如果AI擊敗了軟體，「AI龍頭」英偉達為何被軟體股「拉下水」？

AI對軟體產業的衝擊敘事正引發一輪"無差別"拋售，並把以英偉達為代表的AI晶片股一起捲入下跌，但賣出的邏輯本身存在內在矛盾。

英偉達週三股價下跌3.41%，博通下跌3.83%，美光下跌10%，閃迪跌超15%。同時，軟體板塊拋壓仍在延續，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF，IGV週三再跌1.8%。

週二，Anthropic為其Claude Cowork推出近十項工具，將AI應用推進到銷售、數據分析等更多場景，市場隨即把"AI將擊敗軟體"的敘事進一步內化為估值下調。但軟體股的下跌引發了包括AI板塊在內的，更大範圍的拋售。

Bank of America分析師Vivek Arya認為，晶片股跟隨下挫說不通。他指出，晶片下跌暗示AI投資回報正在惡化，而軟體下跌又暗示AI採用將極度普及，兩種結論難以同時成立，當前市場反應過度。

"AI擊敗軟體"的敘事，為何反而拖累AI晶片

Vivek Arya指出，AI相關晶片股下跌隱含的市場判斷是，AI投入正在惡化到難以產生理想回報，後續成長空間受限；但軟體股下跌又對應另一種判斷，即AI採用將大範圍普及且顯著提升生產力，以至軟體業務與應用的商業模式會被替代。

"這兩種結果不可能同時發生。"Arya寫道，這種交易結構與今年1月"DeepSeek衝擊"期間的恐慌相似，最終被證明缺乏事實支撐。當時市場擔憂DeepSeek以更低成本做出有競爭力的模型，會降低對昂貴高性能晶片的需求。

AI投入未見降溫，資本開支一度遠超預期

Arya認為，在"DeepSeek衝擊"後，市場看到的是更多AI支出以及AI tokens加速成長。他在報告中稱，2025年雲端資本開支年增率估計達到69%，遠高於最初20%至30%的成長預期。

他同時強調，即便當前AI模型表現亮眼，真正從生產力角度"證明價值"可能仍需數年，因此短期內不認為AI投資會放緩；即便未來出現重大生產力突破，模型仍需持續改進以維持用戶參與度，投入也未必回落。

他的結論是，儘管無法判斷軟體產業最終形態，但晶片產業已經並將繼續從AI建設週期中受益，並補充稱企業端AI採用仍處早期階段，同時越來越多的主權國家也開始加大AI投資。

Arya也指出，晶片板塊估值已計入對支出放緩或盈利預期下修的擔憂，而這些擔憂"可能不會發生"。

英偉達為何被"拉下水"，投資人該看什麼

從交易層面來看，本輪下跌更像"敘事驅動的相關性衝擊"：當市場一邊拋售軟體、押注AI替代效應，另一邊又同步拋售AI晶片、押注AI投資回報惡化時，英偉達等AI核心資產容易在倉位出清與風險重估中被一併賣出。

對英偉達投資者而言，短期更需要明確的是，當前價格波動究竟來自AI資本開支與需求的實質變化，還是來自"AI擊敗軟體"敘事觸發的跨板塊無差別去風險。

來源: 華爾街見聞