債券市場才是「懂王」的剋星

前一秒還威脅要動武，下一秒就握手言和。川普在格陵蘭問題上的戲劇性轉向，讓全球市場坐了一趟過山車。

週三，當川普抵達瑞士達沃斯參加世界經濟論壇時，歐洲領導人也因其吞併格陵蘭島的意圖而緊張。但僅僅幾個小時後，這位美國總統就收回了強硬立場。他不僅承諾不對歐洲加徵關稅，還表示已就格陵蘭問題「建構了未來協議的框架」。

這一轉變與幾天前他拒絕排除武力奪島、甚至發布覆蓋著美國國旗的格陵蘭島照片的態度，形成了鮮明對比。市場迅速對此作出反應，風險偏好回歸。而去年誕生的一個華爾街熱詞——“TACO”，也再次成為熱門話題。

「TACO星期三」：美股上演絕地反擊

川普態度的軟化，直接點燃了市場情緒。先前因關稅威脅而陰雲密佈的美國市場全線反彈。

週三，美股收復了周二的部分失地，後者是自去年10月以來最慘的交易日。具體來看：

• 道瓊指數收盤上漲589點，漲幅1.21%。

• 標普500指數收高1.16%，創去年11月下旬以來的最佳單日表現，距離歷史高點僅差1.6%。

• 那斯達克指數上漲1.18%，創下一個多月來的最大單日漲幅。

「看來今天是一個'TACO星期三'，」B. Riley Wealth Management首席市場策略師Art Hogan調侃道。

「TACO」是「Trump Always Capitulates Online」的縮寫，意思是「川普總是臨陣退縮」。這個詞精準地描述了市場的一種預期：每當川普採取極限施壓策略導致市場動盪時，他最終往往會為了穩定市場而讓步。

這張圖表顯示了川普關於格陵蘭島的系列言論與納斯達剋期貨走勢的關聯，凸顯了其政策表態對市場情緒的直接影響。

誰能管住川普？答案是債券市場

是什麼讓川普的態度發生180度大轉彎？許多分析師將目光投向了債券市場。

本週早些時候，隨著川普威脅對歐洲加徵關稅，「拋售美國」（Sell America）交易重現，投資者同時拋售美股、美債和美元。週二，美股遭遇重挫，美元創下去年8月以來的最大單日跌幅，而美國公債殖利率則飆升至去年9月以來的最高水準。

負面的市場反應，尤其是債市的劇烈波動，是少數能改變川普想法的因素之一。 10年期和30年期美債殖利率是整個美國經濟的利率基準。當投資人拋售美債，殖利率上升，會直接推高政府、企業和消費者的借貸成本。

在高物價和中期選舉的背景下，民眾的經濟負擔能力是川普政府的重中之重。如果美債殖利率失控飆升，政府為控制利率所做的一切努力都可能付諸東流。

“唯一比川普更強大、更具威懾力的就是美國債券市場，”英國交易平台Saxo Markets策略師Neil Wilson寫道，“債券市場或許是唯一能阻止川普在格陵蘭島問題上一意孤行的力量。”

圖表顯示，1月21日美國長端公債殖利率出現顯著回落，扭轉了先前的上漲趨勢，反映出市場對關稅威脅解除的正面反應。

去年的「解放日」關稅事件就是先例。當時川普宣布關稅計畫後，全球金融市場劇震，長期美債殖利率以反常的方式飆升，最終迫使川普政府暫停了大部分關稅計畫。

週三，隨著川普再次“退縮”，“拋售美國”的行情迅速逆轉：美股上漲，美元走強，美債價格反彈，收益率回落。

華爾街新共識：TACO還是TATA？

對於川普的政策轉向，華爾街的看法趨於一致，但也夾雜著謹慎。

Comerica Wealth Management首席投資長Eric Teal表示，「儘管協議細節未公佈，但格陵蘭危機似乎正在緩解，並扭轉了近期的拋售潮。」許多投資者認為，正是因為有了「TACO交易」的預期，週二股市的下跌才相對克制。

美國銀行前全球經濟主管Ethan Harris指出，市場已經學到，這類政策引發的調整不會持續太久，因此沒有理由恐慌。但他同時提醒，川普的行事方式或許不應被簡單理解為TACO，而更像是「TATA」（Trump Always Tries Again），即「川普總是會再次嘗試」。他認為，川普會為了安撫市場而暫時退讓，但最終仍會追求最初的目標。

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta也表達了類似觀點。他認為，川普的讓步消除了市場的尾部風險，有助於穩定短期波動，但這一事件也提醒投資者，「現行美國政策體系具有反覆無常的本質」。投資人雖然不必因威脅而恐慌，但也不能因「退縮」而徹底麻痺大意。

總的來說，華爾街認為川普正在從製造「事件風險」轉向製造「談判風險」。 WWM Investments的Matthew Smart分析稱，市場對於談判風險一向更為從容。這種「先採取強勢立場取得籌碼，再透過協議降低衝擊」的模式，已經成為一種可預見的規律。

StoneX全球市場研究主管Matt Weller總結道：“短期危機似乎已經過去，我們將拭​​目以待接下來會出現什麼因素來驅動市場情緒。”