多頭躍躍欲試，澳紐短期偏強

俄烏衝突的和平談判似乎正迎來轉機。美國總統川普上週日表示，在與烏克蘭總統澤倫斯基會晤後，旨在結束衝突的談判已取得進展。這一消息給黃金的避險溢價帶來了回吐壓力，週一亞洲交易時段，現貨黃金震盪走低，交投於4515美元/盎司附近，跌幅約0.31%，但仍徘徊在4549.69美元的歷史高點附近。

美烏會談：安全保障談妥，領土問題仍是癥結

在佛羅裡達州海湖莊園舉行的這場高風險對話結束後，川普向外界釋放了樂觀信號：“我認為我們確實離達成協議近了很多，也許非常接近了。”

烏克蘭總統澤倫斯基也稱此次會談是“真正偉大的討論”，並透露雙方在美烏安全保障條款上已“100%達成一致”。不過，當被問及該提案時，川普的評估則稍顯保守。澤連斯基強調：“我們一致認為，安全保障是實現持久和平的關鍵里程碑。”

他也表示，川普將於下個月主持一場烏克蘭及歐洲領導人會議，以繼續推動和平計畫。

然而，談判並非一帆風順。當被問到哪些問題懸而未決時，川普直言癥結在於「領土」。他說：“部分領土已被佔領，有些領土可能尚存爭議……現在達成協議對你們更有利。”

幕後溝通：川普與普丁提前通話

在與澤連斯基會面前，川普已提前與俄羅斯方面進行了溝通。他上週日在其社交媒體上透露，他與普丁進行了「良好且富有成效的電話溝通」。在記者會上，川普也表示計劃在會談結束後再次致電普丁。

這些互動表明，結束俄烏衝突的努力已進入關鍵時刻。

和平協議的輪廓與障礙

澤倫斯基曾透露，一份包含20個要點的和平方案已大致完成90%，但他並未明確俄羅斯總統普丁是否會接受最終結果。

目前，擺在桌面上的主要障礙包括：

• 頓巴斯地區的地位

• 美國對烏克蘭的安全保障

• 歐洲最大核電廠的歸屬問題

這項和平提案呼籲烏克蘭就爭議領土進行公投，並在頓巴斯地區首府頓內茨克設立一個非軍事化的「自由經濟區」。

值得注意的是，就在會談前，俄羅斯上週六向烏克蘭首都及多地發射了數百枚飛彈和無人機，導致部分地區電力與暖氣中斷。澤連斯基認為，這是俄羅斯對和平提案內容的回應。

克里姆林宮的立場

克里姆林宮一位官員上週日早些時候也對談判發表了看法。外交政策顧問尤里·烏沙科夫表示，美俄兩國領導人均反對在談判期間實施臨時停火，因為這只會導致衝突延長。他還暗示，烏克蘭需要在頓巴斯地區問題上作出「大膽決定」。

黃金市場解讀：避險溢價如何變化？

對於黃金市場而言，目前的外交進展是一個初步的「破冰」訊號，足以觸發金價的短期調整。隨著和平希望的出現，黃金在俄烏衝突期間累積的地緣政治風險溢價開始部分消退。

然而，分析師認為，任何回檔都可能成為中長期的買入機會。原因在於：

1. 和平之路依然脆弱：談判障礙重重，且軍事行動仍在持續，真正持久的和平遠未達成。

2. 不確定性高：協議的最終執行存在極高的不確定性，這將使黃金的避險溢價難以完全消失，從而限制金價的下行空間。

對於交易者來說，不應過度解讀單一樂觀的表態。更重要的是密切關注具體的解決方案、普丁的正式回應以及前線的實際動態。在真正、可信的和平協議落地之前，地緣政治風險溢價仍是懸在商品市場上方的“達摩克利斯之劍”，其消退過程很可能是反复而曲折的。

現貨黃金日線圖顯示，金價在創下歷史新高後出現盤整，俄烏和談進展可能成為其技術性回檔的催化劑。

週一亞洲交易時段，現貨黃金價格從接近4,550美元/盎司的歷史高點回落。隨著假期臨近，部分投資者選擇獲利了結，疊加美元短線走強，共同對金價構成了壓力。

儘管短期承壓，但黃金在2025年的表現依然驚人。年內累積漲幅接近70%，創下自1979年以來的最佳年度表現，充分證明了其在複雜宏觀環境下的資產配置價值。

核心邏輯：降息預期與地緣風險

市場普遍認為，金價的下行空間相對有限，其背後的核心支撐並未動搖。

首先，對聯準會將在2026年進一步降息的預期是支撐金價的關鍵因素。利率的下降會降低持有黃金這種無息資產的機會成本，從而利好其估值。目前，市場定價已經消化了明年可能降息兩次的預期，其中1月會議降息的機率約為18%。

