晶片巨頭財報季遭遇「開門黑」：關稅陰影之下，「模擬之王」德州儀器暗示復甦放緩

德州儀器管理層在最新業績聲明中表示，預計第四季度整體營收區間將為42.2億美元至45.8億美元，相比之下該區間中位數不及華爾街分析師們此前平均預期的約45億美元。此外，該晶片巨頭預計上述時期的每股利潤中位數將約為1.26美元(預計每股利潤區間1.13美元至1.39美元之間)，相比之下華爾街平均預期則為1.39美元。

德州儀器給出的業績前景表明，客戶在應對不斷加劇的全球貿易緊張局勢以及相對疲軟的經濟時期時正在放緩下單步伐。德州儀器先前在經歷聯準會激進升息週期致使兩年模擬晶片與MCU需求極度低迷時期之後一直受益於需求回升曲線，如今在華爾街以及散戶投資者們看來，這輪反彈看起來不再那麼確定。

「整體半導體市場的復甦仍在持續，但其節奏慢於以往的半導體需求上行週期——這很可能與更廣泛的宏觀經濟動態以及行業面臨的外部整體不確定性有關。」德州儀器首席執行官哈維夫·伊蘭(Haviv Ilan)在與華爾街分析師們的業績電話會議上表示。

他在會議上表示，工業端的客戶們尤其在工廠產能擴張計劃上採取「觀望」(wait and see)的這一謹慎態度，因為各國政府正在考慮川普關稅政策及其他宏觀不確定舉措帶來的影響。

德州儀器的股價自今年以來，已大幅落後於更廣泛的美股半導體板塊漲勢，公佈業績之後，在美股盤後交易中一度大幅下跌超8%。德州儀器股價今年來跌近2%，相較之下，有著「全球晶片股風向標」稱號的費城半導體指數同期漲幅高達37%，大幅跑贏標普500指數以及納斯達克100指數。德州儀器這份最新業績報告，可謂未能給晶片巨頭財報季開個好頭(在德州儀器公佈業績之後，AMD、英特爾以及英偉達等晶片巨頭將接連公佈業績)，業績公佈之後美股半導體板塊的成分股普遍走弱。

第三季的業績數據方面，德州儀器整體營收年增14%至47.4億美元，實現每股1.48美元的獲利數據。相較之下，華爾街分析師們先前平均預期營收約46.5億美元、每股獲利預期約1.49美元，因此營收略高於預期，但每股利潤不如預期。

「在過去的12個月左右時間裡，我們在研發和銷售、一般及管理費用上投入了約39億美元，在資本支出上投入了約48億美元，並向股東返還了大約66億美元。」德州儀器管理層在業績聲明中表示。

三個月前，這家總部位於達拉斯的美國晶片巨頭給出平淡的指引，導致股價遭遇17年來最大單日跌幅。當時，這家類比晶片製造商表示，一些大型中國客戶可能為防範關稅引發的成本劇烈上升而大規模建立庫存。德州儀器約20%的營收數據來自中國，而隨著半導體領域「國產替代」浪潮愈發洶湧，德州儀器顯然正面臨來自國內模擬晶片公司們的日益激烈競爭壓力。

伊蘭在本次業績電話會議上表示，第三季中國市場已回歸常態化模式。他還表示，該公司並未出現先前經歷過的任何程度「提前下單」(“pull forward”)的需求。

類比之王+MCU多面手：德州儀器被稱為全球晶片晴雨表

德州儀器是類比晶片的最大賣家之一，同時也是MCU領域的領導勢力。這類類比晶片將聲音、壓力等現實世界現象轉換為電子訊號。德州儀器擁有業界最廣範的晶片產品陣容與最長的客戶名單，使得該公司所揭露的業績報告成為衡量整個經濟各核心領域需求的重要指標。

德州儀器是全球最大規模類比晶片，也是極為重要的MCU晶片製造商，其產品執行簡單但至關重要的功能，在全球應用範圍極度廣泛，例如在電子設備中將電源轉換為不同的電壓。更重要的是，類比晶片近年來在電動車多種關鍵功能模組和系統中發揮著不可或缺的作用，包括電源管理、電池管理、感測器介面、音訊和視訊處理、電動馬達控制等。

