日本巧撐日圓：此時無聲勝有聲

近期，在未動用大規模外匯存底的情況下，日圓卻實現了一輪強勁反彈。跡象表明，日本貨幣官員正巧妙利用來自美國的罕見支持，透過「戰術性沉默」的溝通策略，成功影響了市場預期。

這場策略的核心人物，是日本財務省負責國際事務的副財相三村淳（Atsushi Mimura）。如今，他稀少的公開演說本身，已經成了一種政策訊號。

有熟悉其想法的消息人士透露，三村淳改變了以往頻繁評論匯率的做法，轉而維持一種刻意變化的語調。這種溝通方式，讓投機者近期難以判斷日本官方究竟何時、是否會出手幹預市場。

三菱日聯摩根士丹利證券的外匯策略師Shota Ryu評價稱：“他們在保留火力的同時，已經成功將美元兌日元匯率壓低了大約7日元。這是一種效率極高的方法。”

借力美國，四、兩撥千斤

自上週末以來，日圓匯率出現了三次大幅拉升。其中，最劇烈的一次波動，源自於一則關於紐約聯邦儲備銀行進行罕見「匯率詢價」的報道。此舉立即使市場高度警惕，猜測美日可能進行15年來的首次聯合幹預。

儘管美國財政部長貝森特（Bessent）隨後否認美國正在幹預匯市，但日本前貨幣官員認為，這已是日本的一大突破。考慮到美國政府歷來對幹預匯市持保留態度，僅僅是參與“匯率詢價”，就足以向市場傳遞強烈信號。

他們指出，美方的參與，即使只是停留在口語層面，也強化了市場的一種認知：美日兩國政府在遏制日圓貶值問題上步調一致。

同時，日本政府方面也對市場的日常波動刻意保持沉默，僅反覆強調正與美國當局密切協調。 SBI外匯交易執行顧問Yuji Saito分析道：“保持沉默反而讓市場猜測幕後必有動作。這種沉默本身助長了投機情緒，加劇了市場的不確定性。”

“沉默也是一種選擇”

現年37歲的職業生涯中，三村淳有近三分之一的時間在銀行監理機構任職，並於2024年出任主管國際事務的副財相。他先前曾將這種「沉默」策略稱為「有意為之」。

在就職現職時，他曾表示：“高調發聲是一種溝通方式，但保持沉默也可能是另一種選擇。”

這項策略之所以有效，關鍵在於無需耗費龐大資金。日本央行貨幣市場數據顯示，自上週五日圓升值以來，並未出現明顯的干預跡象，至少遠未達到2022年和2024年的干預規模——當時日本累計耗資24.5萬億日元（約合1601.9億美元）來支撐日元。

買進日圓的干預操作，意味著需要動用日本高達1.37兆美元的外匯儲備，其中大部分是美國國債。在當前美債殖利率劇烈波動的背景下，拋售美債可能會對美國債券市場造成不必要的壓力。

策略雖好，但仍有變數

當然，「沉默」策略也有其限制。日圓的長期走勢最終仍取決於經濟基本面，特別是日本央行的政策路徑，以及2月選舉後新內閣的財政方向。

去年12月，日本央行將利率上調至0.75%，達到30年來的高點，但這並未能阻止日圓貶值。即便1月央行上調了通膨預期，行長也發表了鷹派言論，市場仍認為日本央行在應對通膨方面行動遲緩，導致日圓加速下跌。

與日本央行行長植田和男性聯繫密切的美國財長貝森特曾多次表示，加快升息步伐是扭轉日圓頹勢的關鍵。然而，儘管央行12月的會議紀錄顯示出鷹派傾向，植田和男對未來升息的時間和幅度始終三緘其口。

此外，一些分析師擔心，如果首相高市早苗在2月8日的大選中獲勝，她那支持再通膨的顧問團隊可能會更加堅定地反對升息，這或將給日圓帶來新一輪的下行壓力。