Tether狂買黃金，目標：黃金央行

在瑞士，一座冷戰時期的核武掩體正被賦予新生。這裡不再是為末日準備的避難所，而是加密貨幣巨頭Tether的高安全金庫。每週，超過一噸的黃金被運入其中，使其成為全球已知的、非國家和非銀行持有的最大黃金儲備地。

過去一年，Tether在全球黃金市場異軍突起，成為無法忽視的重量級玩家。它的崛起，是加密貨幣與傳統黃金兩大領域深度融合的縮影。而驅動這一切的，是兩者對政府公債共同的「不信任感」──這股力量，也正是推動金價衝破每盎司5,200美元歷史高點的核心因素之一。

然而，Tether的黃金策略和內部運作，對外界來說一直是個謎。直到去年，當兩名頂級黃金交易員從貴金屬巨頭匯豐控股離職時，業界還在猜測他們的去向，卻幾乎沒人想到，他們的下一站是Tether。

購金規模有多大？已超多數央行

Tether的胃口究竟有多大？即便是在黃金的歷史性多頭市場中，其操作也堪稱驚人。

根據彭博社測算，為了充實公司儲備和發行黃金穩定幣，Tether在去年累計購入了超過70噸黃金。這個數字是什麼概念？它超過了幾乎所有單一國家央行的公開購金量，僅次於波蘭（新增102噸）。同時，它也超過了除三大黃金ETF之外的所有機構——而這三大ETF背後，是成千上萬投資者的集體行為。

Tether的執行長保羅·阿多伊諾（Paolo Ardoino）透露，該公司目前持有約140噸黃金，總價值約240億美元。其中大部分是公司自有儲備，其餘則用於支撐其發行的黃金代幣。

更關鍵的是，這個數字還在持續成長。阿多伊諾表示，Tether正以每週1至2噸的速度買入黃金，並計劃在「未來數月內」維持這一節奏。他補充說，後續策略會按季度評估，但大機率會延續。

這一切的資金，源自於Tether的核心業務－美元穩定幣USDT。身為穩定幣市場的絕對霸主，USDT的流通量高達1,860億美元。 Tether透過發行USDT換取真實美元，再將這些資金投資於美國國債和黃金等資產，賺取巨額的利息和交易利潤。

為了確保資產安全，Tether選擇了將黃金儲存在自己手中，而不是託管給銀行。這座由核子掩體改造而成的瑞士金庫，由多層厚重的鋼門守護。阿多伊諾形容：“這裡就像007電影裡的場景，簡直不可思議。”

神秘買家如何攪動金價？

黃金市場本身俱有高度的隱密性，投資人往往能看清宏觀驅動因素，卻難以定位具體的買家。 Tether如此龐大的公開購金規模，自然引發了市場的關注和猜測。

一些觀察家認為，Tether的持續買入是金價上漲的推手之一。傑富瑞金融集團的分析師在報告中指出，Tether可能是去年金價大漲65%的原因之一，稱其為“重要的新晉買家”，並有望“推動黃金需求持續增長”。

不過，世界黃金協會首席策略師約翰‧里德（John Reade）的看法則更為謹慎。他認為，Tether的購買行為對金價有一定推動作用，但在整個黃金牛市中只佔一小部分。 「Tether是推升金價的因素之一，但絕非全部。」 畢竟，全球央行和黃金ETF的合計購金量超過1500噸，市場的整體搶購潮規模要大得多。

不只囤金，更要挑戰頂級投行

阿多伊諾的野心不止於成為黃金的「囤積者」。他計劃讓Tether直接涉足黃金交易業務，與摩根大通、匯豐等主導市場的頂級銀行展開正面競爭。

他直言，為了確保持續的黃金購買力，並抓住市場潛在的套利機會，Tether需要打造「全球最佳的黃金交易平台」。為此，公司從匯豐挖角了兩位資深黃金交易員，負責黃金業務。

Tether正在探索主動交易其黃金儲備的方式，例如在黃金期貨與現貨價格顯著偏離時進行套利。當然，阿多伊D諾強調，交易策略將確保公司「始終大量持有實體黃金」。

每月買入價值約10億美元的實體黃金，本身就是一項巨大的物流挑戰。 Tether的採購管道既包括瑞士的黃金精煉廠，也涵蓋市場上的大型金融機構，一筆大額訂單的交付週期可能長達數月。

此外，Tether的黃金佈局也延伸到了上游。在烏拉圭前參議員、商人胡安·薩托里（Juan Sartori）的主導下，Tether已大舉入股了幾乎所有在加拿大上市的中型黃金特許權公司，如Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty Streaming Ltd等。

央行式邏輯：押注去美元化

從某種意義上說，Tether對黃金的看法與全球央行高度一致。和央行一樣，Tether重視黃金的流動性，以及它作為儲備資產「非任何人負債」的獨特屬性。

阿多伊諾曾表示，黃金“在邏輯上是比任何法定貨幣都更安全的資產”，並指出“金磚國家的每一家央行都在買入黃金”。他認為，Tether在新興市場的用戶，正是那些長期將黃金作為對沖本國貨幣貶值工具的人。 “我們認為世界正走向動盪，未來將充滿不確定性。”

到目前為止，Tether的黃金押注獲得了巨大成功。其購金週期恰好與黃金自1970年代以來最大的一輪牛市重合，背後是投資者和各國政府對持有美元的普遍疑慮。

Tether正試圖透過另一款產品——可兌換實體黃金的Tether黃金代幣（XAUT）——來抓住這一趨勢。目前，與XAUT掛鉤的黃金儲備約16噸，價值27億美元。阿多伊諾預測，到今年年底，XAUT的流通量「很有可能」達到50至100億美元。如果目標實現，僅為支撐XAUT，Tether可能每週就需要買入超過1噸的黃金。

儘管與規模超5000億美元的黃金ETF市場相比，XAUT等黃金代幣仍顯微不足道，但阿多伊諾相信，它們的時代即將到來。

“在我看來，許多國家都在大舉購金，”他說，“我們認為這些國家很快就會推出代幣化黃金，作為美元的競爭性貨幣。”

無論以黃金為支撐的美元替代品是否會出現，Tether的行動都精準地捕捉了當下的市場情緒。正如約翰·里德所說：“有趣的是，加密貨幣領域的核心玩家之一，竟然將黃金視為對沖美元貶值的初代經典工具。”