其次，全球地緣政治局勢的反覆也為黃金提供了持續的中長期避險支撐。

短期動態：假期行情與資料觀察

接近新年假期，全球金融市場交投趨於清淡。在這種環境下，價格波動較多受到技術性因素和短期資金流向的主導。

數據方面，市場將關注稍後公佈的美國11月成屋簽約銷售數據，但在流動性不足的市場中，該數據對市場趨勢的實際影響可能有限。

訊息面上，有幾個值得關注的動向：

• 美國總統川普表示，與烏克蘭總統澤倫斯基的溝通取得了一些進展，但領土等核心問題仍未突破。

• 美國上周初請失業金人數降至21.4萬人，好於預期，顯示勞動市場依然堅挺。

• 川普關於希望未來聯準會主席維持低利率的言論，引發了市場對央行獨立性的討論。

技術分析：關鍵點位與指標訊號

從技術層面來看，目前的回檔並未破壞黃金整體的上升趨勢。

圖：現貨黃金日線圖顯示，價格在移動均線上方運行，MACD指標呈現看漲形態

• 趨勢判斷：金價目前仍穩定運行在100日指數移動均線（EMA）之上，布林帶持續張口，顯示中期多頭格局完好，趨勢行情尚未結束。

• 風險預警：值得警惕的是，14日相對強弱指數（RSI）已明顯進入70上方的超買區間，這提示市場短線存在技術性整理或回調的需求。

• 關鍵價位：

• 上方阻力：目前最直接的阻力位在4550美元。若能有效放量突破，金價可望進一步挑戰4,600美元整數關卡。

• 下方支撐：第一個支撐位關注4,430美元。如果失守，價格可能會繼續回撤至4,338美元和4,300美元區域。

結論：回呼更似良機而非反轉

綜合來看，本次金價從高點回落，更像是快速上漲後的正常技術性調整，而非趨勢反轉的訊號。

在貨幣政策寬鬆預期與地緣不確定性並存的大環境下，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實。雖然短期內需要警惕高位波動的加劇，但從資產配置的角度來看，價格回檔反而可能為中期多頭提供一個更穩健的入場時機。

12月28日，美國總統川普與烏克蘭總統澤倫斯基在佛羅裡達州海湖莊園舉行會談。儘管雙方都宣稱會談“取得很大進展”，但並未公佈任何突破性的重大成果。備受關注的俄烏「20點和平計畫」將如何推進，依然懸而未決。

12月28日，美國總統川普在佛羅裡達州海湖莊園與烏克蘭總統澤倫斯基會晤。

美烏密集溝通：敲定細節，再議公投

會談結束後，澤連斯基透過社群媒體透露了後續安排。他表示，烏克蘭與美國雙方的團隊將繼續就和平框架的細節進行磋商，最快將在下週再次會面，目標是敲定所有已討論的事項。

雙方也同意了一個更長遠的日程：川普計劃於2026年1月在華盛頓，與澤連斯基及歐洲領導人再次舉行峰會。

澤連斯基確認，他與川普討論了「20點和平計畫」的「所有方面」。他特別提到，烏克蘭可以就該方案的任何部分舉行全民公投，而不僅限於領土問題。不過，他同時強調，領土問題仍是棘手癥結，最終的決定權必須掌握在烏克蘭人民手中，也不排除烏克蘭議會也參與決策過程。

多方博弈：普丁通話，歐洲跟進

就在美烏總統會晤的同一天，俄羅斯方面也表明了立場。俄總統助理烏沙科夫透露，普丁與川普通了電話。雙方在通話中達成共識，認為以公投為藉口來實現暫時停火，只會延長俄烏衝突。

歐洲方面也迅速反應。法國總統馬克宏在29日凌晨表示，他已與其他幾位歐洲領導人一起，與澤連斯基和川普進行了溝通，隨後還與澤連斯基進行了單獨通話。

歐洲多國領導人先前曾與澤連斯基會晤，討論對烏克蘭的支持與和平方案。

馬克宏稱：“我們正在烏克蘭安全保障方面取得進展，這對於建立公正持久的和平至關重要。”

他也揭露了歐洲下一步的具體行動計畫：定於2026年1月初在巴黎召開「志願聯盟」會議，旨在最終確定每個參與國家將如何具體分攤責任和貢獻。

來源：東吳證券

聯準會近年的貨幣政策在無形中加劇了美國的經濟不平等。儘管決策者們承認了這個「K型」分化困境，但他們也坦言，單靠聯準會的工具箱，這個問題幾乎無解。

一場財富盛宴，誰被排除在外？

疫情期間，聯準會為救市而採取的寬鬆貨幣政策，為數百萬美國人，尤其是富裕階層，創造了利用超低利率的絕佳機會。

時至今日，儘管借貸成本已大幅攀升，但數據顯示，仍有約20%的房主享受著低於3%的抵押貸款利率。這意味著他們不僅住房支出更低，其持有的房產也持續增值，不斷累積財富。

