摩根士丹利：歐洲央行若維持利率不變，歐元預計2026年觸及1.30

來源：Barrons巴倫

美國在加勒比海地區的軍事行動正持續升級。美國總統川普在12月10日證實，美軍在委內瑞拉附近海域扣押了一艘油輪，同時，一支由最先進電子戰機組成的分遣隊也已進駐該地區，引發外界對局勢走向的密切關注。

根據央視新聞報道，這一系列動作被視為美軍在該地區軍事部署的另一個顯著加碼。美國新聞網站阿克西奧斯披露，被扣押的是一艘載重高達30萬噸的超大型油輪，當時正裝載原油計劃運往古巴。

圖：社群媒體流出的影片截圖顯示，美軍正在委內瑞拉附近海域執行扣押油輪任務。

「咆哮者」入場：美軍部署頂尖電子戰力量

在扣押油輪的同時，美軍的空中力量部署也在強化。美國軍事網站「戰區」10日報道，一支由6架美國海軍EA-18G「咆哮者」電子戰飛機組成的分隊，已經前沿部署至波多黎各的前羅斯福路海軍基地。

EA-18G「咆哮者」是美國海軍現役最先進的電子戰飛機，其作戰能力覆蓋「軟殺傷」和「硬殺傷」：

• 電子壓制（軟殺傷）：可攜帶高功率電子乾擾吊艙，癱瘓敵方的雷達和通訊系統。


• 物理摧毀（硬殺傷）：：能掛載反輻射飛彈，直接摧毀對手的防空雷達等目標。

在現代空襲行動中，EA-18G通常扮演「開路先鋒」的角色，為整個攻擊機群提供強大的電磁掩護。

圖：部署在波多黎各前羅斯福路海軍基地的EA-18G「咆哮者」電子戰飛機，標誌著美軍在加勒比地區軍事部署的另一個顯著升級。

此次部署地美屬波多黎各與委內瑞拉隔加勒比海相望，直線距離約1,050公里。在此之前，美國已向波多黎各的空軍基地部署了包括隱身戰鬥機、察打一體無人機、加油機和預警機在內的多種機型。今年9月初，川普下令部署10架F-35戰機參與所謂的「打擊拉美販毒集團」行動，隨後具備察打一體能力的MQ-9B無人機也陸續到位。

行動升級：意圖不止於“禁毒”

美媒普遍認為，此次增派電子戰飛機，標誌著美國在該地區的軍事部署再次顯著升級，其意義遠不止於常規的武力展示或為現有「禁毒行動」提供支援。

報告分析稱，EA-18G是至關重要的“戰鬥力倍增器”，可以為發動防區外攻擊或突破敵方防空系統提供關鍵的電子戰支援。此外，特種部隊的滲透或撤離、戰鬥搜救等高風險行動，同樣需要電子戰飛機的掩護。

就委內瑞拉而言，其現有的防空武器對美軍構成了不同程度的威脅。因此，在規劃任何相關軍事行動時，美軍任務規劃人員都必須將這些威脅納入考量。

抵近偵察：美軍機已飛入委內瑞拉領空

近期的事態發展表明，美軍的行動已經不限於部署。據央視軍事報道，當地時間12月9日中午，兩架美國F-18戰鬥機進入了委內瑞拉領空。

根據FlightRadar24等網站追蹤到的飛行軌跡，美軍戰機在委內瑞拉西北部的馬拉開波湖北部上空飛行，飛越了委內瑞拉灣水域。路線位於委內瑞拉兩個關鍵能源產區－蘇利亞州的拉瓜希拉市和法爾孔州首府科羅市之間。據悉，戰機在約2.5萬英尺（7620公尺）的高度停留了至少40分鐘，隨後向北離開。

同一天，一架美國MQ-4C「海神」無人機也出現在委內瑞拉沿海地區上空。這是一種廣域海上監視無人機，具備高空長航時能力。其飛行軌跡與委內瑞拉海岸線平行，但未進入委主權空域。

對此，委內瑞拉方面多次指責美國意圖透過軍事威脅策動政權更迭，並在拉丁美洲進行軍事擴張。而美國總統川普近期則多次表示，可能「很快」採取行動，透過陸路打擊委內瑞拉的「毒販」。

國會山莊博弈：要求五角大廈公開“船隻攻擊影片”

在軍事壓力升級的同時，華盛頓內部的政治遊戲也在上演。 12月10日，美國國會眾議院通過的國防授權法案中，相關條款直接向五角大廈施壓，要求公佈美軍在加勒比海地區打擊疑似販毒船隻的影片。

