日股創歷史新高，漲勢還能持續嗎？

2月3日，東京股市迎來一場酣暢淋漓的大漲，日經平均股指收盤飆升2065點，漲幅高達4%，收於54720點，不僅刷新了自1月14日以來的高位，更創下了自2025年10月高市早苗自14日以來的高位，更創下了自2025年10月高市早苗自自14日以來贏得單黨的最大日漲幅選舉。

然而，在市場的狂歡之下，波動性也急劇放大。前一天（2日），日經指數的盤中振幅就已超過1500點。反映投資者恐慌情緒的日經平均波動率指數（VI）也升至36，處於約兩個月來的高點。

市場上漲預期強烈，但風險警覺也從未消失。究竟是什麼在驅動這輪行情？多空因素交織下，日股後市將如何演繹？

政治利好：大選前的「搶跑」行情

推動本輪上漲最直接的因素之一，是投資人對政治前景的樂觀預期。

日本眾議院選舉投計票將於8日舉行。在日本股市，流傳著一條強而有力的經驗法則──「逢選舉必買」。背後的邏輯是，市場期待政局穩定，以及新政府和執政黨將推出有利的經濟政策。

歷史數據也支持此觀點。回顧1952年以來的25次眾議院選舉，從解散前一個交易日到投計票前一日，日經平均指數有21次錄得上漲。而在這次選舉中，市場分析普遍認為自民黨有望單獨獲得過半數議席，進一步強化了投資者的信心。截至3日收盤，本輪「選舉行情」的漲幅已達約2%。

歷史數據顯示，自1952年以來，日本眾議院解散後日經指數上漲是高機率事件。

基本面支撐：企業財報與美股共振

除了政治因素，基本面的改善和海外市場的提振也為日股上漲提供了堅實基礎。

首先，海外市場表現強勁。 2日，道瓊工業指數上漲約1%。同日，美國供應管理協會（ISM）公佈的1月製造業指數表現堅挺，顯示出美國經濟尤其是製造業的強勁勢頭，為全球市場注入了信心。

SMBC日興證券的執行服務部部長玉井大介指出，在這種背景下，「先前押注股價調整的投資者進行了空頭持倉的減倉，而踏空的投資者也開始追漲買入」。

其次，日本本土企業的業績表現亮眼。統計截至1月30日已公佈的2025年4月至12月財報，約七成的上市企業實現了最終利潤增長，這一比例在生成式AI投資擴大的推動下，達到了四年來的最高水平。例如，京瓷和TDK在3日均因調高2025財年（截至2026年3月）的業績預測，股價一度大漲12%。

隱憂浮現：高估值與聯邦儲備銀行政策變數

儘管上漲勢頭兇猛，但市場的潛在風險同樣不容忽視。

最主要的擔憂來自估價層面。目前，以日經平均指數為基準的本益比（PER）約為20倍，剔除新冠疫情期間的特殊情況，這一水準已達到約13年來的高點。估值偏高意味著市場對利空消息更為敏感，在上漲過程中容易引發獲利了結盤。野村證券的日本股票負責人西哲宏表示，從資金流向看，「淨賣出很明顯，在股價暴漲時選擇減倉的投資人很多」。

另一個巨大的不確定性來自大洋彼岸的聯準會。美國總統川普已於1月30日提名前理事沃什為下一任聯準會主席。由於沃什曾公開批評量化寬鬆政策，市場人士普遍擔心，他上任後是否會推行緊縮性貨幣政策，進而導致全球投資資金收縮。

綜合來看，日本股市在政治樂觀情緒和強勁基本面的雙重支撐下走出了凌厲的上漲行情，但高估值和聯準會政策的不確定性構成了短期內的主要壓制因素。在多空因素的激烈博弈下，預計市場短期內仍將維持劇烈震蕩的格局。