印度真正的麻煩可能才剛開始

Isaac Bennett

印巴衝突

摘要:

印巴衝突再起，停火難止紛爭。戰損版本各異，背後大國博弈。印度經濟承壓，或陷十年軍事泥淖。克什米爾爭端無解，未來走向引人深思。

文章還沒寫完，印巴停火了，不過如果長期關注印巴，就知道他們之間的事簡直了，就是沒完沒了的那種，每次停火都是下一次衝突的開始。

關於衝突戰果，有兩個版本。

一個版本是咱們聽得比較多的，也就是巴基斯坦發布的6:0戰果。這也是現在的主流版本，大家都覺得應該是中國出手幫忙了，才打出了這麼誇張的戰損比。

另一個版本是印度說的，一開始說是戰機沒被擊落，網路上發布的戰機殘骸，都是前幾年印度在試飛行的時候掉下來的。掉飛機這事印度確實有優勢，基本上每隔一段時間就掉一架，所以也有不少人相信這個說法。

後來又暗示確實有戰機被擊落，但飛行員都沒事，已經全部回來了，還說擊落了兩架巴基斯坦的戰機。

當然了，考慮到印度人滿嘴跑火車的毛病，絕大部分人傾向於相信前者，而且陣風被擊落這事基本上也是能形成共識的。不過後來網路上說是巴基斯坦俘虜了印度飛行員的事，應該是假的。比較搞笑的是，被擊落的陣風是分期付款，現在錢還沒付完，有點像有些人分期買了手機後來丟了，但是每個月還得繼續還月供。

其實這次印巴衝突裡，印度是非常糾結的。

印度這幾年其實是真吃到了中美衝突和俄烏衝突的紅利。也不複雜，正如巴基最親密的戰友是熊貓，印度最重要的盟友是俄羅斯，俄羅斯現在處境不太好，就得使勁拉攏這個最重要的小夥伴。歐美看到了印度的潛力，也想把它從俄羅斯拉出來，屬於左右逢源。

而中美貿易戰，誰都不好受，除了印度。之前聊過，莫迪在幹省長（古吉拉特邦首席部長）的時候，來中國考察過，把咱們的思路給學走了，這些年基本上是在摸著熊貓過河。

誰要是想去印度賣東西，就得去印度蓋廠，這樣印度今後只進口原料，商品能不進口就不進口。這也是為啥大家去搜一下，類似“品牌+印度”，就能搜出來國內主流公司在印度幾乎都有廠，不建廠幾乎賣不出去東西。

此外美國搞“友岸外包”，強制要求一部分中國的外企搬到對美國友好的國家去，比如蘋果要將今後賣到美國的iPhone產能遷至印度，特斯拉的超級工廠也正在印度選址，三星他們也在印度搞晶片。

所以印度這段時間也在學咱們忙著修路、徵地、搞產業園。

這個背景下，印度這幾年的經濟成長還不錯，儘管跟咱們巔峰時期沒法比，但是對於印度來說已經很超預期了。

大家想過一個問題沒，經濟發展得好的時候，最危險的事是啥？

對，打仗，尤其在自己家門口打仗。

一方面對財政壓力非常大，本來可以修幾條路的錢，大部隊調動幾次，摔幾架飛機，全沒了，尤其印度這種極度缺外匯，且需要到處花錢的地方。

更麻煩的是，一旦你這個國家呈現不穩定和不安全態勢，企業就不太敢來了。也不難理解，你會隨便投資大錢到非洲某個隨時會打仗的國家嗎？資本家確實圖利潤，但更在乎安全，一旦出現戰爭可能性，大家就會爭相跑路。

中美貿易戰，必然會導致中國一些產能流向全世界，印度正在著急端個盆子在下邊接水，然後就出了這事。

克什米爾每次出事，起因都差不多。

印度、巴基斯坦不是各佔著一塊克什米爾的地盤嘛，那塊領土上主力是穆斯林，但是當時印巴分治的時候，克什米爾上層是印度教，就跟了印度，導致雙方一直糾纏不清，覺得那塊地是自己神聖不可侵犯的領土。