根據CNN報道，這項總額9,010億美元的法案以312票贊成、112票反對的結果在眾議院通過。法案規定，如果五角大廈不向國會提供相關視頻，國防部長赫格塞思四分之一的差旅預算將被扣留。此舉反映出議員們要求川普政府在軍事行動上提高透明度的持續努力。

兩黨角力下的法案內容

該法案的通過被共和黨與民主黨領導層各自解讀為一場「勝利」。

• 共和黨方面強調，法案將川普的多項行政命令及南部邊境政策寫入法律，加速了武器採購流程，並取消了軍隊內部的多元化倡議。


• 民主黨方面則宣稱，最終版本剔除了共和黨極右翼提出的爭議性條款，並加入了多項反制川普政府的舉措，例如限制五角大廈削減駐歐美軍，並要求國防部在解僱高級軍官時必須提供理由並通知國會。

眾議院軍事委員會首席民主黨人亞當史密斯表示，這些條款有利於國會「重新確立其作為政府平等分支的角色」。

儘管法案獲得通過，但仍有部分議員表示不滿。美國政治新聞網站Politico指出，一些議員認為法案未能有效遏制川普動用國民警衛隊進入美國城市、或將軍隊用於移民執法等爭議性行為。

今晚，聯準會將公佈本年度最受關注的利率決議。市場幾乎一致押注降息25個基點，但這並非關鍵。真正決定未來數月風險資產走向的，是一個更核心的變數：聯準會是否會重新向市場注入流動性。

因此，這次華爾街的目光不再緊盯利率，而是轉向了聯準會的資產負債表。

美國銀行、先鋒領航等機構預測，聯準會可能在本周宣布，自明年1月起每月購買450億美元的短期債券，作為新一輪的「儲備金管理作業」。這意味著，一個「變相擴表」的時代可能正悄悄重啟，市場或在降息之前就提前迎來流動性寬鬆。

然而，真正讓市場緊張的是這一切發生的宏大背景──美國正進入一個前所未有的貨幣權力重建期。川普正以超乎想像的速度和深度接管美聯儲，他的目標不只是換掉主席，而是要重新劃定貨幣體系的權力邊界，將長期利率、流動性乃至資產負債表的主導權，從美聯儲手中奪回，交還給財政部。過去幾十年被奉為鐵律的「央行獨立性」正在被動搖。

從聯準會降息預期，到比特幣ETF的資金變動，再到MicroStrategy和Tom Lee的逆勢加倉——所有看似孤立的事件，都指向同一個底層邏輯：美國正在迎來一個「財政主導的貨幣時代」。這又將如何影響加密市場？

市場恐慌之際，「巨鯨」為何逆勢加倉？

過去兩週，市場最熱門的話題之一是：MicroStrategy會不會在這一輪下跌中「爆倉」？看空者甚至模擬了多種其「倒下」的scénario。

但創辦人Michael Saylor顯然不這麼認為。上週，MicroStrategy逆勢增加了約9.63億美元的比特幣，具體為10,624枚BTC。這是他近幾個月來最大的買入，規模甚至超過了過去三個月的總和。

市場原本猜測，當MicroStrategy的mNAV（市值與淨資產價值比）接近1時，公司可能會被迫賣出比特幣以規避風險。然而，當行情真的觸及這一臨界點時，Saylor不僅沒有賣出，反而大舉加倉。

圖：MicroStrategy創辦人Michael Saylor宣佈公司再次大額增持比特幣，截至2025年12月7日，公司持有超過66萬枚比特幣，平均成本約為每枚74,696美元。

同時，以太坊陣營也上演了同樣精彩的逆勢操作。 Tom Lee旗下的BitMine，在公司市值回檔60%、ETH價格暴跌的背景下，依然透過其ATM（at-the-market）增發機制籌集到大量現金，並在上週一口氣買入4.29億美元的ETH，使其總持倉規模達到120億美元。

CoinDesk分析師James Van Straten對此評論道：“MSTR一周能融資10億美元，而在2020年，他們需要四個月才能做到。指數級趨勢仍在繼續。”

從市值影響力來看，Tom Lee的買進甚至比Saylor更具衝擊力。由於比特幣的市值約是以太坊的五倍，Tom Lee這筆4.29億美元的買單，在權重上相當於Saylor買入10億美元比特幣的「兩倍衝擊」。

