俄羅斯恢復出口油價下跌，石油供應過剩迫在眉睫

當前外匯市場的焦點一方面集中在歐元區第三季增速意外向好，另一方面則圍繞聯準會在最新就業數據公佈前如何重新評估政策路徑。歐元兌美元目前歐洲時段在1.1590附近震盪，美元指數徘徊在約99.50一線，交易員在"歐洲增長預期改善"與"美國利率預期反复"之間不斷權衡，這也構成了近期歐元兌美元波動的核心背景。

此次歐元區三季初值成長速度優於預期，是支撐歐元情緒的第一根"支柱"。更值得強調的是，這超預期表現並非來自單一經濟體，而是由法國和西班牙共同拉動。其中，法國的成長率高於市場原先估計，接近表現穩定的西班牙；而西班牙繼續保持對歐元區平均增速的"領先"狀態。這一組合表明，歐元區內部並非一片低迷，而是呈現結構性分化：南歐部分國家修復動能仍然較強。

但與此形成鮮明對比的是，德國和義大利在三季幾乎停滯不前，明顯弱於此前"略有正成長"的預測。作為歐元區製造業與出口的傳統引擎，德國的持續"掉隊"，使得交易員在解讀這份強於預期的增速數據時仍保持謹慎態度。換言之，歐元區層級的宏觀數據在提振信心的同時，也暴露出經濟結構的不平衡，這在定價歐元中長期走勢時仍是一個不可忽視的限制。

從時間維度拉長可以看到，在後疫情時期，義大利一度憑藉強勁的反彈成為增速相對領先的經濟體，但自2022年底以來，法國憑藉更穩定的內需和服務業恢復，逐步在平均季度增速上重新佔據優勢。這種"領跑者"的變化並不意味著歐元區整體脫離低增長軌道，卻傳遞出一個信號：歐元區內部的增長驅動正在從傳統的"德意製造業組合"部分向"法西服務業與消費"傾斜，這對歐元的估值邏輯會帶來一定重定價效應。

展望未來，市場普遍認為歐元區的宏觀觀景氣度有持續改善的空間。企業與居民信心調查在十月延續溫和回升的趨勢，顯示需求預期邊際轉暖。同時，歐洲防務與軍備相關支出逐步落地，德國大型投資計畫也在推進中，對中期成長形成一定托底。更重要的是，通膨已明顯回落並接近目標區間，使得歐洲央行的政策可以處在一個相對"舒適"的水平上，在不急於再度收緊的情況下維持適度限制性，既有助於穩定物價，也避免對脆弱的增長造成二次打擊。

在美國方面，宏觀敘事的重心正在從"通膨壓力"逐步轉向"就業風險"。由於先前政府停擺導致重要經濟數據暫時中斷，官方就業報告的回歸尤其關鍵。近期多位聯準會官員的表態，已經逐漸為"就業降溫"的情景做輿論準備。理事沃勒就指出，企業正在透過減少招聘來為人工智慧相關投資"騰空間"，低中收入群體消費趨弱也對招聘計劃構成壓力，從而為繼續降息提供了理由。

與之相對的是，副主席傑佛遜在承認就業下行風險上升的同時，也強調當前利率水準已接近"中性區間"，在進一步寬鬆時需要保持審慎，避免行動過快。這種"鴿中帶謹慎"的組合，使得市場對十二月降息的預期出現微妙調整：根據衍生品定價，降息二十五個基點的概率已從一周前的六成多回落到不足一半。這一再定價過程，曾短線推升美元指數，使其在周一出現一波明顯上行，隨後才在99.50附近略有回落。

對歐元兌美元而言，這意味著利差與政策預期正進入一個更為複雜的階段。一方面，如果歐元區成長確實逐步企穩，且通膨靠近目標使歐洲央行保持利率相對穩定，而美國卻因就業走弱被迫更快降息，利差收窄將從中期為歐元提供一定支持。另一方面，若聯準會觀望更久、降息節奏慢於目前已被壓縮過的預期，短期利差優勢仍偏向美元，限制歐元向上的空間。