然而，這場盛宴與低收入家庭幾乎無關。他們既很少參與股市投資，也更大機率是租屋者，因此完全錯過了過去五年的資產財富效應。亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據更顯示，在2025年全年，低收入族群的薪資成長速度也一直落後於最富裕的階層。

從決策層到民眾：「K型」焦慮蔓延

住房與生活成本問題，已成為許多美國人，特別是低收入群體的核心關切。這點在多項民調中得到印證，並迅速上升為重要的政治議題。即便是川普總統，也開始將其列為優先事項，儘管他在近期的全國演講中試圖淡化這些擔憂。

身為美國經濟的掌舵者，聯準會官員已公開承認，他們難以解決經濟學家口中的「K型」分化。

聯準會理事克里斯多福沃勒直言不諱：「當我與服務於收入前三分之一群體的企業CEO交流時，他們都說一切安好。但收入後一半的民眾卻只能眼睜睜看著，心裡納悶：到底發生了什麼？」包括主席鮑威爾在內的多位決策者，也都在2025年承認了美國經濟不平等加劇的現實。

沃勒補充說：“我們能做的最好的事，就是努力讓勞動力市場重回正軌，推動經濟實現更高質量的增長，希望就業穩定和工資增長能最終跟上。”

政策溯源：從2008年到新冠疫情

貨幣政策並非有意加劇貧富分化，但這確實是其副作用之一。

2020年，為應對疫情衝擊，聯準會將利率降至近零。在當時，這項決策合情合理。國會賦予聯準會「實現最大就業與物價穩定」的雙重使命，而彼時美國正面臨企業倒閉潮和失業率飆升的危機。

聯準會將這超低利率維持到2022年3月才開始激進升息。在此期間，全美約8,500萬房主中，已有約四分之一鎖定了極低的抵押貸款利率，此後鮮少有人放棄。

但「K型」經濟的種子可能埋得更早。

全國保險公司的金融市場經濟學家奧倫·克拉奇金認為：「這種現象實際上始於2008年。當時聯準會為應對全球金融危機注入了大規模流動性，推高了股市和房地產價值。從那時起，有產者和無產者之間的差距就持續存在，只是在疫情後一度縮小過。」

短暫「追趕」後，薪資差距再拉大

事實的確如此。亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據顯示，從2020年到2023年，在勞動力緊缺、雇主爭相招募的背景下，美國最貧困群體的薪資增速一度遠超最富裕的勞動者。

但好景不長，2025年情況逆轉。 9月的數據顯示，收入底層四分之一家庭薪資成長的12個月移動中位數為3.7%，而最高收入群體的數字為4.4%。

克拉奇金指出：“底層群體沒有房產價值作為緩衝，沒有股票投資組合提供支持，也更難獲得信貸。他們主要依賴工資增速跑贏通膨。”

聯準會的「鈍器」：為何難以精準調控？

聯準會的主要政策工具——基準利率——被廣泛認為是一種“鈍器”，因為它影響的是整個社會的借貸成本。

這意味著，當聯準會試圖刺激或冷卻勞動市場時，無法精準地惠及特定群體。此外，聯準會也無法直接控制長期利率，後者更跟隨長期公債殖利率波動。

在過去兩年中，聯準會已累積降息1.75個百分點，希望透過維持勞動市場的整體穩定，產生「水漲船高」的普惠效應。

舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利表示：「我們必須繼續降低通膨，2%的目標沒有商量餘地，但實現路徑至關重要。這意味著我們不能放任勞動市場疲軟。」她認為，實際薪資的成長來自長期可持續的經濟擴張。

目前來看，聯準會能做的，或許只是盡力防止勞動市場惡化，並寄望其他力量來推動就業和薪資成長。

共振財富合夥公司首席投資官亞歷山大·朱利亞諾分析稱：“對低收入家庭而言，避免失業比應對通膨更重要。他們無法控制是否失業，但可以透過自身選擇來應對通膨壓力。”

結構性內傷：K型分化如何侵蝕美元？

美國日益加劇的「K型」分化，已不僅是社會公平問題，它正從結構上對美元指數的長期走勢構成複雜的偏空影響。

美元的強勢傳統上建立在美國經濟的韌性和美元資產的吸引力之上。然而，「K型」分化正從內部侵蝕這兩大支柱。它透過削弱內需基礎、束縛貨幣政策空間以及抬高社會政治風險，從多個維度動搖了支撐美元的根基。

這種深刻的結構性矛盾所帶來的“內傷”，可能注定了美元指數將面臨持續的、內生性的下行壓力。週一（12月29日）亞洲時段，美元指數在98.00附近窄幅震盪，距離10月初創下的97.75低點不遠。

美元指數日線圖顯示，該指數在98.00附近震盪，接近10月初創下的97.75低點。

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來源：證券時報網