聯合國想去拉架，建議它們搞公投，巴基是很同意的，畢竟那塊地方的原住民主力就是穆斯林，怎麼投都行。但印度說你們的算盤敲得我在新德里都能聽到，這事一直沒搞成。

疊加克什米爾那裡有幾支穆斯林反抗軍，跟哈馬斯差不多，動不動就折騰印度。最大的一次襲擊，是電影《孟買酒店》的劇情，極度慘烈。

這也導致印巴邊境幾乎每年都有幾十次小規模交火，動不動就升級到重砲互轟。

說到這個，大家也就懂了為啥以色列前段時間進攻巴勒斯坦，主流國家全部譴責，只有印度在那裡無條件支持，因為它倆面對的問題差不多，印度能共情以色列。

這次印度又被襲擊了一波，反抗組織「武裝陣線」襲擊了一個旅遊區，打死了26名印度教教徒，這些年印度也是民族主義情緒高漲，聽說自家人在克什米爾被打死了，而且死的老慘了，印度民間情緒洶湧澎湃，要求武力解決這事。

於是印度政府找巴基斯坦要人，說是巴基斯坦三軍情報局背後策劃的。

你說這個恐怖組織背後支持者到底是不是三軍情報局？很有可能，之前說過這個三軍情報局，是美國和巴基共同搞出來的，也不太聽巴基上層的話，裡邊成分超級複雜，一部分人敵視印度，一部分人敵視美國，之前本拉登就是被這個機構給藏在了伊斯蘭堡郊外。

你說這次攻擊是不是巴基斯坦指示的？

可能性不大。

這次的攻擊不是第一次，也絕對不是最後一次。過去十多年，每隔幾年就有這麼一波大規模攻擊，有時候襲擊平民，有時候襲擊軍營。比較大的一次是巴基斯坦激進組織「穆罕默德軍」在印控克什米爾發動自殺式攻擊，致40名印度士兵死亡，雙方在那之後來回拉鋸了兩年多。

那為啥巴基斯坦不交出組織攻擊的人呢？

原因很多，不過最重要的是巴基國內也有洶湧澎湃的民族主義情緒，那些自殺式襲擊印度的人，被認為是英雄，巴基也沒法追究那些人以及他們背後支持者的責任。

要注意的是，這種攻擊，巴奇也佔不到啥便宜，這兩年它的經濟也不太好，憑空去惹印度，也不是個好選擇。而且大家要注意下，印巴實力不在一個數量級上，印度是巴基的十倍以上，經濟成長速度也是五、六倍以上。

它們之所以能維持平衡，巴基一直能佔40%的克什米爾，這背後主要是因為老中，畢竟巴基的核彈是哪來的大家也都知道。

巴基唯一佔優勢的是核彈，有一百多顆，基本上都瞄準新德里。要知道，巴基的首都伊斯蘭堡和新德里幾乎貼著，只有六百多公里，北京到鄭州那麼遠，印巴邊境離新德里更近，如果核彈突襲，四五分鐘的事，導彈升空的時候莫迪如果不在總理府，連趕到地堡的機會都沒。

此外咱們在整個喜馬拉雅防線都對印度有壓力，印度也就無法把全部精力集中在克什米爾。

那美國啥態度呢？

美國一直都是巴基斯坦的傳統保護國，這幾年又想跟印度搞好關係制衡中國，所以襲擊爆發後，它偏袒誰都不合適，一直在那裡拉架。比較搞笑的是川總，他應該是提前知道了印巴和談進展，跳出來說是他協調的。然後就遭到了打臉，印巴都說跟他一毛錢關係都沒。印度在外交上也在學咱們，搞獨立外交，誰說話都不好。