技術方面

MACD指標在零軸下方出現DIFF與DEA向上交叉，柱狀線由綠轉紅，體現中短期空頭動能有所減弱，價格進入反彈修復階段但趨勢仍偏中性偏弱。 RSI自低位回升至50附近，顯示超賣狀態已緩解，多空力量趨於均衡。後續若價格圍繞上述支撐與阻力區間持續震盪，將更體現基本面與訊息面對中期方向的重新定價過程。

來源：匯通網

由於美國對歐盟商品實施的關稅水準高於先前預設，歐盟委員會於當地時間11月17日發布的最新經濟前景報告中下調了2026年歐元區的成長預期。

另根據國際貨幣基金組織（IMF）10月發布的預測，美國經濟2026年預計成長2.1%，中國預期成長4.2%，歐元區則僅1.1%。歐洲在成長動力方面仍明顯落後於全球兩大經濟體。

歐盟委員會在報告中指出，得益於私人消費和投資走強，今年1—9月，歐元區成長明顯好於預期，推動整體前景向好，包括將於2026年1月加入歐元區的保加利亞在內。今年歐元區經濟成長率預計將達1.3%，高於先前預測的0.9%，並顯著優於2024年的0.4%。

歐盟委員會稱，隨著勞動力市場韌性增強、居民購買力有所改善以及融資條件整體趨於有利，預計歐元區未來幾季將保持溫和成長步伐。

但同時，歐盟委員會將2026年歐元區成長率預期從1.4%下調至1.2%，主要原因在於新的關稅假設模型。

先前模型假定美國對大多數歐盟商品徵收10%關稅，而今年夏天美歐達成的新協議將稅率提高至15%。歐盟因此將此更高稅率納入預測，並假設自2025年至整個預測期內所有國家與行業特定關稅持續有效。

歐盟委員會強調，與中國、印度等經濟體相比，歐盟面臨的平均關稅仍更低，這在一定程度上為歐盟企業提供了相對優勢。但對美關稅水準高於先前預期，將在2026年拖累歐元區出口表現。

該委員會特別指出，全球貿易不確定性、美國科技類股股市波動、國內政治變動以及氣候災害，是未來幾年歐盟經濟面臨的主要風險。

歐盟委員會執行副主席瓦爾季斯·東布羅夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）指出，"不確定性將繼續成為歐洲經濟的定義性特徵"，"歐盟高度開放，因此容易受到貿易限制和外部衝擊影響"。

歐盟委員會預計，隨著服務業和食品通膨下降，歐元區整體通膨將在2026年進一步放緩至1.9%，略高於先前預測的1.7%，但仍在歐洲央行2%目標範圍內。進口競爭壓力增強以及歐元升值預計將壓低非能源商品價格，但能源通膨上升將部分抵銷下降趨勢。

就業方面，失業率預計將從今年的6.3%降至2026年的6.2%、2027年的6.1%，符合歐盟勞動年齡人口下降的長期趨勢。

「外部環境依然充滿挑戰，這意味著我們應專注於內部驅動因素來推動成長。」東布羅夫斯基斯說。

值得注意的是，作為歐盟最大經濟體，德國經濟正在展現改善跡象。歐盟委員會將德國今年成長預測從零上調至0.2%，並預計其2026年將成長1.2%。德國近期通過的總額高達1兆歐元的民用與國防投資計畫顯著提振了投資者信心。

不過，歐盟委員會同時指出，德國經濟仍高度依賴出口，貿易緊張局勢的負面影響將部分抵銷財政擴張帶來的正面效果。

作為歐元區第二大經濟體，法國今年成長預估達0.7%，2026年成長率為0.9%，低於先前1.3%的預期，原因在於國內經濟與政策不確定性可能拖累未來成長。

來源：國際金融報網

當地時間18日，澳洲主權財富基金未來基金（The Future Fund）發布最新報告，稱全球經濟正面臨"更頻繁、更強烈的新型衝擊"的風險日益加劇。作為應對，該基金已提升黃金、主動管理的股票以及對沖基金的配置比例。

