川普經濟AB面：繁榮下的真實體力

美國花旗集團一份研究報告20日說，日本國債市場動盪可能外溢至其他市場，尤其是美國國債市場，迫使部分投資人降低多種資產類別的投資風險。

日本30年期和40年期公債殖利率20日上漲超過25個基點並創新高。隨著日本定於2月8日舉行眾議院選舉，投資人擔心市場波動今後將進一步加劇。

花旗全球市場亞洲交易策略主管穆罕默德·阿帕巴伊20日在這份報告中寫道，風險平價基金可能需要賣出其當前風險敞口三分之一的資產。這些基金在股票、債券和大宗商品等多個類別配置資產。如果這些基金選擇賣出，光在美國就可能引發高達1,300億美元的債券拋售。

美國財政部長貝森特說，他已與日本財務大臣片山皋月通電話，並表示日本債市波動加劇已影響美債市場。

由於對日本財政狀況的擔憂日益加劇，日本債券市場波動性自去年初以來一直在上升，並對全球產生顯著溢出效應。彭博分析，這項轉變源自於日本央行決定放棄殖利率曲線控制政策，並開始逐步減少購買日本公債。

同時，為反制美國總統川普多次揚言要得到丹麥自治領地格陵蘭島，歐洲已著手拋售美債。丹麥"學界退休基金"20日說，計劃在月底前出售所持美國國債，價值約1億美元。

隨著多國債市大幅波動，國際現貨黃金價格21日突破每盎司4,880美元，創歷史新高。

來源: 中國金融資訊網

歐元兌美元在過去兩個交易日上漲約1.1%，一度觸及1.1767的高點。儘管隨後有所回調，但價格整體仍穩守在1.1700關卡上方。市場似乎進入了一種微妙的觀望模式，等待下一個關鍵訊號。

這輪上漲並非源自於歐元區經濟基本面的突然走強，而是美元本身陷入了困境。

美元為何走軟？內憂外患雙重夾擊

近期，美國總統在關稅和地緣政治議題上的強硬表態，讓市場對歐美關係的緊張情緒升溫。這種擔憂直接傳導至金融市場，交易員開始減持美元資產，特別是美國國債，拖累了美元匯率。

更深層的問題在於，麻煩正從經濟層面蔓延至制度層面。當天，美國最高法院審理一樁涉及聯準會的案件，引發了市場對貨幣政策獨立性可能受干預的擔憂。即便判決本身不直接影響利率決策，但這種爭議會提高風險溢價。當外界開始懷疑聯準會的自主性時，美元作為全球儲備貨幣的信譽光環便會受損。

同時，經濟數據也未能給美元支撐。最新公佈的ADP數據顯示，截至12月27日的前四周，美國僅新增8,000個就業崗位，遠低於先前四周的11,250個。雖然這並非官方非農報告，但它削弱了「美國經濟一枝獨秀」的敘事，讓美元在負面情緒和新聞頭條面前更加脆弱。

歐洲央行按兵不動，歐元獲被動支撐

如果美元走弱為歐元創造了機會，那麼歐洲央行的穩定訊號則為歐元提供了堅實的立足點。

歐洲央行行長在達沃斯明確表示，儘管全球貿易環境面臨挑戰，但只要減少非關稅壁壘，歐洲的競爭力仍穩固。她強調，目前歐元區的通膨可控，貨幣政策處於“良好位置”，短期內大機率將維持穩定。

這番表態向市場傳遞了一個明確訊號：歐洲央行不打算急於降息。目前歐元區2.00%的政策利率，恰好位於分析師估算的中性利率區間（1.75%-2.25%）內，意味著政策既不過緊也不過松。這種確定性使得歐元不易受到自身央行政策的拖累，反而將走勢的主導權交給了外部變量，尤其是美元的表現。

資金流向與技術面：後市關鍵看什麼？

除了宏觀政策，貿易摩擦的陰影和資金流動也透露出危險訊號。有消息稱，歐洲議會正在討論暫停去年7月與美國達成的貿易安排，以回應美方的威脅。這種討論本身就足以在市場掀起波瀾，促使交易員重新為風險定價。

一個值得關注的細節是，一家丹麥退休基金拋售了約1億美元的美國國債。儘管257億美元總資產中的這點拋售額在全球債市中微不足道，但它所代表的情緒信號不容忽視——部分機構已開始因擔憂美國財政和政策的不確定性而調整倉位。一旦這種行為形成趨勢，將對美元構成持續壓力。