印度在這個節骨眼上，也不想把事弄大，想讓巴基盡快認慫，然後交出襲擊平民的武裝組織負責人，平一下印度國內的民意。

但巴基斯坦不同意，於是印度幹了兩件事，先把巴基的水給停了，然後出動戰機去嚇唬人，最後現了個大眼，轉著圈地丟人。

就在大家都擔心事態進一步升級的時候，它倆又緊急停火了。

這倒也正常，因為剛才說了，印度現在最擔心的事情，就是驚到了投資印度的那些企業，如果事態失控，可能大家都撤了，到時候天都塌了。於是趕緊公佈了他們的“戰果”，說是打死了一堆巴基的士兵，還擊落了兩架巴基的戰機，屬於大勝特勝。

巴基斯坦儘管佔了優勢，但也不敢太擴大戰果。可能很多小夥伴不知道，印度有的問題，巴基斯坦一個都不缺，而且更嚴重，比印度還散裝，政治上更封建，境內到處都是恐怖組織，政府也沒錢沒精力去剿匪，前段時間還邀請我們這邊去解決他們那個俾路支解放軍。

這事到此也就落下了帷幕。

但是我現在有種感覺，今後可能他兩個的衝突會變成常態，尤其是空戰什麼的。巴基（當然還有它背後的大哥）已經發現了印度的弱點，就是空軍這樣的技術兵種採用的是多國戰機編隊，加上平時就疏於訓練，平時都嘩嘩往下掉，實戰時候能飛起來就不錯了。

說不定會形成一種印巴邊境上的十年輪戰，對印度國內環境施加持續的壓力。畢竟對於投資來說，最可怕的事就是戰爭這樣的完全不可控的因素，弄不好會觸發區域核戰，誰敢放心大膽去投資。而且長期衝突可能造成印度在北方大規模的重兵集結，拉高財政壓力，問題是印度現在的財政壓力已經很大了。

而且對中國來說也不是壞事，咱們的武器發展了這麼多年，一直沒有實戰經驗，剛好去那邊測試。更關鍵的是，印度的武器是萬國造，可以刷所有主要國家的經驗。

當然了，可能有小夥伴說，巴基斯坦為啥要替我們火中取栗？

不是它替我們火中取栗，是咱們幫它們維持現狀。

主要是印巴在克什米爾問題上完全無解，雙方幾乎沒有任何中間地帶，雙方根本談不攏，而且儘管巴基斯坦不太想惹印度，但是巴基境內無數的各種武裝組織不這麼想，他們堅持搞襲擊，只要他們搞了襲擊，巴基斯坦國內一片還好，他們的政府就只能硬對峙。小規模戰鬥也就不可避免打了起來。

就算在和平協議已經出台的情況下，現在印巴的交火還在繼續，就這麼倆奇葩。

而且大家看到前段時間的新聞了吧，解放軍去給巴奇解決他們國內的恐怖組織，還給他們修路搞經濟走廊，肯定不可能是平白無故做這些事嘛。

所以這次國內高調報道這事，長時段看，可能是一次更大的事件的起點，說不定印度會面臨十年以上的北方軍事壓力，就跟當初越南一樣。

來源: 虎嗅網

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Cohen

大宗商品

經濟

政治

週二（5月13日），現貨黃金小幅回升，歐洲時段交投於3,250美元附近。先前的回檔主要受中美貿易協定宣布的影響，市場避險情緒得以降溫。

華僑銀行策略師表示："在談判中，細節決定成敗。一定程度的謹慎仍然是必要的，我們預計金價將在3150至3350美元/盎司區間內整理。"與此同時，芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比(Austan Goolsbee)警告說，即使是當前關稅水平也會產生通脹壓力。

而德意志銀行發布報告指出，中美貿易緩和不會促使聯準會迅速降息。貿易壁壘的減少降低了供應鏈嚴重短缺引發惡性通膨的風險。但當前通膨壓力依然存在，德意志銀行經濟學家指出，聯準會可能不會輕易啟動降息。該行研究團隊認為："即使貿易緊張局勢緩解，相關政策仍可能將通膨維持在美聯儲難以接受的高位。這進一步印證了我們的判斷：美聯儲今年的降息步伐會非常謹慎。"