圖：以太坊對數比特幣（ETH/BTC）的匯率走勢圖顯示，該比率在近期出現反彈跡象。

正因如此，ETH/BTC匯率開始反彈，擺脫了長達三個月的下跌趨勢。歷史經驗表明，每當ETH率先回暖，市場往往會迎來一個短暫而猛烈的「山寨幣反彈窗口」。目前，BitMine手握10億美元現金，而ETH的回檔區間恰好為其提供了攤低成本的絕佳機會。在一個資金面普遍緊張的市場裡，擁有持續「開火」能力的機構，本身就是價格結構的一部分。

40億美元ETF資金外流：是機構恐慌出逃，還是套利盤清算？

表面上看，過去兩個月比特幣ETF淨流出近40億美元，價格從12.5萬美元跌至8萬美元。這讓市場得出了一個簡單粗暴的結論：機構正在撤退，牛市結構已經崩潰。

然而，來自數據分析公司Amberdata的報告給出了截然不同的解釋：這波資金外流並非價值投資者的離場，而是槓桿套利基金的被迫平倉。其主要根源在於一種名為「基差交易」（basis trade）的結構化套利策略失效了。

套利策略的崩潰

所謂基差交易，是一種市場中立的套利結構。基金透過「買入比特幣現貨（或ETF），同時做空比特幣期貨」來賺取穩定的期現價差。這種低風險策略在期貨市場處於升水（contango）狀態時，能吸引大量機構資金。

但這模式依賴一個核心前提：期貨價格必須持續高於現貨價格，且利差穩定。從10月開始，這個前提就消失了。

根據Amberdata的統計，30天年化基差從6.63%一路壓縮至4.46%，其中93%的交易日里，該基差都低於套利策略約5%的損益平衡點。這意味著交易不再獲利，甚至開始虧損，迫使基金不得不平倉離場。他們必須賣掉持有的ETF份額，同時買回做空的期貨合約，以關閉整個套利部位。

市場數據清楚地印證了這個過程：

• 比特幣永續合約的未平倉量在同期下降了37.7%，累計減少超過42億美元。
• 未平倉量的變化與基差變化的相關係數高達0.878，幾乎是同步發生。

這種「ETF賣出+空頭回補」的組合拳，正是基差交易退出的典型特徵。因此，ETF資金流出的突然放大，並非由價格恐慌所驅動，而是套利機制崩塌的必然結果。

誰在賣出？數據揭示真相

與「恐慌性拋售」的典型特徵不同，此次ETF外流並不具備普遍性。真正的恐慌拋售通常表現為：

• 幾乎所有發行商都出現大規模贖回。
• 交易量飆升，賣盤不計成本。
• 市場情緒指標達到極端。

然而，此次情況完全不同。儘管ETF整體呈現淨流出，但資金流向並不一致。例如，在流出最嚴重的階段，富達（Fidelity）的FBTC仍保持持續流入，貝萊德（BlackRock）的IBIT也吸收了部分增加資金。

更關鍵的證據來自流出的分佈。在10月1日至11月26日的53天內：

• 灰階（Grayscale）旗下基金貢獻了超過9億美元的贖回，佔總流出的53%。
• 21Shares和Grayscale Mini緊隨其後。這幾家加起來佔了贖回總額的近九成。
• 相較之下，貝萊德和富達這兩個最典型的機構配置管道，整體反而錄得淨流入。

這表明，撤離的主要是參與特定套利策略的基金，而非整個機構群體。換言之，過去兩個月的ETF外流更像是一次“槓桿化搬磚盤的清算”，而不是“長期機構投資者的撤退”。

當這些套利盤被清理後，市場剩下的資金結構反而變得更健康。目前ETF總持倉量仍維持約143萬枚比特幣的高位，其中大部分來自長期配置型機構。隨著套利盤的槓桿被移除，市場的整體槓桿率下降，價格將更多地由真實的買賣力量驅動。

川普的「陽謀」：如何一步步接管聯準會？

如果說微觀資金動向展現了市場的韌性，那麼宏觀層面的變化則更為深刻和劇烈。過去幾十年，聯準會的獨立性被視為美國體制的基石，但川普顯然不這麼認為。

越來越多的跡象表明，川普團隊正試圖全面重寫聯準會與財政部之間的權力關係，其核心目標是：削弱聯準會對利率和系統流動性的壟斷，將更多貨幣權力交回財政部。

前紐約聯邦儲備銀行交易台主管Joseph Wang警告：“市場明顯低估了川普掌控聯準會的決心，這種變化可能會把市場推向一個更高風險、更高波動的階段。”

