和彈藥、火砲系統、地面作戰能力、無人機和反無人機系統、網路戰以及防空和飛彈防禦、海上力量、電子戰和"太空資產保護"等方面的採購。

歐盟與倫敦就英國加入基金進行的談判在上週無果。

談判因資金問題陷入僵局，歐洲方面要求英國政府支付的參與費用高於英國政府願意支付的金額。

大多數歐盟成員國將把這些項目納入歐盟提出的四個旗艦領域：無人機防禦倡議、東翼警戒、空中之盾、太空之盾。

來源：半島電視台

過去幾天，加密貨幣社群圍繞著是否需要非美元穩定幣展開了激烈討論，但各方觀點似乎都缺乏邏輯支撐。關於這個主題，主要分為三類人群：

樂觀派：每個人都有權利讓自己的資產上鍊流通。這話沒錯，但資本主義的運作從不以美好願景為驅動力。

悲觀派：沒人願意持有每年貶值的資產。他們的觀點同樣站不住腳── 本土貨幣的價值源自於使用而非持有。而且，各國為了維持經濟自主，必須維護本國貨幣的流通性。

還有一部分鏈上外匯愛好者認為，將本土貨幣上鍊就能解決外匯市場的所有問題。這個想法也不夠嚴謹—— 外匯市場的核心遠不止資產互換這麼簡單。

事實上，上述觀點都有一定道理，我們可以用一個簡單的邏輯框架來整理：

貨幣的核心用途主要有三類：

1.交易支付：本土貨幣的價值在於人們必須使用它。這種需求主要來自商家，形成了貨幣流通的基礎。

2.資產儲存：一般民眾厭惡資產縮水，不願持有逐年貶值的貨幣（身為土耳其人，我對此深有體會）。這就催生了對美元、歐元等價值穩定貨幣的需求。各國會極力遏制這種趨勢，因為擁有貨幣發行權對國家主權至關重要。

3.外匯兌換：阿根廷、土耳其等部分國家常面臨貨幣貶值問題，導致民眾不願持有本國貨幣。但這些國家往往設定高於貶值率的高利率，從而形成套利交易的良好機會—— 投資者藉入低利率貨幣，投向高利率資產獲取收益。過去幾年，日圓、美國國庫券與土耳其貨幣之間就存在這類交易。外匯市場雖不直接等同於套利交易，但套利需求也是其核心驅動力之一。要實現鏈上外匯兌換，幾乎需要所有金融工具（如信用產品等）都完成上鍊，而這在短期內幾乎不可能實現。

那麼，當前本土穩定幣的普及究竟由哪些因素所推動？主要有以下幾種場景：

• 部分國家推動本土中心化交易所（CEX）上線以本國貨幣計價的交易對。這些交易所通常與銀行合作，透過本幣存款獲取利息。而本土穩定幣能提供更豐厚的收益和更好的流動性，因為其發行方可以用高流動性生息資產作為背書，這是中心化交易所難以做到的。

• 部分應用（如Gnosis Pay）整合本土穩定幣，實現無外匯手續費兌換。預期會有更多國家推動此類應用，以提升本國貨幣價值、降低美元化程度。此外，一些應用程式直接與支付服務提供者（PSP）對接，支援即時1:1支付（如巴西的Pix支付和越南的二維碼支付系統）。

• 部分本土穩定幣提供用戶鏈上套利機會。它們發行代幣化貨幣市場基金或代幣化生息型本幣產品，而在某些週期內，部分國家會出現大規模套利空間。這類交易原本只有大型基金可參與，而本土穩定幣則讓一般投資人也能涉入。

• 部分本土穩定幣支援鏈上1:1鑄造，主要用於法幣上鍊和下鏈場景。它們在穩定幣基礎上搭建了新的支付通道，實現鏈上匯款。其核心優勢在於貨幣流通較自由，相較於傳統匯款管道，定價更具競爭力。但需承認，此模式無法透過自動做市商（AMM）來實現，鏈上外匯兌換需要更先進、更穩健的技術支援。

我們必須明白，各國政府並非愚鈍。它們深知美元化不利於本國經濟，因此會全力遏止這一趨勢。在土耳其，Rain Cards等支付卡提供者已被封鎖（推測是銀行遊說的結果）。如果你的業務模式與政府激勵方向不一致，處境只會愈發艱難。

若無法與政府達成利益共識，建議你選擇發行替代貨幣，而非本土穩定幣—— 否則政府很可能會切斷相關業務管道，讓你的生意陷入困境。

來源: 金色財經