根據德意志銀行週一發布的研究報告，其基準預測顯示聯準會可能要到12月才會再次降息。需要說明的是，黃金價格通常與美元利率走勢相反：利率下行利好金價，利率上升則對金市構成壓力。

技術面：

從日線圖中可以觀察到，近期黃金價格走勢呈現明顯的技術特徵。金價自3月以來形成了一條明確的上升通道，在4月突破3200關口後，曾一度觸及3499.83高點，隨後出現回調。目前金價位於3,250美元附近，已回落到上升通道的中下軌位置。

RSI指標目前處於49.94的中性區域，顯示既沒有過度超買也沒有過度超賣的情況，市場處於相對平衡狀態。 CCI指標值為-109.87，位於超賣區間，預示短期內可能會出現技術反彈。

從布林通道指標來看，目前價格位於布林中軌(3269.26)附近，下軌為3041.55，上軌為3496.96。價格回踩中軌後企穩，顯示市場仍維持上升趨勢的完整性。特別值得注意的是，3200整數關卡附近形成了重要支撐區域，這一水平與前期高點轉化的支撐相吻合。

市場情緒觀察

儘管週一市場因美中貿易協議宣布而大幅波動，但資金對黃金的避險需求仍未完全消退。從技術指標分析來看，市場情緒處於謹慎樂觀狀態。

從市場情緒指標來看，恐懼與貪婪指數近期有所回落，顯示交易員正從過度樂觀轉向更理性的狀態；市場似乎正在消化先前的漲幅，為下一階段的行情做準備。

後市展望

短期展望：金價可能繼續在3150-3350美元區間內整理，關鍵支撐位於3200美元附近，這一位置同時也是前期高點轉換的支撐和上升趨勢線的交匯處。若能有效守住該位置，金價可望重新測試3,350美元阻力位。若跌破3,200美元支撐，則可能進一步回調至3,150美元甚至3,100美元區域。

中長期展望：若聯準會降息預期增強，金價可望重新挑戰3,500美元高點，甚至進一步上行至3,600-3700美元區域。然而，若聯準會維持"高利率更長"的立場，且全球貿易局勢明顯緩和，金價可能面臨更深度的調整，下探3000美元關口。

來源: 英為財情

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Oliver Scott

債券

經濟

央行

今夜CPI報告的重要性非同尋常，美聯儲、市場都在密切關注，一場通膨「大考」要來了！

在美國通膨數據週二公佈前，美國公債上漲，扭轉了中美達成貿易共識後引發的劇烈跌勢。這降低了全球經濟衰退的可能性，促使市場隱含的聯準會降息預期消退。

隨著美債殖利率上升和股指期貨預示著更高的股價，與聯準會基準利率掛鉤的合約反映出市場對美國成長的擔憂降低，以及對聯準會需要儘早降息來提振成長的必要性降低。數萬億美元稅收方案可能加劇美國政府預算赤字。市場的焦點現在轉向周二的通膨數據，以尋找物價壓力上升的跡象，這份報告將首次顯示與關稅相關的成本。

週二，政策敏感的兩年期美債殖利率下跌三個基點至3.98%，跑贏歐洲同類國債。

瑞穗國際策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：“'貿易緩解引發的漲勢'隔夜已開始停滯。這些走勢反映了交易員在今天CPI報告公佈前獲利了結。我們認為還有債券更多上行空間。”

經濟學家預測，美國4月CPI年增率將為2.4%，與上月持平，核心CPI年增率預計將維持在2.8%。

隨著貿易緊張局勢緩和，交易員們已降低了對聯準會今年降息的預期，利率互換合約現在傾向於在9月降息25個基點，並在年底前再降息一次。上月底，市場曾押注聯準會將在7月降息，今年總共降息四次。