證據一：人事佈局與權力轉移

最直觀的證據來自人事安排。川普陣營已將數名關鍵人物安插進核心決策層，包括前白宮經濟顧問Kevin Hassett、財政部重要決策者James Bessent、智囊Dino Miran以及前聯準會理事Kevin Warsh。

這些人的共同點是：他們並非傳統的“央行派”，也不信奉央行獨立性。最具象徵意義的是，被外界普遍認為最適合接任聯準會主席的Bessent，最後選擇留在財政部。這傳遞了一個清晰的信號：在新的權力結構中，財政部的位置可能比聯準會主席更能決定遊戲規則。

證據二：期限溢價背後的訊號

另一個關鍵線索來自國債市場的「期限溢價」。近期，12個月期美債與10年期公債的利差再度走高。這次，利差擴大並非因為經濟向好或通膨抬頭，而是市場在重新評估一個根本性問題：未來決定長期利率的，可能不再是聯準會，而是財政部。

如果未來財政部透過調整債務發行結構（如增發短債、壓縮長債）來主動管理殖利率曲​​線，那麼傳統的利率分析框架將會完全失效。

圖：美國10年與12個月期公債殖利率利差（下方圖）近期持續走高，反映市場對未來利率控制權歸屬的不確定性。

證據三：資產負債表的“戰略矛盾”

更隱密的證據在於資產負債表制度。川普團隊一方面頻繁批評現行的“充足儲備金制度”，認為其讓金融體系過度依賴央行；另一方面，他們又清楚地知道，當前銀行系統的準備金已明顯偏緊，反而需要擴表才能維持穩定。

這種「口頭反對擴表，實際上卻需要擴充」的矛盾，其實是一種政治策略。他們以此為藉口，質疑聯準會的製度框架，推動將更多貨幣權力轉移回財政部。

圖：SOFR（有擔保隔夜融資利率）在近期出現斷崖式下滑，顯示美國貨幣市場利率突然塌陷，聯準會的政策利率體係出現鬆動訊號。

告別央行主導時代：財政新規下的市場混沌與機會

將所有線索拼湊起來，一個清晰的方向浮現：美國正從「央行主導時代」走向「財政主導時代」。

在這套新框架下，未來可能會出現以下變化：

• 長期利率：更多由財政部的發債策略決定，而非聯準會​​的貨幣政策。
• 市場流動性：更多來自財政部的擴張和回購操作。
• 央行角色：獨立性被削弱，成為配合財政目標的執行機構。

對市場而言，短期內這意味著混亂和更高的波動性。但從長期看，黃金可能進入上升趨勢，股市在震盪後或維持慢牛結構，而流動性將因財政擴張而逐步改善。

至於加密市場，它處於這場結構性變化的邊緣地帶。積極的一面是，宏觀流動性的改善會為比特幣價格提供支撐。但從更長遠的1-2年周期來看，加密市場仍需經歷一段再累積期，以等待新的貨幣體系架構最終明朗。

當一個體系的底層規則被重寫時，所有資產的價格都會表現得比以往更「無邏輯」。但這正是舊秩序鬆脫、新秩序建立的必經階段。未來幾個月的行情，很可能就誕生於這種混沌之中。

來源：幣海財經

因電影《大空頭》而聞名的投資人邁克爾·伯里（Michael Burry）週三再次發出警示，直指聯準會重啟國債購買的計劃，並非市場穩定的信號，而是金融系統對央行支持日益依賴的危險跡象。

伯里引述《金融時報》的分析指出，聯準會即將啟動的「儲備管理購買」（RMPs）計劃，正好暴露了美國銀行體係日益增長的脆弱性。

聯準會的新動作：穩定市場的「巧合」之舉？

本月，聯準會正式決定停止其資產負債表的縮減進程。緊接著，該機構於週四宣布，準備每月購買約350億至450億美元的國債，分析師普遍預期此舉將從明年1月開始。

然而，伯里對這項舉措的時機提出了尖銳質疑。他指出，美國財政部最近一直在增發短期票據，以避免推高關鍵的10年期美債殖利率。在此背景下，聯準會決定集中購買這些短期票據，在他看來，時間點「極其巧合」。

此舉正值美國融資市場，尤其是規模高達12兆美元的回購市場，波動性日益加劇之際。聯準會自2022年以來推行的量化緊縮（QT）政策在本月稍早正式結束，在此期間，其資產負債表已縮減了約2.4兆美元。