類比晶片將聲音、溫度、壓力、電流等真實世界訊號轉換為數位域，支撐汽車ADAS、工業自動化、IoT感測、智慧電網等場景。模擬IC更換難度高、設計週期長，一旦導入即具長期黏性。 MCU則是“電子設備大腦”，控制邏輯與實時運算，幾乎存在於所有聯網或機電系統中(家電、計量表、車身控制、醫療監護等)，德州儀器旗下TI MSP430、C2000、Arm-M系列MCU產品在低功耗與工業實時控制領域市佔領先。

這家總部位於美國的晶片製造商近年來在新產能上的大手筆投入，旨在使自身基本面更具韌性，並在貿易壁壘日益增長的世界中為自己提供更多選擇。該公司在美國境外擁有四座工廠，其中一座在中國。它還宣佈在達拉斯地區的總部附近以及在猶他州建造新工廠。

財務長拉斐爾·利扎爾迪(Rafael Lizardi)在業績會議上表示，今年在廠房和設備上的支出(這已侵蝕現金流與盈利能力)將約為50億美元，而該項支出明年可能縮減至約20億美元至30億美元。他表示，該公司尚未最終確定其計劃，計劃將根據具體的客戶需求而變化。德州儀器承諾，一旦擴建完成，將重新轉向對股東回報的高度關注。

德州儀器的一位高層稱，德州儀器的庫存已達到最佳水平，現在已開始放緩工廠的作業速度，以確保不會形成大規模的庫存。但該公司表示，這將在短期內拖累獲利能力。

長期穩居全球類比晶片「一哥」位置的德州儀器市佔率約19%-20%;同時在MCU領域位列全球前五名、產品線覆蓋超4萬款嵌入式元件。該公司提供8萬餘款類比、電源、訊號鏈與MCU產品，向10萬+大客戶供貨，幾乎滲透到所有終端市場(汽車、工業、通訊、消費性電子、醫療等)。這種「無所不在」的覆蓋面，使其季度業績被華爾街稱為半導體需求晴雨表：銷量先行變化往往預示下游各行業景氣度。無論是關稅衝擊導致的提前拉貨，或是庫存去化週期見底，德州儀器都最先感知並透過財報指引體現，市場據此判斷全球電子與宏觀產業需求走向。

華爾街對類比晶片產業的謹慎投資情緒仍未消散

毋庸置疑的是，無論是華爾街投資研究機構還是資管巨頭，對於模擬晶片這一晶片行業細分領域仍然持有謹慎立場，這也是為何德州儀器股價大幅跑輸整個美股大盤以及科技股大盤。

尤其是與汽車產業相關聯的類比晶片與MCU營收規模可謂因顧客們庫存過剩而自2022年末以來持續遭遇重創，顧客們訂單規模全線放緩。新冠疫情後汽車晶片急劇短缺致使客戶加速囤積庫存，然而自聯準會2022年升息週期以來，電動車需求萎靡態勢難以緩解。在持續多年的高利率宏觀環境以及產能過剩背景之下，全球電動車需求大幅降溫，疊加全球電動車相關的政府補貼逐步退場，進一步削弱電動車需求。

德州儀器乃全球最大規模類比晶片製造商，如果其公佈樂觀的業績展望將為美股晶片巨頭財報季開了個好頭，有望強勁提振有著「全球晶片股風向標」稱號的費城半導體指數的牛市走勢。然而最新事實並非如此，德州儀器不如市場最樂觀預期的業績展望反而可能拖累整個晶片股。

在德州儀器公佈業績前夕，金融巨頭巴克萊銀行的一份研究顯示，該機構繼續維持對於德州儀器的「低配」股票評級，指出工業和汽車市場復甦持續疲軟，而共識預期仍顯著高於長期複合年增長率趨勢線，存在進一步大幅下調風險。巴克萊銀行的分析師表示，類比晶片產業可能面臨的不僅是週期性調整，還有整體可尋址市場(TAM)的結構性收縮。

來源：英為財情