高盛週一表示，現在預計聯準會將從12月開始降息三次25個基點，而非7月，經濟衰退的可能性僅35%，此前為45%。花旗銀行經濟學家也在中美關稅緩和後，延後了對聯準會下次降息的預測，將時間從6月延後到7月。

BlueBay Fixed Income首席投資長Mark Dowding表示：“如果非要我給出一個最有可能的觀點，那可能是美聯儲今年將維持利率不變，因為通膨仍相當高。”

聯準會理事庫格勒表示，即使達成貿易協議，川普的關稅政策仍可能引發通膨和失業率上升。

彭博經濟研究估計，新的關稅水準在兩到三年內將導緻美國GDP下降1.5%，並使核心PCE上漲0.9%，約為中美會談前預測影響的一半。

自4月底以來，美債下跌，將所有期限的殖利率推高。基準10年期美債殖利率交投於4.45%，遠高於本月低點4.12%。政策敏感的兩年期美債殖利率上漲近40個基點，目前徘徊在略低於4%的水平。

Dowding表示，如果殖利率回升到4.8%（約1月中旬觸及的2025年高峰），他會考慮買進10年期美債，如果跌破4.2%，則考慮賣出。

儘管川普政府吹捧他們可以在不加劇美國赤字的情況下延長川普2017年的減稅措施，但市場參與者不太確定這是否會實現。眾議院籌款委員會定於週二開始對其進行辯論。

德意志銀行經濟學家本月稍早在報告中表示，最終方案可能使美國赤字佔GDP的比重在未來幾年維持在6.5%左右。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示：“如果你看看華盛頓未來的情況，政府正在談論稅務方案的'獨立日'。所以美聯儲將會觀望，同時也將緩慢行動以監測經濟數據。”

Faranello也認為，美債殖利率上升提供了購買更多債券的好機會，他預計勞動市場將出現裂痕，聯準會將在下半年某個時候降息。

來源: 新浪財經

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Micheal

大宗商品

能源

經濟

週二（5月13日）歐盤時段，在經歷前一交易日大幅上漲至兩週高點後，油價週二保持穩定。油價上漲是受中美暫時降低關稅的樂觀情緒推動，激發了市場的風險偏好情緒。目前，這種看漲勢頭正面臨歐佩克+供應預期上升以及關鍵技術水平阻力的挑戰，這使得交易員保持謹慎。

WTI原油期貨正在測試50日移動平均線附近63.80美元的阻力位。若實現突破，可能會打開通往4月23日高點64.87美元的道路，進一步上行目標指向50%回撤水準的67.25美元。下檔方面，支撐位穩固在60.09美元至59.68美元之間。

貿易關稅互減激發風險偏好

週一，在美國和中國同意暫停部分關稅90天后，原油價格上漲約1.5%，人們對貿易戰能達成更廣泛的解決方案抱持希望。

荷蘭國際集團（ING）的分析師稱這一舉動為“超出預期的緩和舉措”，推動了股市、原油和美元同步上漲。

然而，聯準會理事庫格勒的言論表明，貿易緊張局勢的緩和可能會減少對降息的需求，這在一定程度上透過限制未來的貨幣刺激措施，緩和了原油的需求預期。

供應方面消息限制了看漲勢頭

儘管市場情緒有所改善，但供應基本面仍令人擔憂。

歐佩克5月產量預計每日增加41.1萬桶，預計6月產量將進一步增加。沙烏地阿美計畫將6月運往中國的原油維持在4,800萬桶，與5月持平。

在其他方面，伊拉克原油出口預計將下降，來自黑海的里海管道聯盟（CPC）混合原油流量略有減少。墨西哥國家石油公司（Pemex）可能會削減海外出貨量，因為它將供應轉向國內煉油廠，包括新的奧爾梅卡（Olmeca）設施。

