下任聯準會主席是誰？債市交易全解析

幾個月來，債券交易員們一直在押註一個預期：聯準會主席鮑威爾的繼任者，將在川普的要求下打開降息大門。現在，隨著川普隨時可能公佈人選，這場持續已久的押注即將迎來最終考驗。

過去一年，市場普遍認為，無論最終上任的是四位熱門候選人中的哪一位，都會傾向寬鬆政策。在這種預期下，美國短期國債的表現持續跑贏長期國債。

這種「殖利率曲線陡峭化」的現象，清楚地反映了市場的核心邏輯：基準利率下調雖然能提升短期國債的吸引力，但也會推高未來的通膨預期，從而對長期國債的價格構成壓力。

市場屏息：押注降息，擔憂獨立性

市場的擔憂不止於此。如果川普提名的人選被認為可能削弱聯準會的獨立性，投資人可能會要求更高的風險溢價，透過推高借貸成本來抵銷降息帶來的刺激效果，通膨壓力也可能隨之而來。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg 表示：“我們都在試圖從各種蛛絲馬跡中尋找線索。看起來，獲得提名的關鍵條件之一，就是候選人必須足夠鴿派。這一點非常重要。”

由於市場對每位候選人的寬鬆程度看法不一，隨著投資人不斷調整頭寸，各人選的勝出機率也在動態變化。上週五市場就出現了一次波動：在川普暗示不傾向於提名凱文·哈西特（Kevin Hassett）後，美國國債遭遇拋售，市場對聯準會今年的降息次數預期也降至不到兩次。哈西特曾是頭號熱門，並被廣泛視為最傾向寬鬆政策的人選。

當然，也有投資人提醒，市場的即時反應可能不會過於劇烈。畢竟，貨幣政策是由聯邦公開市場委員會（FOMC）的十二名成員共同決定的，而非主席一人說了算。儘管外界對聯準會獨立性的擔憂日益加劇，但普遍共識是，這四位候選人都不至於對市場構成系統性風險。

安聯全球投資的Michael Krautzberger 評論道：“他們都具備相關的專業背景，不屬於會引發市場劇烈震蕩的人選。”

四大熱門人選，誰執牛耳？

以下是債券市場對四位主要候選人——凱文·沃爾什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒和凱文·哈西特——可能勝出後的市場反應梳理。

凱文沃爾許：鷹派的意外寬鬆牌？

提名機率：44%（截至紐約時間週四下午4點，來源：Polymarket）

許多人將沃爾什視為四位候選人中立場最鷹派的一位。如果他獲得提名，國債殖利率可能會應聲走高。 Evercore ISI 的經濟學家指出，沃爾什可能會推行「縮減資產負債表+降息」的政策組合，而這種搭配同樣會打擊與通膨掛鉤的長期國債。

在2006年至2011年擔任聯準會理事期間，沃爾什曾多次呼籲升息並警告通膨風險。然而，近年來他的立場有所轉變，部分原因是他認為人工智慧的進步將大幅提升生產力。他明確主張大幅縮減聯準會的資產負債表，採取更激進的量化緊縮，以削弱央行在市場中的主導作用。 Evercore ISI 的報告認為，為了對沖縮表帶來的緊縮效應，沃爾什反而可能傾向於更大幅度的降息。

里克·里德：來自華爾街的“黑馬”

提名機率：32%

身為貝萊德固定收益部門主管，里德是一位後期崛起的黑馬。澳洲國民銀行的策略師認為，由於市場對他具體的政策立場了解不多，投資者初期可能會將他歸為鴿派，本能反應將是美元走弱和美債殖利率曲線趨陡。

里德的優勢在於，他可能更容易獲得參議院的批准。他本月曾表示，在經濟成長「穩健」但勞動市場疲軟的背景下，今年降息兩次，將利率降至3%左右是「恰當的」。他強調聯準會的獨立性“至關重要”，但也認為央行可以在資產負債表的運用上更具“創新性”。

身為管理著2.4兆美元固收資產的資深人士，里德將為聯準會主席一職帶來獨特的市場視角，或許有助於緩解外界對央行獨立性的擔憂。但由於其政策不確定性較高，交易員短期內可能選擇觀望。

克里斯多福·沃勒：最穩健的“圈內人”

提名機率：13%

身為現任聯準會理事，沃勒被市場視為「穩健之選」。他曾準確預測聯準會能在不引發經濟衰退的情況下成功遏制通膨。去年，隨著勞動市場降溫，他也曾投票支持降息，其立場後來得到了驗證。

沃勒在去年12月表示，目前政策利率仍比中性利率高出50至100個基點，這一觀點與聯準會官員的預測及市場定價基本一致。哥倫比亞線程針投資公司的投資組合經理認為，如果這位立場正統的候選人獲得提名，市場重新定價的空間不大，長期國債殖利率可能小幅走低，殖利率曲線或將趨於平緩。

凱文哈西特：川普的「自己人」？

提名機率：5%

哈西特普遍被認為是與川普降息訴求最契合的人選。上週五，當川普暗示傾向將他留在白宮後，美債殖利率立即上漲，股市回吐漲幅。市場的這一反應，充分說明了投資者的看法。

摩根大通投資管理的投資組合經理Priya Misra 表示：“哈西特可能被視為忠誠度最高的人選，因此若他當選，短期利率可能下行，而長期利率則可能走高。”

馬爾伯勒投資管理的James Athey 預測，如果哈西特最終獲任，美國2年期與30年期公債的殖利率利差可能會擴大約15個基點。他補充說：“市場認為哈西特是獨立性最弱的候選人。”