日美兩大火藥桶點燃市場動盪

全球金融市場正被兩大風暴源頭攪動：一邊是日本因財政風險引發的國債市場混亂，另一邊是美國與歐洲因格陵蘭島問題所產生的對立。日本長期利率的急劇拉升，其外溢效應已傳導至美國，而歐美間的貿易摩擦則加劇了經濟放緩的擔憂，共同導致全球股市年初以來的上漲勢頭出現紊亂。

日本國債市場異動

1月21日，日本國內債券市場在經歷了前一日的歷史性飆升後有所回檔。新發行的30年期和40年期公債殖利率雙雙下跌0.165%，分別報3.71%和4.04%。作為長期利率基準的10年期公債殖利率也下降0.09%，至2.28%。

圖：日本長期利率近期快速攀升，引發市場對財政可持續性的擔憂

然而，市場的動盪並未平息。富國生命保險有價證券部長大泉洋榮表示，他們首先要做的就是重新檢查是否存在可能成為減損對象的國債。他認為，當前收益率已足以滿足預定利率，沒有必要特意購買財政風險高、期限更長的國債，因此對進一步增持謹慎態度。

利率飆升如何波及全球

日本債券市場1月20日的動盪迅速傳導至全世界。美國長期利率一度升至4.3%，創下2025年8月以來的新高，而英國和德國的利率也升至兩週高點。

圖：日本10年期公債殖利率的波動，顯著影響了英國和美國的同類債券市場

這場風波的根源在於，日本各黨派紛紛主張削減消費稅，但資金來源卻不明朗。海外投資者對日本市場的態度正變得愈發嚴厲。

英國金融中介公司JB Drax Honore的詹姆斯·馬爾科姆直指市場混亂的原因是「財政上的不負責任」。他批評說：“日本首相高市早苗一直強調'財政赤字少，發行規模也小，因此沒問題'，但這與市場切身感受到的事實相矛盾。”

據傳，美國Vanguard Asset Management已停止繼續買進日本超長期公債。全球市場對日本國債的不信任感短期內恐怕難以消除。

股市承壓，多個板塊下跌

利率上升的警報也傳到了股市。 1月21日，東京日經平均股價指數下跌216點（0.4%），報收在52774點，時隔一年再現連續5個交易日下跌，累計跌幅超過1500點。

隨著高市決定解散眾議院，此前市場對於執政黨獲勝後政策執行能力增強的樂觀預期迅速消退。

房地產股就是典型的例子。三井不動產股價21日下跌2%，幾乎抹平了進入2026年以來的全部漲幅。儘管房地產被視為「抗通膨」資產，但利率上升會加重其有息負債的利息負擔，這一點不可忽視。

銀行等金融股也遭到集體拋售，三菱UFJ金融集團股價跌幅超過3%。理論上，利率上升有助於改善銀行的貸款利差，但如果上升過快，反而會拖累經濟、抑制企業資金需求，並迫使金融機構對其持有的國債進行減損處理。

根據日本銀行的統計，銀行等存款機構持有約一成的日本國債。在長期低利率環境下，部分金融機構為追求收益，增加了對超長期債券的投資。一旦這些持有浮虧的金融機構集中拋售，可能成為市場劇烈波動的誘因。

美歐貿易爭端火上澆油

讓投資人信心降溫的，還有不斷加劇的美歐對立。 1月20日有消息稱，歐洲議會可能暫緩批准歐盟與美國達成的貿易協定。

由於擔心報復性措施會對全球經濟造成下行壓力，20日道瓊工業指數下跌2%。在21日的日本股市，對歐洲銷售佔比較高的出口類股票遭到拋售，奧林巴斯股價較16日下跌了8%。

市場甚至出現猜測，歐洲可能拋售持有的美國國債作為反制籌碼。對此，美國財政部長貝森特出面澄清，稱媒體引用德意志銀行的預測進行炒作，歐洲當局內部並無此類討論。

然而，丹麥教師退休金基金的首席投資長向媒體透露，計劃將美國國債的持有量降至接近零。他給出的原因之一，就是美國有意獲得格陵蘭島。

圍繞領土問題引發的「貿易戰」短期內似乎難以平息。市場的悲觀情緒正在蔓延，這輪股市調整可能會持續相當長的時間。