這也解釋了為何歐元漲至1.17上方後，並未出現大規模獲利了結。在「比誰更差」的邏輯下，歐元成了那個「沒那麼糟」的選擇。

歐元兌美元日線圖顯示，匯價在1.1640附近獲得支撐後反彈，MACD等指標呈現修復態勢，上方阻力位於1.1767。

從技術圖來看，歐元兌美元在1.1700附近形成了一個多空拉鋸的樞紐。

• 關鍵支撐：位於1.1640。若價格回踩此位不破，多頭格局將得以維持。

• 上方阻力：第一目標看前期高點1.1767，突破後可能挑戰1.1807。

目前，市場多頭雖略佔優勢，但缺乏一鼓作氣的催化劑。空頭想要反攻，則需要看到美元風險顯著下降或美國基本面重大利好。在此之前，市場真正的方向可能取決於達沃斯等關鍵事件所釋放的訊號，或許只等一句話，就能引爆下一輪行情。

全球投資者對風險資產的興趣快速降低，比特幣也因此跌下90,000美元，打斷了今年以來的上漲趨勢。

近日的避險風潮與美國總統川普威脅吞併格陵蘭島有關，持續的地緣政治緊張局勢迫使投資人降低對風險資產的敞口，全球股市、加密貨幣、美國國債及日本國債同步下跌，凸顯市場的高度擔憂。

截至發稿，比特幣價格落在8,9000美元左右，過去七天內已累計下跌超過6%。市值第二大的以太幣過去七天下跌超過11%，其他代幣如幣安幣、瑞波幣、Solana也都錄得大幅下跌。

加密貨幣交易公司Flowdesk的場外交易員Karim Dandashy指出，90000美元是比特幣的關鍵水平，自今年年初以來，該價格一直起到支撐作用，跌破該價格水平可能是短期內的一個重要轉折點。

短期波動不可免

Monarq資產管理公司管理合夥人Shiliang Tang對媒體表示，比特幣的暴跌反映了風險資產的普遍外流，原因是白宮因格陵蘭島威脅對歐洲國家加徵關稅。黃金和白銀的上漲以及美元的疲軟也都印證了這個說法。

Hilbert集團首席投資長Russell Thompson指出，除了川普的關稅威脅外，美國參議院委員會推遲審議加密市場機構法案，打擊了加密市場上的積極情緒，而這主要與Coinbase擔憂該法案將損害行業創新有關。

該法案原本預計將順利通過國會並獲得川普簽名通過，但如今出現了新的不確定性，這不僅動搖了加密資產的價格，也影響了與數位資產相關的公司的股價。

不過，也有人對此態度樂觀。 Offchain Labs策略財務資深經理Beto Aparicio表示，比特幣即時反應風險偏好變化是其與宏觀經濟力量日益融合的另一個跡象，這表明比特幣正在成熟而非脆弱，即便短期波動仍在持續。

Coinbase執行長Brian Armstrong則在達沃斯論壇上再次發聲，表示比特幣將在2030年漲至100萬美元，核心原因是比特幣的供應量固定而需求不斷增長。

來源: 財聯社

當地時間1月21日，美國財政部長貝森特在達沃斯論壇上，就格陵蘭主權、債券市場以及聯準會等多個熱門議題發表了看法。

格陵蘭爭端：美方直斥歐洲軍事部署

針對愈演愈烈的格陵蘭主權爭端，貝森特明確警告歐洲國家，不要在格陵蘭島加強軍事存在，並直接批評法國呼籲舉行北約軍演的提議。

他認為，丹麥等八國向格陵蘭象徵性部署軍官的決定“不切實際”，甚至稱之為“異想天開”。他還將矛頭指向法國總統馬克宏，建議他在「法國預算一團糟」時，更應關注國內事務。

這場爭端的背景是，美國總統川普威脅將從2026年6月1日起，對八個反對其收購格陵蘭的歐洲國家徵收高達25%的關稅，除非雙方能就「完全、徹底購買格陵蘭島」達成協議。

債券市場：淡化美債拋售威脅，警覺日債波動

對於歐洲可能拋售美債作為反製手段的擔憂，貝森特試圖淡化對金融市場的影響。

他強調，丹麥持有的美國國債規模“無關緊要”，不到1億美元，並補充說：“他們多年來一直在賣出美債，我一點也不擔心。”此前，他已將歐洲拋售美債的說法斥為“虛假敘事”。川普總統也表達了類似看法，認為歐盟不會因此放棄與美國的投資協議。