不僅澳洲如此，阿塞拜疆的主權財富基金國家石油基金（SOFAZ）在今年上半年淨購買黃金總量達35噸，已達到其投資政策中貴金屬配置的上限。在退休基金方面，印度退休金監管機構已在考慮放寬黃金投資的限制，擬允許退休金配置黃金交易所交易基金（ETFs）。

世界黃金協會近期發布的數據顯示，今年前10個月，全球黃金需求年增1%，達到3,717噸，以價值計算則成長41%，達到3,840億美元。前三個季度，投資者創造了222噸的黃金ETF買入量，金條和金幣需求連續第四個季度超過300噸，共同拉動了整體需求的攀升。

展望2026年，高盛在17日的報告中表示，預計到2026年底黃金價格將升至每盎司4900美元，如果私人投資者繼續透過黃金分散投資組合，價格可能會進一步上漲。截至記者發稿時，現貨黃金價格約為每盎司4,011美元。

新投資秩序下黃金的作用

澳洲未來基金管理的資產規模約為2,610億澳元（約1.2兆元）。該基金的投資目標為實現高於消費者物價指數（CPI）每年4%至5%的長期回報，同時將風險控制在"可接受但不過度"的水平。

前述報告稱，當前世界投資格局正在發生根本性轉變，傳統規則逐漸失效，不確定性顯著加劇，全球經濟、社會與環境系統預計將面臨更頻繁、更劇烈的衝擊。新投資秩序的特徵包括衝突頻繁、政策幹預增加、通膨壓力上升、經濟分化加深、市場波動性增強，以及資產類別之間相關性，即傳統對沖效果的不確定性上升。

該基金以對抗通膨為例解釋了其策略，包括削減名義政府債券敞口，增加通膨掛鉤債券配置；增持基礎設施等實物資產，因為這一類別資產的現金流與通膨掛鉤；擴大黃金等大宗商品資產配置，以提供針對供應驅動型通膨和滯脹的不對稱保護；並拓展另類投資，以實現真正的多元化。

報告認為，以大宗商品為代表的實體資產在高意外通膨階段，特別是由商品衝擊引發的價格飆升情況下，能夠提供有力的對沖效果。黃金是該基金應對通膨脆弱性的多元資產策略中的重要一環。在貨幣通膨時期，黃金扮演價值儲存手段，當地緣政治不確定性加劇時，黃金同樣發揮這項功能。

全球央行購金趨勢持續

根據景順（Invesco）投資公司今年對83家主權財富基金和58家中央銀行進行的調查，主權投資者正因地緣政治緊張、通膨壓力及金融市場波動而重新調整其資產配置。其中，64%的央行計劃在未來兩年增加外匯儲備，多元化和黃金配置成為核心策略；47%的央行明確表示將增持黃金，作為"對沖美國債務水平攀升、儲備資產武器化以及全球碎片化風險的戰略工具"。

世界黃金協會數據顯示，今年前三季全球央行購金需求仍處高位，達220噸，較上季成長28%。高盛的最新報告也認為，全球央行在11月很可能繼續大量購買黃金，預計各央行在2025年第四季至2026年期間的月均購金量將達到80噸。 「我們認為，央行持續增加黃金儲備是一個多年的趨勢，其目的在於透過資產多元化來對沖地緣政治與金融風險。」高盛寫道。

