川普豪賭：選票經濟點燃市場？

中期選舉日益臨近，華爾街正在對川普政府的「高壓經濟」策略下重註。儘管美國經濟成長勢頭強勁，通膨預期也在抬頭，但市場堅信，為了選票，白宮將在年內推出一連串刺激政策。

強勁的經濟數據接連出爐，讓先前的放緩預測徹底落空。美國信用利差已收窄至本世紀以來的最窄水平，推動美股在本月屢次刷新歷史高點。

基金經理人普遍認為，川普的「組合拳」——減稅、放鬆監管，再加上施壓聯準會降低利率——將在今年為美國經濟注入更多燃料。其意圖非常明確：在11月的國會選舉前，鞏固選民的支持。

T. Rowe Price全球固定收益主管Arif Husain直言不諱：“這是一個精心設計的計劃，目的是讓美國經濟在進入夏天時保持全速轟鳴。”

AI熱潮與經濟“過熱”

川普上週在達沃斯高調宣稱，美國經濟成長正在「爆發」。數據也確實亮眼：在人工智慧（AI）熱潮的推動下，2025年第三季美國GDP年化成長率高達4.4%。亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型甚至預測，去年第四季的成長速度可能加速到5.4%。

然而，吊詭的是，在經濟看似一片大好甚至有些過熱的情況下，投資人反而預期聯準會在今年稍晚降息。市場普遍猜測，5月上任的聯準會新主席將迎合川普的低利率願望。

此外，去年通過的「大而美法案」帶來的更高支出和減稅效應，預計2026年將進一步提振成長。川普政府的顧問認為，由AI驅動的生產力繁榮，將解決經濟的一大軟肋——正在降溫的勞動市場。

美國財政部長貝森特的經濟顧問Joe Lavorgna表示：“我們看到了生產力驅動下的產出大幅增長，就業回升指日可待。”

市場狂歡下的通膨隱憂

根據美國銀行最新的全球基金經理人調查，投資者對未來一年經濟走強甚至出現「繁榮」的預期，已經升至2021年中期以來的最高水平。

這種「額外刺激」讓本已高速運轉的經濟引擎更加火熱。標普500指數正首次逼近7,000點大關，而更能反映美國本土經濟狀況的羅素2000指數，本月表現遠超過藍籌股。

但狂歡背後，是通膨的陰影。由於市場預期新任聯準會主席將支持川普的低利率政策，衡量市場短期通膨預期的兩年期損益平衡通膨率，已從12月的2.25%攀升至2.68%。

Arif Husain警告說，貨幣和財政雙重刺激很可能引爆通膨。他透露自己正透過選擇權押注長期美債殖利率走高。 “目前的經濟聽起來很美，但實際上可能正在為某種毀滅性的後果堆積燃料。”

摩根大通資產管理公司首席市場策略師Karen Ward也指出：“11月中期選舉迫在眉睫，這將導致更多旨在拉攏選票的刺激措施出台。”

除了AI建設支出的持續擴張，川普的稅法還包含了鼓勵機械設備投資的措施和針對工人的減稅。 Ward預計，今年將有約4,400億美元透過退稅的形式回流到美國家庭。 Aegon Asset Management全球首席投資長Stephen Jones則提醒投資者，永遠不要低估當局「搞活經濟的政治意願」。

聯準會的獨立性還剩多少？

年初強於預期的經濟數據，一度迫使投資人小幅下調降息押注，目前市場定價顯示，預計2026年將有兩次25個基點的降息。

雖然參議院對司法部調查鮑威爾一事表達了反彈，在一定程度上緩解了外界對聯準會完全淪為政治附庸的擔憂，但分析師們依然警惕，聯準會可能會在選舉前屈服於川普的降息呼聲。

三菱日聯金融集團美國宏觀策略主管George Goncalves預計今年將有三到四次降息，這在很大程度上反映了他對聯準會新領導層的預期。 “如果只看基本面，也許還有兩次降息空間，”他說，“但我必須把政治因素計算在內。”

這種對聯準會獨立性的擔憂，也加速了近期的美元拋售潮。儘管美國經濟表現優於全球，但投資人對川普政策不可預測性的擔憂，給美元帶來了壓力。

法國資產管理公司Carmignac的投資委員會成員Kevin Thozet總結道，在經濟本已強勁的背景下，再疊加家庭補貼和低利率，讓他對長期美債和美元的前景持謹慎態度。

“經濟本身並不需要這種再通膨的推力，”Thozet表示，“但川普為了贏得中期選舉，這卻是剛需。而這一切的代價，預計將是更高的長期利率和美元的下行壓力。”