然而，貝森特對日本債券市場的劇烈波動表達了關注。他指出，日本債券價格出現了六個標準差的波動，這種風險正外溢至包括美國國債在內的其他市場。他表示已與日本經濟官員保持聯繫，相信日方會採取措施穩定市場。

市場數據顯示，日本國債週三已顯著反彈。 40年期公債殖利率下行20個基點至3.99%，10年期公債殖利率下行5個基點至2.290%。

內部政策：批評聯準會，敦促歐洲開放

在美聯儲人事問題上，貝森特批評主席鮑威爾正在“將美聯儲政治化”，並對鮑威爾支持理事麗莎·庫克的決定表示了疑慮。同時，美國最高法院正就川普試圖罷免庫克一案舉行聽證會。

在貿易方面，貝森特透露，目前尚未安排與英國首相史塔默政府的新一輪談判，但他相信協議會繼續推進。他還敦促歐洲“打破內部與外部的貿易壁壘”，以促進貿易流通。

日本國債市場正經歷一場劇烈動盪。由於投資人擔心政府與央行需要採取更激烈的措施才能控制飆升的殖利率，長期國債價格在劇烈波動後出現反彈。

市場動盪的核心，是即將於2月8日舉行的臨時大選所帶來的政策不確定性，使得國債殖利率始終徘徊在歷史高點。儘管30年期公債殖利率在周三下跌了17個基點，但40年期公債殖利率仍維持在4%以上。同時，日本股市跌幅擴大，而今年以來表現最差的G10貨幣日元，兌美元匯率也在158附近掙扎。

導火線：一則競選綱領引發的動盪

這場國債市場暴跌的直接導火線，源自於日本首相高市早苗在競選綱領中提出的減稅政策。該政策引發了市場對日本財政紀律的深切憂慮。

受此衝擊，30年期和40年期公債殖利率在周二單日飆升超過25個基點。其中，40年期公債殖利率一度衝高至4.215%，創下歷史新高，即便週三有所回落，也降至4.04%。

這場風暴的影響迅速蔓延至全球。美國財政部長貝森特透露，他已與日本財務省官員通話，並指出日本債市的波動已經對美國國債市場產生了影響。

官方應對：喊話與購債能否奏效？

面對市場的劇烈反應，日本官方開始採取行動。日本央行於週三按計畫實施了國債購買操作。財務大臣片山皋月也出面呼籲市場參與者保持冷靜。

然而，市場對此反應平平。三井住友信託資產管理公司的高級策略師稲留勝利評論稱：“片山大臣的表態會產生一定影響，但僅靠這類口頭乾預，難以遏制當前的市場波動。”

同時，國民民主黨黨首玉木雄一郎則呼籲政府與央行採取更堅決的措施，並建議將回購國債、減少40年期公債發行規模等選項納入考量。

市場預期：政策工具箱還剩什麼？

在官方行動效果有限的背景下，市場開始猜測下一步可能的政策。

安盛投資管理公司高級固定收益策略師木村龍太郎分析認為，市場預期日本財務省可能會對一級交易商展開調查，或是提前削減下一財年的超長期國債發行規模。他還指出：“許多市場參與者預計央行會啟動特別國債購買操作，但這取決於政府能否容忍此舉可能引發的日元進一步貶值。”

三菱日聯摩根士丹利證券的固定收益策略師藤原和哉也表示，雖然國債市場出現反彈，但上漲動能明顯不足。他認為：“除非財政政策的不確定性得到明確緩解，否則市場很難出現推動買盤的催化劑。”

不過，市場中也不乏潛在的買家。日本第二大銀行三井住友金融集團就表示，一旦國債殖利率的飆升態勢趨緩，計畫將大舉增持日本公債。

連鎖反應：股市承壓，日圓走弱

債券市場的動盪也沉重打擊了日本股市。週三，日本股市延續跌勢。

大和資產管理公司首席策略師館邊一成分析稱：“此次收益率上漲的動因是財政擔憂，而非經濟向好，因此股市很可能對此作出負面解讀。”

週三的盤面也印證了這一點，日本東證指數的下跌由銀行與保險板塊領跌。其中，三菱日聯金融集團股價跌幅超過3%，創下去年8月以來的最大單日跌幅。投資者的風險偏好受到國內財政擴張預期升溫和美國總統川普再次推動收購格陵蘭島消息的雙重壓制。

