亞馬遜財報前瞻：不只一次超預期

亞馬遜（AMZN.US）即將在2月5日盤後發布第四季財報。在關鍵的業績揭露前，分析顯示，考慮到其未來幾年的成長潛力，亞馬遜的股價看起來相當便宜，未來12個月的上漲空間或超過28%，且第四季業績有望再次表現強勁。

持續成長與超預期“常態”

作為全球市值最高的公司之一，亞馬遜的成長故事遠未結束。數據顯示，公司銷售額已從2025年的1,070億美元成長至過去12個月的超6,370億美元，同期營運收入從約22億美元飆升至約686億美元。更重要的是，前瞻性預測顯示，這一成長動能在未來幾年內不會明顯放緩。

這種持續擴張的能力，讓亞馬遜在大型科技股中顯得獨一無二。

市場普遍預期，亞馬遜本週發布的第四季財報將再次超乎預期。這不僅是基於過去幾季的表現，更是因為亞馬遜已經將「超乎預期」變成了常態。

以第三季為例，儘管當時市場預期已高於公司管理階層的指引，亞馬遜的營收和每股盈餘（EPS）仍分別超出了預期1.35%和25.3%。這已經是該公司連續第11季EPS超出預期。自2022年底以來，其最弱的EPS超預期幅度也達到了16.77%。

對於即將公佈的第四季度，管理層給出的營收指引在2,060億至2,130億美元之間，意味著年增約11.56%。考慮到亞馬遜通常提供相對保守的業績指引，分析師們早已將預期建立在指引的中點之上，並普遍給出了樂觀的獲利修正。

AWS的王牌：資本支出驅動未來

亞馬遜脫穎而出的關鍵，在於其龐大的資本支出計畫。該公司計劃在2026財年投入超過1500億美元用於資本支出，這一數字在「科技七巨頭」中位居榜首。

這筆巨額投資的核心目標是擴大雲端服務AWS的容量。僅在第四季度，亞馬遜的雲端基礎設施容量就將繼續增加，這是其在2027年底前實現總容量翻倍計畫的一部分。

增加產能至關重要，因為目前市場對AI基礎設施的需求已超過AWS的可用供給。隨著新容量上線，積壓的訂單將更快轉換為實際收入。由於AWS的利潤率遠高於電商業務，業務結構向AWS的傾斜將持續推高公司的整體獲利能力。

因此，現有業務的營運槓桿，疊加向高利潤AWS業務的策略轉移，使得亞馬遜在營收和EPS上再次超越市場共識預期的可能性變得更大。

獲利前景：被低估的成長潛力

當我們將目光投向第四季之後，亞馬遜的EPS成長機會顯得更加清晰。公司正全力投資其利潤率最高的業務部門，旨在未來幾年創造超額的營運收入。

目前的市場預測似乎並未完全消化這一點。有觀點認為，市場對亞馬遜2027財年EPS數據的下修可能過於激進，隨著公司執行力的展現，這種悲觀情緒將被逐步修正。

同時，市場對公司自由現金流（FCF）惡化的擔憂也被誇大了。目前的巨額投資，應被視為未來高投資報酬率（ROIC）的基礎。一旦積壓的訂單透過擴大的產能實現貨幣化，市場將重新評估亞馬遜的價值，股價也將隨之向上調整。

此外，管理階層近期裁減約10%員工的決定，也是一個正向訊號。此舉旨在以AI驅動的代理和機器學習模型取代高成本勞動力，節省下來的薪資支出可以重新投入到AI基礎設施的開發中，從而進一步提升調整後的利潤率，並可能促使市場再度上調對2026-2027財年的EPS預期。

估值分析：高成長下的“便宜股”

在超大盤股中，亞馬遜是估值最便宜的公司之一。從一年期前瞻市盈率來看，其定價接近或低於同類公司的平均值。

然而，與其他巨頭相比，亞馬遜未來兩年的EPS成長率預計是最高的。這種顯著的成長優勢，使其有理由在2027年底前以28-30倍的市盈率進行交易。

基於歷史數據，亞馬遜2023財年和2024財年的年度共識EPS分別超出了6.8%和7.46%。基於此，可以保守預計2026財年的共識EPS至少能達到平均超出水平，而2027財年的EPS則在此基礎上再超出5%。

經過測算，預計亞馬遜2027財年的EPS可達10.79美元。若以29倍的本益比計算，其未來12個月的目標價可達每股312.82美元，這意味著較目前股價有28.7%的上漲空間。