此外，全球實物支持型黃金ETF已連續五個月實現資金淨流入，10月淨流入額達82億美元。儘管成長速度較上月放緩，但仍高於年初至今的月均水準71億美元。全球黃金ETF正邁向有史以來最強勁的年度表現。分區域看，北美與亞洲在10月資金流入中領先，而歐洲成為唯一出現淨流出的地區。截至10月底，全球黃金ETF的總管理資產（AUM）較上季成長6%，達到5,030億美元，持倉量較上季上升1%，至3,893噸。

從價格趨勢來看，上個月，美國銀行上調了對黃金的價格預期，將2026年黃金目標價上調至每盎司5,000美元，平均價為4,400美元。摩根士丹利也認為，黃金價格有潛力在2026年中期升至每盎司4,500美元。瑞銀（UBS）則稱，黃金近期的回檔僅是其持續牛市中的一次暫停，該機構維持未來12個月每盎司4200美元的目標價，同時表示，如果政治和金融市場風險顯著上升，黃金有可能突破其上行目標價4700美元。

來源：第一財經

消息人士稱，英國央行正準備放寬英國銀行隔離規定的部分內容，但同時將反對銀行所尋求的一項重大改革。目前，英國政府正在對該規定進行審查，而央行試圖在此過程中確保核心保護措施得以保留。

根據隔離規定，銀行必須將其零售業務與投行業務等其他活動分開。這是後金融危機時代的重要監管法規，旨在危機中保護儲戶和納稅人。

英國財政大臣雷切爾·里夫斯於7月承諾將進行"有意義的"改革，這是政府為促進經濟增長而削減繁文縟節努力的一部分。

這些規定適用於零售存款超過350億英鎊（合461億美元）的銀行，涵蓋勞埃德銀行（LYG.US）、NatWest（NWG.US）、匯豐銀行（HSBC.US）、巴克萊銀行（BCS.US）和桑坦德銀行（SAN.US）英國分行。批評者認為，隔離規定阻礙了英國的國際競爭力，並表示取消該規定將能釋放用於放貸的資本。

兩家銀行的人士表示，銀行已遊說英國財政部，其對重大變更擁有最終決定權，希望被允許使用非隔離銀行可用於為投行業務等其他活動提供資金的350億英鎊中的一部分。

但一位熟悉內情的匿名消息人士稱，英國央行監管機構——審慎監管局的官員反對此類提議，認為這無異於"拆除了隔離圍欄"。

該人士補充稱，英國央行反而願意接受一些較小的變更，例如允許兩個實體之間共享必要的後台職能，並允許在隔離實體內部進行普通衍生性商品等活動。

改變共享服務的禁令會更容易實施，因為這是監管機構本身規則手冊的一部分。 PRA拒絕置評。英國財政部未回應置評請求。

廢除隔離規定後的"次優選擇"

里夫斯在7月承諾改革隔離規定的演講中稱，監管是"對企業發展的束縛"。英國央行行長安德魯貝利在接下來的一周表示不同意這種描述，並為隔離規定辯護，強調監管者"不能在基本的金融穩定問題上妥協"。

一位商業銀行高層指出，這些規則是在國際銀行在英國零售業務成長之前設計的，並指出摩根大通就是例子，該行擴大了其在英國的零售銀行Chase Bank的規模，但其存款規模低於門檻。低於門檻的銀行可以利用存款進行投資銀行等活動。

另一家銀行的一位官員將能夠動用這350億英鎊形容為在無法完全廢除該制度情況下的"次優選擇"。第二位知情人士稱，PRA計劃在2026年初與財政部一起提出其改革方案。

PRA的執行長薩姆·伍茲曾參與設計了於2019年生效的隔離規定。他的第二個五年任期將於6月結束。巴克萊銀行為其零售銀行和投資銀行均建立了獨立的服務部門，是唯一一家支持現行規定的主要英國銀行。

