俄羅斯經濟急煞車：1%增速的代價

俄羅斯經濟交出了2025年的成績單。總統普丁近日宣布，該國2025年國內生產毛額（GDP）成長1%，成長放緩符合預期。與2023年的4.1%和2024年的4.3%相比，這一數字標誌著經濟明顯降溫。

普丁在莫斯科的一場經濟問題會議上解釋稱，經濟成長放緩主要是為了降低通貨膨脹而採取了專項措施的結果。他曾在2025年12月的「年度盤點」活動中提到，過去三年的累計經濟成長率達到了9.7%。

俄羅斯總統普丁在會議上表示，為降低通膨採取的專案措施是2025年經濟成長放緩的主要原因。

為何放緩？一場代價高昂的“通膨保衛戰”

普丁給出的官方解釋，指向一場以犧牲短期成長為代價的「通膨保衛戰」。

數據顯示，俄羅斯2025年的通膨率已從2024年的9.5%降至5.6%。俄高等經濟學院發展中心研究所研究員尼古拉·孔德拉紹夫也認為，遏制住加速上漲的通膨勢頭，是2025年俄羅斯經濟的一項重大成就。儘管目前6.6%的通膨率（截至2025年12月底）仍高於央行4%的目標，但下行趨勢已為未來放寬貨幣政策創造了空間。

這場勝利的背後，是俄羅斯央行激進的貨幣緊縮政策。 2025年上半年，基準利率一度飆升至21%，有效抑制了通膨預期。儘管下半年隨著通膨回落，利率逐步降至18%，但央行仍維持「適度從緊」的調性。這一系列操作在壓低物價的同時，也直接導致了消費與投資的萎縮，拖累了整體經濟成長。

俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克先前報告稱，俄羅斯的投資成長已經停滯，2025年底固定資產投資的動態為零。這標誌著由國家支出和進口替代驅動的快速增長期已經結束。

除了主動調控，多重結構性因素也導致了經濟失速。蘭州大學政治與國際關係學院副教授韋進深分析指出：

• 「戰時經濟」刺激效應減弱：隨著俄烏衝突持續，大量資金流向軍事部門而非企業，導致企業用於擴大生產、技術研發和設備更新的投入短缺。

• 西方制裁長期影響顯現：美歐在關鍵技術領域的出口管制，使俄羅斯取得先進技術與設備受阻，產業升級進程放緩。

• 傳統優勢產業承壓：石油天然氣出口受限，國營能源企業調整策略重心增加了成本。

• 金融體係受困：與國際金融市場的連結減弱，導致俄羅斯金融市場流動性下降，企業融資成本上升。

莫斯科經濟高等學院發展中心（HSE）的報告也印證了這一點，指出交通運輸、建築業以及煤炭、石油和天然氣等採掘業，是受央行升息影響最嚴重的領域，表現不佳。

前景展望：能否擺脫「戰時」模式？

展望未來，俄羅斯經濟仍面臨嚴峻挑戰。地緣政治的不確定性是最大的風險。 2025年，俄烏天然氣過境協議到期未續，加上國際油價下跌和歐美收緊能源製裁，俄羅斯的大宗商品出口條件持續惡化。

為因應困境，普丁表示當前的任務是恢復經濟成長，改善營商環境，並透過提升產能來吸引投資。這些措施已納入2030年前的經濟結構調整計畫。然而，一項新的財政措施可能帶來新的通膨壓力：俄羅斯政府決定自2026年起將增值稅基本稅率從20%提高至22%。

阿爾法銀行首席經濟學家娜塔莉亞·奧爾洛娃認為，只要俄烏衝突持續，國家資源在軍事和民用部門之間的分配失衡就會持續，投資減少和經濟放緩是自然現象。在她看來，只有衝突結束，這趨勢才可能逆轉。

韋進深對2026年的俄羅斯經濟前景同樣不感樂觀。他認為，一方面，在經濟減速的巨大慣性下，調整經濟戰略的製度成本和資金投入將非常巨大；另一方面，經濟頹勢可能反而會增加美歐通過制裁施壓的決心。

不過，他也強調不能忽視俄羅斯經濟體系的韌性。 “如果2026年俄烏談判取得重要進展，俄羅斯加大對企業部門的資金投入，其經濟發展可能會從'戰時'恢復到'平時'。”