俄羅斯通膨降溫，滯脹警報拉響？

俄羅斯國家統計局最新報告顯示，2025年該國通膨率錄得5.59%。這一數字不僅低於官方先前預期，也遠低於2024年9.52%的水準。

經濟成長放緩和緊縮的貨幣政策是通膨降溫的兩大主要原因。然而，這一向好趨勢的基礎並不牢固，隨著稅收政策調整等新因素介入，通膨可能面臨反彈風險。

緊縮政策如何馴服通膨？

俄羅斯央行的數據清楚地展示了2025年的物價結構：非食品類商品價格漲幅最小，平均為3%，涵蓋鞋類、通訊設備和個人電腦等；而服務價格上漲了9.3%，食品價格則上漲5.2%。儘管通膨率已顯著低於過去五年的平均水平，但仍高於4%的政策目標。

圖：2025年俄羅斯通膨數據顯示，整體通膨率降至5.59%，但服務價格漲幅仍顯著。

這項成果的取得，離不開俄央行堅決的抗通膨行動。在通膨率於2025年3月攀升至10.34%的高峰後，俄央行果斷將基準利率上調至21%的歷史高點。儘管此舉面臨市場和相關部門的反對，但持續的貨幣緊縮政策成功扭轉了物價上行勢頭。

數據顯示，自2025年4月起，俄羅斯通膨水準開始回落。截至12月15日，通膨率已降至5.8%，短短九個月內，消費者物價指數（CPI）的漲幅幾乎腰斬。俄央行已明確表示，將繼續維持緊縮政策，力求將通膨推回目標區間。

經濟降溫：另一隻降通膨推手

除了貨幣政策的強力幹預，經濟本身的「降溫」也為抑制物價創造了條件。

分析認為，俄羅斯經濟在經歷了2024年的高速成長後，預計在2025年至2026年將逐步回歸穩定。經濟過熱後自然會經歷冷卻，快速復甦後也常伴隨調整，這是適用於各行業的經濟法則。 2025年俄羅斯經濟成長的整體放緩，有效抑制了通膨的進一步上行。

通膨下行趨勢為何根基不穩？

儘管目前數據向好，但俄羅斯通膨持續下行的基礎尚不穩固，短期波動和深層壓力仍然存在。

首先，短期通膨推升因素難以避免。數據顯示，2026年1月1日至12日，俄CPI已累計上升1.26%，年化通膨率反彈至6.27%。市場分析指出，過半漲幅是由消費籃子中波動性較大且受管制的商品和服務價格所推動的，例如水果、蔬菜、汽車、公用事業費用及旅遊服務等。

其次，更深層的通膨壓力正在累積。專家警告，2025年下半年價格成長放緩的趨勢可能難以持續。增值稅上調、小企業稅制改革以及預期的關稅上漲，都可能成為推動通膨走強的重要因素。市場普遍預計，增值稅調整將在今年上半年推高物價，到下半年通膨問題才有望緩解，屆時貨幣政策或有放寬空間。

滯脹風險：俄羅斯經濟的頭號威脅

在此背景下，經濟學家開始警示潛在的滯脹風險。

俄羅斯科學院經濟研究所首席研究員伊戈爾‧尼古拉耶夫直言，2026年俄羅斯經濟面臨的主要威脅正是滯脹。他指出，應對滯膨的政策選擇極為困難：刺激經濟成長的措施往往會推高通膨，而抑制通膨的政策又可能拖累經濟復甦。在他看來，當前的通膨「雖尚未構成危機，但很可能演變為危機」。

對此，俄羅斯工業家和企業家聯盟主席亞歷山大·紹欣呼籲，應扭轉經濟持續降溫的局面，推動經濟邁向永續成長。他認為，貨幣政策的決策必須在維護宏觀經濟穩定與支持經濟成長之間取得平衡，力求將國內生產毛額（GDP）成長維持在1%以上，同時降低通膨。

不過，俄羅斯高層對通膨情勢表現得較為樂觀。當被問及政府是否擔心通膨失控時，總統新聞秘書佩斯科夫回應：「目前尚無此類擔憂。」他表示，俄央行正密切監控局勢，並已採取一切必要措施維持宏觀經濟穩定，且這些措施已取得成效。同時，政府也密切關注物價變動。