日圓逼近紅線，聯準會要聯手介入？

週五，日圓上演了一場驚心動魄的大逆轉，創下五個月來最大單日漲幅。市場風暴的背後，是紐約聯邦儲備銀行一通看似尋常的「詢價」電話，這被交易員普遍解讀為美國準備與日本聯手幹預匯市的關鍵訊號。面對市場的劇烈波動，日本首相高市早苗週日發出嚴厲警告，承諾將採取一切必要措施，幹預預期驟然升溫。

一通「詢價」電話，聯合幹預的訊號？

上週五，美元兌日圓匯率從盤中高點159.23急轉直下，一度暴跌約1.75%至155.63，抹平了去年聖誕節以來的全部跌幅。

這場大逆轉的導火線，是紐約聯邦儲備銀行被曝致電多家金融機構，詢問日圓匯率狀況。在外匯市場，這類官方「詢價」通常被視為幹預的前兆，是政府在口頭警告失效後向交易員發出的最後通牒。

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta對此評論道：「如果它看起來像、走起來像、叫聲也像幹預，那它很可能就是乾預。」他認為，日圓走勢的迅猛和異常，要么是日本政府已經入場，要么是交易員在搶跑行動。

更關鍵的是，這次是聯準會出手。 BMO資本市場董事總經理Bipan Rai指出，紐約聯邦儲備銀行的介入徹底改變了遊戲規則。過去，這類檢查並不必然意味著幹預，但美聯儲的詢問意味著，“任何潛在的干預都將不再是單方面的。”

這訊號導致日元空頭聞風而逃，加速平倉。 Evercore ISI的經濟學家Krishna Guha分析稱，美國參與幹預是合理的，其目標不僅是阻止日圓過度貶值，也意在間接穩定日本動盪的債券市場。即便美國最終沒有實際操作，僅是釋放訊號，也足以嚇阻空頭。

160關口：日本當局的心理防線

市場對介入的恐懼，在美元兌日圓逼近160大關時達到了頂點。

160是日本當局重要的心理「紅線」。 2024年，日本政府曾在此水準附近多次出手，耗資近1,000億美元支撐日圓。彭博策略師Brendan Fagan指出，在財政不確定性和資本外流的雙重壓力下，160已再次成為難以克服的障礙。

此次市場動盪恰逢日本政局敏感期。高市早苗內閣於上週五解散眾議院，並將在2月8日舉行大選。自上任以來，減稅承諾引發了外界對日本財政狀況的擔憂，導致日本公債殖利率飆升至歷史新高，而日圓匯率則下跌超過4%。

法國農業信貸銀行策略師Valentin Marinov表示，當匯率如此逼近“紅線”，市場便如同驚弓之鳥，任何風吹草動都可能被解讀為官方乾預的序幕。

幹預難治本：日債失衡才是根源

除了匯率，日本國債市場也同樣暗潮湧動。上週二，30年期日本公債殖利率一天內飆升25個基點，暴露出長端債券市場嚴重的供需失衡。

圖：日本各期限公債殖利率走勢圖。數據顯示，自2020年以來，日本公債殖利率持續攀升，長端利率壓力特別明顯，凸顯市場的供需失衡問題。

高盛交易員Cosimo Codacci-Pisanelli和Rikin Shah在報告中一針見血地指出，單純的市場幹預無法解決根本問題。他們認為，日本長期國債的供需失衡極為嚴重，而寬鬆的財政政策傾向更是火上加油。

報告分析稱，除非日本央行採取更鷹派的立場，或透過量化寬鬆（QE）來穩定債市，否則日圓和日債的壓力難以解除。財政政策轉向的可能性微乎其微，因此，唯一的出路似乎只剩下貨幣政策。市場正在觀望，日本央行總裁植田和男性是否會被迫採取出人意料的鷹派措施。

美國為何可能「開綠燈」？

自1996年以來，聯準會僅幹預過三次外匯市場，最近一次還是在2011年日本大地震後。然而，分析家認為，當前的環境可能促使美國改變立場。

Columbia Threadneedle Investment全球利率策略師Ed Al-Hussainy指出，美國財政部可能正密切關注日本國債市場的波動，並擔憂其風險會外溢至美國國債市場。在這種背景下，貨幣幹預可能被視為一種穩定工具。

Lord Abbett Co.的投資組合經理Leah Traub也認為，如果日本確實需要更強有力的干預，“美國似乎正在開綠燈。”

曾任白宮經濟顧問委員會主席的哈佛大學教授Jason Furman評論稱，無論是美國還是日本政府，似乎都對當前的日元幣值感到不滿，各方都高度警惕。但他也警告，從歷史經驗來看，無論是匯率檢查或實際幹預，其效果往往難以持久。要真正改變局面，最終還需要依賴根本性的政策調整。