先前因大選消息而在上週觸及歷史高點的日本股市，其樂觀情緒正隨著選舉結果的不確定性以及收益率攀升的拖累而逐漸消退。

彭博社市場直播策略師馬克·克蘭菲爾德認為，在日本官方明顯對本幣貶值持放任態度的情況下，財務大臣的口頭幹預對交易員影響力有限。除非官方迅速推出實質支持措施，否則投資人的耐心不會持久。

接下來，市場的目光將聚焦於兩大關鍵節點：首先是日本央行週五公佈的貨幣政策決議，尤其是行長植田和男是否會就債市波動發表評論；其次是下週將進行的40年期國債拍賣，這將是檢驗市場對超長期國債真實需求的關鍵考驗。

近期，歐盟以「國家安全」為名，試圖進一步限制中國企業在關鍵基礎設施領域的投資。對此，中方敦促其停止保護主義行為。分析指出，歐盟的經濟施壓策略充滿矛盾與“強盜邏輯”，不僅難以達到預期效果，還可能引發對等反制，最終損害自身利益。

升級的壁壘：從電動車到關鍵基建

歐盟正醞釀在電信、能源等敏感領域收緊對中國供應商的限制。中國外交部發言人郭嘉昆回應稱，中國企業在歐洲的營運活動一直依法合規，為當地產業發展做出了貢獻。在缺乏事實證據的情況下，僅憑非技術性標準就限制市場准入，是典型的將經貿合作政治化、泛安全化的做法，是赤裸裸的保護主義。

這並非個案。自2025年12月法國總統馬克宏威脅對華加徵關稅以來，歐盟內部限制中國投資的聲調明顯升高，相關措施已在今年1月正式列入政策評估議程。

然而，這種強硬姿態的實際效果卻令人懷疑。時政評論員周成洋分析認為，歐盟的經濟威脅無法改變市場選擇，更不會讓中國妥協。

一個鮮明的例子是電動車關稅。 2025年10月，歐盟決定對中國電動車徵收高達45.3%的額外關稅，但並未有效遏制中國汽車的出口動能。數據顯示，2025年中國對歐盟的純電動車出口僅成長12%，但混合動力車出口卻暴增了155%。如今，歐盟又在考慮將關稅範圍擴大到混合動力車，這進一步暴露了其保護本土產業的真正意圖。

周成洋指出，這種做法無異於飲鴞止渴，不僅損害中國企業的合法利益，也會對全球產業鏈的穩定造成衝擊。事實上，歐盟內部對此高關稅政策也存在爭議，不少工商界人士警告，此舉將推高歐洲消費者的購車成本，並削弱歐盟在全球新能源轉型中的競爭力。

「安全」焦慮背後的矛盾與雙標

歐盟一系列限制措施的背後，是其對自身科技主導地位的深層焦慮。周成洋表示，歐盟擔心習慣中美科技服務後，會喪失製造業的獨立性，淪為世界舞台的配角。 2025年發生在荷蘭的安世半導體事件，正是這種心態的縮影。

更諷刺的是，歐盟的政策充滿了矛盾。一方面，它以「經濟安全」為由，不斷為中國投資設置障礙；另一方面，又渴望中國的資金和技術來支持自身發展。

當地時間2026年1月20日，法國總統馬克宏在達沃斯世界經濟論壇上，公開呼籲中國加大對歐洲高科技領域的直接投資和技術轉移。周成洋直言，這種「既要錢又要技術」的心態是典型的「強盜邏輯」。而就在同一天同一場合，歐盟委員會主席馮德萊恩宣布決定永久凍結俄羅斯資產，並保留使用這些資產的權利。

此外，歐盟在處理對外經貿關係時也表現出明顯的雙重標準。在美歐關係因川普政府的單邊主義政策而陷入緊張之際，歐盟非但沒有吸取教訓，反而將類似的做法用在了對華政策上。這種做法不僅顯得短視，也正在削弱其作為「規則制定者」的國際信譽。

中國的反制：維護公平而非報復

在全球經濟復甦乏力、地緣政治風險加劇的背景下，將經貿問題工具化、政治化，只會增加更多的不確定性。

周成洋強調，中國不會任人擺佈。如果歐盟執意採取損害中國及中國企業利益的措施，必然會迎來中國的同等反制。他指出，這並非報復，而是為了維護市場公平而採取的必要自我保護。中國擁有豐富的鬥爭經驗，絕不會以犧牲核心利益為代價換取妥協。

對於歐盟而言，繼續在“合作需求”與“戰略防範”之間搖擺不定，不僅難以實現其追求的“戰略自主”，反而可能在全球經濟體系中進一步削弱自身的競爭力。