原油價格與央行政策的關係

Damon

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摘要:

沙烏地阿拉伯和俄羅斯將石油減產措施延長至12月，可能助推布蘭特和WTI原油市場走高。 10月初，美國原油日產量達到創紀錄的1,320萬桶，超過了疫情前水準。

無論您如何看待能源轉型，始終無法迴避這個經濟現實：在可預見的未來，我們仍將依賴原油。也許情況會發生改觀，但不會立即發生。

原油價格的波動對全球經濟有重大影響。近期，原油價格上漲，溫和推高了核心通膨率，迫使各地央行重新審視其政策。

9月，沙烏地阿拉伯和俄羅斯同意延長雙方的產量削減措施至12月，合計每日減產130萬桶。部分分析師認為，此舉將導致2023年第四季的市場供應缺口超過每日150萬桶。儘管OPEC+決定每月審查其決定，但延期舉措已然助推布倫特和WTI原油市場走高，使得聯準會和其他央行陷入了更為複雜的處境。原油價格持續上漲或將破壞央行在壓抑通膨方面已取得的一些進展。能源價格是通膨的一個細微部分，中銀無法直接調控。

那麼，這會帶來哪些微妙影響呢？這些影響又是如何在經濟體間產生漣漪效應，並影響通膨和中銀的政策？

要理解原油價格與通膨之間的相關性，首先要先理解原油其實是全球經濟引擎的燃料。原油價格可以影響能源、運輸和生產成本，進而影響商品和服務的價格。這一關聯性意味著原油價格大幅飆升勢必會推高通膨，儘管戰略家、經濟學家及他們研究的各種模型對其影響程度仍存在爭議。然而，毫無爭議的是，原油價格大幅飆升可能需要中銀調整貨幣政策。

原油對通膨的影響主要來自兩方面。

成本推動型通膨：

原油價格上漲是成本推動型通膨的典型前兆。許多分析師迅速指出，消費者總預算中用於能源（包括加油）支出的比例僅佔3%至6%。但這並不是原油可能影響消費者預算的唯一方式。更高的油價會導致生產成本增加，推高商品和服務的價格，加劇消費通膨。嚴重依賴石油的運輸和製造業尤其不堪重負，只得將額外的成本轉嫁給消費者。

需求拉動型通膨：

消費者也容易受到需求拉動型通膨的影響。舉個簡單的例子，隨著新冰箱的製造和運輸成本增加，冰箱價格上漲，消費者會在價格進一步上漲前購買冰箱。但受影響的不僅是消費者。當石油生產國因高油價而獲得意外收益時，其增加的購買力可能會在全球引發額外的需求拉動型通膨。需求總量的增加超過了供應，對價格施加上行壓力，從而進一步推高通膨，如此循環往復。

這種通膨影響可能會引發中銀的回應，特別是在當前通膨持續高企的情況下。央行可能會嘗試透過提高利率來進行調整，這將會波及在一定程度上依賴短期貸款進行必要支出的小型企業和消費者。央行也可能更加激進地縮減資產負債表，這會導致減少貨幣供給並減緩經濟成長。

更高的原油價格與更高的利率並存，也會導致經濟放緩。對消費者來說，汽油價格上漲可能導致家庭可支配收入減少，從而抑制其對其他商品和服務的支出。這也可能導致其對短期貸款（如信用卡和房屋淨值信貸）的進一步依賴，而此類貸款現階段的利率可能高於近期水準。由於消費者支出在經濟活動中佔有重要比重，其下降或將影響企業營收和股價。

不過，根據OPEC最新發布的月度原油市場報告，該組織8月的原油每日平均產量增加了11.3萬桶，為本輪週期帶來了一絲曙光。此產量提升主要由伊朗和奈及利亞帶動，兩國均獲得了產量配額豁免。

此外，美國的原油日產量在10月首周超過了1,300萬桶，創下自2020年3月以來的最高水準。這項創紀錄的產量恰逢原油需求最低迷的季節。

如果其他產油國能接過接力棒，需求的增加又沒有超出預期，各國央行或能鬆一口氣，保住迄今為止在通膨問題上取得的進展。

文章來源：芝商所

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