川普經濟AB面：繁榮下的真實體力

美國總統川普的第二任期已滿一年，但他的經濟政績正呈現出越來越複雜的兩面性，甚至可能成為其政治上的「負資產」。

川普本月曾公開宣稱：“幾乎每一項經濟指標，都迅速從史上的最差數據，變成了最強、最好的數據。”

然而，現實遠非如此。美國經濟正陷入一種宏觀數據與微觀體感嚴重脫節的撕裂狀態。儘管股市、石油產量和實際薪資等指標看似強勁，但一般民眾的獲得感卻普遍不高。

宏觀數據向好，為何民眾感受不到？

當前美國經濟最核心的矛盾，是「表面繁榮」與「冰冷體感」的對立。一方面，人工智慧（AI）領域的巨額投資和富裕階層的消費撐起了部分宏觀數據；另一方面，通膨壓力重燃、就業市場停滯和消費者信心低迷，讓多數人感到壓力。

從經濟成長來看，雖然2025年第一季經濟意外萎縮0.6%，但在AI投資熱潮和高收入群體消費的拉動下，第二、第三季迅速反彈至3.8%和4.3%。經濟學家普遍預計，全年經濟成長約為1.8%。

但通膨問題依然棘手。去年12月CPI年增2.7%，雖低於他上任時的3.0%，但聯準會更看重的核心個人消費支出（PCE）價格指數，已從川普上任時的2.5%升至2.8%，持續高於2%的目標。這表明通膨的黏性可能被低估了。摩根大通警告，隨著企業將關稅成本轉嫁給消費者，2026年物價可能面臨新一輪上漲。

這種數據與體感的脫節在民調中暴露無遺。今年1月密西根大學消費者信心指數的初值僅54.0，遠低於一年前的71.7。高達44%的選民認為過去一年的財務狀況惡化，僅18%認為有所改善，更有76%的選民感到薪資成長沒能跑贏通膨。

房屋市場也是如此。雖然30年期房貸利率從6.96%降至6.06%，但由於房源嚴重短缺，購屋門檻依然很高，房屋擁有率反而從65.7%微降至65.3%。房地產平台Redfin預測，市場恢復「某種程度的常態」大約還需要五年。

東協與中日韓宏觀經濟辦公室（AMRO）首席經濟學家何東指出，雖然金融環境寬鬆能支撐美國經濟成長，但當前存在一些“暗流”，多項事態發展可能會削弱消費者和投資者的信心。

「財富效應」背後：極化的資產盛宴

金融市場的表現，進一步加劇了經濟的內部分化。

川普就職以來，標普500指數上漲15.7%，那斯達克指數更是飆漲近19.8%。企業稅後利潤在去年第三季創下3.59兆美元的年度新高。然而，這場盛宴的參與者卻寥寥無幾。股市上漲高度集中在“科技七巨頭”，顯著拉高了以金融資產為主的家庭財富。

穆迪分析估計，全美收入最高的10%族群貢獻了約一半的消費支出，這是自1989年有統計以來的最高比例。彼得森國際經濟研究所副所長馬庫斯諾蘭德稱，經濟成長的收益高度集中在高收入階層和AI相關產業，掩蓋了整體成長的不平等。

企業利潤的成長並未有效傳導至就業市場。失業率從2025年1月的4.0%攀升至12月的4.4%。 12月僅新增5萬個就業機會，遠低於預期。目前，全美失業人數（750萬）已超過職缺數（710萬），與川普上任初期的狀況完全相反。諾蘭德也預測，移民政策將導緻美國勞動市場今年淨流失200萬工人，可能進一步推高薪資並加劇通膨。

與股市形成反差的是，美元匯率持續滑坡。出於對關稅政策損害經濟的擔憂，美元指數從去年1月的108降至98.6。同時，比特幣價格在過去一年下跌了19.86%。

全球投資顧問公司BCA Research首席策略師阿瑟·布達吉安表示，2025年外國資本湧入美國的動能今年難以持續，隨著資本流入減弱，美元將面臨大幅貶值壓力。他認為：“一旦AI類美股下跌且美元大幅貶值，美股以統一貨幣計價的表現將遜於新興市場。”

經濟牌失靈？民調亮起紅燈

經濟上的「體感差」正直接轉化為政治風險。

本月初的最新民調顯示，僅有45%的選民認同川普的執政表現，不認同者高達54%。民眾對其處理通膨方式的不滿也加劇，反對者比例超出支持者17個百分點。

民主黨資深民意專家約翰·安扎隆分析稱，川普在2024年競選時成功塑造的「商業強人」形象，曾讓選民對他改善經濟抱有極高期待，而現在，這一優勢正在變成他的軟肋。他表示：“越來越多的選民認為他並未將經濟議題置於首位，這是一個極其危險的信號。”

民調也顯示，多數受訪者認為川普沒有正確的施政優先級，並且不關心「像你這樣的普通人」。高達53%的選民認為，總統正將太多精力浪費在委內瑞拉、伊朗等海外事務上，「並以犧牲國內經濟為代價」。