強勁數據潑冷水，聯準會降息預期生變

當市場目光聚焦在美國總統川普的達沃斯之旅時，美國利率市場正悄悄發生一場深刻變化。一系列經濟數據顯示，美國就業市場和消費支出依然堅挺，這讓交易員們更加確信，聯準會今年的降息步伐將會延後。

經濟數據韌性十足，降息理由減弱

市場預期的轉變，最直觀地體現在對利率變動極為敏感的短期公債殖利率。週四，兩年期美債殖利率一度攀升4個基點至3.62%，創下去年12月10日以來的最高水準。

從整個殖利率曲線來看，當天僅有30年期美債殖利率錄得小幅下跌。截至紐約時段收盤：

• 2年期美債殖利率上漲2.98個基點，報3.608%

• 5年期美債殖利率上漲2.47個基點，報3.844%

• 10年期美債殖利率上漲0.60個基點，報4.245%

• 30年美債殖利率下跌2.25個基點，報4.838%

推動殖利率走高的直接原因是盤中公佈的幾項關鍵經濟數據，它們共同描繪了一幅強勁的經濟圖景：

首先，美國勞工部數據顯示，截至1月17日當週，首次申請失業救濟金人數僅20萬人，較前一周微增1000人，低於經濟學家預測的21萬，顯示勞動市場裁員率處於低點。

其次，美國商務部報告將去年第三季GDP年增率上修至4.4%，這是自2023年第三季以來的最快成長速度，也高於4.3%的前值。

此外，通膨數據也保持溫和。美國11月PCE物價指數季增0.2%，與10月持平；年增2.8%，略高於10月的2.7%。

圖：花旗美國宏觀經濟驚奇指數升至去年9月以來新高

市場押注轉向：全年降息或不足兩次

強勁的經濟基本面，給了聯準會更多保持「耐心」的底氣。正如Brown Brothers Harriman Co.全球市場策略主管Elias Haddad所說：“這些數據給出的核心結論是：美聯儲在重啟寬鬆政策之前可以保持耐心。”

在去年底連續三次降息25個基點後，多數聯準會官員已暗示，在1月27-28日的會議上傾向於暫停降息。

利率期貨市場的定價也反映了這一點。根據芝商所的「聯準會觀察」工具，市場認為聯準會在本月會議上降息的機率僅有4.4%。

圖：CME「聯準會觀察」工具顯示1月降息機率極低

更值得關注的是，掉期市場對聯準會全年的降息預期也在萎縮。目前，市場定價的全年降息幅度僅43.2個基點，已低於兩次25基點降息所需的50個基點。這意味著，雖然市場仍普遍預期年中會有一次降息，但年底能否達到第二次降息已充滿變數。

圖：掉期市場對聯準會全年降息幅度的定價已少於兩次

全球市場連動：外部變數不容忽視

除了美國自身的經濟數據，全球市場的動態也對美債走勢構成影響。本週早些時候，因川普威脅對歐洲八國加徵關稅，疊加日本國債因財政擔憂遭拋售，美債價格一度暴跌。不過，隨著一場需求強勁的20年期美債拍賣以及川普撤回關稅威脅，市場週三收復了大部分失地。

富國銀行策略師Aroop Chatterjee提醒道：“市場已經消化了一些與格陵蘭島相關的不確定性。但我懷疑這不會是我們最後一次聽到川普的野心，未來可能會出現更嚴重的波動。”

同時，全球債券投資人正密切關注日本央行週五的利率決議。在日本首相高市早苗承諾擴大財政支出引發市場動盪後，外界普遍預期日本央行本月將維持利率不變。該行在去年12月及今年1月已累計升息50個基點。

紐約梅隆銀行市場策略主管Robert Savage指出：“關鍵問題在於，累計50個基點的緊縮是否足以穩定日元並錨定通脹預期。如果市場判斷不夠，日本國債收益率的上行壓力和日元的再次走軟可能會持續。”

一些分析師警告，如果日本央行行長植田和男為避免在大選前引發政治反彈而迴避未來的升息計劃，日圓可能再度承壓。不過，聯博資產管理固定收益主管Scott DiMaggio認為，經過匯率對沖後的30年期日本公債殖利率頗具吸引力，仍有「適度」配置的空間。他表示，投資人無需急於抄底，如果日本央行確立昇息立場，殖利率曲線趨平仍有充足的時間窗口。