越「輸血」越脆弱？伯里直指銀行體係依賴症

伯里認為，問題的關鍵不在於政策本身，而是它揭示的深層問題。他直言：“我想補充一點，如果美國銀行系統在沒有美聯儲超過3萬億美元的'生命維持'下就無法運作，那麼這根本不是實力的象徵，而是脆弱的跡象。”

他用數據清晰地展示了這種依賴性的急劇惡化：

• 目前需求：超過3兆美元


• 2023年銀行業動盪前：約2.2兆美元


• 2007年金融危機前：僅需450億美元

基於這一對比，伯里得出結論：“所以我得說，美國銀行正在以過快的速度變弱。”

股市狂歡背後：通往「債券市場國有化」的終局？

伯里觀察到一個反覆出現的模式：每當危機過後，聯準會似乎都會擴大其資產負債表，以緩解銀行體系的融資壓力。他認為，這種動態在很大程度上解釋了當前股市的強勁表現。

但他對這種模式的最終結局感到悲觀。他寫道，這種做法的實際極限，可能是“美國債券市場的全面國有化，即聯準會擁有全部40萬億美元的美國債務。”

在發出這一嚴峻預測後，他以一句標誌性的諷刺結尾：

“所以我猜，繼續狂歡吧。”

科技巨頭正用真金白銀，將印度推向全球人工智慧競賽的聚光燈下。本週，微軟、亞馬遜、英特爾接連公佈了在印度的重磅投資計劃，密集程度罕見。

先是微軟宣布投資175億美元，緊接著亞馬遜承諾2030年投資350億美元，英特爾也確認將在印度生產晶片。這一系列動作清晰地表明，印度正成為全球科技資本佈局AI基礎設施的下一個關鍵戰場。巨頭們看中的，是印度在數據中心建設、龐大的人才儲備、海量數位用戶以及巨大的市場潛力。

繞不開的硬體優勢：土地與能源

對於需要消耗大量電力和空間的資料中心而言，印度擁有得天獨厚的優勢。

與新加坡、日本等成熟市場相比，印度擁有充足的土地資源部署超大規模資料中心。而在能源成本上，印度又比歐洲更具競爭力。再加上其日益增長的再生能源產能，能夠為這些高耗能的AI基礎設施提供穩定且成本相對低廉的電力。

這些基礎條件，是吸引Google等公司在印度南部規劃投資150億美元建造新AI資料中心的重要原因。

錯位競爭：印度的真正機會在“應用”

儘管在發展本土AI基礎大模型方面，印度暫時落後於美國和中國，也缺乏超大型的本土資料中心企業，但這並不妨礙它成為AI時代的贏家。

印度的核心優勢在於其深厚的資訊科技（IT）專長和龐大的人才庫。印度電子資訊技術部秘書S. Krishnan一針見血地指出，對於企業來說，僅僅擁有模型或算力並不足以有效利用AI，關鍵在於開發應用並規模化部署。

他認為，印度的真正機會恰恰在於「應用層」——利用全球頂尖的AI技術，開發面向各行各業的應用程序，這才是驅動AI公司實現收入成長的核心環節。換言之，印度要做的不是重複造輪子，而是成為最好的“AI應用工廠”，為全球科技公司提供巨大的商業化落地機會。

巨頭卡位戰：誰能搶得先機？

看清了印度的獨特價值後，全球AI領域的頭部玩家，包括OpenAI、Google和Perplexity，近幾個月都加大了在印度市場的佈局。

國際數據公司（IDC）的研究副總裁Deepika Giri表示，印度是一個關鍵市場，也是亞太地區人工智慧支出成長最快的市場之一。在這場爭奪戰中，微軟憑藉其龐大的投資計劃，似乎已經搶佔了先機。

微軟宣布將在四年內投資175億美元建設大規模基礎建設。產業研究機構Counterpoint Research的總監Tarun Pathak分析認為，如此規模的資本支出，將使微軟在GPU密集型資料中心方面獲得顯著的先發優勢。更重要的是，此舉旨在將微軟的Azure雲端服務，打造成為印度市場處理AI工作負載的首選平台。

隨著亞馬遜、谷歌和英特爾的快速跟進，印度的AI基礎設施競賽已經全面展開。巨頭們不僅在投資建廠，更是在爭奪未來十年南亞次大陸的數位經濟主導權。