來源：新浪財經

「首相高市早苗的言論非常令人震驚，為了讓國民安心，必須作出修正。」日前，日本公明黨黨首齊藤鐵夫對高市早苗的錯誤言行提出了質疑和批評。

齊藤鐵夫在黨內會議上指出，高市的言行讓人不禁質疑日本政府，能否繼續堅持先前在安全議題上的基本方針。

近段時間以來，高市不斷發表爭議性言論，並公開表示計劃在2026年內推動修改《國家安全戰略》等三份文件，由此引發外界對其將對"無核三原則"動刀的懷疑和反對。

"無核三原則"指不擁有、不製造、不引進核武。 1967年，時任日本首相佐藤榮作在國會發言時提出了"無核三原則"。這項原則於1971年在日本眾議院全體會議上獲得通過，成為日本政府關於核武的基本政策。

針對高市的相關言論，齊藤鐵夫及公明黨公開表態稱，公明黨將堅持"無核三原則"，推進務實負責的安全措施，以維護日本國民的和平與安全。

日本公明黨原本曾是自民黨長期的執政盟友。兩黨自1999年起便組成執政聯盟，在2009年至2012年共同變成在野黨期間，也依然維持了合作關係。

未料，這一聯盟卻隨著高市的上台發生破裂，讓外界大為意外。

2025年10月10日，日本公明黨正式向自民黨傳達退出執政聯盟的決定。齊藤鐵夫當天在記者會上表示："自公聯合政權將暫時回到白紙狀態，為以往的關係劃上句號。"

老搭檔"分手"後，高市面臨更大危機

合作了26年的老搭檔，為何突然分手？

這還要從自民黨的"黑金"醜聞說起。

兩黨原本是為了在選舉中獲得更多議席而結盟，但自"黑金"醜聞曝光以來，民怨沸騰，自民黨所在的執政聯盟在選舉中一度慘敗，公明黨議席也隨之縮水，受到明顯拖累。

多重壓力下，前首相岸田文雄和石破茂在任期內均未任用涉"黑金"醜聞的議​​員擔任政府要職。高市卻另有盤算。

作為"安倍繼承者"，高市正是依賴原"安倍派"的支持獲得瞭如今的政治地位，並在自民黨總裁選舉中拿到了原"安倍派"和"麻生派"的選票。

也正因如此，高市不顧公明黨的警告，不僅公開表示"黑金"問題已經翻篇，甚至還任命了自民黨多名涉"黑金"醜聞議員擔任內閣要職。

此外，"黑金"醜聞主要涉事者之一、原"安倍派"骨幹萩生田光一，更是出任了黨內二號人物幹事長的首席代理。

令公明黨特別不滿的是，高市還任命麻生太郎為副總裁，自民黨四大要職中"麻生派"獨佔一半，頗有些"論功行賞"的意味。

然而，公明黨與麻生之間卻不處理。

早在岸田執政時期，麻生就曾圍繞安保三文件相關問題，點名批評公明黨時任黨首山口那津男等高層，是"頑固不化的癌症"。他也曾試圖將國民民主黨納入聯合政權，以削弱公明黨的影響力。

隨著重重矛盾加劇，公明黨與自民黨結盟的利益基礎終究破裂，兩黨分道揚鑣。

如今，上任不到一個月的高市早苗，因其爭議挑釁言論，在日本國內外引發軒然大波，再次遭到包括齊藤鐵夫在內多名日本政界人士批評。

齊藤鐵夫在該黨內部會議上指出，高市的錯誤言論，以及其對於是否繼續堅持"無核三原則"未明確表態的情況，是非常嚴重的事態。他指出，為了讓國民安心，高市早苗必須對其言論作出修正。

約百名日本民眾則在位於東京的首相官邸前舉行抗議活動，抗議者手持標語，高呼"高市下台""不懂外交的人沒有資格當首相"等口號，要求高市辭職。

與昔日盟友"鬧翻"、執政聯盟陷入國會兩院"雙少數"困境，財政政策、貨幣政策面臨兩難，經濟增長乏力，物價持續上漲，民眾生活承壓，高市的執政前景，正陷入更深重的危機。

來源: 央視網