成品油和供應中斷提供支撐

摩根大通分析師指出，儘管自1月中旬以來全球原油基準價格已下跌22%，但煉油利潤和成品油價格保持穩定。

美國和歐洲煉油產能趨緊，這增加了對進口的依賴，也使得市場更容易受到計畫外供應中斷的影響。

像挪威國家石油公司（Equinor）在約翰·卡斯伯格（Johan Castberg）項目上的臨時停產等供應中斷情況，短期內有助於支撐油價。

市場展望：面臨技術阻力，持謹慎樂觀態度

油價預測仍保持謹慎樂觀。

貿易方面的樂觀情緒和強勁的成品油需求對油價起到支撐作用，但63.80美元附近的技術阻力以及歐佩克+產量上升限制了油價的進一步上漲。

若能決定性地上破64.87美元，將強化看漲理由。在此之前，交易員應預期市場將出現盤整，上行潛力與新的貿易或供應催化劑相關。

北京時間18:47，WTI原油報62.52美元每桶，漲幅0.92%。

來源: 英為財情

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Alex Li

加密貨幣

大多數加密貨幣流動性基金的表現不佳，這已是公開的秘密。

流動性基金的運作方式與傳統的避險基金類似：選擇市場方向，部署資金，並超越基準。

然而，與對沖基金不同的是，衡量標準並非像標準普爾500指數這樣的綜合基準。加密貨幣流動性基金的目標是超越比特幣。

例如，比特幣在2024年升值了約110%。任何表現低於該基準的流動性基金都表現不佳，或充其量只能算是平均值。

今年迄今，比特幣整體維持穩定，其他山寨幣市場則跌入谷底。

以比特幣（BTC.D）為例，其主導地位在過去一年穩步攀升，目前在加密貨幣總市值3.3兆美元中所佔比例已達63%。

相較之下，上一個週期的市值高峰出現在2021年11月，當時BTC的比例徘徊在40%至45%之間。

像DBA的Jon Charbonneau這樣的創投家甚至質疑BTC作為基準的價值。 Charbonneau在0xResearch播客中表示，合適的基準可能是ETH、SOL和BNB等山寨幣的加權平均籃子。

這或許可以解釋為什麼儘管比特幣徘徊在歷史高點附近，但加密貨幣推特回音室中卻瀰漫著明顯的看跌情緒。許多追求更高風險的投資人認為山寨幣的漲幅會比比特幣更大，因此被「排除」在BTC的漲勢之外。

Pantera的Cosmo Jiang告訴我：“目前情況不太好。大多數定向流動性基金可能對BTC持負面看法。對於市場中性的流動性基金來說，行業平均水平無關緊要。然而，它們今年的表現也不佳，這意味著它們的業績總體持平，而不是積極向上。”

幾乎所有我交流過的流動性基金都認為，比特幣已經將自己定位為一種機構/宏觀資產，或「數位黃金」。

「我們正處於比特幣採用率S曲線的一個有趣點，由於ETF和美國政府的戰略儲備，滲透率正在迅速上升。去年，比特幣的流入量超過了納斯達克的QQQ流入量，這太瘋狂了，」Jiang說。 “大多數玩家仍然沒有意識到BTC的表現與其他加密貨幣市場之間存在巨大差異。”

這不僅僅是橙色幣的問題，它本週恰好上漲了11%。

大多數流動性基金表現不佳，受到籠罩在山寨幣市場上空的陰雲的影響。 Defiance Capital的Arthur Cheong告訴我，L1/L2、DeFi、DePIN、AI和模因幣等已經存在且即將解鎖的幣種的過剩，預示著黯淡的前景。

「預計未來兩年內，除ETH外，所有山寨幣的解鎖計劃每月都將達到10億美元。山寨幣的需求根本就不大。所有加密貨幣流動性基金的總資本約為100億至150億美元，」Cheong說。

這些結構性動態也影響著專注於市場中性策略的流動性基金。

「即使項目試圖以30%至40%的折扣在場外交易(OTC)上出售其鎖定的代幣，也很難找到買家。市場普遍預期山寨幣價格將暴跌，」Presto研究分析師Min Jung 表示。

Presto去年寫道，需要600億美元的購買壓力才能維持2024年推出的十大代幣（STRK、ENA、JUP、ONDO等）的價格。

這種供需不匹配意味著流動性基金必須更努力地挑選「正確的」贏家。

過去週期中「水漲船高（BTC）」的現像已不復存在。

來源: 金色財經

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Alex

央行

經濟

儘管美國總統川普屢次催促，但聯準會在降息問題上一直不為所動。而在大洋彼岸的歐洲央行，已經在降息之路越走越遠。在4月的貨幣政策會議上，歐洲央行降息25個基點，這是歐洲央行繼2024年6月開始降息以來的第7次降息。這也意味著，在支撐經濟與控制通膨之間，歐洲央行已經向支撐經濟傾斜。

在4月的貨幣政策聲明中，歐洲央行表示，此次降息基於其對通膨前景、潛在通膨壓力及貨幣政策傳導效果的最新評估。目前，在美歐貿易衝突局勢嚴峻的背景下，歐元區經濟面臨較大的下行壓力。

數據顯示，歐元區今年第一季GDP季增0.4%，小幅高於2024年第四季的0.2%。同時，歐元區2025年第一季GDP年增1.2%，與2024年第四季的成長水準一致。根據國際貨幣基金組織（IMF）最新的預測，歐元區2025年的經濟成長率預計為0.8%，較2024年的0.9%小幅下降。同時，作為歐元區第一大經濟體，德國的經濟成長率在2025年預計為零。

同時，歐盟統計局5月2日最新公佈的數據顯示，歐元區通膨持續超出了歐洲央行設定的2%通膨目標水準。具體而言，歐元區4月調和消費者物價指數（HICP）較去年同期上漲2.2%，與3月的水準持平。

萬神殿宏觀經濟學研究公司經濟學家梅拉妮·德博諾分析認為，隨著美國貿易政策不確定性加劇打擊投資，歐元區第二季經濟成長將放緩。荷蘭國際集團歐元區首席經濟學家彼得·范登·烏特預計，第二季和三季歐元區經濟將停滯不前，直到第四季才會恢復成長。

目前，市場更加關心的是，歐洲央行在6月的貨幣政策會議上是否仍會持續降息。儘管從目前的情況來看，歐洲央行更傾向於以貨幣政策支撐經濟成長，但在通膨尚未完全控制，美歐貿易局勢存在顯著不確定性的情況下，歐洲央行的貨幣政策前景仍存在變數。

目前，歐盟與美國之間的貿易談判尚未取得實質進展，這對經濟較為疲軟的歐元區而言無疑是雪上加霜。根據歐盟5月8日公佈的對美關稅反制清單，如果美歐之間的貿易談判破裂，美國對歐盟加徵的關稅沒有被撤銷，歐盟將計劃對總價值950億歐元的美國輸歐產品加徵報復性關稅。而這些產品將主要包括美國輸歐民用飛機、乘用車、醫療器材、化學品、塑膠製品以及農產品等。歐盟表示，美國對歐盟加徵的關稅正在推高企業經營成本，加劇通膨，導致其經濟狀況面臨更多風險和變數。

對於歐洲央行未來是否持續降息，歐洲央行總裁拉加德並未明確表態。而其他歐洲央行官員在該議題上則呈現不同的態度。歐洲央行管委會、立陶宛央行行長葛迪米納斯·西姆庫斯日前表示，歐洲央行需要進一步降息，因為預計歐元區的通膨將會持續放緩。

格迪米納斯·西姆庫斯認為，美國關稅政策帶來的衝擊目前並沒有完全顯現，而美國的貿易威脅將對歐元區經濟帶來負面影響。「對我來說，6月的利率決定已經相當明確——需要再次降息。」格迪米納斯·西姆庫斯表示。此外，德國央行行長納格爾也認為，歐洲貨幣政策「必須發揮作用」。而法國央行行長維勒魯瓦·德加洛則表示，4月2日以來的局勢變化表明，歐洲央行降息勢在必行。

不過，歐洲央行內部也有官員對進一步降息保持謹慎的態度。歐洲央行管委施納貝爾十分擔憂歐元區通膨的上行壓力。施納貝爾表示，全球貿易戰可能推高歐元區的通膨水平，進而限制歐洲央行進一步降息的空間。而貿易保護主義以及歐洲國防支出的增加意味著歐洲央行的貨幣政策制定者需要保持穩健立場，將利率維持在目前附近水準。

儘管歐洲央行內部對於6月是否繼續降息仍存在一定的分歧，但目前市場普遍預計，歐洲央行在6月繼續降息將是大概率事件。美國的關稅政策已成為歐元區經濟面臨的重要風險，這將在一定程度上拖累歐元區經濟的成長。有分析認為，歐洲央行的降息行動更像是一場被動的防守。

資料來源：金融時報（中國）

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Owen Li

經濟

中國加碼科創投資，引入更多銀行資金“活水”商業銀行AIC試點擴大，三家頭部股份行官宣新設銀行厭惡風險“基因”與股權管投思路天然衝突AIC發力科創融資或需“基因突變”路透北京5月13日- “AIC（金融資產投資公司）又成了一個擁擠的“基因突變”路透北京5月13日- “AIC（金融資產投資公司）又成了一個擁擠的’賽道'，”一位銀行業資深人士。

中美關稅戰角力背景下中國加碼科創投資，引進銀行資金「活水」成為一關鍵舉措。繼3月開放五大行金融資產投資公司股權投資試辦範圍後，近日中國金融監理總局將AIC試辦擴大至所有全國性商業銀行，部分股份制銀行旋即官宣新設AIC，擴大股權投資實力。

業內人士稱，AIC擴容的討論由來已久，中美關稅戰則加速了這一落地的進程。雖然商業銀行體系內的其他類型子公司也能參與股權投資，但少有能引入銀行自有資金；而銀行天然風險厭惡型的債權思維，能否扭轉為適配股權的管投思路，將成為商業銀行發力科創融資的重要挑戰。

「AIC擴容一事已經討論了很長時間，中美關稅問題算是提供了助力，」前述銀行業資深人士稱。

該人士並指出，目前銀行體系現有的理財、信託、基金等金融執照就可以做股權投資，但主要用的是募集資金，而AIC可以直接用銀行的自有資金，因而意義顯著。

“從這個角度來看，監管的思路可能是放開銀行資金去投資權益資產，”他稱，“因為債權投資主要用於擴大規模，新興產業需要的是權益投資。”

中國在2016年以「三去一降一補」為切入點推進供給側結構性改革，2017年工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行和交通銀行等五家國有大行成立AIC，主要經營債轉股及其配套業務，以幫助暫時遇到困難、但發展前景較好的企業降低槓桿、化解風險。

2020年監管層批准五大AIC在上海試點開展「不以債轉股為目的」的直接股權投資業務；去年9月，此試點範圍已擴容至上海、北京、杭州、成都等18個重點城市，並適當放寬股權投資金額及比例限制；今年3月，試點範圍進一步擴大至18個重點城市省份。

有接近大行AIC的人士表示，近年來傳統的債轉股業務已經有見頂趨勢，實際業務中也開始逐漸向股權投資方向轉變，與監管導向一致，“但目前市場已基本被五大AIC填滿了，股份行的AIC要做大需要時間。”

中金公司報告引述數據顯示，截至2024年末，五大行AIC資產規模合計6,027億元人民幣，佔五大行總資產規模的0.3%；淨資產合計1,834億元，2024年淨利184億元，佔五大行淨利潤的1.4%。